金隅股份：預(yù)計(jì)2014年水泥，地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利提升

　　業(yè)績符合預(yù)期，房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)及預(yù)售大幅增長：公司公布2013年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入443.46億元，同比增長32.18%，歸屬于母公司凈利潤32.15億元，同比增長8.30%。其中，房地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入149.53億元，同比增長36.74%，毛利52.74億元，同比增長27.53%，合同簽約面積127萬平方米，同比增長65.7%，結(jié)算與預(yù)售均實(shí)現(xiàn)了高增長。

水泥業(yè)務(wù)具備業(yè)績彈性：公司水泥業(yè)務(wù)主要布局在京津冀地區(qū)，產(chǎn)能占比80%，京津冀一體化政策將拉動(dòng)區(qū)域建設(shè)需求，同時(shí)，環(huán)保方面的壓力將帶來京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)能的收縮，目前河北部分地區(qū)水泥實(shí)現(xiàn)了提價(jià)，價(jià)格高于去年同期，目前供需狀況較好，預(yù)計(jì)后續(xù)仍然具備提價(jià)空間，公司2013年水泥業(yè)務(wù)噸凈利為6元，我們看好水泥價(jià)格提升給公司帶來的業(yè)績彈性。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)具備高增長潛力：公司2013年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)售面積增長顯著，我們預(yù)計(jì)2014年具備房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算高增長的潛力。公司工業(yè)用地轉(zhuǎn)化及自住商品房的推進(jìn)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)公司2014年預(yù)售收入100多億元，公司京津冀地區(qū)儲(chǔ)備的工業(yè)用地具備巨大的開發(fā)利用價(jià)值。

投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的凈利潤增速分別為23%、19%、20%，主要源自于房地產(chǎn)開發(fā)與水泥業(yè)績的增長。采用分部估值法分析公司市值成長空間，預(yù)計(jì)金隅股份價(jià)值在447億元，相當(dāng)于每股價(jià)值10元，繼續(xù)維持公司“買入-A”投資評(píng)級(jí)。