【行業(yè)動態(tài)】水利水電行業(yè)：政策逐步落實 工程招標加速
云南鼓勵社會資金投資水利建設(shè)
2012 年“一號文件”強調(diào)水利政策落實。近期七部委發(fā)布《關(guān)于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》水利項目拓寬資金來源。近日中電聯(lián)發(fā)布《電力工業(yè)“十二五”規(guī)劃滾動研究綜述報告》到“十二五”目標水電裝機容量3 億千瓦，到2020 年達到3.6 億千瓦。今年新開工2000 萬千瓦。
水利水電項目流程一般為：建設(shè)前期準備、建設(shè)實施和項目經(jīng)營三個階段。
前期準備需完成預(yù)可報告、上報項目建議書，項目建議書由水利部技術(shù)審核并由發(fā)改委審批通過后，可開展可行性研究?？裳袌蟾嬗伤亢桶l(fā)改委通過后即可進行移民拆遷、“三通一平”、設(shè)計等前期準備工作。前期工作后提交開工申請，由發(fā)改委批準后進入正式建設(shè)施工階段。一般可研報告通過后一年左右可以通過初步設(shè)計，資金落實則可全面開工。
項目進度方面，水電2006-2009 年新核準水電裝機容量總計3645 萬千瓦；2010-2011年水電新核準裝機容量分別1613 萬、1268 萬千瓦。發(fā)改委核準可研報告未開工的超過3000 萬千瓦。擬在建工程網(wǎng)項目統(tǒng)計去年3 季度以來進入可研的水電工程投資近300 億，提交申請900 億左右，進度明顯加快。水利工程方面，11 年通過項目建議書和可研報告的項目超過1100億元，同增50%以上。中國水電1 月中標安徽青弋江分洪道工程13 億。
在水管運用方面，農(nóng)田水利用的比較多的是混凝土管，因造價較低。農(nóng)田水利中的滴灌、噴灌的用PVC 塑料管較多。一個項目里管道的投資占的比重每個項目不同，引水項目大管道投資占總體的25-30%，普通項目比如水利發(fā)電等項目管道投資占比少，不到1‰。國統(tǒng)、青龍、巨龍都有鋼筋混凝土管，目前普通引水項目每公里PCCP 管投資120 萬元左右。
國統(tǒng)股份（行情，資訊）在訂單上已開始反映水利政策，2011 年公告的新簽大訂單7.03億元，同增93%。但項目進展緩慢收入確定低于預(yù)期，主要因業(yè)主資金緊張。青龍管業(yè)（行情，資訊）2011 年業(yè)績預(yù)告為-10%~20%，原因同前；巨龍管業(yè)預(yù)增5%~20%。青龍、巨龍12 年產(chǎn)能增60%以上，國統(tǒng)13 年產(chǎn)能翻番，今年釋放部分，支持訂單增長。隨資金到位，原有項目可能會在2012 年確認。
我們的觀點：
(1)水利政策落實良好，立項、審批加速。政策對資金面的支持有利于擱置項目恢復(fù)，新項目啟動，水利建設(shè)將加速，對沖經(jīng)濟風(fēng)險。
(2)上市公司2012 年訂單預(yù)期高，目前在手訂單足，資金面保證業(yè)績增長，今年將是訂單業(yè)績增長的重合之年。(3)推薦低估值建筑股安徽水利、葛洲壩、粵水電，和高彈性的水管股國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)、巨龍管業(yè)。
水利建設(shè)：政策扶持加碼 關(guān)注5股
近日，中國人民銀行、發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》，以貫徹落實去年一號文件水利政策，為水利項目拓寬資金來源。具體要點如下：(1)鼓勵和支持符合條件的地方政府融資平臺公司通過直接、間接融資方式，拓寬水利投融資渠道。(2)積極引入多元化投融資主體，積極發(fā)展BOT、TOT、BT等新型水利項目融資模式，通過有資質(zhì)的水利項目建設(shè)方作為貸款主體，引導(dǎo)更多信貸資源支持水利建設(shè)。(3)鼓勵和引導(dǎo)銀行業(yè)金融機構(gòu)加大對經(jīng)營性水利項目的信貸支持，對能夠用省(市)屬水利工程經(jīng)營性收益實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營的水利建設(shè)項目積極予以支持。(4)支持符合法定條件的已上市水利企業(yè)通過公開增發(fā)、定向增發(fā)、發(fā)行上市公司債等方式再融資。(5)引導(dǎo)民間資本投入水利建設(shè)。鼓勵政府部門以股權(quán)投資方式引導(dǎo)示范和帶動社會資金投資水利建設(shè)。擴大與國際開發(fā)性金融機構(gòu)的合作，積極引入戰(zhàn)略投資者，加大水利建設(shè)資金投入。
