事件評論
1. 2011 年公司水泥產能突破 1000 萬噸,同比增長30%,產能的投放將保障公司充分分享新疆投資盛宴。新疆地區(qū)11 年水泥平均價格約為530 元/噸,高于2010 年500 元/噸的全年平均價格。價格上漲使得公司去年毛利率水處在歷史高位。2011 年4 季度公司業(yè)績同比增速也出現下滑。
2. 新疆地區(qū)是積極財政明顯受益地區(qū),固定資產投資受宏觀調控影響很小,預計未來2-3 年新疆地區(qū)固定資產投資仍將維持較快增長。區(qū)域產能也保持快速增長,2010 年同增70%,2011 年同比增長67%,預計2012 年新投產能仍然較大,參照甘肅、寧夏、陜西的經驗,最遲今年下半年開始產能壓力將逐步顯現,區(qū)域高水泥價格和利潤率將逐步回歸到正常水平。
投資建議及評級
公司水泥業(yè)務未來3 年處在快速擴張期,不過隨著區(qū)域產能的逐步釋放,預計目前區(qū)域高水泥價格和高利潤率將逐步回歸到正常水平;按照目前進度,公司化工和煤炭業(yè)務預計明年開始貢獻業(yè)績,彌補水泥業(yè)務利潤增速的下滑;假設非公開增發(fā)今年完成,完全攤薄后2012-2014年EPS為0.74、0.91和1.33,對應PE為19、15和11倍,維持“持有”評級。
1. 2011 年公司水泥產能突破 1000 萬噸,同比增長30%,產能的投放將保障公司充分分享新疆投資盛宴。新疆地區(qū)11 年水泥平均價格約為530 元/噸,高于2010 年500 元/噸的全年平均價格。價格上漲使得公司去年毛利率水處在歷史高位。2011 年4 季度公司業(yè)績同比增速也出現下滑。
2. 新疆地區(qū)是積極財政明顯受益地區(qū),固定資產投資受宏觀調控影響很小,預計未來2-3 年新疆地區(qū)固定資產投資仍將維持較快增長。區(qū)域產能也保持快速增長,2010 年同增70%,2011 年同比增長67%,預計2012 年新投產能仍然較大,參照甘肅、寧夏、陜西的經驗,最遲今年下半年開始產能壓力將逐步顯現,區(qū)域高水泥價格和利潤率將逐步回歸到正常水平。
投資建議及評級
公司水泥業(yè)務未來3 年處在快速擴張期,不過隨著區(qū)域產能的逐步釋放,預計目前區(qū)域高水泥價格和高利潤率將逐步回歸到正常水平;按照目前進度,公司化工和煤炭業(yè)務預計明年開始貢獻業(yè)績,彌補水泥業(yè)務利潤增速的下滑;假設非公開增發(fā)今年完成,完全攤薄后2012-2014年EPS為0.74、0.91和1.33,對應PE為19、15和11倍,維持“持有”評級。