編者按：水利投資今年取得重大突破，已落實投資達3341億，中央投資也首次破千億。如此大規(guī)模的投資水利建設，相關公司業(yè)績或有較大提升。近日成交額再創(chuàng)新低，股指繼續(xù)下探，水利股也跌幅居前。那么，這一消息能否成為水利股的催化劑？
今年已落實水利投資3341億中央投資首次突破千億
26日從水利部獲悉，今年以來，全國水利投資再創(chuàng)新高，中央和地方共落實年度水利建設投資3341億元，其中中央水利投資首次突破千億元大關，中央財政水利專項資金同比增長70.5%。
水利部部長陳雷在近日召開的水利部第8次部務擴大會議上介紹，今年以來，全國31個省份全部出臺了貫徹加快水利發(fā)展的實施意見或決定，全面啟動加快水利改革、實行最嚴格水資源管理制度和推進水利現(xiàn)代化三類試點工作。同時，全國共解決了2055萬群眾因旱飲水困難，完成抗旱澆地3.2億畝。此外，大中型灌區(qū)續(xù)建配套和大型灌排泵站更新改造加快推進，防洪薄弱環(huán)節(jié)建設不斷加強，解決了6300多萬農(nóng)村居民和農(nóng)村學校師生飲水安全問題。
陳雷指出，今年水利投融資體制改革取得重大突破，公共財政水利投資明顯增長，從土地出讓收益中提取10%用于農(nóng)田水利建設的政策得到落實。水價改革穩(wěn)步推進，預算執(zhí)行管理不斷加強，截至12月23日，已完成預算執(zhí)行進度的98.33%。
【券商視點】
天相投資：2012年建筑業(yè)水利專題投資策略：大興水利建設，投資機會漸現(xiàn)
類別：行業(yè)研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：車璽日期：2011-12-23
投資要點：
農(nóng)村水利投資略有下降，旱澇災害仍需大力整治。全國水利水電建設持續(xù)穩(wěn)定增長，但是農(nóng)村水利投資、農(nóng)村水電投資全國萬畝以上灌區(qū)的數(shù)量、農(nóng)田有效灌溉面積等都有不同程度的下降。我國旱澇及洪災帶來的經(jīng)濟損失仍舊維持在較高水平，2010年的洪災尤為嚴重，仍需要加大投入力度。
一號文件及“十二五”規(guī)劃明確水利建設投資基調(diào)。今年以來，國務院及政府相關部門陸續(xù)發(fā)布了一號文件、《關于從土地出讓收益中計提農(nóng)田水利建設資金有關事項的通知》、水利“十二五”規(guī)劃等，并召開了中央水利工作會議、水利形勢發(fā)布會等，明確了農(nóng)田水利、河流治理和除險加固、防洪抗旱等是未來水利投資的重點。
水利建設投資投向以建筑工程為主，建筑企業(yè)業(yè)績將逐步釋放。我國水利建設投資的大部分資金用于建筑工程，按用途分主要投向水資源工程，從區(qū)域上來看東部、西部地區(qū)是重點。隨著政策及投資的落實，預計建筑業(yè)相關企業(yè)的業(yè)績將逐步釋放。
水利建設投資將持續(xù)利好相關行業(yè)。目前建筑業(yè)市盈率為12.1倍，估值優(yōu)勢不太明顯，維持建筑業(yè)“中性”的投資評級?？紤]到國家政策對水利建設的支持，相關行業(yè)將持續(xù)受益，預計水利建設企業(yè)的業(yè)績將伴隨訂單規(guī)模上漲同步增長，并造成股價水平的提升，給予水利建設相關行業(yè)“增持的投資評級。
投資建議。建筑建材板塊中，我們建議積極關注市場份額較大、綜合實力較強、存在一定重組預期的中國水電。
東海證券：看好水泵和節(jié)水灌溉相關設備上市公司
類別：行業(yè)研究機構：東海證券有限責任公司研究員：應曉明日期：2011-12-16
10月，水利部進一步明確了10年4萬億元的投資思路，十二五期間全國水利投資總額將達1.8萬億元，年均投入較2010年高出55%，其中農(nóng)田水利建設資金將占20%，這是水利部首次把農(nóng)田水利建設列為獨立板塊。進入下半年，農(nóng)田水利規(guī)劃和工作部署進入密集釋放期，政策投資思路的進一步明確和規(guī)劃內(nèi)容的細化有助于推動農(nóng)田水利基本建設的實質(zhì)性進展，十二五期間農(nóng)田水利建設的黃金時期即將到來，預計今年冬季至明年春季前農(nóng)閑期會迎來水利建設的小高峰。
根據(jù)《全國大型灌溉排水泵站更新改造方案》，計劃到2015年對全國251個灌區(qū)的1936座泵站進行更新改造，預計總投資200億元左右，其中水泵和電機等機電設備投資占整個泵站投資的40%-60%；隨著各個省市陸續(xù)將水泵列入農(nóng)機購臵補貼目錄，農(nóng)用水泵行業(yè)市場拓展有望進一步提速。
同時，“十二五”期間規(guī)劃新增節(jié)水灌溉面積1.5億畝，較“十一五”同比增幅11%；新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，同比增幅超過90%，預計“十二五”期間灌區(qū)續(xù)建配套和節(jié)水改造等農(nóng)村水利建設工程總投資超千億元，較“十一五”投資增幅在55%以上。
我們認為，十二五期間農(nóng)田水利投資邏輯在于“開源節(jié)流”，圍繞增強農(nóng)業(yè)防汛抗旱能力，提高灌溉收益這一主線，看好農(nóng)業(yè)排灌水泵和節(jié)水灌溉設備相關子行業(yè)，預計“十二五”期間我國農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)年復合增速12%，市場容量近千億；高效節(jié)水灌溉設備市場容量740億元左右，其中節(jié)水灌溉管材投資占比60%-80%。
建議關注水泵設備投資標的：新界泵業(yè)。
國泰君安：水利建設持續(xù)受重視，節(jié)水灌溉規(guī)劃將出
類別：行業(yè)研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：韓其成，王麗妍日期：2011-11-29
中國證券報等各大媒體傳由水利部牽頭制訂的《全國節(jié)水灌溉發(fā)展“十二五”規(guī)劃》已上報國務院，將于近期出臺。同時，《全國大型灌區(qū)續(xù)建配套與節(jié)水改造“十二五”規(guī)劃》已形成初稿，將會同相關部門會簽后向全社會公布。根據(jù)節(jié)水灌溉“十二五”規(guī)劃，“十二五”期間，全國將力爭新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，比此前中央一號文件提出的5000萬畝的目標高出一倍。到2015年底，全國要完成70%以上的大型灌區(qū)及50%以上重點中型灌區(qū)的續(xù)建配套和節(jié)水改造任務，涉及農(nóng)田灌溉面積2.83億畝。中央財政將在全國大中型灌區(qū)每年投入至少800億元。
下半年水利投資速度加快。截至10月底，水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資2605億元，同比增長28%。9月份單月投資358億，同增達76%，10月單月投資341億元，同增66%。顯示水利建設投資已經(jīng)加速。土地出讓收益10%用于農(nóng)田水利建設政策已在部分省統(tǒng)籌落實，隨著該政策進一步落實，預計水利投資規(guī)模還將繼續(xù)增加，水利建設步伐明年將進一步加快。