目前水利政策落實良好，立項、審批加速。此次資金面的支持有利于擱置項目恢復(fù)，新項目啟動，水利建設(shè)將加速，對沖經(jīng)濟風(fēng)險。因為立項和前期的項目多，預(yù)計今年上半年開始將逐漸進入招標高峰期。上市公司2012年訂單預(yù)期高，目前在手訂單足，資金面保證業(yè)績增長，今年將是訂單業(yè)績增長的重合之年。關(guān)注估值較低的安徽水利、葛洲壩，關(guān)注具有彈性的國統(tǒng)股份、粵水電、青龍管業(yè)。
銀河證券：
政策保障行業(yè)投入需求
引導(dǎo)民資等多元化主體進入將有助于改變目前水利投資“中央熱、地方冷”的局面，保障水利建設(shè)的長期投入。2011年國內(nèi)完成水利投資3400億元，同比增長25%。從投資資金的構(gòu)成看，中央水利投資是2011年水利投資增量資金的主要來源，全年中央水利投資首次突破千億元大關(guān)，同比增長70.5%，地方配套資金僅增長15%左右。要實現(xiàn)未來5年國內(nèi)水利建設(shè)年均4000-5000億元的投入目標，通過財政貼息、信貸支持等金融手段引入多元主體進入水利投資領(lǐng)域已屬必要。
此次多部委聯(lián)合出臺的水利金融服務(wù)改革措施針對性強，對提高企業(yè)投資建設(shè)水利的回報水平具有實質(zhì)意義。水利工程企業(yè)過去幾年資本開支大增導(dǎo)致較高財務(wù)杠桿，金融扶助措施的到位將大幅緩解財務(wù)費用的壓力，顯著提升盈利水平。從2011年3季報分析，中國水電、葛洲壩和粵水電的凈負債率均在70%以上，導(dǎo)致了3家公司的息稅前利潤中，財務(wù)費用的占比分別高達30%、28%和56%。上述金融改革措施的到位將大幅緩解其財務(wù)費用壓力。
此次水利改革金融服務(wù)的出臺將進一步保障水利建設(shè)長期需求，并對相關(guān)企業(yè)盈利能力具有顯著提升效應(yīng)。我們積極看好水利工程企業(yè)的估值提升前景，主要關(guān)注中國水電、葛洲壩、圍海股份（行情，資訊）。
廣發(fā)證券：
政策支持力度不斷加碼
水利建設(shè)的政策支持力度不斷加碼。《關(guān)于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》發(fā)布表明：關(guān)于水利建設(shè)的政策支持不斷加碼，政策支持已經(jīng)由之前的“務(wù)虛”慢慢邁向“務(wù)實”——水利建設(shè)的資金籌措和金融支持已經(jīng)進入實質(zhì)性落實階段。我們預(yù)計水利投資建設(shè)資金問題——市場此前最大的擔(dān)憂——隨著部委之間、中央和地方之間更深合作機制的建設(shè)和理順，將最終得以落實解決，可以料想，在經(jīng)過一年多的鋪墊之后，后續(xù)水利建設(shè)投資加快已成定局。
由于市場一直預(yù)期隨著政策的落實，水利建設(shè)將最終反映在相關(guān)受益公司的新簽訂單上，我們認為這沒有問題，我們的顧慮是：相關(guān)公司已是充分多元化業(yè)務(wù)(工程合同類型多元化、建筑地產(chǎn)多元化、工程業(yè)務(wù)地域多元化——國內(nèi)、海外)，水利建設(shè)的這一增量業(yè)績貢獻是否明顯。著眼于目前階段，從估值和公司相對透明性角度，關(guān)注中國水電、葛洲壩和安徽水利。
海通證券：
今年預(yù)計水利投資4000億
