2013年6月7日，惠譽(yù)在債券年審后確認(rèn)：中國(guó)建筑機(jī)械生產(chǎn)商中聯(lián)重科股份有限公司的長(zhǎng)期信貸評(píng)級(jí)為“BBB-”（即投資級(jí)別），前景維持穩(wěn)定?；葑u(yù)同時(shí)確認(rèn)中聯(lián)的外幣優(yōu)先無(wú)擔(dān)保信貸評(píng)級(jí)為“BBB-”。
在報(bào)告中，惠譽(yù)圍繞以下五點(diǎn)提出了自身維持評(píng)級(jí)的依據(jù)：
一、中聯(lián)重科表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)：2012年，中聯(lián)重科始終保持主動(dòng)，在上半年銷售上升21%，并通過(guò)境外發(fā)行共計(jì)10億美金債券充實(shí)了資金，下半年再開(kāi)始收緊銷售條款；
二、營(yíng)運(yùn)資本充足：公司營(yíng)運(yùn)資本自2012年初以來(lái)大幅增加，2012年底應(yīng)收賬及融資租賃應(yīng)收賬的即期部分(current-portion)共計(jì)290億元人民幣，而一年前則為206億元人民幣；
三、資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)?。褐新?lián)一直維持有凈現(xiàn)金水平，即使不安排無(wú)追索權(quán)貼現(xiàn)，2012年底就經(jīng)營(yíng)所得資金調(diào)整后的凈借貸率仍然低于1倍，另外，中聯(lián)的資本開(kāi)支比率偏低也是現(xiàn)金流豐厚的原因之一。
四、盈利能力未受損：以毛利率以及EBITDA盈利率計(jì)算，中聯(lián)的盈利能力相當(dāng)穩(wěn)定，原因在于有穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，產(chǎn)品一應(yīng)俱全并且有議價(jià)實(shí)力，主要產(chǎn)品的議價(jià)實(shí)力尤其強(qiáng)大；
五、復(fù)蘇緩慢不成障礙：惠譽(yù)預(yù)計(jì)中聯(lián)會(huì)持續(xù)收縮銷售條款，以免應(yīng)收賬有更多的拖欠。然而，惠譽(yù)相信無(wú)論行業(yè)及該公司均有雄厚基礎(chǔ)，足以維持現(xiàn)在的評(píng)級(jí)一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
業(yè)內(nèi)人士指出，此次惠譽(yù)維持評(píng)級(jí)的判斷，再次體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)中聯(lián)重科的肯定，也證明了中聯(lián)重科在自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面達(dá)到了較高的要求。根據(jù)該業(yè)內(nèi)人士的分析：自2011年開(kāi)始的行業(yè)激進(jìn)銷售，一直持續(xù)到2012年上半年。在這個(gè)過(guò)程中，工程機(jī)械行業(yè)中不少上市公司放松了商務(wù)條款，希望獲得更多的訂單。但是具體執(zhí)行起來(lái)，仍舊可以體現(xiàn)出不同的作風(fēng)。中聯(lián)重科作為工程機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，戰(zhàn)略主動(dòng)，一張一弛，在困難的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了突破，并得到了外界的肯定。重點(diǎn)體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：
一、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定：2012年，中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了從高到低的階段，整體業(yè)績(jī)?cè)诘诙径冗_(dá)到了最高峰。從中聯(lián)重科業(yè)績(jī)上看，其2012年收入整體超過(guò)480億，較上年略有增長(zhǎng)，四個(gè)季度的收入依次為116億、175億、100億、89億，基本和行業(yè)波動(dòng)的趨勢(shì)相同。更加重要的是，中聯(lián)重科利用自身的優(yōu)勢(shì)，在2012年上半年，尤其是第二季度發(fā)力，搶奪大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額，即給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成了巨大的壓力，也在最后的階段盡力斬獲大量?jī)?yōu)質(zhì)訂單，提前鎖定全年的增長(zhǎng)，并大幅減小了后續(xù)商務(wù)條款收縮對(duì)業(yè)績(jī)的影響。從這一點(diǎn)上看，中聯(lián)重科整體的戰(zhàn)略執(zhí)行的較為成功。
二、毛利率穩(wěn)定：綜觀中聯(lián)重科2012年的盈利能力，其整體毛利率與2011年非常相近，雖然各子板塊表現(xiàn)略有不同，但是體現(xiàn)了上市公司極好的控制協(xié)調(diào)能力。從全年來(lái)看，2011年公司混凝土業(yè)務(wù)毛利率35.5%；2012年為34%；起重機(jī)械毛利率2011年為25.8%，2012年為26.9%；土方機(jī)械2011年毛利率為20.4%，2012年為22.1%。而整體毛利率2011年為32.4%，2012年為32.3%。
三、現(xiàn)金流始終充沛：2012年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，各大集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越體現(xiàn)為綜合實(shí)力之爭(zhēng)，而最為重要的因素之一就是現(xiàn)金流?？v觀中聯(lián)重科全年，貨幣資金從年初的177億繼續(xù)上漲到232億，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從年初的20.9億增長(zhǎng)到29.6億，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。（上述數(shù)據(jù)為按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則統(tǒng)計(jì)）
據(jù)悉，中聯(lián)重科是大型央企之外第一個(gè)按“投資級(jí)別”成功發(fā)行美元債券的工業(yè)制造類企業(yè)，其發(fā)行的美元債是第一只中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)投資級(jí)別的美元債，也是迄今為止中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)最大規(guī)模美元債券。中聯(lián)重科美元債可以以投資級(jí)別成功發(fā)行，并得到國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)的維持評(píng)級(jí)，不僅改變了中國(guó)非央企企業(yè)在國(guó)際債券市場(chǎng)長(zhǎng)期困于高息債的局面，也充分說(shuō)明了國(guó)際債券投資者對(duì)公司及管理團(tuán)隊(duì)的高度認(rèn)同。