10月12日新聞發(fā)布會水利部總規(guī)劃師周學文表示“十二五”期間水利的總投資大概要達到1.8萬億左右，即每年3600億。截至9月底新聞發(fā)布會的水利建設投資數(shù)據(jù)約2600億，離3600億尚有差距，因此未來2個月可能加快投資。而在即將到來的中央經(jīng)濟工作會議等會議上，預計水利投資問題仍將會被作為重要議題，再次被提起討論，并督促落實。
我們在行業(yè)內(nèi)研究水利水電股時間長研究深入，從去年7月開始寫了3篇深度報告和35篇跟蹤報告。發(fā)現(xiàn)水利水電行業(yè)股票投資分兩種：價值投資和主題性投資。價值投資指政策支持，一段時間后政策落實，水利水電公司項目合同增加，經(jīng)過2年左右的工期，反映到EPS的大幅提升，但一般沒等業(yè)績出來股價已經(jīng)漲了。主題性投資比如旱災、洪災、出政策，如去年7月份洪災后水利股出現(xiàn)一波行情，年底一號文件前一波行情，7月水利水電工作會議又一波行情。三波行情中個股漲幅排序都是安徽水利。我們成功把握3次水利股投資機會。
自去年底十二五規(guī)劃及一號文件的出臺以來，水利建設受到的政策重視和支持力度超過以往。各水利水電工程公司、水管工程公司將收益政策支持，今年下半年起上市公司訂單已略有表現(xiàn)。隨著資金落實到位預計明年訂單收入確認都將加快，業(yè)績會有體現(xiàn)。繼續(xù)看好安徽水利、粵水電、葛洲壩，青龍管業(yè)、國統(tǒng)股份。
【個股掘金】
[水利工程概念股]
中國水電：水利水電黃金十年，工程承包龍頭必獲利頗豐
類別：公司研究機構：國盛證券有限責任公司研究員：周明劍
公司是水利水電工程總承包龍頭企業(yè)，得益于水利水電未來10年的快速發(fā)展。根據(jù)國務院發(fā)布的《中共中央國務院加快水利改革的決定》，未來十年我國水利建設的平均投資初步估算至少達到4000億元，將比2010年高出一倍。此外，我國明確提出2020年非化石能源占比超過15%的承諾，預計其中將有9%-10%由水電來貢獻，水電資源利用率由現(xiàn)在的27%提升到70%。公司作為國內(nèi)水利水電工程的總承包龍頭企業(yè)，從20世紀50年代以來承接了我國65%的大中型水利水電樞紐工程，在水利水電的黃金十年中將最先受益并受益最大。
積極擴展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化業(yè)務結構。公司在自身的水利水電工程總承包的基礎上，積極擴展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化業(yè)務結構，目前已經(jīng)形成了四大業(yè)務板塊：（1）工程承包業(yè)務：包括水利水電工程承包和非水利水電工程、公路、鐵路、市政建設等）；（2）電力投資與運營業(yè)務：已經(jīng)形成了水電、風電、火電多個領域全面投資的格局；（3）房地產(chǎn)業(yè)務（4）設備制造租賃等。
隨著中國市場經(jīng)濟地位的提升，海外業(yè)務將成為未來主要收入來源。2010年公司對外承包工程的新簽訂單額和完成訂單額分別達到66.91億美元和40.17億美元，處于建筑企業(yè)前列。國際工程承包市場發(fā)展?jié)摿薮?，根?jù)住建部編制的“十二五”規(guī)劃，2015年我國可實現(xiàn)國際工程承包營業(yè)額2，200億美元以上，在政府“走出去”戰(zhàn)略下，擁有海外工程承包、水電開發(fā)及礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務的中國水電將成為這一過程的典型代表和主要受益者。
資產(chǎn)注入預期。國資委擬將中國水電集團、中水顧問集團及其他業(yè)務集團重組為中國電力建設公司。同時，將中國水電作為資本運作平臺，將中水顧問集團的水電及風電等新能源的勘察、設計、監(jiān)理、咨詢業(yè)務先行注入公司，再將其他電網(wǎng)輔業(yè)相關業(yè)務注入。此番重組過后，公司將具備從勘探到設備生產(chǎn)銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務能力得到大幅提升。
投資建議：通過綜合考慮，給予公司16倍PE我們估算公司的合理價值在5.6元-8元，目前對應的2011年和2012的PE分別為14.6倍和10.22倍。
安徽水利：收購并增資公司增強BT業(yè)務實力
類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：趙軍勝
2011年1-6月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入26.27億元，同比增長173.63%；主營業(yè)務利潤1.48億元，同比增長609.57%；凈利潤1.13億元，同比增長398.45%；攤薄每股收益0.34元。
工程施工業(yè)務發(fā)展良好。報告期內(nèi)公司市政工程、工民建工程、水利工程業(yè)務分別實現(xiàn)收入10.09億元、2.86億元、7.97億元，分別同比增長了249.78%、150.02%、190.71%，三項業(yè)務收入增幅較大致使上半年總收入同比大幅增長；三項業(yè)務分別實現(xiàn)毛利率13.58%、7.68%、6.77%，分別同比增長1.57個百分點、下降7.07個百分點、下降3.70個百分點，受此影響，公司共實現(xiàn)毛利率15.87%，同比下降了2.09個百分點。
管理費用率大幅下致使期間費用率下降較大。上半年公司共發(fā)生期間費用率4.88%，同比下降了4.96個百分點，三項費用率都出現(xiàn)了不同程度的下降，其中下降幅度較大的是管理費用率，同比下降了2.84個百分點，從絕對數(shù)額來看公司管理費用仍有較大的增長，主要源于職工薪酬、資產(chǎn)折舊費用增加，但是增幅小于收入增幅致使出現(xiàn)了利率下降的情況。
收購股權并增資控股公司，增強業(yè)務能力。報告期內(nèi)公司使用自有資金1，000萬元收購并增資安徽人防設備廠，8，100萬元收購并增資咸陽涇渭投資有限公司，另外公司與中信信托共同出資增資涇渭投資6.15億元，還計劃設立“馬鞍山和順建設有限公司”，擬在提升BT業(yè)務的實力，帶動工程施工業(yè)務的發(fā)展，提升公司整體的盈利水平。2010年公司共承接BT業(yè)務17億元，預計業(yè)務將在2011年及以后年度逐漸貢獻業(yè)績。
積極進行輔業(yè)結構調(diào)整，謀求新發(fā)展。公司現(xiàn)有輔業(yè)包括水力發(fā)電、酒店、新型建材等。目前公司擁有的兩個水電站運營良好，公司正組織專業(yè)人員對中南部水電市場進行調(diào)研，謀求新發(fā)展；公司酒店業(yè)正逐步有序的退出。
將受益水利建設“十二五”規(guī)劃。根據(jù)2011年中央一號文件，預計“十二五”期間全國水利建設每年將投入資金約4000億元，將是2009年投資額的2.14倍，按照公司2009年的市場份額計算，預計公司每年將從中獲得約43億元的合同量。
盈利預測與投資建議。預計公司2011~2013年EPS分別為0.84元、1.34元、2.08元，對應的市盈率為18倍、11倍、7倍，維持“增持”的投資評級。
風險提示：
?。?）房地產(chǎn)市場調(diào)控風險；
（2）人才風險。
葛洲壩：業(yè)績實現(xiàn)快速平穩(wěn)增長
類別：公司研究機構：東方證券股份有限公司研究員：羅果