根據(jù)水利部網(wǎng)站1月30日的一則新聞稿，水利部部長陳雷表示：“在各方面的共同努力下，2011年水利建設(shè)投資再創(chuàng)新高，落實資金3452億元，其中中央水利投資1141億元，首次突破千億元大關(guān)；中央財政水利專項資金大幅度增加，落實資金459億元，較上年增長71.2%；地方水利投資規(guī)模達到2311億元，創(chuàng)歷史新高。后該信息被解讀為”2011年中央和地方共落實年度水利建設(shè)投資3452億元“，我們認為該解讀對”落實資金“這一口徑有一定的誤解，”落實資金“與之前水利公報上”全年(2010年)水利建設(shè)完成投資2319.9億元(2010年水利統(tǒng)計公報)“口徑不完全相同，此處”落實是指資金到位或資金來源已經(jīng)確定，在需要投資的時候能獲得資金。該新聞稿中的3452億元可以理解為資金到位或者確定了資金來源的投資項目金額，并非2011年當年全年投資完成的情況。
國家統(tǒng)計局水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計口徑比中國水利部年度的《水利統(tǒng)計公報》統(tǒng)計范圍相對較大，兩組數(shù)據(jù)的趨勢基本一致，每年水利部公布的水利固定資產(chǎn)投資額大約是國家統(tǒng)計局水利管理業(yè)固定資產(chǎn)額的80%-85%左右。2011年水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資為3412億元，那么從這個角度估計2011年水利投資完成額而應(yīng)該在3000億元左右。即便如此，該投資額也顯著高于2010年的2319.9億元。
根據(jù)歷史規(guī)律，每年計劃投資最后的完成率多在80%-90%之間，2011年為85%左右，目前各地2012年的計劃投資加總約為4500-4800億元，根據(jù)歷史完成情況來看，中性預(yù)期下，2012年有望完成水利投資4000億元左右，同比增長33%。而政府項目投資計劃是一個指導(dǎo)性計劃，不是傳統(tǒng)的行政手段，比如一些大中型項目盡管列入了計劃，但建設(shè)單位可以隨著市場變化對項目進度和內(nèi)容進行調(diào)整，有的可能提前開工、竣工；政府也會隨著建設(shè)單位的變化、市場的調(diào)整而調(diào)整工作。因此在越來越強烈的政策支持和社會輿論下，水利投資超預(yù)期的可能性也并非不存在。
云南鼓勵社會資金投資水利建設(shè)
2012 年“一號文件”強調(diào)水利政策落實。近期七部委發(fā)布《關(guān)于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》水利項目拓寬資金來源。近日中電聯(lián)發(fā)布《電力工業(yè)“十二五”規(guī)劃滾動研究綜述報告》到“十二五”目標水電裝機容量3 億千瓦，到2020 年達到3.6 億千瓦。今年新開工2000 萬千瓦。
水利水電項目流程一般為：建設(shè)前期準備、建設(shè)實施和項目經(jīng)營三個階段。
前期準備需完成預(yù)可報告、上報項目建議書，項目建議書由水利部技術(shù)審核并由發(fā)改委審批通過后，可開展可行性研究?？裳袌蟾嬗伤亢桶l(fā)改委通過后即可進行移民拆遷、“三通一平”、設(shè)計等前期準備工作。前期工作后提交開工申請，由發(fā)改委批準后進入正式建設(shè)施工階段。一般可研報告通過后一年左右可以通過初步設(shè)計，資金落實則可全面開工。
項目進度方面，水電2006-2009 年新核準水電裝機容量總計3645 萬千瓦；2010-2011年水電新核準裝機容量分別1613 萬、1268 萬千瓦。發(fā)改委核準可研報告未開工的超過3000 萬千瓦。擬在建工程網(wǎng)項目統(tǒng)計去年3 季度以來進入可研的水電工程投資近300 億，提交申請900 億左右，進度明顯加快。水利工程方面，11 年通過項目建議書和可研報告的項目超過1100億元，同增50%以上。中國水電1 月中標安徽青弋江分洪道工程13 億。
在水管運用方面，農(nóng)田水利用的比較多的是混凝土管，因造價較低。農(nóng)田水利中的滴灌、噴灌的用PVC 塑料管較多。一個項目里管道的投資占的比重每個項目不同，引水項目大管道投資占總體的25-30%，普通項目比如水利發(fā)電等項目管道投資占比少，不到1‰。國統(tǒng)、青龍、巨龍都有鋼筋混凝土管，目前普通引水項目每公里PCCP 管投資120 萬元左右。
