17日水泥股再度風(fēng)起云涌，四川雙馬等個股大幅跑贏大盤。但是券商分析師對水泥股的態(tài)度分歧：樂觀者認(rèn)為市場對保障房和鐵路投資的潛在減少擔(dān)憂過度，建材股在市場波動劇烈之際帶來良好的風(fēng)險回報；悲觀者認(rèn)為，二三線地產(chǎn)限購，外加動車高鐵事故影響，水泥需求難以超預(yù)期，而水泥價格提升幅度有限，建材股估值難以提升。
樂觀者：調(diào)整帶來買入機(jī)會
中金公司認(rèn)為，2012年基建和房地產(chǎn)投資放緩在市場預(yù)期之內(nèi)，其中高鐵從今年3月開始放緩，高鐵事故后市場預(yù)期進(jìn)一步放緩，房地產(chǎn)投資從去年4月國十條出來后，市場對房地產(chǎn)投資放緩就有預(yù)期。水泥股去年4月至7月和今年4月至6月中旬的下跌都是在反映需求減緩的預(yù)期。中金公司重申，水泥行業(yè)自今年發(fā)生供給面的變革以來，新增供給量減少以及企業(yè)市場協(xié)同對水泥價格和企業(yè)盈利起到了較大保護(hù)作用。中金公司建議逢低買入水泥股，重點(diǎn)推薦海螺水泥等。
未來三個月水泥股存在兩大股價催化劑。中金公司表示，一是旺季來臨后，水利和保障房建設(shè)拉動水泥需求；二是9月漲價，預(yù)期華東和中部漲幅30-50元，華南70元以上。
悲觀者：需求很難超預(yù)期
招商證券表示，水泥行業(yè)需求很難超預(yù)期。其一，1000萬套保障房，其實最糾結(jié)還是在于資金問題。不同于四萬億，目前的銀行資金非常緊張。由于通脹形勢的不明朗，貨幣政策短期內(nèi)不可能松，近期一些民間借貸的崩盤意味著資金緊張對實體經(jīng)濟(jì)的影響將會逐步顯現(xiàn)，某些央企目前也感受到前所未有的資金借貸壓力。其二，財政政策方面，由于前期高鐵事故等一系列問題反而可能會更緊，基建投資增速1-6月已經(jīng)下滑到9%，下降幅度非常明顯。其三，房地產(chǎn)限購令對投資的影響逐步顯現(xiàn)。
招商證券還表示，水泥價格提升幅度有限。目前整個華東區(qū)域其實是在有序地停窯，即使進(jìn)一步限電，其價格也不會有超預(yù)期的上漲。其他區(qū)域可能會出現(xiàn)超預(yù)期，比如兩廣，但華東是標(biāo)桿。換而言之，如果需求不出現(xiàn)大的波動的話，未來的水泥價格將會變得很平穩(wěn)，整個就是淡季不淡、旺季不旺的狀態(tài)。
從策略的角度看，安信證券表示，“估值沒有泡沫但盈利有泡沫的板塊，比如水泥和機(jī)械，如果政府干預(yù)之手退出，這類板塊的盈利泡沫可能消解?！?nbsp;
水泥股昨天漲幅第一：短線低買中線持股
股市昨日調(diào)整，但水泥股再次逆勢走強(qiáng)，成為昨日漲幅第一的行業(yè)。昨日收盤后，重慶晨報記者采訪了西南證券零售客戶部買方研究部高級證券分析師張濤，他認(rèn)為，水泥股是貫穿今年的最大主題投資機(jī)會之一，投資者對水泥股的最佳投資策略應(yīng)該是短線逢低吸納，中線穩(wěn)定持股。
走勢：逆勢上漲
昨日上午10點(diǎn)過后，在大盤沖高回落時，水泥股全線上漲。截至收盤，兩市22只水泥股中，有17只上漲，1只平盤，4只小跌。其中，四川雙馬漲幅超過2%。
業(yè)績：今年翻番
張濤認(rèn)為，水泥股的強(qiáng)勢，首先得益于其優(yōu)異的業(yè)績支撐。水泥股今年上半年凈利潤整體同比增長超過100%，業(yè)績增長的主要原因是水泥價格上漲，水泥需求量提升。在這樣的業(yè)績面前，水泥股想不漲都難。其次，從傳統(tǒng)意義上講，三季度是水泥消費(fèi)的旺季，產(chǎn)品提價預(yù)期將為其股價提供支撐。
投資：年度主題
水泥股會不會像前日的鋰電池概念股一樣上演一日游行情？對此，張濤表示，水泥股的行情應(yīng)該更具有持續(xù)性。從2011年全年來看，“兩水”主題，即水泥和水泥股的主題投資是貫穿2011年全年的最大熱點(diǎn)。預(yù)計未來二三個月各地保障性安居工程建設(shè)速度會持續(xù)提升，水利建設(shè)也會加碼，水泥行業(yè)的下游需求依然會很旺。
估值：還在低點(diǎn)
張濤說，水泥板塊前期隨大盤調(diào)整后，估值壓力得以消化。水泥建材板塊目前平均市盈率20.6倍，前期曾達(dá)到26倍。與歷史相比，估值處在歷史低點(diǎn)。
成長：或遇瓶頸
不過，也有分析師認(rèn)為，去年以來水泥價格的超預(yù)期上漲是控制產(chǎn)能造成的，市場對水泥企業(yè)下半年的前景判斷難言樂觀，水泥企業(yè)非常規(guī)發(fā)展難重演，行業(yè)或遭遇成長的瓶頸。
投資：薦3只股
張濤表示，近期大盤的大跌為投資者介入水泥股提供了一個很好的機(jī)會，投資者對水泥股短線可逢低吸納，中線持股為主。建議關(guān)注區(qū)域龍頭水泥股：冀東水泥。
水泥行業(yè)：限電區(qū)域產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲機(jī)構(gòu)看好
我們?nèi)匀痪S持中期策略和前期草根調(diào)研的觀點(diǎn)：3季度東部水泥股仍然有超額收益，主要體現(xiàn)在2個方面。
1、目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不明朗的情況下，水泥獨(dú)特（稀缺）的行業(yè)格局使得下半年基本面風(fēng)險較?。ǖ緯r企業(yè)靠聯(lián)盟限產(chǎn)保價成功，即使預(yù)期下半年需求增速下行，但從淡旺季來看，4季度需求環(huán)比3季度要好，因此價格繼續(xù)下行的可能性很小；從水泥公司的出貨量情況來看，7、8月份已經(jīng)環(huán)比上升）；東部水泥，下半年業(yè)績?nèi)詫⒈３指咴鲩L。
