一、事件概述
浙江龍盛發(fā)布13年年報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入140.85 億元，同比增長84.15%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤13.49億元，同比增長62.49%，實現(xiàn)EPS0.89元，13年業(yè)績符合預(yù)期。公司 2013年度利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金2.70元(含稅)。公司同時預(yù)計14年一季度同比增長186.43%-212.47%，折合 EPS0.43-0.47元。按照環(huán)比測算公司一季度環(huán)比增長49-62%，環(huán)比增速顯著超過同行。
二、分析與判斷
關(guān)注環(huán)比大幅增長顯著高于同行
公司14年一季度環(huán)比大幅增長，并顯著超出同行，我們認為主要原因(1)分散染料產(chǎn)能環(huán)比大幅增加，預(yù)計環(huán)比增長15%以上(2)H酸逐步投產(chǎn)(3)德斯達盈利繼續(xù)改善，預(yù)計一季度盈利2200萬美元以上。
德司達盈利顯著改善
公司通過對德司達不斷整合，德司達13年扭虧為盈。2013年度實現(xiàn)營業(yè)收入8.29億美元，在紡織用化學(xué)品行業(yè)中繼續(xù)保持行業(yè)第一的地位，凈利潤 4，992萬美元。預(yù)計14年全年將產(chǎn)生1億美元凈利潤。公司去年11月發(fā)布公告，公司擬收購Kiri持有的德司達全球控股(新加坡)有限公司 37.57%股權(quán)，預(yù)計14年將進行完畢。公司今年將新增37.57%德司達股權(quán)收益。
環(huán)保優(yōu)勢體現(xiàn)
公司在年報中披露H酸項目經(jīng)過三年的技術(shù)攻關(guān)和改造，在行業(yè)中唯一實現(xiàn)了清潔化生產(chǎn)在行業(yè)中唯一實現(xiàn)了清潔化生產(chǎn)，并將生產(chǎn)規(guī)模擴大一倍，公司H酸優(yōu)勢主要是1萬噸H酸廢液可用來生產(chǎn)萘系異構(gòu)體，萘系異構(gòu)體用作減水劑的原材料，徹底解決了原有H酸生產(chǎn)過程中的重污染物問題。我們認為隨著環(huán)保趨嚴，公司競爭優(yōu)勢將會越來越得以體現(xiàn)。
染料價格仍在上漲通道之中
由于環(huán)保以及專利等原因，分散染料與活性染料價格快速上漲，目前分散染料主流報價40000-41000元/噸?；钚匀玖现髁鲌髢r44000-45000元/噸。染料價格上漲邏輯依然存在。由于蘇北污水處理設(shè)施不全目前估計蘇北有 40%-50%企業(yè)開工不正常，染料供應(yīng)較為緊張，庫存處在較低位置，未來價格仍將繼續(xù)上漲。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司14-16年EPS2.33、3.17、3.44元。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示:產(chǎn)品投放進度低于預(yù)期
浙江龍盛發(fā)布13年年報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入140.85 億元，同比增長84.15%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤13.49億元，同比增長62.49%，實現(xiàn)EPS0.89元，13年業(yè)績符合預(yù)期。公司 2013年度利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金2.70元(含稅)。公司同時預(yù)計14年一季度同比增長186.43%-212.47%，折合 EPS0.43-0.47元。按照環(huán)比測算公司一季度環(huán)比增長49-62%，環(huán)比增速顯著超過同行。
二、分析與判斷
關(guān)注環(huán)比大幅增長顯著高于同行
公司14年一季度環(huán)比大幅增長，并顯著超出同行，我們認為主要原因(1)分散染料產(chǎn)能環(huán)比大幅增加，預(yù)計環(huán)比增長15%以上(2)H酸逐步投產(chǎn)(3)德斯達盈利繼續(xù)改善，預(yù)計一季度盈利2200萬美元以上。
德司達盈利顯著改善
公司通過對德司達不斷整合，德司達13年扭虧為盈。2013年度實現(xiàn)營業(yè)收入8.29億美元，在紡織用化學(xué)品行業(yè)中繼續(xù)保持行業(yè)第一的地位，凈利潤 4，992萬美元。預(yù)計14年全年將產(chǎn)生1億美元凈利潤。公司去年11月發(fā)布公告，公司擬收購Kiri持有的德司達全球控股(新加坡)有限公司 37.57%股權(quán)，預(yù)計14年將進行完畢。公司今年將新增37.57%德司達股權(quán)收益。
環(huán)保優(yōu)勢體現(xiàn)
公司在年報中披露H酸項目經(jīng)過三年的技術(shù)攻關(guān)和改造，在行業(yè)中唯一實現(xiàn)了清潔化生產(chǎn)在行業(yè)中唯一實現(xiàn)了清潔化生產(chǎn)，并將生產(chǎn)規(guī)模擴大一倍，公司H酸優(yōu)勢主要是1萬噸H酸廢液可用來生產(chǎn)萘系異構(gòu)體，萘系異構(gòu)體用作減水劑的原材料，徹底解決了原有H酸生產(chǎn)過程中的重污染物問題。我們認為隨著環(huán)保趨嚴，公司競爭優(yōu)勢將會越來越得以體現(xiàn)。
染料價格仍在上漲通道之中
由于環(huán)保以及專利等原因，分散染料與活性染料價格快速上漲，目前分散染料主流報價40000-41000元/噸?；钚匀玖现髁鲌髢r44000-45000元/噸。染料價格上漲邏輯依然存在。由于蘇北污水處理設(shè)施不全目前估計蘇北有 40%-50%企業(yè)開工不正常，染料供應(yīng)較為緊張，庫存處在較低位置，未來價格仍將繼續(xù)上漲。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司14-16年EPS2.33、3.17、3.44元。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示:產(chǎn)品投放進度低于預(yù)期