國統(tǒng)股份（行情，資訊）在訂單上已開始反映水利政策，2011 年公告的新簽大訂單7.03億元，同增93%。但項目進展緩慢收入確定低于預(yù)期，主要因業(yè)主資金緊張。青龍管業(yè)（行情，資訊）2011 年業(yè)績預(yù)告為-10%~20%，原因同前；巨龍管業(yè)預(yù)增5%~20%。青龍、巨龍12 年產(chǎn)能增60%以上，國統(tǒng)13 年產(chǎn)能翻番，今年釋放部分，支持訂單增長。隨資金到位，原有項目可能會在2012 年確認。
我們的觀點：
(1)水利政策落實良好，立項、審批加速。政策對資金面的支持有利于擱置項目恢復(fù)，新項目啟動，水利建設(shè)將加速，對沖經(jīng)濟風(fēng)險。
(2)上市公司2012 年訂單預(yù)期高，目前在手訂單足，資金面保證業(yè)績增長，今年將是訂單業(yè)績增長的重合之年。(3)推薦低估值建筑股安徽水利、葛洲壩、粵水電，和高彈性的水管股國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)、巨龍管業(yè)。
水利建設(shè)：政策扶持加碼 關(guān)注5股
近日，中國人民銀行、發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》，以貫徹落實去年一號文件水利政策，為水利項目拓寬資金來源。具體要點如下：(1)鼓勵和支持符合條件的地方政府融資平臺公司通過直接、間接融資方式，拓寬水利投融資渠道。(2)積極引入多元化投融資主體，積極發(fā)展BOT、TOT、BT等新型水利項目融資模式，通過有資質(zhì)的水利項目建設(shè)方作為貸款主體，引導(dǎo)更多信貸資源支持水利建設(shè)。(3)鼓勵和引導(dǎo)銀行業(yè)金融機構(gòu)加大對經(jīng)營性水利項目的信貸支持，對能夠用省(市)屬水利工程經(jīng)營性收益實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營的水利建設(shè)項目積極予以支持。(4)支持符合法定條件的已上市水利企業(yè)通過公開增發(fā)、定向增發(fā)、發(fā)行上市公司債等方式再融資。(5)引導(dǎo)民間資本投入水利建設(shè)。鼓勵政府部門以股權(quán)投資方式引導(dǎo)示范和帶動社會資金投資水利建設(shè)。擴大與國際開發(fā)性金融機構(gòu)的合作，積極引入戰(zhàn)略投資者，加大水利建設(shè)資金投入。
目前水利政策落實良好，立項、審批加速。此次資金面的支持有利于擱置項目恢復(fù)，新項目啟動，水利建設(shè)將加速，對沖經(jīng)濟風(fēng)險。因為立項和前期的項目多，預(yù)計今年上半年開始將逐漸進入招標高峰期。上市公司2012年訂單預(yù)期高，目前在手訂單足，資金面保證業(yè)績增長，今年將是訂單業(yè)績增長的重合之年。關(guān)注估值較低的安徽水利、葛洲壩，關(guān)注具有彈性的國統(tǒng)股份、粵水電、青龍管業(yè)。
銀河證券：
政策保障行業(yè)投入需求
引導(dǎo)民資等多元化主體進入將有助于改變目前水利投資“中央熱、地方冷”的局面，保障水利建設(shè)的長期投入。2011年國內(nèi)完成水利投資3400億元，同比增長25%。從投資資金的構(gòu)成看，中央水利投資是2011年水利投資增量資金的主要來源，全年中央水利投資首次突破千億元大關(guān)，同比增長70.5%，地方配套資金僅增長15%左右。要實現(xiàn)未來5年國內(nèi)水利建設(shè)年均4000-5000億元的投入目標，通過財政貼息、信貸支持等金融手段引入多元主體進入水利投資領(lǐng)域已屬必要。
此次多部委聯(lián)合出臺的水利金融服務(wù)改革措施針對性強，對提高企業(yè)投資建設(shè)水利的回報水平具有實質(zhì)意義。水利工程企業(yè)過去幾年資本開支大增導(dǎo)致較高財務(wù)杠桿，金融扶助措施的到位將大幅緩解財務(wù)費用的壓力，顯著提升盈利水平。從2011年3季報分析，中國水電、葛洲壩和粵水電的凈負債率均在70%以上，導(dǎo)致了3家公司的息稅前利潤中，財務(wù)費用的占比分別高達30%、28%和56%。上述金融改革措施的到位將大幅緩解其財務(wù)費用壓力。
