10財年每股收益為1.42元，較瑞銀預測高26%
華新水泥（600801）10財年業(yè)績強于預期。營收同比增長23%至85億元，較瑞銀預測低6%。但10財年每股收益為1.42元，較瑞銀預測高26%，主要原因是毛利率達21%，高于我們預測的19%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股息0.2元，每10股轉(zhuǎn)增10股。
4季度業(yè)績表明對水泥漲價極為敏感
華新水泥4季度凈利潤達4.83億元，較我們的預測高32%。10年4季度毛利率和凈利潤率分別達31%/15%，而09年4季度分別為27%/11%。凈利潤率改善表明公司盈利對水泥漲價極為敏感。由于11年1季度水泥價格保持穩(wěn)定，并且我們認為今后三季可能進一步走高，因此公司2011年盈利改善幅度可能更大。
垂直擴張和水平擴張
華新水泥2010年新建并投產(chǎn)4條熟料產(chǎn)線，總熟料生產(chǎn)能力達590萬噸。另外，公司也在積極進行混凝土混合料業(yè)務和骨料業(yè)務的垂直擴張。2011年，公司預算將水泥/熟料銷量同比增加24%至3970萬噸，將混凝土混合料銷量同比增加122%至369萬立方米。
估值：重申“買入”評級，目標價60.00元
基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法推導出目標價60.00元，并用瑞銀VCAM模型具體預測影響長期估值的因素。
華新水泥（600801）10財年業(yè)績強于預期。營收同比增長23%至85億元，較瑞銀預測低6%。但10財年每股收益為1.42元，較瑞銀預測高26%，主要原因是毛利率達21%，高于我們預測的19%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股息0.2元，每10股轉(zhuǎn)增10股。
4季度業(yè)績表明對水泥漲價極為敏感
華新水泥4季度凈利潤達4.83億元，較我們的預測高32%。10年4季度毛利率和凈利潤率分別達31%/15%，而09年4季度分別為27%/11%。凈利潤率改善表明公司盈利對水泥漲價極為敏感。由于11年1季度水泥價格保持穩(wěn)定，并且我們認為今后三季可能進一步走高，因此公司2011年盈利改善幅度可能更大。
垂直擴張和水平擴張
華新水泥2010年新建并投產(chǎn)4條熟料產(chǎn)線，總熟料生產(chǎn)能力達590萬噸。另外，公司也在積極進行混凝土混合料業(yè)務和骨料業(yè)務的垂直擴張。2011年，公司預算將水泥/熟料銷量同比增加24%至3970萬噸，將混凝土混合料銷量同比增加122%至369萬立方米。
估值：重申“買入”評級，目標價60.00元
基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法推導出目標價60.00元，并用瑞銀VCAM模型具體預測影響長期估值的因素。