2、近期連續(xù)受暫停高鐵項目、明年保障房建設(shè)目標(biāo)下調(diào)的影響，市場對水泥后續(xù)需求過度悲觀；高鐵建設(shè)實際上早已經(jīng)在預(yù)期和基本面中反映，現(xiàn)在出臺政策只是前期預(yù)期的兌現(xiàn)；市場對保障房拉動水泥基本面的預(yù)期一直都比較低，此次下調(diào)明年保障房建設(shè)目標(biāo)并不會對基本面有太大影響；后續(xù)水泥需求的變化（預(yù)期）取決于政策，我們認(rèn)為暫停高鐵建設(shè)和下調(diào)保障房目標(biāo)并不是國家積極財政政策變化了，在目前宏觀環(huán)境下，我們認(rèn)為后續(xù)政策放松比緊縮的概率要大。
整體而言，下半年東部水泥公司基本面風(fēng)險較小、業(yè)績高增長將延續(xù)，在目前市場預(yù)期很悲觀的情況下，對股價已沒必要過度悲觀和恐慌。
海螺水泥：盈利具備持續(xù)改善能力
非金屬類建材業(yè)
2011半年歸屬上市公司凈利潤增長233.6%，實現(xiàn)EPS1.13元。公司半年度主營業(yè)務(wù)收入為221.18億元，較上年同期增長61.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為59.94億元，較上年同期增長233.62%；每股盈利1.13元?；痉项A(yù)期。毛利率42.5%，同比和環(huán)比分別提升17.2、2.7個百分點(diǎn)。僅次于04年上半年（48%）的高點(diǎn)。凈利率為26.8%，同比和環(huán)比分別提升13.9、3個百分點(diǎn)，僅次于04年上半年（29%）。
噸盈利能力創(chuàng)出歷史新高。上半年公司共實現(xiàn)水泥和熟料合計凈銷量7，084萬噸，同比增長12.80%；噸毛利約134元，噸凈利85元。二季度單季度噸毛利141元，噸凈利92元?？芍^創(chuàng)歷史新高。東部、中部區(qū)域供求關(guān)系持續(xù)改善，產(chǎn)品銷價同比上升幅度較大，銷售金額分別同比增長73%和85%；西部區(qū)域的禮泉海螺、重慶海螺等項目陸續(xù)投產(chǎn)，銷售額同比大幅增長225%。
下半年來看，需求面臨著考驗，供給決定底。限購效果出現(xiàn)、房地產(chǎn)投資逐步下降，基建投資增速逐步下滑（7月約為8%），如果貨幣政策不出現(xiàn)松動，則需求面臨向下的壓力。在這樣的情況下，華東地區(qū)由于集中度和企業(yè)意識的好轉(zhuǎn)，我們判斷價格維持平穩(wěn)的概率較大。供給邏輯不夠堅強(qiáng)的區(qū)域會面臨壓力。
華新水泥：兩湖地區(qū)價格維持高位
非金屬類建材業(yè)
公司今年上半年水泥加熟料銷售同比上升25%左右。
公司今年上半年水泥銷售均價300~310元（不含稅），同比上漲40%左右，噸毛利接近100元，公司盈利明顯提升。未來可預(yù)見的三季度價格有望維持，四季度旺季還可能提升，但我們預(yù)計上漲空間有限。
華新水泥的噸水泥成本在200左右，噸水泥煤耗、電耗屬行業(yè)內(nèi)較低水平。
公司重要市場兩湖地區(qū)（公司產(chǎn)能分布在湖北約56%，湖南約15.5%，合計超過70%）在積極協(xié)同，并已取得成效。目前湖北湖南區(qū)域價格總體保持平穩(wěn)，預(yù)計7-8月的相對淡季價格下跌有限。區(qū)域限電對公司影響偏正面。
福建水泥：受益行業(yè)景氣，期待經(jīng)營改善
非金屬類建材業(yè)
福建水泥發(fā)布半年報：2011年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入87266萬元，較去年同期增長55.83%，營業(yè)利潤10078萬元，同比增長240%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9175萬元，同比增長228.83%，EPS為0.24元。
水泥產(chǎn)銷量低于預(yù)期，價格上漲是公司業(yè)績改善主要原因。公司上半年熟料、水泥產(chǎn)量分別為186、200萬噸，熟料、水泥銷量分別為25、193萬噸。我們測算公司熟料窯運(yùn)轉(zhuǎn)率、粉磨產(chǎn)能利用率分別為81.3%、47%，低于公司85%、55%的正常水平。我們測算公司上半年噸產(chǎn)品售價為395元（1Q、2Q分別為368、417元），價格上漲助推業(yè)績大幅改善。
煤油電價格上漲、人工成本上漲、會計政策變更推升成本大幅上升。公司上半年噸產(chǎn)品生產(chǎn)成本達(dá)到284元/噸（1Q、2Q分別為268、303元/噸）。公司采購煤價大幅上升，去年同期僅為700元/噸，而今年上升至1000元/噸。公司變更會計政策，將往年計入銷售費(fèi)用的包裝費(fèi)用轉(zhuǎn)而計入生產(chǎn)成本，該項變更導(dǎo)致噸產(chǎn)品成本出現(xiàn)12元的上升。
三項費(fèi)用暫無實質(zhì)改善。噸水泥對應(yīng)營業(yè)稅金及附加由去年同期0.85元上漲至4.8元。如考慮會計政策變更因素，噸水泥銷售費(fèi)用基本持平。職工薪酬增長導(dǎo)致噸水泥管理費(fèi)用大幅上升，由去年同期30元上漲至39元。噸水泥財務(wù)費(fèi)用同比基本持平。
內(nèi)部整合是公司長期看點(diǎn)。公司受制于體制因素，錯過了中國水泥行業(yè)飛速發(fā)展的大機(jī)遇，產(chǎn)能規(guī)模及盈利能力都長期停滯不前。福建能源集團(tuán)入主后，對公司管理層進(jìn)行了大幅調(diào)整，我們期待公司內(nèi)部整合可能帶來的經(jīng)營改善。
未來經(jīng)營層面改善將體現(xiàn)在兩個方面：產(chǎn)能規(guī)模的較快擴(kuò)張，管理費(fèi)用率降低。公司正加快新產(chǎn)能的建設(shè)力度，建福水泥廠11#窯有望在明年投產(chǎn)，屆時公司熟料產(chǎn)能將達(dá)到543萬噸。公司持有興業(yè)銀行的股票，可適時變現(xiàn)用于推進(jìn)生產(chǎn)線的建設(shè)。