公司的2011年前三季度業(yè)績符合預期，建筑施工、水泥、民爆三項核心業(yè)務正處于快速發(fā)展期，公司建筑施工業(yè)務目前在“全球最大225家國際承包商”排名第84位，公司水泥產(chǎn)能達到1800萬噸，躋身全國前十強，工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力提升至17.7萬噸，位居全國第二。
公司建筑施工在手訂單充足，且新簽合同量依然保持快速增長趨勢，國家水利設施建設為公司工程施工業(yè)務拓展帶來了良好的發(fā)展契機。.公司2011年前三季度新簽合同額累計635.87億元。其中：新簽國內(nèi)工程合同額人民幣398.02億元，約占新簽合同總額的62.59%；新簽國際工程合同額折合人民幣237.85億元，約占新簽合同總額的37.41%；新簽國內(nèi)外水電工程合同額人民幣252.6億元，約占新簽合同總額的39.73%。
2011年中央一號文件立足水利，計劃未來十年投資4萬億用于水利建設，葛洲壩作為國內(nèi)最大的水電建設承包商寡頭之一，市場占有率達到25%，將充分受益于此。
公司積極向房地產(chǎn)領域發(fā)展，被國資委確認為可以大力發(fā)展地產(chǎn)的16家央企之一，2011年公司房產(chǎn)業(yè)務有啟動跡象，未來發(fā)展的潛力十分巨大。
公司在房地產(chǎn)領域主要進行一級開發(fā)，先后在宜昌、武漢、上海等地成功開發(fā)一大批房地產(chǎn)項目，2011年上半年實現(xiàn)地產(chǎn)營業(yè)收入12億元，同比大幅增長175%，按照國家深化電力體制改革和中央企業(yè)布局結構調(diào)整的要求，大股東葛洲壩集團將與中國電力工程顧問集團公司（CPECC）以及國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司所屬部分省（區(qū)、市）公司勘測設計企業(yè)、火電施工企業(yè)、水電施工企業(yè)和修造企業(yè)重組，組建以項目總承包、工程管理、設計、施工、修造業(yè)務為主的綜合性電力建設集團公司，有關重組工作正在進行之中（已公告）。重組完成后如將全部資產(chǎn)注入上市公司平臺將對公司業(yè)績形成重大影響。
我們預測2011年和2012年的每股收益分別為0.59元和0.70元，水利政策支撐公司的長期發(fā)展，維持公司“買入”的投資評級。
粵水電：業(yè)績低谷期，突破看明年
類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：邱波
凈利潤略低于預期
1H11公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.89億元，同比增長10.50%，實現(xiàn)利潤總額0.59億元，同比下降1.66%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤0.50億元，同比增長1.12%，實現(xiàn)EPS0.15元，公司上半年業(yè)績平平，略低于我們的預期。
水利水電工程業(yè)務營收較快增長、毛利率略有上升
1H11公司水利水電實現(xiàn)營收10.84億元，同比增長33.38%，毛利率10.19%，同比上升0.62個百分點，市政工程實現(xiàn)營收5.72億元，毛利率10.45%，同比上升0.21個百分點，綜合毛利率11.04%，同比上升0.65個百分點。管理費用率和財務費用率分別為2.59%和2.29%，同比分別上升0.49和0.39個百分點。
在手合同充足、BT項目即將進入收獲期
根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，上半年公司新簽重大合同44.52億，其中水利水電合同12.39億，加上10年底結轉的超過20億，我們預計目前在手合同應超過65億。
1H11公司長期應收款驟增至9.04億元，較年初增加6.89億元，主要是公司投資規(guī)模10億元的揭陽市政BT項目已完工，相關投入轉入長期應收款，該項目回購期5年，等額支付，我們預計該項目將從明年開始正式回購，按照回購基數(shù)10億元計，如果央行維持現(xiàn)有貸款利率不變，則明年將為公司貢獻投資收益0.71億元，折合EPS0.21元，同時該項目一次性審價差有望達到0.9億元左右，增厚公司EPS0.29元，公司目前還有多個BT項目正在施工。
維持“推薦”評級
盡管公司上半年業(yè)績表現(xiàn)低于預期，我們認為公司當前股價已反應了不利因素，同時，我們認為隨著中央一號文件的落實，以及公司前期水利BT項目逐漸進入收獲期，募集資金完成后軌道交通業(yè)務的大發(fā)展，公司明年的業(yè)績表現(xiàn)仍值得期待，暫維持公司11-13年EPS分別為0.37、0.50和0.64元的盈利預測，當前股價對應PE分別為：30X、22X和17X，維持“推薦”評級。
[管業(yè)股]
青龍管業(yè)：西北管道行業(yè)龍頭，受益水利工程建設
類別：公司研究機構：華泰證券股份有限公司研究員：朱勤
青龍管業(yè)公布三季度報告：公司主營業(yè)務收入6.3億元，同比增長5.04%，凈利潤1.03億元，同比增長2.34%；2011年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤5208萬元，同比增長4.36%。原材料上漲及人工成本侵蝕毛利，四季度仍難改善。受鋼材、水泥、塑料樹脂等原材料價格以及人工成本的上漲幅度較大影響，公司主營產(chǎn)品鋼筋混凝土管材定價能力較強，毛利將維持在31%-34%，塑料管材受影響較大，毛利將低于15%。
區(qū)域龍頭，穩(wěn)步擴張。公司目標市場定位于西北地區(qū)及“京津唐”地區(qū)，是西北地區(qū)最大的供排水管道生產(chǎn)企業(yè)。在公司的主要銷售區(qū)域西北地區(qū)，“青龍”牌管道在寧夏及周邊四省區(qū)（內(nèi)蒙、陜西、甘肅、青海）擁有良好的聲譽，市場占有率第一。公司PCCP、PCP在寧夏占有率95%、在陜甘蒙青占有率40%以上，塑料管道在陜甘寧蒙青地區(qū)占有率均超過30%。募集資金基本明確使用方向，未來公司可能加快項目建設進度。
去年7月公司首次公開發(fā)行募集資金凈額8.48億元，募投項目位于寧夏和天津兩地，核心產(chǎn)品PCP、PCCP、RCP、PE復合管分別新增產(chǎn)能28%、58%、26%、22%；產(chǎn)能處于穩(wěn)步擴張期。
目前股價處于合理水平。我們預計公司2011~2013年實現(xiàn)每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年動態(tài)PE27.17倍，與成長性相比處于合理水平。我們認為水利建設提速能夠保障公司業(yè)績增長，給予公司“推薦”評級。
國統(tǒng)股份：地區(qū)盈利結構變化影響歸屬于母公司凈利潤
類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：趙軍勝日期：2011-04-26
2010年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.43億元，同比增長23.51%；營業(yè)利潤8084萬元，同比增長14.44%；歸屬于母公司凈利潤5201萬元，同比減少3.22%；攤薄每股收益0.45元；2010年分配預案為每10股派現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
