公司公布14Q1預(yù)告：歸屬凈利潤(rùn)約1.16~1.29億元，同增增加350%~400%，折EPS0.124-0.138元。
事件評(píng)論
業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要是價(jià)格貢獻(xiàn)。公司全年銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)4%，約由13年同期的930萬(wàn)噸左右上升至960萬(wàn)噸左右，考慮到13年收購(gòu)華祥的放量，總體需求表現(xiàn)溫和。銷(xiāo)售價(jià)格同增7.4%，約由去年Q1均價(jià)的253元/噸左右，增加到272元/噸左右(不含稅)，如果考慮成本持平的話，噸毛利就提升約20元，而去年的噸凈利僅3元。進(jìn)一步來(lái)看，價(jià)格上漲原因：1、是受到長(zhǎng)三角的支撐;2、塔吉克斯坦的貢獻(xiàn)：我們估算Q1塔吉克斯坦銷(xiāo)售約13萬(wàn)噸，含稅售價(jià)進(jìn)一步提升至近千元，高價(jià)一方面是受塔吉克斯坦和烏茲別克斯坦邊界打仗影響，另一方面是由于華新基本是當(dāng)?shù)匚ㄒ坏乃喙?yīng)商(還有兩條小立窯)。
塔吉克斯坦2014年對(duì)業(yè)績(jī)的增厚將十分明顯。我們按照成本相當(dāng)估算，噸毛利約為650元/噸，綜合費(fèi)率企穩(wěn)及所得稅優(yōu)惠影響，公司在該地區(qū)噸凈利在500元以上，考慮到公司占比38.25%，1噸水泥的歸屬凈利約200元，今年如果銷(xiāo)售100萬(wàn)噸(產(chǎn)能大概是130萬(wàn)噸)，將為公司增厚約2億凈利潤(rùn)，目前公司正在進(jìn)行第二條1000T/d線的建設(shè)，完成后將基本控制其180萬(wàn)噸的需求市場(chǎng)，預(yù)計(jì)15年可以投產(chǎn)。
西藏也是公司的利潤(rùn)源，并且自15年釋放增量。公司2000噸新線落戶日喀則，預(yù)計(jì)將于14年底達(dá)產(chǎn)，目前西藏的價(jià)格超過(guò)600元，成本約220左右。公司在西藏原有兩條線，合計(jì)產(chǎn)能約3000tpd。
重點(diǎn)布局水泥窯協(xié)同處置業(yè)務(wù)，盈利能力長(zhǎng)期看好。公司規(guī)劃14年投資總額2838億元，同增超過(guò)30%，其中環(huán)保業(yè)務(wù)擬投資769億元，占比27%。布局環(huán)保業(yè)務(wù)，一方面可以發(fā)電創(chuàng)造收益，另一方面其生產(chǎn)的RDF可以替代燃料銷(xiāo)售或者自用降低成本，因此盈利前景看好。
維持對(duì)2014-15年EPS分別為1.6和1.84的判斷，對(duì)應(yīng)PE為7.7和6.7倍，綜合公司隱性華東股的概念以及塔吉克斯坦和西藏的高盈利表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性更強(qiáng)，維持推薦。