落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)低于預(yù)期。截至2010年底，福建省仍有約1400萬噸落后熟料產(chǎn)能，如能在2~3年內(nèi)淘汰，區(qū)域高景氣度仍能維持。但是2011年福建省落后熟料產(chǎn)能淘汰目標(biāo)僅為67萬噸，低于我們的預(yù)期。我們預(yù)計福建省2011、2012兩年共將投放1215萬噸熟料產(chǎn)能。假設(shè)福建省2011、2012年水泥需求分別增長15%、10%，我們測算2011、2012年區(qū)域熟料產(chǎn)能利用率分別達(dá)到101%、96%，2012年區(qū)域景氣度存在小幅下降風(fēng)險。如果產(chǎn)能限制政策延續(xù)，2013年將幾乎沒有新產(chǎn)能投放，景氣度將提升。
巢東股份：期間費(fèi)用下降、產(chǎn)品噸毛利大幅提升
非金屬類建材業(yè)
報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入6.81億元，較上年同期增長125.59%；實現(xiàn)利潤總額2.28億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元，每股收益0.70元。去年同期公司實現(xiàn)凈利潤為-1，413.39萬元，基本每股收益-0.06元。水泥價格大幅上漲是公司業(yè)績扭虧為盈的最主要原因。
上半年，公司水泥及熟料凈銷量221萬噸，較上年同期增長52.87%。
在銷售總量保持增長的同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和袋散結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，42.5級普通硅酸鹽水泥銷售比重占報告期水泥銷售比重的78.52%，較去年同期增加了6.21個百分點(diǎn)；散裝水泥銷售比重占報告期水泥銷售比重的71.32%，較去年同期增加了11.42個百分點(diǎn)。
報告期內(nèi)，公司水泥產(chǎn)品的平均售價為308元/噸，較上年同期上升110元/噸，受原燃材料采購成本上升的影響，產(chǎn)品綜合銷售成本較上年同期上升7.92元/噸，產(chǎn)品平均銷售毛利137元/噸，較上年同期增加101元/噸，銷售毛利率為44.38%，同比上升26.52個百分點(diǎn)。
報告期內(nèi)，公司三項期間費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的10.27%，同比下降9.34個百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重和去年同期相比下降了3.97個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比重為2.07%和3.7%，同比下降2.44個百分點(diǎn)和2.93個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率得到進(jìn)一步優(yōu)化。
從水泥行業(yè)看，根據(jù)工信部公布下發(fā)的《關(guān)于下達(dá)2011年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)的通知》要求，安徽省今年將淘汰落后水泥產(chǎn)能552萬噸，結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加快。區(qū)域市場供求關(guān)系沒有大的變化。目前華東地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入雨季，對工程施工進(jìn)度將會有所影響，水泥需求增速較二季度放緩將是華東地區(qū)水泥企業(yè)不得不面臨的考驗，我們認(rèn)為企業(yè)采取停窯檢修的措施，來控制產(chǎn)量和庫存將是較好的穩(wěn)定該地區(qū)價格的方式。另外，若國家再度采取拉閘限電等措施，控制高耗能產(chǎn)業(yè)釋放產(chǎn)能，那么水泥價格有望急速回升。但從目前的情況看，全國各地水泥價格繼續(xù)回調(diào)的可能性較大。由于去年四季度拉閘限電致使水泥價格處于高位運(yùn)行，我們判斷今年四季度較去年增長有限，三季度又正逢雨季，所以我們認(rèn)為下半年公司增長可能會低于市場預(yù)期，故維持前期預(yù)期。
江西水泥：凈利潤大增，未來受益于區(qū)域整合
非金屬類建材業(yè)
產(chǎn)收益率（%）46.39今年1~6月份，公司業(yè)績大幅提高主要是因為水泥主業(yè)量價齊升，扣除轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)和南方水泥分紅，每股收益0.55元，略超我們預(yù)期。公司共生產(chǎn)水泥666萬噸，熟料5696萬噸，同比分別增長32%和20.5%；銷售水泥、熟料796萬噸，同比增長30%。
公司凈利大漲的第二個原因在于持股南方水泥（4%）現(xiàn)金分紅4593.29萬，公司通過參股南方水泥分享了整個華東區(qū)域的高景氣。
轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)獲收益3490.68萬，是公司凈利大漲的第三個原因。全資子公司萬年青科技園持有的25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給仁和藥業(yè)，至此公司全面退出醫(yī)藥行業(yè)，專注于水泥業(yè)務(wù)。
江西水泥擬以不低于10.56元/股的價格定向增發(fā)不超過6500萬股，我們測算增發(fā)完成將增厚公司業(yè)績約8%。