經(jīng)營情況總體穩(wěn)定。截至2010年底，公司擁有16條PCCP生產(chǎn)線，總設計產(chǎn)能為240公里PCCP標準管，2010年產(chǎn)能利用率為64.58%，為近幾年的正常水平。2010年新簽合同4.27億元，結轉至后期合同額下降了1.6億元，但考慮2009年廣州西江引水項目、遼寧大伙房水庫項目金額較大，以及對子公司的持股比例，預計結轉合同額下降對EPS的不利影響有限。主要原料薄鋼板價格同比上漲13.35%，預計拉低毛利率約4.3個百分點，鋼材價格上漲是公司毛利率下降的原因。
盈利結構導致歸屬于母公司凈利潤略低于預期。公司收入同比增長23.51%，延續(xù)了穩(wěn)步增長的趨勢。由于子公司盈利結構變化影響了歸屬于母公司凈利潤，2010年公司在華南、東北地區(qū)的收入大幅增長，新疆地區(qū)收入同比下降59.4%。同期廣東中山銀河、遼寧渤海混凝土制品公司凈利潤大幅增長，相比于新疆地區(qū)子公司，公司對兩家公司的持股比例較低，導致歸屬于母公司凈利潤略低于預期。
產(chǎn)能釋放是后期業(yè)績增長的動力。2010年完成增發(fā)，增發(fā)項目預計2011年下半年逐步投產(chǎn)，項目完全達產(chǎn)后將新增DN1200mmPCCP管186km，DN2200mmPCCP管204km，產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍。產(chǎn)能主要布局新疆、華南、京津地區(qū)，其中新疆地區(qū)受到伊犁河谷管網(wǎng)工程、煤化工基地建設、市政建設推動，PCCP后期需求增長潛力很大；京津地區(qū)的南水北調(diào)工程進入市政建設階段，PCCP管需求也開始啟動。產(chǎn)能釋放對公司業(yè)績推動將開始逐步顯現(xiàn)。
盈利預測與估值：預計公司2011-2012年全面攤薄后EPS分別為0.65元、0.94元，最新收盤價27.48元，對應PE分別為42倍、29倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：鋼材價格上漲風險。
[水利設備]
利歐股份：水泵業(yè)務再演重頭戲，水利建設盛宴豈能缺席
類別：公司研究機構：國海證券股份有限公司研究員：馬金良
由于未來兩年公司將繼續(xù)進行戰(zhàn)略布局的延伸，對公司進行如下基本假設：
1、2011年天鵝泵業(yè)并入合并報表，2012年大連華能和無錫錫泵并入合并報表，且前兩個子公司均能達到承諾業(yè)績，后一個子公司的“改造”順利實施；
2、2012年公司成功實施非公開發(fā)行，發(fā)行價格15元/股，發(fā)行數(shù)量4400萬股，融資規(guī)模66，000萬；
3、公司2012年成功發(fā)行短期融資券，募集資金10，000萬元；
4、公司各項募投項目進展順利，2012年完成年產(chǎn)150萬臺小型水泵項目和湖南利歐基地年產(chǎn)3800臺工業(yè)泵建設項目，并分別達產(chǎn)；
5、2013年公司在國內(nèi)銷售網(wǎng)絡的建立基本完善，在44個主要城市建立了銷售網(wǎng)點；
6、暫不考慮公司其他資產(chǎn)收購或資本運作。
由于目前大連華能和無錫錫泵的相關財務數(shù)據(jù)尚未公布，我們在估值過程中采取較為簡略的估算方法。
無錫錫泵的收購能夠增厚公司業(yè)績，我們在之前盈利預測的基礎上進行調(diào)整。2011-2013年，公司實現(xiàn)每股凈收益0.37元、0.55元和0.81元，按照2011年12月20日的收盤價11.98元計算，對應EPS為32、22和15倍。我們看好公司的戰(zhàn)略布局，認為公司能夠最大程度地分享即將啟動的水利建設“盛宴”，同時能夠在石化泵等領域獲得快速成長。繼續(xù)給予“買入“評級”。
浙富股份：中標2.44億海外總包訂單，提振市場信心
類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞
第一，符合我們之前的投資邏輯，“利空出盡，未來利好或者持續(xù)不斷”的邏輯具體可參考我們深度報告《受益于水電設備行業(yè)新一輪快速增長》，這只是我們認為行業(yè)和股價拐點到來的預熱。接下來的標志性事件將是十二五新能源規(guī)劃出臺以及水電上網(wǎng)電價改革政策出臺。我們將持續(xù)關注水電設備行業(yè)持續(xù)變好帶來的機會，并及時向市場反饋。
第二，十二五水電裝機容量規(guī)劃符合預期概率很大，浙富彈性十足浙富作為一家小體量、純水電設備行業(yè)的公司，在未來水電行業(yè)新一輪快速增長過程中雖然受益肯定不是最大的，但是屬于它的市場份額對它來說絕對是滿足其自身胃口的，并且可以吃的很肥很壯。有理由相信浙富在未來業(yè)績可能出現(xiàn)極大彈性。
第三，受宏觀環(huán)境影響，假如未來美元持續(xù)走強，原材料價格將持續(xù)走弱，對浙富來說是大好事。
原材料價格逐步下降對浙富來說最直接的就是提升毛利率水平和凈利率水平，作為一家民營企業(yè)，成本控制會非常出色，我們有理由相信毛利率的提升會同時帶來凈利潤的提升，從而增厚公司的業(yè)績。
新界泵業(yè)：前三季度業(yè)績小幅增長
類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：張雷
2011年1-9月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入5.68億元，同比增長35.42%；營業(yè)利潤5，616萬元，同比增長15.48%；歸屬母公司所有者凈利潤5，068萬元，同比增長2.96%；攤薄每股收益0.32元。
從單季度來看，2011年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比增長37.67%；營業(yè)利潤1，996萬元，同比下滑2.17%；歸屬母公司所有者凈利潤1，905萬元，同比下滑20.19%；第三季度單季度每股收益0.12元。
收入大幅上漲，毛利率下滑。公司是國內(nèi)市場占有率第一的農(nóng)業(yè)泵專業(yè)制造商。得益于農(nóng)機補貼增長以及農(nóng)田水利投資的增長，1-9月，公司收入快速增長，但由于原材料價格和人工成本上漲，公司綜合毛利率下滑2.02個百分點，至20.14%。
期間費用率穩(wěn)定，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量下滑。1-9月，公司期間費用率為10.83%，同比升高0.39個百分點。其中，銷售費用率和管理費用率分別提高1.32個百分點和0.75個百分點。1-9月，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-979萬元，同比降低125.31%。
募投項目有望在今年年底建成。上半年，由于旱澇頻發(fā)的問題，水泵需求大幅增長，但由于受到產(chǎn)能限制，公司不能很好的滿足訂單需求，公司的募投項目將在年底建成投產(chǎn)。此外，公司利用超募資金投入江西新界水泵鑄件加工技改項目和江蘇新界水泵配件加工建設項目也將在年底建成，屆時公司的產(chǎn)能瓶頸將大幅緩解，公司接受訂單的能力將大大加強，公司業(yè)績存在大幅增長的可能。
盈利預測：預計公司2011年-2013年每股收益分別為0.46元、0.63元和0.74元。對應于上個交易日收盤價22.03元的，動態(tài)市盈率分別為39倍、29倍和24倍。維持公司“中性”的投資評級。
