4 季度歸屬于上市股東的凈利潤4717.5 萬元，同比增長140.6%，銷售毛利率同比大幅提升是主因。公司4 季度的銷售毛利率為32.47%，同比提升近10 個(gè)百分點(diǎn)。減水劑業(yè)務(wù)和混凝土業(yè)務(wù)的毛利率大幅提升是4 季度銷售毛利率顯著提升的主因。受益于二代減水劑成本大幅改善以及三代(高毛利率)占比提升，減水劑業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)同比提升8 個(gè)百分點(diǎn);混凝土業(yè)務(wù)受益于價(jià)格改善和期間費(fèi)用降低，毛利率同比提升17 個(gè)百分點(diǎn)。檢測(cè)業(yè)務(wù)由于目前處于異地?cái)U(kuò)張的開拓期，毛利率同比下滑了8 個(gè)百分點(diǎn)，但預(yù)計(jì)12 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率將企穩(wěn)。
1 季度預(yù)計(jì)盈利均值為3725 萬元，同比增90%，系各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)且11 年盈利基數(shù)較低所致。1 季度是公司的傳統(tǒng)淡季，故盈利較4 季度環(huán)比下滑系季節(jié)性因素所致，但公司公告的盈利預(yù)測(cè)仍高于此前我們的預(yù)計(jì)：之前擔(dān)心地產(chǎn)調(diào)控會(huì)拖累混凝土業(yè)務(wù)和減水劑業(yè)務(wù)的盈利能力。但是從公司公告中卻看不到地產(chǎn)調(diào)控對(duì)上述業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)可能有兩方面原因：1.1 季度的實(shí)際盈利會(huì)偏向公告預(yù)計(jì)的左側(cè)值(偏小值)；2.福建地區(qū)受地產(chǎn)調(diào)控的影響尚未在1 季度集中體現(xiàn)。
公司貨幣資金依舊充沛，且經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善，12 年持續(xù)異地?cái)U(kuò)張無資金壓力。截止到11 年底，公司貨幣資金5.85 億元，僅較10 年底的6.45 億元小幅下降0.6 億元。減水劑業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流以及2 季度開始公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)改善保障了公司12 年仍將能夠持續(xù)進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張。
給予推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年的EPS 分別為1.15 元/1.44 元/1.64 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14 年的PE 分別為14 倍/11.2 倍/9.8 倍。給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
地產(chǎn)調(diào)控致需求低于需求；原材料價(jià)格大幅上升致毛利率顯著下降
1 季度預(yù)計(jì)盈利均值為3725 萬元，同比增90%，系各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)且11 年盈利基數(shù)較低所致。1 季度是公司的傳統(tǒng)淡季，故盈利較4 季度環(huán)比下滑系季節(jié)性因素所致，但公司公告的盈利預(yù)測(cè)仍高于此前我們的預(yù)計(jì)：之前擔(dān)心地產(chǎn)調(diào)控會(huì)拖累混凝土業(yè)務(wù)和減水劑業(yè)務(wù)的盈利能力。但是從公司公告中卻看不到地產(chǎn)調(diào)控對(duì)上述業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)可能有兩方面原因：1.1 季度的實(shí)際盈利會(huì)偏向公告預(yù)計(jì)的左側(cè)值(偏小值)；2.福建地區(qū)受地產(chǎn)調(diào)控的影響尚未在1 季度集中體現(xiàn)。
公司貨幣資金依舊充沛，且經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善，12 年持續(xù)異地?cái)U(kuò)張無資金壓力。截止到11 年底，公司貨幣資金5.85 億元，僅較10 年底的6.45 億元小幅下降0.6 億元。減水劑業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流以及2 季度開始公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)改善保障了公司12 年仍將能夠持續(xù)進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張。
給予推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年的EPS 分別為1.15 元/1.44 元/1.64 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14 年的PE 分別為14 倍/11.2 倍/9.8 倍。給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
地產(chǎn)調(diào)控致需求低于需求；原材料價(jià)格大幅上升致毛利率顯著下降