冀東水泥：產(chǎn)能壓力仍大，明年復(fù)蘇可期
非金屬類建材業(yè)
2011年上半年，公司銷售水泥及熟料3281萬噸，同比增長47%；實現(xiàn)營業(yè)收入714299萬元，同比增長56%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤74829萬元，同比增長38%；實現(xiàn)EPS0.617元。
銷量大增、價格小漲。上半年公司實現(xiàn)水泥及熟料銷量3281萬噸，增長47%。并表部分的銷量約為2687萬噸，同比增長56%。噸產(chǎn)品銷售均價為249元，較2010年240元小幅上升，價格上漲主要來自東北、山東、京津冀區(qū)域的漲價貢獻(xiàn)。上半年非水泥業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.19億，與去年同期基本持平。量、價上升推動水泥業(yè)務(wù)收入同比大增61%。
噸產(chǎn)品成本平穩(wěn)，單季毛利率為近年同季度高點(diǎn)。公司上半年噸水泥生產(chǎn)成本達(dá)到168元，較2010年163元/噸略有上漲。噸產(chǎn)品毛利達(dá)到82元，Q1、Q2毛利率分別為27.2%、34.5%，均為近年來同季度高點(diǎn)。
噸產(chǎn)品銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用略有改善，財務(wù)費(fèi)用上升。噸產(chǎn)品期間費(fèi)用為47元，與去年全年水平基本一致。銷售費(fèi)用改善明顯，2010年約為9.6元/噸，2011上半年下降至7.34元/噸。管理費(fèi)用由2010年25.3元/噸下降至上半年的24.3元/噸。資產(chǎn)負(fù)債率上升、加息因素推動公司噸產(chǎn)品財務(wù)費(fèi)用上升2元，達(dá)到14.9元/噸。噸水泥利潤總額由2010年27元上升至33.5元。
陜西水泥景氣度跌至谷底，投資收益大幅減少。公司上半年投資收益僅有4717萬元，較去年同期15209萬元出現(xiàn)大幅下降。產(chǎn)能迅猛增長導(dǎo)致陜西省水泥行業(yè)景氣度跌至谷底，扶風(fēng)、涇陽冀東凈利率分別從去年同期23.3%、30%大幅下降至4.4%、7%。東北區(qū)域景氣度出現(xiàn)大幅回升，鞍山公司凈利率從去年同期-22%上升至-2%，未來景氣度仍有提升空間，鞍山公司轉(zhuǎn)虧為盈可以期待?；炷镣顿Y公司貢獻(xiàn)了1324萬元的投資收益，凈利率從0.25%上升至2.9%，未來盈利水平仍有可能穩(wěn)步提升。
產(chǎn)能壓力仍大，明年有望復(fù)蘇。我們測算，公司所在的華北、東北、陜西、重慶等區(qū)域2011年有效產(chǎn)能凈增率分別為22%、4%、23.1%、28.4%（參見表2~5），除東北區(qū)域外，其他區(qū)域產(chǎn)能壓力較大，下半年仍有相當(dāng)數(shù)量新產(chǎn)能投產(chǎn)，景氣度仍有下滑的可能。但在當(dāng)前時點(diǎn)，我們認(rèn)為公司已經(jīng)具備了長期投資價值。首先，公司仍有相當(dāng)數(shù)量在建項目，2012年銷量仍能增長約16%。其次，公司所在區(qū)域大都處在行業(yè)景氣低谷，盈利向上空間顯著大于向下空間，較正處景氣高點(diǎn)的華東、華南水泥股安全邊際更強(qiáng)。隨著產(chǎn)能的逐步消化，毛利率提升的空間大。另外，伴隨銷售規(guī)模的提升、在建項目的逐步投產(chǎn)，期間費(fèi)用亦將逐步改善。
祁連山：半年報暨銀監(jiān)會支持保障房融資平臺的點(diǎn)評
非金屬類建材業(yè)
祁連山于2011年7月28日公布半年報，2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.85億元，同比增長19.39%；歸屬母公司凈利潤2.48億元，同比增長0.5%。以期末股本攤薄后的EPS為0.52元，略低于市場預(yù)期。
2011年繼續(xù)“以量補(bǔ)價”：競爭區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能壓力導(dǎo)致水泥價格和毛利有所下滑，噸售價同比下降21元/噸，噸毛利下降11元/噸。但公司通過新建及收購，2010年權(quán)益產(chǎn)能較2009年增長77%，2011年上半年再投產(chǎn)2條生產(chǎn)線，權(quán)益熟料產(chǎn)能達(dá)1100萬噸。2011年上半年共銷售水泥（含外銷熟料）499.14萬噸，同比增長27.84%，有效抵御了銷售價格下跌的影響。下半年公司還有2條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，屆時權(quán)益熟料產(chǎn)能將達(dá)到1300萬噸，較2010年底增長40%。
公司運(yùn)營效率持續(xù)改善：大股東中材股份對公司經(jīng)營效率的提升逐漸體現(xiàn)效果。
運(yùn)轉(zhuǎn)率提高，在原燃料不斷漲價的背景下，上半年公司通過加強(qiáng)管理，使水泥噸成本同比下降了10元/噸。而且從長期趨勢來看，期間費(fèi)用率也在逐漸降低。
中長期市場需求無需擔(dān)心：甘肅省的地理位置決定了其“類新僵”的需求發(fā)展態(tài)勢，已出臺的多項國家級規(guī)劃奠定了其“十二五”期間的需求快速增長基礎(chǔ)。
2012或?qū)⒂瓉怼耙粤垦a(bǔ)價”拐點(diǎn)：2011年上半年競爭區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致了價格競爭，但從2011年下半年往后看，甘肅、青海、陜西的新增供給將大幅減少，加上嚴(yán)格地淘汰落后產(chǎn)能，區(qū)域內(nèi)將顯現(xiàn)出類華東地區(qū)的減法效應(yīng)。