風險提示：1）原材料及人力成本的提高；2）競爭加?。?）募投項目不達預期。
今年已落實水利投資3341億中央投資首次突破千億
26日從水利部獲悉，今年以來，全國水利投資再創(chuàng)新高，中央和地方共落實年度水利建設投資3341億元，其中中央水利投資首次突破千億元大關，中央財政水利專項資金同比增長70.5%。
水利部部長陳雷在近日召開的水利部第8次部務擴大會議上介紹，今年以來，全國31個省份全部出臺了貫徹加快水利發(fā)展的實施意見或決定，全面啟動加快水利改革、實行最嚴格水資源管理制度和推進水利現(xiàn)代化三類試點工作。同時，全國共解決了2055萬群眾因旱飲水困難，完成抗旱澆地3.2億畝。此外，大中型灌區(qū)續(xù)建配套和大型灌排泵站更新改造加快推進，防洪薄弱環(huán)節(jié)建設不斷加強，解決了6300多萬農(nóng)村居民和農(nóng)村學校師生飲水安全問題。
陳雷指出，今年水利投融資體制改革取得重大突破，公共財政水利投資明顯增長，從土地出讓收益中提取10%用于農(nóng)田水利建設的政策得到落實。水價改革穩(wěn)步推進，預算執(zhí)行管理不斷加強，截至12月23日，已完成預算執(zhí)行進度的98.33%。
【券商視點】
天相投資：2012年建筑業(yè)水利專題投資策略：大興水利建設，投資機會漸現(xiàn)
類別：行業(yè)研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：車璽日期：2011-12-23
投資要點：
農(nóng)村水利投資略有下降，旱澇災害仍需大力整治。全國水利水電建設持續(xù)穩(wěn)定增長，但是農(nóng)村水利投資、農(nóng)村水電投資全國萬畝以上灌區(qū)的數(shù)量、農(nóng)田有效灌溉面積等都有不同程度的下降。我國旱澇及洪災帶來的經(jīng)濟損失仍舊維持在較高水平，2010年的洪災尤為嚴重，仍需要加大投入力度。
一號文件及“十二五”規(guī)劃明確水利建設投資基調(diào)。今年以來，國務院及政府相關部門陸續(xù)發(fā)布了一號文件、《關于從土地出讓收益中計提農(nóng)田水利建設資金有關事項的通知》、水利“十二五”規(guī)劃等，并召開了中央水利工作會議、水利形勢發(fā)布會等，明確了農(nóng)田水利、河流治理和除險加固、防洪抗旱等是未來水利投資的重點。
水利建設投資投向以建筑工程為主，建筑企業(yè)業(yè)績將逐步釋放。我國水利建設投資的大部分資金用于建筑工程，按用途分主要投向水資源工程，從區(qū)域上來看東部、西部地區(qū)是重點。隨著政策及投資的落實，預計建筑業(yè)相關企業(yè)的業(yè)績將逐步釋放。
水利建設投資將持續(xù)利好相關行業(yè)。目前建筑業(yè)市盈率為12.1倍，估值優(yōu)勢不太明顯，維持建筑業(yè)“中性”的投資評級?？紤]到國家政策對水利建設的支持，相關行業(yè)將持續(xù)受益，預計水利建設企業(yè)的業(yè)績將伴隨訂單規(guī)模上漲同步增長，并造成股價水平的提升，給予水利建設相關行業(yè)“增持的投資評級。
投資建議。建筑建材板塊中，我們建議積極關注市場份額較大、綜合實力較強、存在一定重組預期的中國水電。
東海證券：看好水泵和節(jié)水灌溉相關設備上市公司
類別：行業(yè)研究機構：東海證券有限責任公司研究員：應曉明日期：2011-12-16
10月，水利部進一步明確了10年4萬億元的投資思路，十二五期間全國水利投資總額將達1.8萬億元，年均投入較2010年高出55%，其中農(nóng)田水利建設資金將占20%，這是水利部首次把農(nóng)田水利建設列為獨立板塊。進入下半年，農(nóng)田水利規(guī)劃和工作部署進入密集釋放期，政策投資思路的進一步明確和規(guī)劃內(nèi)容的細化有助于推動農(nóng)田水利基本建設的實質(zhì)性進展，十二五期間農(nóng)田水利建設的黃金時期即將到來，預計今年冬季至明年春季前農(nóng)閑期會迎來水利建設的小高峰。
根據(jù)《全國大型灌溉排水泵站更新改造方案》，計劃到2015年對全國251個灌區(qū)的1936座泵站進行更新改造，預計總投資200億元左右，其中水泵和電機等機電設備投資占整個泵站投資的40%-60%；隨著各個省市陸續(xù)將水泵列入農(nóng)機購臵補貼目錄，農(nóng)用水泵行業(yè)市場拓展有望進一步提速。
同時，“十二五”期間規(guī)劃新增節(jié)水灌溉面積1.5億畝，較“十一五”同比增幅11%；新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，同比增幅超過90%，預計“十二五”期間灌區(qū)續(xù)建配套和節(jié)水改造等農(nóng)村水利建設工程總投資超千億元，較“十一五”投資增幅在55%以上。
我們認為，十二五期間農(nóng)田水利投資邏輯在于“開源節(jié)流”，圍繞增強農(nóng)業(yè)防汛抗旱能力，提高灌溉收益這一主線，看好農(nóng)業(yè)排灌水泵和節(jié)水灌溉設備相關子行業(yè)，預計“十二五”期間我國農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)年復合增速12%，市場容量近千億；高效節(jié)水灌溉設備市場容量740億元左右，其中節(jié)水灌溉管材投資占比60%-80%。
建議關注水泵設備投資標的：新界泵業(yè)。
國泰君安：水利建設持續(xù)受重視，節(jié)水灌溉規(guī)劃將出
類別：行業(yè)研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：韓其成，王麗妍日期：2011-11-29
中國證券報等各大媒體傳由水利部牽頭制訂的《全國節(jié)水灌溉發(fā)展“十二五”規(guī)劃》已上報國務院，將于近期出臺。同時，《全國大型灌區(qū)續(xù)建配套與節(jié)水改造“十二五”規(guī)劃》已形成初稿，將會同相關部門會簽后向全社會公布。根據(jù)節(jié)水灌溉“十二五”規(guī)劃，“十二五”期間，全國將力爭新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，比此前中央一號文件提出的5000萬畝的目標高出一倍。到2015年底，全國要完成70%以上的大型灌區(qū)及50%以上重點中型灌區(qū)的續(xù)建配套和節(jié)水改造任務，涉及農(nóng)田灌溉面積2.83億畝。中央財政將在全國大中型灌區(qū)每年投入至少800億元。
下半年水利投資速度加快。截至10月底，水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資2605億元，同比增長28%。9月份單月投資358億，同增達76%，10月單月投資341億元，同增66%。顯示水利建設投資已經(jīng)加速。土地出讓收益10%用于農(nóng)田水利建設政策已在部分省統(tǒng)籌落實，隨著該政策進一步落實，預計水利投資規(guī)模還將繼續(xù)增加，水利建設步伐明年將進一步加快。
10月12日新聞發(fā)布會水利部總規(guī)劃師周學文表示“十二五”期間水利的總投資大概要達到1.8萬億左右，即每年3600億。截至9月底新聞發(fā)布會的水利建設投資數(shù)據(jù)約2600億，離3600億尚有差距，因此未來2個月可能加快投資。而在即將到來的中央經(jīng)濟工作會議等會議上，預計水利投資問題仍將會被作為重要議題，再次被提起討論，并督促落實。