此次水利改革金融服務(wù)的出臺將進一步保障水利建設(shè)長期需求，并對相關(guān)企業(yè)盈利能力具有顯著提升效應(yīng)。我們積極看好水利工程企業(yè)的估值提升前景，主要關(guān)注中國水電、葛洲壩、圍海股份（行情，資訊）。
廣發(fā)證券：
政策支持力度不斷加碼
水利建設(shè)的政策支持力度不斷加碼。《關(guān)于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》發(fā)布表明：關(guān)于水利建設(shè)的政策支持不斷加碼，政策支持已經(jīng)由之前的“務(wù)虛”慢慢邁向“務(wù)實”——水利建設(shè)的資金籌措和金融支持已經(jīng)進入實質(zhì)性落實階段。我們預(yù)計水利投資建設(shè)資金問題——市場此前最大的擔(dān)憂——隨著部委之間、中央和地方之間更深合作機制的建設(shè)和理順，將最終得以落實解決，可以料想，在經(jīng)過一年多的鋪墊之后，后續(xù)水利建設(shè)投資加快已成定局。
由于市場一直預(yù)期隨著政策的落實，水利建設(shè)將最終反映在相關(guān)受益公司的新簽訂單上，我們認為這沒有問題，我們的顧慮是：相關(guān)公司已是充分多元化業(yè)務(wù)(工程合同類型多元化、建筑地產(chǎn)多元化、工程業(yè)務(wù)地域多元化——國內(nèi)、海外)，水利建設(shè)的這一增量業(yè)績貢獻是否明顯。著眼于目前階段，從估值和公司相對透明性角度，關(guān)注中國水電、葛洲壩和安徽水利。
海通證券：
今年預(yù)計水利投資4000億
根據(jù)水利部網(wǎng)站1月30日的一則新聞稿，水利部部長陳雷表示：“在各方面的共同努力下，2011年水利建設(shè)投資再創(chuàng)新高，落實資金3452億元，其中中央水利投資1141億元，首次突破千億元大關(guān)；中央財政水利專項資金大幅度增加，落實資金459億元，較上年增長71.2%；地方水利投資規(guī)模達到2311億元，創(chuàng)歷史新高。后該信息被解讀為”2011年中央和地方共落實年度水利建設(shè)投資3452億元“，我們認為該解讀對”落實資金“這一口徑有一定的誤解，”落實資金“與之前水利公報上”全年(2010年)水利建設(shè)完成投資2319.9億元(2010年水利統(tǒng)計公報)“口徑不完全相同，此處”落實是指資金到位或資金來源已經(jīng)確定，在需要投資的時候能獲得資金。該新聞稿中的3452億元可以理解為資金到位或者確定了資金來源的投資項目金額，并非2011年當年全年投資完成的情況。
國家統(tǒng)計局水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計口徑比中國水利部年度的《水利統(tǒng)計公報》統(tǒng)計范圍相對較大，兩組數(shù)據(jù)的趨勢基本一致，每年水利部公布的水利固定資產(chǎn)投資額大約是國家統(tǒng)計局水利管理業(yè)固定資產(chǎn)額的80%-85%左右。2011年水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資為3412億元，那么從這個角度估計2011年水利投資完成額而應(yīng)該在3000億元左右。即便如此，該投資額也顯著高于2010年的2319.9億元。
根據(jù)歷史規(guī)律，每年計劃投資最后的完成率多在80%-90%之間，2011年為85%左右，目前各地2012年的計劃投資加總約為4500-4800億元，根據(jù)歷史完成情況來看，中性預(yù)期下，2012年有望完成水利投資4000億元左右，同比增長33%。而政府項目投資計劃是一個指導(dǎo)性計劃，不是傳統(tǒng)的行政手段，比如一些大中型項目盡管列入了計劃，但建設(shè)單位可以隨著市場變化對項目進度和內(nèi)容進行調(diào)整，有的可能提前開工、竣工；政府也會隨著建設(shè)單位的變化、市場的調(diào)整而調(diào)整工作。因此在越來越強烈的政策支持和社會輿論下，水利投資超預(yù)期的可能性也并非不存在。