公司或?qū)⒃?012年迎來“以量補(bǔ)價”的拐點(diǎn)。
樂觀者：調(diào)整帶來買入機(jī)會
中金公司認(rèn)為，2012年基建和房地產(chǎn)投資放緩在市場預(yù)期之內(nèi)，其中高鐵從今年3月開始放緩，高鐵事故后市場預(yù)期進(jìn)一步放緩，房地產(chǎn)投資從去年4月國十條出來后，市場對房地產(chǎn)投資放緩就有預(yù)期。水泥股去年4月至7月和今年4月至6月中旬的下跌都是在反映需求減緩的預(yù)期。中金公司重申，水泥行業(yè)自今年發(fā)生供給面的變革以來，新增供給量減少以及企業(yè)市場協(xié)同對水泥價格和企業(yè)盈利起到了較大保護(hù)作用。中金公司建議逢低買入水泥股，重點(diǎn)推薦海螺水泥等。
未來三個月水泥股存在兩大股價催化劑。中金公司表示，一是旺季來臨后，水利和保障房建設(shè)拉動水泥需求；二是9月漲價，預(yù)期華東和中部漲幅30-50元，華南70元以上。
悲觀者：需求很難超預(yù)期
招商證券表示，水泥行業(yè)需求很難超預(yù)期。其一，1000萬套保障房，其實最糾結(jié)還是在于資金問題。不同于四萬億，目前的銀行資金非常緊張。由于通脹形勢的不明朗，貨幣政策短期內(nèi)不可能松，近期一些民間借貸的崩盤意味著資金緊張對實體經(jīng)濟(jì)的影響將會逐步顯現(xiàn)，某些央企目前也感受到前所未有的資金借貸壓力。其二，財政政策方面，由于前期高鐵事故等一系列問題反而可能會更緊，基建投資增速1-6月已經(jīng)下滑到9%，下降幅度非常明顯。其三，房地產(chǎn)限購令對投資的影響逐步顯現(xiàn)。
招商證券還表示，水泥價格提升幅度有限。目前整個華東區(qū)域其實是在有序地停窯，即使進(jìn)一步限電，其價格也不會有超預(yù)期的上漲。其他區(qū)域可能會出現(xiàn)超預(yù)期，比如兩廣，但華東是標(biāo)桿。換而言之，如果需求不出現(xiàn)大的波動的話，未來的水泥價格將會變得很平穩(wěn)，整個就是淡季不淡、旺季不旺的狀態(tài)。
從策略的角度看，安信證券表示，“估值沒有泡沫但盈利有泡沫的板塊，比如水泥和機(jī)械，如果政府干預(yù)之手退出，這類板塊的盈利泡沫可能消解?！?nbsp;
水泥股昨天漲幅第一：短線低買中線持股
股市昨日調(diào)整，但水泥股再次逆勢走強(qiáng)，成為昨日漲幅第一的行業(yè)。昨日收盤后，重慶晨報記者采訪了西南證券零售客戶部買方研究部高級證券分析師張濤，他認(rèn)為，水泥股是貫穿今年的最大主題投資機(jī)會之一，投資者對水泥股的最佳投資策略應(yīng)該是短線逢低吸納，中線穩(wěn)定持股。
走勢：逆勢上漲
昨日上午10點(diǎn)過后，在大盤沖高回落時，水泥股全線上漲。截至收盤，兩市22只水泥股中，有17只上漲，1只平盤，4只小跌。其中，四川雙馬漲幅超過2%。
業(yè)績：今年翻番
張濤認(rèn)為，水泥股的強(qiáng)勢，首先得益于其優(yōu)異的業(yè)績支撐。水泥股今年上半年凈利潤整體同比增長超過100%，業(yè)績增長的主要原因是水泥價格上漲，水泥需求量提升。在這樣的業(yè)績面前，水泥股想不漲都難。其次，從傳統(tǒng)意義上講，三季度是水泥消費(fèi)的旺季，產(chǎn)品提價預(yù)期將為其股價提供支撐。
投資：年度主題
水泥股會不會像前日的鋰電池概念股一樣上演一日游行情？對此，張濤表示，水泥股的行情應(yīng)該更具有持續(xù)性。從2011年全年來看，“兩水”主題，即水泥和水泥股的主題投資是貫穿2011年全年的最大熱點(diǎn)。預(yù)計未來二三個月各地保障性安居工程建設(shè)速度會持續(xù)提升，水利建設(shè)也會加碼，水泥行業(yè)的下游需求依然會很旺。
估值：還在低點(diǎn)
張濤說，水泥板塊前期隨大盤調(diào)整后，估值壓力得以消化。水泥建材板塊目前平均市盈率20.6倍，前期曾達(dá)到26倍。與歷史相比，估值處在歷史低點(diǎn)。
成長：或遇瓶頸
不過，也有分析師認(rèn)為，去年以來水泥價格的超預(yù)期上漲是控制產(chǎn)能造成的，市場對水泥企業(yè)下半年的前景判斷難言樂觀，水泥企業(yè)非常規(guī)發(fā)展難重演，行業(yè)或遭遇成長的瓶頸。
投資：薦3只股
張濤表示，近期大盤的大跌為投資者介入水泥股提供了一個很好的機(jī)會，投資者對水泥股短線可逢低吸納，中線持股為主。建議關(guān)注區(qū)域龍頭水泥股：冀東水泥。
水泥行業(yè)：限電區(qū)域產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲機(jī)構(gòu)看好
我們?nèi)匀痪S持中期策略和前期草根調(diào)研的觀點(diǎn)：3季度東部水泥股仍然有超額收益，主要體現(xiàn)在2個方面。
1、目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不明朗的情況下，水泥獨(dú)特（稀缺）的行業(yè)格局使得下半年基本面風(fēng)險較?。ǖ緯r企業(yè)靠聯(lián)盟限產(chǎn)保價成功，即使預(yù)期下半年需求增速下行，但從淡旺季來看，4季度需求環(huán)比3季度要好，因此價格繼續(xù)下行的可能性很小；從水泥公司的出貨量情況來看，7、8月份已經(jīng)環(huán)比上升）；東部水泥，下半年業(yè)績?nèi)詫⒈３指咴鲩L。