我們在行業(yè)內(nèi)研究水利水電股時間長研究深入，從去年7月開始寫了3篇深度報告和35篇跟蹤報告。發(fā)現(xiàn)水利水電行業(yè)股票投資分兩種：價值投資和主題性投資。價值投資指政策支持，一段時間后政策落實，水利水電公司項目合同增加，經(jīng)過2年左右的工期，反映到EPS的大幅提升，但一般沒等業(yè)績出來股價已經(jīng)漲了。主題性投資比如旱災、洪災、出政策，如去年7月份洪災后水利股出現(xiàn)一波行情，年底一號文件前一波行情，7月水利水電工作會議又一波行情。三波行情中個股漲幅排序都是安徽水利。我們成功把握3次水利股投資機會。
自去年底十二五規(guī)劃及一號文件的出臺以來，水利建設受到的政策重視和支持力度超過以往。各水利水電工程公司、水管工程公司將收益政策支持，今年下半年起上市公司訂單已略有表現(xiàn)。隨著資金落實到位預計明年訂單收入確認都將加快，業(yè)績會有體現(xiàn)。繼續(xù)看好安徽水利、粵水電、葛洲壩，青龍管業(yè)、國統(tǒng)股份。
【個股掘金】
[水利工程概念股]
中國水電：水利水電黃金十年，工程承包龍頭必獲利頗豐
類別：公司研究機構：國盛證券有限責任公司研究員：周明劍
公司是水利水電工程總承包龍頭企業(yè)，得益于水利水電未來10年的快速發(fā)展。根據(jù)國務院發(fā)布的《中共中央國務院加快水利改革的決定》，未來十年我國水利建設的平均投資初步估算至少達到4000億元，將比2010年高出一倍。此外，我國明確提出2020年非化石能源占比超過15%的承諾，預計其中將有9%-10%由水電來貢獻，水電資源利用率由現(xiàn)在的27%提升到70%。公司作為國內(nèi)水利水電工程的總承包龍頭企業(yè)，從20世紀50年代以來承接了我國65%的大中型水利水電樞紐工程，在水利水電的黃金十年中將最先受益并受益最大。
積極擴展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化業(yè)務結構。公司在自身的水利水電工程總承包的基礎上，積極擴展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化業(yè)務結構，目前已經(jīng)形成了四大業(yè)務板塊：（1）工程承包業(yè)務：包括水利水電工程承包和非水利水電工程、公路、鐵路、市政建設等）；（2）電力投資與運營業(yè)務：已經(jīng)形成了水電、風電、火電多個領域全面投資的格局；（3）房地產(chǎn)業(yè)務（4）設備制造租賃等。
隨著中國市場經(jīng)濟地位的提升，海外業(yè)務將成為未來主要收入來源。2010年公司對外承包工程的新簽訂單額和完成訂單額分別達到66.91億美元和40.17億美元，處于建筑企業(yè)前列。國際工程承包市場發(fā)展?jié)摿薮?，根?jù)住建部編制的“十二五”規(guī)劃，2015年我國可實現(xiàn)國際工程承包營業(yè)額2，200億美元以上，在政府“走出去”戰(zhàn)略下，擁有海外工程承包、水電開發(fā)及礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務的中國水電將成為這一過程的典型代表和主要受益者。
資產(chǎn)注入預期。國資委擬將中國水電集團、中水顧問集團及其他業(yè)務集團重組為中國電力建設公司。同時，將中國水電作為資本運作平臺，將中水顧問集團的水電及風電等新能源的勘察、設計、監(jiān)理、咨詢業(yè)務先行注入公司，再將其他電網(wǎng)輔業(yè)相關業(yè)務注入。此番重組過后，公司將具備從勘探到設備生產(chǎn)銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務能力得到大幅提升。
投資建議：通過綜合考慮，給予公司16倍PE我們估算公司的合理價值在5.6元-8元，目前對應的2011年和2012的PE分別為14.6倍和10.22倍。
安徽水利：收購并增資公司增強BT業(yè)務實力
類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：趙軍勝
2011年1-6月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入26.27億元，同比增長173.63%；主營業(yè)務利潤1.48億元，同比增長609.57%；凈利潤1.13億元，同比增長398.45%；攤薄每股收益0.34元。
工程施工業(yè)務發(fā)展良好。報告期內(nèi)公司市政工程、工民建工程、水利工程業(yè)務分別實現(xiàn)收入10.09億元、2.86億元、7.97億元，分別同比增長了249.78%、150.02%、190.71%，三項業(yè)務收入增幅較大致使上半年總收入同比大幅增長；三項業(yè)務分別實現(xiàn)毛利率13.58%、7.68%、6.77%，分別同比增長1.57個百分點、下降7.07個百分點、下降3.70個百分點，受此影響，公司共實現(xiàn)毛利率15.87%，同比下降了2.09個百分點。
管理費用率大幅下致使期間費用率下降較大。上半年公司共發(fā)生期間費用率4.88%，同比下降了4.96個百分點，三項費用率都出現(xiàn)了不同程度的下降，其中下降幅度較大的是管理費用率，同比下降了2.84個百分點，從絕對數(shù)額來看公司管理費用仍有較大的增長，主要源于職工薪酬、資產(chǎn)折舊費用增加，但是增幅小于收入增幅致使出現(xiàn)了利率下降的情況。
收購股權并增資控股公司，增強業(yè)務能力。報告期內(nèi)公司使用自有資金1，000萬元收購并增資安徽人防設備廠，8，100萬元收購并增資咸陽涇渭投資有限公司，另外公司與中信信托共同出資增資涇渭投資6.15億元，還計劃設立“馬鞍山和順建設有限公司”，擬在提升BT業(yè)務的實力，帶動工程施工業(yè)務的發(fā)展，提升公司整體的盈利水平。2010年公司共承接BT業(yè)務17億元，預計業(yè)務將在2011年及以后年度逐漸貢獻業(yè)績。
積極進行輔業(yè)結構調(diào)整，謀求新發(fā)展。公司現(xiàn)有輔業(yè)包括水力發(fā)電、酒店、新型建材等。目前公司擁有的兩個水電站運營良好，公司正組織專業(yè)人員對中南部水電市場進行調(diào)研，謀求新發(fā)展；公司酒店業(yè)正逐步有序的退出。
將受益水利建設“十二五”規(guī)劃。根據(jù)2011年中央一號文件，預計“十二五”期間全國水利建設每年將投入資金約4000億元，將是2009年投資額的2.14倍，按照公司2009年的市場份額計算，預計公司每年將從中獲得約43億元的合同量。
盈利預測與投資建議。預計公司2011~2013年EPS分別為0.84元、1.34元、2.08元，對應的市盈率為18倍、11倍、7倍，維持“增持”的投資評級。
風險提示：
?。?）房地產(chǎn)市場調(diào)控風險；
（2）人才風險。
葛洲壩：業(yè)績實現(xiàn)快速平穩(wěn)增長
類別：公司研究機構：東方證券股份有限公司研究員：羅果
公司的2011年前三季度業(yè)績符合預期，建筑施工、水泥、民爆三項核心業(yè)務正處于快速發(fā)展期，公司建筑施工業(yè)務目前在“全球最大225家國際承包商”排名第84位，公司水泥產(chǎn)能達到1800萬噸，躋身全國前十強，工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力提升至17.7萬噸，位居全國第二。
