一、事件概述
6日公司發(fā)布中期業(yè)績快報、對外投資、全資子公司綜合授信擔保等公告。
二、分析與判斷
Q2收入增速25.4%，凈利潤增速17.2%，基本符合預期
上半年營業(yè)收入34.4億元，同比增長18.5%；凈利潤1.1億元，同比增長11%。二季度營業(yè)收入23.5億元，同比增長25.4%；凈利潤1.7億元，同比增長17.2%，基本符合預期。預計注入的中建混凝土資產(chǎn)依然保持較高收入和利潤增速，但新疆業(yè)務拖了后腿，一是上半年疆內商混業(yè)務不太景氣，二是新投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線受區(qū)域市場影響較大。預計下半年新疆商混市場有所改善，加上租賃的攪拌站貢獻利潤，全年實現(xiàn)凈利潤計劃問題不大。
擬投資超過5億元，夯實成熟市場，開拓培育市場
重組后分析師第一次看到公司大規(guī)模投資，①擬投資3.5億元新建、收購、租賃一批攪拌站并續(xù)建檢測研發(fā)中心，區(qū)域主要分布在新疆、武漢、成都三大成熟市場和西安、福州、天津、蘭州四大培育市場，新增產(chǎn)能1000萬方，其中收購和租賃產(chǎn)能500萬方，下半年可以貢獻利潤；②擬投資1.4億元購置一批運輸和泵送設備緩解產(chǎn)能瓶頸，主要分布在成熟市場，下半年也可以產(chǎn)生利潤；③并另投資幾千萬元在沈陽、福建設立子公司從事商混業(yè)務，主要明后年產(chǎn)生利潤。
重組后有息負債率從40%降至23%，存在增加財務杠桿空間
雖然重組后資產(chǎn)負債率有所上升，但有息負債率卻從40%降至23%，分析師認為存在繼續(xù)增加財務杠桿的空間。本次通過與中建財務公司簽訂16億元金融服務協(xié)議以及為全資子公司提供3億元銀行(行情 專區(qū))借款擔保打開增加財務杠桿通道。由于重組募集6億元配套資金時間上存在不確定性，即使本次5億元投資全部通過債務融資，有息負債率也僅從一季度的23%提高至28%，仍大幅低于重組前的有息負債率，因此并沒有增加資金壓力，通過收購和租賃將加大實現(xiàn)全年盈利目標的可行性。
三、盈利預測與投資建議
預計13-15年歸屬母公司凈利潤分別為4.01億元、5.41億元和7.04億元，考慮配套資金股本擴張后，全面攤薄EPS分別為0.78元、1.05元和1.36元，繼續(xù)維持公司強烈推薦評級，建議投資者積極配置。
四、風險提示
行業(yè)增速低于預期，公司對注入資產(chǎn)的控制能力，應收賬款風險