2、近期連續(xù)受暫停高鐵項目、明年保障房建設(shè)目標(biāo)下調(diào)的影響，市場對水泥后續(xù)需求過度悲觀；高鐵建設(shè)實際上早已經(jīng)在預(yù)期和基本面中反映，現(xiàn)在出臺政策只是前期預(yù)期的兌現(xiàn)；市場對保障房拉動水泥基本面的預(yù)期一直都比較低，此次下調(diào)明年保障房建設(shè)目標(biāo)并不會對基本面有太大影響；后續(xù)水泥需求的變化（預(yù)期）取決于政策，我們認(rèn)為暫停高鐵建設(shè)和下調(diào)保障房目標(biāo)并不是國家積極財政政策變化了，在目前宏觀環(huán)境下，我們認(rèn)為后續(xù)政策放松比緊縮的概率要大。
整體而言，下半年東部水泥公司基本面風(fēng)險較小、業(yè)績高增長將延續(xù)，在目前市場預(yù)期很悲觀的情況下，對股價已沒必要過度悲觀和恐慌。
海螺水泥：盈利具備持續(xù)改善能力
非金屬類建材業(yè)
2011半年歸屬上市公司凈利潤增長233.6%，實現(xiàn)EPS1.13元。公司半年度主營業(yè)務(wù)收入為221.18億元，較上年同期增長61.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為59.94億元，較上年同期增長233.62%；每股盈利1.13元?；痉项A(yù)期。毛利率42.5%，同比和環(huán)比分別提升17.2、2.7個百分點(diǎn)。僅次于04年上半年（48%）的高點(diǎn)。凈利率為26.8%，同比和環(huán)比分別提升13.9、3個百分點(diǎn)，僅次于04年上半年（29%）。
噸盈利能力創(chuàng)出歷史新高。上半年公司共實現(xiàn)水泥和熟料合計凈銷量7，084萬噸，同比增長12.80%；噸毛利約134元，噸凈利85元。二季度單季度噸毛利141元，噸凈利92元?？芍^創(chuàng)歷史新高。東部、中部區(qū)域供求關(guān)系持續(xù)改善，產(chǎn)品銷價同比上升幅度較大，銷售金額分別同比增長73%和85%；西部區(qū)域的禮泉海螺、重慶海螺等項目陸續(xù)投產(chǎn)，銷售額同比大幅增長225%。
下半年來看，需求面臨著考驗，供給決定底。限購效果出現(xiàn)、房地產(chǎn)投資逐步下降，基建投資增速逐步下滑（7月約為8%），如果貨幣政策不出現(xiàn)松動，則需求面臨向下的壓力。在這樣的情況下，華東地區(qū)由于集中度和企業(yè)意識的好轉(zhuǎn)，我們判斷價格維持平穩(wěn)的概率較大。供給邏輯不夠堅強(qiáng)的區(qū)域會面臨壓力。
華新水泥：兩湖地區(qū)價格維持高位
非金屬類建材業(yè)
公司今年上半年水泥加熟料銷售同比上升25%左右。
公司今年上半年水泥銷售均價300~310元（不含稅），同比上漲40%左右，噸毛利接近100元，公司盈利明顯提升。未來可預(yù)見的三季度價格有望維持，四季度旺季還可能提升，但我們預(yù)計上漲空間有限。
華新水泥的噸水泥成本在200左右，噸水泥煤耗、電耗屬行業(yè)內(nèi)較低水平。
公司重要市場兩湖地區(qū)（公司產(chǎn)能分布在湖北約56%，湖南約15.5%，合計超過70%）在積極協(xié)同，并已取得成效。目前湖北湖南區(qū)域價格總體保持平穩(wěn)，預(yù)計7-8月的相對淡季價格下跌有限。區(qū)域限電對公司影響偏正面。
福建水泥：受益行業(yè)景氣，期待經(jīng)營改善
非金屬類建材業(yè)
福建水泥發(fā)布半年報：2011年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入87266萬元，較去年同期增長55.83%，營業(yè)利潤10078萬元，同比增長240%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9175萬元，同比增長228.83%，EPS為0.24元。
水泥產(chǎn)銷量低于預(yù)期，價格上漲是公司業(yè)績改善主要原因。公司上半年熟料、水泥產(chǎn)量分別為186、200萬噸，熟料、水泥銷量分別為25、193萬噸。我們測算公司熟料窯運(yùn)轉(zhuǎn)率、粉磨產(chǎn)能利用率分別為81.3%、47%，低于公司85%、55%的正常水平。我們測算公司上半年噸產(chǎn)品售價為395元（1Q、2Q分別為368、417元），價格上漲助推業(yè)績大幅改善。
煤油電價格上漲、人工成本上漲、會計政策變更推升成本大幅上升。公司上半年噸產(chǎn)品生產(chǎn)成本達(dá)到284元/噸（1Q、2Q分別為268、303元/噸）。公司采購煤價大幅上升，去年同期僅為700元/噸，而今年上升至1000元/噸。公司變更會計政策，將往年計入銷售費(fèi)用的包裝費(fèi)用轉(zhuǎn)而計入生產(chǎn)成本，該項變更導(dǎo)致噸產(chǎn)品成本出現(xiàn)12元的上升。
三項費(fèi)用暫無實質(zhì)改善。噸水泥對應(yīng)營業(yè)稅金及附加由去年同期0.85元上漲至4.8元。如考慮會計政策變更因素，噸水泥銷售費(fèi)用基本持平。職工薪酬增長導(dǎo)致噸水泥管理費(fèi)用大幅上升，由去年同期30元上漲至39元。噸水泥財務(wù)費(fèi)用同比基本持平。
內(nèi)部整合是公司長期看點(diǎn)。公司受制于體制因素，錯過了中國水泥行業(yè)飛速發(fā)展的大機(jī)遇，產(chǎn)能規(guī)模及盈利能力都長期停滯不前。福建能源集團(tuán)入主后，對公司管理層進(jìn)行了大幅調(diào)整，我們期待公司內(nèi)部整合可能帶來的經(jīng)營改善。
未來經(jīng)營層面改善將體現(xiàn)在兩個方面：產(chǎn)能規(guī)模的較快擴(kuò)張，管理費(fèi)用率降低。公司正加快新產(chǎn)能的建設(shè)力度，建福水泥廠11#窯有望在明年投產(chǎn)，屆時公司熟料產(chǎn)能將達(dá)到543萬噸。公司持有興業(yè)銀行的股票，可適時變現(xiàn)用于推進(jìn)生產(chǎn)線的建設(shè)。