在報(bào)告中，惠譽(yù)圍繞以下五點(diǎn)提出了自身維持評(píng)級(jí)的依據(jù)：
一、中聯(lián)重科表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)：2012年，中聯(lián)重科始終保持主動(dòng)，在上半年銷售上升21%，并通過(guò)境外發(fā)行共計(jì)10億美金債券充實(shí)了資金，下半年再開(kāi)始收緊銷售條款；
二、營(yíng)運(yùn)資本充足：公司營(yíng)運(yùn)資本自2012年初以來(lái)大幅增加，2012年底應(yīng)收賬及融資租賃應(yīng)收賬的即期部分(current-portion)共計(jì)290億元人民幣，而一年前則為206億元人民幣；
三、資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)?。褐新?lián)一直維持有凈現(xiàn)金水平，即使不安排無(wú)追索權(quán)貼現(xiàn)，2012年底就經(jīng)營(yíng)所得資金調(diào)整后的凈借貸率仍然低于1倍，另外，中聯(lián)的資本開(kāi)支比率偏低也是現(xiàn)金流豐厚的原因之一。
四、盈利能力未受損：以毛利率以及EBITDA盈利率計(jì)算，中聯(lián)的盈利能力相當(dāng)穩(wěn)定，原因在于有穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，產(chǎn)品一應(yīng)俱全并且有議價(jià)實(shí)力，主要產(chǎn)品的議價(jià)實(shí)力尤其強(qiáng)大；
五、復(fù)蘇緩慢不成障礙：惠譽(yù)預(yù)計(jì)中聯(lián)會(huì)持續(xù)收縮銷售條款，以免應(yīng)收賬有更多的拖欠。然而，惠譽(yù)相信無(wú)論行業(yè)及該公司均有雄厚基礎(chǔ)，足以維持現(xiàn)在的評(píng)級(jí)一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
業(yè)內(nèi)人士指出，此次惠譽(yù)維持評(píng)級(jí)的判斷，再次體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)中聯(lián)重科的肯定，也證明了中聯(lián)重科在自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面達(dá)到了較高的要求。根據(jù)該業(yè)內(nèi)人士的分析：自2011年開(kāi)始的行業(yè)激進(jìn)銷售，一直持續(xù)到2012年上半年。在這個(gè)過(guò)程中，工程機(jī)械行業(yè)中不少上市公司放松了商務(wù)條款，希望獲得更多的訂單。但是具體執(zhí)行起來(lái)，仍舊可以體現(xiàn)出不同的作風(fēng)。中聯(lián)重科作為工程機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，戰(zhàn)略主動(dòng)，一張一弛，在困難的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了突破，并得到了外界的肯定。重點(diǎn)體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：
一、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定：2012年，中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了從高到低的階段，整體業(yè)績(jī)?cè)诘诙径冗_(dá)到了最高峰。從中聯(lián)重科業(yè)績(jī)上看，其2012年收入整體超過(guò)480億，較上年略有增長(zhǎng)，四個(gè)季度的收入依次為116億、175億、100億、89億，基本和行業(yè)波動(dòng)的趨勢(shì)相同。更加重要的是，中聯(lián)重科利用自身的優(yōu)勢(shì)，在2012年上半年，尤其是第二季度發(fā)力，搶奪大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額，即給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成了巨大的壓力，也在最后的階段盡力斬獲大量?jī)?yōu)質(zhì)訂單，提前鎖定全年的增長(zhǎng)，并大幅減小了后續(xù)商務(wù)條款收縮對(duì)業(yè)績(jī)的影響。從這一點(diǎn)上看，中聯(lián)重科整體的戰(zhàn)略執(zhí)行的較為成功。
二、毛利率穩(wěn)定：綜觀中聯(lián)重科2012年的盈利能力，其整體毛利率與2011年非常相近，雖然各子板塊表現(xiàn)略有不同，但是體現(xiàn)了上市公司極好的控制協(xié)調(diào)能力。從全年來(lái)看，2011年公司混凝土業(yè)務(wù)毛利率35.5%；2012年為34%；起重機(jī)械毛利率2011年為25.8%，2012年為26.9%；土方機(jī)械2011年毛利率為20.4%，2012年為22.1%。而整體毛利率2011年為32.4%，2012年為32.3%。
三、現(xiàn)金流始終充沛：2012年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，各大集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越體現(xiàn)為綜合實(shí)力之爭(zhēng)，而最為重要的因素之一就是現(xiàn)金流?？v觀中聯(lián)重科全年，貨幣資金從年初的177億繼續(xù)上漲到232億，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從年初的20.9億增長(zhǎng)到29.6億，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。（上述數(shù)據(jù)為按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則統(tǒng)計(jì)）
據(jù)悉，中聯(lián)重科是大型央企之外第一個(gè)按“投資級(jí)別”成功發(fā)行美元債券的工業(yè)制造類企業(yè)，其發(fā)行的美元債是第一只中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)投資級(jí)別的美元債，也是迄今為止中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)最大規(guī)模美元債券。中聯(lián)重科美元債可以以投資級(jí)別成功發(fā)行，并得到國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)的維持評(píng)級(jí)，不僅改變了中國(guó)非央企企業(yè)在國(guó)際債券市場(chǎng)長(zhǎng)期困于高息債的局面，也充分說(shuō)明了國(guó)際債券投資者對(duì)公司及管理團(tuán)隊(duì)的高度認(rèn)同。