公司建筑施工在手訂單充足，且新簽合同量依然保持快速增長趨勢，國家水利設施建設為公司工程施工業(yè)務拓展帶來了良好的發(fā)展契機。.公司2011年前三季度新簽合同額累計635.87億元。其中：新簽國內(nèi)工程合同額人民幣398.02億元，約占新簽合同總額的62.59%；新簽國際工程合同額折合人民幣237.85億元，約占新簽合同總額的37.41%；新簽國內(nèi)外水電工程合同額人民幣252.6億元，約占新簽合同總額的39.73%。
2011年中央一號文件立足水利，計劃未來十年投資4萬億用于水利建設，葛洲壩作為國內(nèi)最大的水電建設承包商寡頭之一，市場占有率達到25%，將充分受益于此。
公司積極向房地產(chǎn)領域發(fā)展，被國資委確認為可以大力發(fā)展地產(chǎn)的16家央企之一，2011年公司房產(chǎn)業(yè)務有啟動跡象，未來發(fā)展的潛力十分巨大。
公司在房地產(chǎn)領域主要進行一級開發(fā)，先后在宜昌、武漢、上海等地成功開發(fā)一大批房地產(chǎn)項目，2011年上半年實現(xiàn)地產(chǎn)營業(yè)收入12億元，同比大幅增長175%，按照國家深化電力體制改革和中央企業(yè)布局結構調(diào)整的要求，大股東葛洲壩集團將與中國電力工程顧問集團公司（CPECC）以及國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司所屬部分省（區(qū)、市）公司勘測設計企業(yè)、火電施工企業(yè)、水電施工企業(yè)和修造企業(yè)重組，組建以項目總承包、工程管理、設計、施工、修造業(yè)務為主的綜合性電力建設集團公司，有關重組工作正在進行之中（已公告）。重組完成后如將全部資產(chǎn)注入上市公司平臺將對公司業(yè)績形成重大影響。
我們預測2011年和2012年的每股收益分別為0.59元和0.70元，水利政策支撐公司的長期發(fā)展，維持公司“買入”的投資評級。
粵水電：業(yè)績低谷期，突破看明年
類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：邱波
凈利潤略低于預期
1H11公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.89億元，同比增長10.50%，實現(xiàn)利潤總額0.59億元，同比下降1.66%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤0.50億元，同比增長1.12%，實現(xiàn)EPS0.15元，公司上半年業(yè)績平平，略低于我們的預期。
水利水電工程業(yè)務營收較快增長、毛利率略有上升
1H11公司水利水電實現(xiàn)營收10.84億元，同比增長33.38%，毛利率10.19%，同比上升0.62個百分點，市政工程實現(xiàn)營收5.72億元，毛利率10.45%，同比上升0.21個百分點，綜合毛利率11.04%，同比上升0.65個百分點。管理費用率和財務費用率分別為2.59%和2.29%，同比分別上升0.49和0.39個百分點。
在手合同充足、BT項目即將進入收獲期
根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，上半年公司新簽重大合同44.52億，其中水利水電合同12.39億，加上10年底結轉的超過20億，我們預計目前在手合同應超過65億。
1H11公司長期應收款驟增至9.04億元，較年初增加6.89億元，主要是公司投資規(guī)模10億元的揭陽市政BT項目已完工，相關投入轉入長期應收款，該項目回購期5年，等額支付，我們預計該項目將從明年開始正式回購，按照回購基數(shù)10億元計，如果央行維持現(xiàn)有貸款利率不變，則明年將為公司貢獻投資收益0.71億元，折合EPS0.21元，同時該項目一次性審價差有望達到0.9億元左右，增厚公司EPS0.29元，公司目前還有多個BT項目正在施工。
維持“推薦”評級
盡管公司上半年業(yè)績表現(xiàn)低于預期，我們認為公司當前股價已反應了不利因素，同時，我們認為隨著中央一號文件的落實，以及公司前期水利BT項目逐漸進入收獲期，募集資金完成后軌道交通業(yè)務的大發(fā)展，公司明年的業(yè)績表現(xiàn)仍值得期待，暫維持公司11-13年EPS分別為0.37、0.50和0.64元的盈利預測，當前股價對應PE分別為：30X、22X和17X，維持“推薦”評級。
[管業(yè)股]
青龍管業(yè)：西北管道行業(yè)龍頭，受益水利工程建設
類別：公司研究機構：華泰證券股份有限公司研究員：朱勤
青龍管業(yè)公布三季度報告：公司主營業(yè)務收入6.3億元，同比增長5.04%，凈利潤1.03億元，同比增長2.34%；2011年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤5208萬元，同比增長4.36%。原材料上漲及人工成本侵蝕毛利，四季度仍難改善。受鋼材、水泥、塑料樹脂等原材料價格以及人工成本的上漲幅度較大影響，公司主營產(chǎn)品鋼筋混凝土管材定價能力較強，毛利將維持在31%-34%，塑料管材受影響較大，毛利將低于15%。
區(qū)域龍頭，穩(wěn)步擴張。公司目標市場定位于西北地區(qū)及“京津唐”地區(qū)，是西北地區(qū)最大的供排水管道生產(chǎn)企業(yè)。在公司的主要銷售區(qū)域西北地區(qū)，“青龍”牌管道在寧夏及周邊四省區(qū)（內(nèi)蒙、陜西、甘肅、青海）擁有良好的聲譽，市場占有率第一。公司PCCP、PCP在寧夏占有率95%、在陜甘蒙青占有率40%以上，塑料管道在陜甘寧蒙青地區(qū)占有率均超過30%。募集資金基本明確使用方向，未來公司可能加快項目建設進度。
去年7月公司首次公開發(fā)行募集資金凈額8.48億元，募投項目位于寧夏和天津兩地，核心產(chǎn)品PCP、PCCP、RCP、PE復合管分別新增產(chǎn)能28%、58%、26%、22%；產(chǎn)能處于穩(wěn)步擴張期。
目前股價處于合理水平。我們預計公司2011~2013年實現(xiàn)每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年動態(tài)PE27.17倍，與成長性相比處于合理水平。我們認為水利建設提速能夠保障公司業(yè)績增長，給予公司“推薦”評級。
國統(tǒng)股份：地區(qū)盈利結構變化影響歸屬于母公司凈利潤
類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：趙軍勝日期：2011-04-26
2010年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.43億元，同比增長23.51%；營業(yè)利潤8084萬元，同比增長14.44%；歸屬于母公司凈利潤5201萬元，同比減少3.22%；攤薄每股收益0.45元；2010年分配預案為每10股派現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