落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)低于預(yù)期。截至2010年底，福建省仍有約1400萬噸落后熟料產(chǎn)能，如能在2~3年內(nèi)淘汰，區(qū)域高景氣度仍能維持。但是2011年福建省落后熟料產(chǎn)能淘汰目標(biāo)僅為67萬噸，低于我們的預(yù)期。我們預(yù)計福建省2011、2012兩年共將投放1215萬噸熟料產(chǎn)能。假設(shè)福建省2011、2012年水泥需求分別增長15%、10%，我們測算2011、2012年區(qū)域熟料產(chǎn)能利用率分別達(dá)到101%、96%，2012年區(qū)域景氣度存在小幅下降風(fēng)險。如果產(chǎn)能限制政策延續(xù)，2013年將幾乎沒有新產(chǎn)能投放，景氣度將提升。
巢東股份：期間費(fèi)用下降、產(chǎn)品噸毛利大幅提升
非金屬類建材業(yè)
報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入6.81億元，較上年同期增長125.59%；實現(xiàn)利潤總額2.28億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元，每股收益0.70元。去年同期公司實現(xiàn)凈利潤為-1，413.39萬元，基本每股收益-0.06元。水泥價格大幅上漲是公司業(yè)績扭虧為盈的最主要原因。
上半年，公司水泥及熟料凈銷量221萬噸，較上年同期增長52.87%。
在銷售總量保持增長的同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和袋散結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，42.5級普通硅酸鹽水泥銷售比重占報告期水泥銷售比重的78.52%，較去年同期增加了6.21個百分點(diǎn)；散裝水泥銷售比重占報告期水泥銷售比重的71.32%，較去年同期增加了11.42個百分點(diǎn)。
報告期內(nèi)，公司水泥產(chǎn)品的平均售價為308元/噸，較上年同期上升110元/噸，受原燃材料采購成本上升的影響，產(chǎn)品綜合銷售成本較上年同期上升7.92元/噸，產(chǎn)品平均銷售毛利137元/噸，較上年同期增加101元/噸，銷售毛利率為44.38%，同比上升26.52個百分點(diǎn)。
報告期內(nèi)，公司三項期間費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的10.27%，同比下降9.34個百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重和去年同期相比下降了3.97個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比重為2.07%和3.7%，同比下降2.44個百分點(diǎn)和2.93個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率得到進(jìn)一步優(yōu)化。
從水泥行業(yè)看，根據(jù)工信部公布下發(fā)的《關(guān)于下達(dá)2011年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)的通知》要求，安徽省今年將淘汰落后水泥產(chǎn)能552萬噸，結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加快。區(qū)域市場供求關(guān)系沒有大的變化。目前華東地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入雨季，對工程施工進(jìn)度將會有所影響，水泥需求增速較二季度放緩將是華東地區(qū)水泥企業(yè)不得不面臨的考驗，我們認(rèn)為企業(yè)采取停窯檢修的措施，來控制產(chǎn)量和庫存將是較好的穩(wěn)定該地區(qū)價格的方式。另外，若國家再度采取拉閘限電等措施，控制高耗能產(chǎn)業(yè)釋放產(chǎn)能，那么水泥價格有望急速回升。但從目前的情況看，全國各地水泥價格繼續(xù)回調(diào)的可能性較大。由于去年四季度拉閘限電致使水泥價格處于高位運(yùn)行，我們判斷今年四季度較去年增長有限，三季度又正逢雨季，所以我們認(rèn)為下半年公司增長可能會低于市場預(yù)期，故維持前期預(yù)期。
江西水泥：凈利潤大增，未來受益于區(qū)域整合
非金屬類建材業(yè)
產(chǎn)收益率（%）46.39今年1~6月份，公司業(yè)績大幅提高主要是因為水泥主業(yè)量價齊升，扣除轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)和南方水泥分紅，每股收益0.55元，略超我們預(yù)期。公司共生產(chǎn)水泥666萬噸，熟料5696萬噸，同比分別增長32%和20.5%；銷售水泥、熟料796萬噸，同比增長30%。
公司凈利大漲的第二個原因在于持股南方水泥（4%）現(xiàn)金分紅4593.29萬，公司通過參股南方水泥分享了整個華東區(qū)域的高景氣。
轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)獲收益3490.68萬，是公司凈利大漲的第三個原因。全資子公司萬年青科技園持有的25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給仁和藥業(yè)，至此公司全面退出醫(yī)藥行業(yè)，專注于水泥業(yè)務(wù)。
江西水泥擬以不低于10.56元/股的價格定向增發(fā)不超過6500萬股，我們測算增發(fā)完成將增厚公司業(yè)績約8%。
冀東水泥：產(chǎn)能壓力仍大，明年復(fù)蘇可期
非金屬類建材業(yè)
2011年上半年，公司銷售水泥及熟料3281萬噸，同比增長47%；實現(xiàn)營業(yè)收入714299萬元，同比增長56%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤74829萬元，同比增長38%；實現(xiàn)EPS0.617元。
銷量大增、價格小漲。上半年公司實現(xiàn)水泥及熟料銷量3281萬噸，增長47%。并表部分的銷量約為2687萬噸，同比增長56%。噸產(chǎn)品銷售均價為249元，較2010年240元小幅上升，價格上漲主要來自東北、山東、京津冀區(qū)域的漲價貢獻(xiàn)。上半年非水泥業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.19億，與去年同期基本持平。量、價上升推動水泥業(yè)務(wù)收入同比大增61%。
噸產(chǎn)品成本平穩(wěn)，單季毛利率為近年同季度高點(diǎn)。公司上半年噸水泥生產(chǎn)成本達(dá)到168元，較2010年163元/噸略有上漲。噸產(chǎn)品毛利達(dá)到82元，Q1、Q2毛利率分別為27.2%、34.5%，均為近年來同季度高點(diǎn)。
噸產(chǎn)品銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用略有改善，財務(wù)費(fèi)用上升。噸產(chǎn)品期間費(fèi)用為47元，與去年全年水平基本一致。銷售費(fèi)用改善明顯，2010年約為9.6元/噸，2011上半年下降至7.34元/噸。管理費(fèi)用由2010年25.3元/噸下降至上半年的24.3元/噸。資產(chǎn)負(fù)債率上升、加息因素推動公司噸產(chǎn)品財務(wù)費(fèi)用上升2元，達(dá)到14.9元/噸。噸水泥利潤總額由2010年27元上升至33.5元。
陜西水泥景氣度跌至谷底，投資收益大幅減少。公司上半年投資收益僅有4717萬元，較去年同期15209萬元出現(xiàn)大幅下降。產(chǎn)能迅猛增長導(dǎo)致陜西省水泥行業(yè)景氣度跌至谷底，扶風(fēng)、涇陽冀東凈利率分別從去年同期23.3%、30%大幅下降至4.4%、7%。東北區(qū)域景氣度出現(xiàn)大幅回升，鞍山公司凈利率從去年同期-22%上升至-2%，未來景氣度仍有提升空間，鞍山公司轉(zhuǎn)虧為盈可以期待?；炷镣顿Y公司貢獻(xiàn)了1324萬元的投資收益，凈利率從0.25%上升至2.9%，未來盈利水平仍有可能穩(wěn)步提升。
產(chǎn)能壓力仍大，明年有望復(fù)蘇。我們測算，公司所在的華北、東北、陜西、重慶等區(qū)域2011年有效產(chǎn)能凈增率分別為22%、4%、23.1%、28.4%（參見表2~5），除東北區(qū)域外，其他區(qū)域產(chǎn)能壓力較大，下半年仍有相當(dāng)數(shù)量新產(chǎn)能投產(chǎn)，景氣度仍有下滑的可能。但在當(dāng)前時點(diǎn)，我們認(rèn)為公司已經(jīng)具備了長期投資價值。首先，公司仍有相當(dāng)數(shù)量在建項目，2012年銷量仍能增長約16%。其次，公司所在區(qū)域大都處在行業(yè)景氣低谷，盈利向上空間顯著大于向下空間，較正處景氣高點(diǎn)的華東、華南水泥股安全邊際更強(qiáng)。隨著產(chǎn)能的逐步消化，毛利率提升的空間大。另外，伴隨銷售規(guī)模的提升、在建項目的逐步投產(chǎn)，期間費(fèi)用亦將逐步改善。
祁連山：半年報暨銀監(jiān)會支持保障房融資平臺的點(diǎn)評
非金屬類建材業(yè)
祁連山于2011年7月28日公布半年報，2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.85億元，同比增長19.39%；歸屬母公司凈利潤2.48億元，同比增長0.5%。以期末股本攤薄后的EPS為0.52元，略低于市場預(yù)期。
2011年繼續(xù)“以量補(bǔ)價”：競爭區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能壓力導(dǎo)致水泥價格和毛利有所下滑，噸售價同比下降21元/噸，噸毛利下降11元/噸。但公司通過新建及收購，2010年權(quán)益產(chǎn)能較2009年增長77%，2011年上半年再投產(chǎn)2條生產(chǎn)線，權(quán)益熟料產(chǎn)能達(dá)1100萬噸。2011年上半年共銷售水泥（含外銷熟料）499.14萬噸，同比增長27.84%，有效抵御了銷售價格下跌的影響。下半年公司還有2條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，屆時權(quán)益熟料產(chǎn)能將達(dá)到1300萬噸，較2010年底增長40%。
公司運(yùn)營效率持續(xù)改善：大股東中材股份對公司經(jīng)營效率的提升逐漸體現(xiàn)效果。
運(yùn)轉(zhuǎn)率提高，在原燃料不斷漲價的背景下，上半年公司通過加強(qiáng)管理，使水泥噸成本同比下降了10元/噸。而且從長期趨勢來看，期間費(fèi)用率也在逐漸降低。
中長期市場需求無需擔(dān)心：甘肅省的地理位置決定了其“類新僵”的需求發(fā)展態(tài)勢，已出臺的多項國家級規(guī)劃奠定了其“十二五”期間的需求快速增長基礎(chǔ)。
2012或?qū)⒂瓉怼耙粤垦a(bǔ)價”拐點(diǎn)：2011年上半年競爭區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致了價格競爭，但從2011年下半年往后看，甘肅、青海、陜西的新增供給將大幅減少，加上嚴(yán)格地淘汰落后產(chǎn)能，區(qū)域內(nèi)將顯現(xiàn)出類華東地區(qū)的減法效應(yīng)。
公司或?qū)⒃?012年迎來“以量補(bǔ)價”的拐點(diǎn)。