經(jīng)營情況總體穩(wěn)定。截至2010年底，公司擁有16條PCCP生產(chǎn)線，總設計產(chǎn)能為240公里PCCP標準管，2010年產(chǎn)能利用率為64.58%，為近幾年的正常水平。2010年新簽合同4.27億元，結轉至后期合同額下降了1.6億元，但考慮2009年廣州西江引水項目、遼寧大伙房水庫項目金額較大，以及對子公司的持股比例，預計結轉合同額下降對EPS的不利影響有限。主要原料薄鋼板價格同比上漲13.35%，預計拉低毛利率約4.3個百分點，鋼材價格上漲是公司毛利率下降的原因。
盈利結構導致歸屬于母公司凈利潤略低于預期。公司收入同比增長23.51%，延續(xù)了穩(wěn)步增長的趨勢。由于子公司盈利結構變化影響了歸屬于母公司凈利潤，2010年公司在華南、東北地區(qū)的收入大幅增長，新疆地區(qū)收入同比下降59.4%。同期廣東中山銀河、遼寧渤海混凝土制品公司凈利潤大幅增長，相比于新疆地區(qū)子公司，公司對兩家公司的持股比例較低，導致歸屬于母公司凈利潤略低于預期。
產(chǎn)能釋放是后期業(yè)績增長的動力。2010年完成增發(fā)，增發(fā)項目預計2011年下半年逐步投產(chǎn)，項目完全達產(chǎn)后將新增DN1200mmPCCP管186km，DN2200mmPCCP管204km，產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍。產(chǎn)能主要布局新疆、華南、京津地區(qū)，其中新疆地區(qū)受到伊犁河谷管網(wǎng)工程、煤化工基地建設、市政建設推動，PCCP后期需求增長潛力很大；京津地區(qū)的南水北調(diào)工程進入市政建設階段，PCCP管需求也開始啟動。產(chǎn)能釋放對公司業(yè)績推動將開始逐步顯現(xiàn)。
盈利預測與估值：預計公司2011-2012年全面攤薄后EPS分別為0.65元、0.94元，最新收盤價27.48元，對應PE分別為42倍、29倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：鋼材價格上漲風險。
[水利設備]
利歐股份：水泵業(yè)務再演重頭戲，水利建設盛宴豈能缺席
類別：公司研究機構：國海證券股份有限公司研究員：馬金良
由于未來兩年公司將繼續(xù)進行戰(zhàn)略布局的延伸，對公司進行如下基本假設：
1、2011年天鵝泵業(yè)并入合并報表，2012年大連華能和無錫錫泵并入合并報表，且前兩個子公司均能達到承諾業(yè)績，后一個子公司的“改造”順利實施；
2、2012年公司成功實施非公開發(fā)行，發(fā)行價格15元/股，發(fā)行數(shù)量4400萬股，融資規(guī)模66，000萬；
3、公司2012年成功發(fā)行短期融資券，募集資金10，000萬元；
4、公司各項募投項目進展順利，2012年完成年產(chǎn)150萬臺小型水泵項目和湖南利歐基地年產(chǎn)3800臺工業(yè)泵建設項目，并分別達產(chǎn)；
5、2013年公司在國內(nèi)銷售網(wǎng)絡的建立基本完善，在44個主要城市建立了銷售網(wǎng)點；
6、暫不考慮公司其他資產(chǎn)收購或資本運作。
由于目前大連華能和無錫錫泵的相關財務數(shù)據(jù)尚未公布，我們在估值過程中采取較為簡略的估算方法。
無錫錫泵的收購能夠增厚公司業(yè)績，我們在之前盈利預測的基礎上進行調(diào)整。2011-2013年，公司實現(xiàn)每股凈收益0.37元、0.55元和0.81元，按照2011年12月20日的收盤價11.98元計算，對應EPS為32、22和15倍。我們看好公司的戰(zhàn)略布局，認為公司能夠最大程度地分享即將啟動的水利建設“盛宴”，同時能夠在石化泵等領域獲得快速成長。繼續(xù)給予“買入“評級”。
浙富股份：中標2.44億海外總包訂單，提振市場信心
類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞
第一，符合我們之前的投資邏輯，“利空出盡，未來利好或者持續(xù)不斷”的邏輯具體可參考我們深度報告《受益于水電設備行業(yè)新一輪快速增長》，這只是我們認為行業(yè)和股價拐點到來的預熱。接下來的標志性事件將是十二五新能源規(guī)劃出臺以及水電上網(wǎng)電價改革政策出臺。我們將持續(xù)關注水電設備行業(yè)持續(xù)變好帶來的機會，并及時向市場反饋。
第二，十二五水電裝機容量規(guī)劃符合預期概率很大，浙富彈性十足浙富作為一家小體量、純水電設備行業(yè)的公司，在未來水電行業(yè)新一輪快速增長過程中雖然受益肯定不是最大的，但是屬于它的市場份額對它來說絕對是滿足其自身胃口的，并且可以吃的很肥很壯。有理由相信浙富在未來業(yè)績可能出現(xiàn)極大彈性。
第三，受宏觀環(huán)境影響，假如未來美元持續(xù)走強，原材料價格將持續(xù)走弱，對浙富來說是大好事。
原材料價格逐步下降對浙富來說最直接的就是提升毛利率水平和凈利率水平，作為一家民營企業(yè)，成本控制會非常出色，我們有理由相信毛利率的提升會同時帶來凈利潤的提升，從而增厚公司的業(yè)績。
新界泵業(yè)：前三季度業(yè)績小幅增長
類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：張雷
2011年1-9月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入5.68億元，同比增長35.42%；營業(yè)利潤5，616萬元，同比增長15.48%；歸屬母公司所有者凈利潤5，068萬元，同比增長2.96%；攤薄每股收益0.32元。
從單季度來看，2011年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比增長37.67%；營業(yè)利潤1，996萬元，同比下滑2.17%；歸屬母公司所有者凈利潤1，905萬元，同比下滑20.19%；第三季度單季度每股收益0.12元。
收入大幅上漲，毛利率下滑。公司是國內(nèi)市場占有率第一的農(nóng)業(yè)泵專業(yè)制造商。得益于農(nóng)機補貼增長以及農(nóng)田水利投資的增長，1-9月，公司收入快速增長，但由于原材料價格和人工成本上漲，公司綜合毛利率下滑2.02個百分點，至20.14%。
期間費用率穩(wěn)定，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量下滑。1-9月，公司期間費用率為10.83%，同比升高0.39個百分點。其中，銷售費用率和管理費用率分別提高1.32個百分點和0.75個百分點。1-9月，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-979萬元，同比降低125.31%。
募投項目有望在今年年底建成。上半年，由于旱澇頻發(fā)的問題，水泵需求大幅增長，但由于受到產(chǎn)能限制，公司不能很好的滿足訂單需求，公司的募投項目將在年底建成投產(chǎn)。此外，公司利用超募資金投入江西新界水泵鑄件加工技改項目和江蘇新界水泵配件加工建設項目也將在年底建成，屆時公司的產(chǎn)能瓶頸將大幅緩解，公司接受訂單的能力將大大加強，公司業(yè)績存在大幅增長的可能。
盈利預測：預計公司2011年-2013年每股收益分別為0.46元、0.63元和0.74元。對應于上個交易日收盤價22.03元的，動態(tài)市盈率分別為39倍、29倍和24倍。維持公司“中性”的投資評級。
風險提示：1）原材料及人力成本的提高；2）競爭加?。?）募投項目不達預期。
