17日水泥股再度風(fēng)起云涌，四川雙馬等個(gè)股大幅跑贏大盤。但是券商分析師對(duì)水泥股的態(tài)度分歧：樂觀者認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)保障房和鐵路投資的潛在減少擔(dān)憂過度，建材股在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈之際帶來良好的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)；悲觀者認(rèn)為，二三線地產(chǎn)限購(gòu)，外加動(dòng)車高鐵事故影響，水泥需求難以超預(yù)期，而水泥價(jià)格提升幅度有限，建材股估值難以提升。
樂觀者：調(diào)整帶來買入機(jī)會(huì)
中金公司認(rèn)為，2012年基建和房地產(chǎn)投資放緩在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，其中高鐵從今年3月開始放緩，高鐵事故后市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步放緩，房地產(chǎn)投資從去年4月國(guó)十條出來后，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)投資放緩就有預(yù)期。水泥股去年4月至7月和今年4月至6月中旬的下跌都是在反映需求減緩的預(yù)期。中金公司重申，水泥行業(yè)自今年發(fā)生供給面的變革以來，新增供給量減少以及企業(yè)市場(chǎng)協(xié)同對(duì)水泥價(jià)格和企業(yè)盈利起到了較大保護(hù)作用。中金公司建議逢低買入水泥股，重點(diǎn)推薦海螺水泥等。
未來三個(gè)月水泥股存在兩大股價(jià)催化劑。中金公司表示，一是旺季來臨后，水利和保障房建設(shè)拉動(dòng)水泥需求；二是9月漲價(jià)，預(yù)期華東和中部漲幅30-50元，華南70元以上。
悲觀者：需求很難超預(yù)期
招商證券表示，水泥行業(yè)需求很難超預(yù)期。其一，1000萬套保障房，其實(shí)最糾結(jié)還是在于資金問題。不同于四萬億，目前的銀行資金非常緊張。由于通脹形勢(shì)的不明朗，貨幣政策短期內(nèi)不可能松，近期一些民間借貸的崩盤意味著資金緊張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)，某些央企目前也感受到前所未有的資金借貸壓力。其二，財(cái)政政策方面，由于前期高鐵事故等一系列問題反而可能會(huì)更緊，基建投資增速1-6月已經(jīng)下滑到9%，下降幅度非常明顯。其三，房地產(chǎn)限購(gòu)令對(duì)投資的影響逐步顯現(xiàn)。
招商證券還表示，水泥價(jià)格提升幅度有限。目前整個(gè)華東區(qū)域其實(shí)是在有序地停窯，即使進(jìn)一步限電，其價(jià)格也不會(huì)有超預(yù)期的上漲。其他區(qū)域可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期，比如兩廣，但華東是標(biāo)桿。換而言之，如果需求不出現(xiàn)大的波動(dòng)的話，未來的水泥價(jià)格將會(huì)變得很平穩(wěn)，整個(gè)就是淡季不淡、旺季不旺的狀態(tài)。
從策略的角度看，安信證券表示，“估值沒有泡沫但盈利有泡沫的板塊，比如水泥和機(jī)械，如果政府干預(yù)之手退出，這類板塊的盈利泡沫可能消解?！?nbsp;
水泥股昨天漲幅第一：短線低買中線持股
股市昨日調(diào)整，但水泥股再次逆勢(shì)走強(qiáng)，成為昨日漲幅第一的行業(yè)。昨日收盤后，重慶晨報(bào)記者采訪了西南證券零售客戶部買方研究部高級(jí)證券分析師張濤，他認(rèn)為，水泥股是貫穿今年的最大主題投資機(jī)會(huì)之一，投資者對(duì)水泥股的最佳投資策略應(yīng)該是短線逢低吸納，中線穩(wěn)定持股。
走勢(shì)：逆勢(shì)上漲
昨日上午10點(diǎn)過后，在大盤沖高回落時(shí)，水泥股全線上漲。截至收盤，兩市22只水泥股中，有17只上漲，1只平盤，4只小跌。其中，四川雙馬漲幅超過2%。
業(yè)績(jī)：今年翻番
張濤認(rèn)為，水泥股的強(qiáng)勢(shì)，首先得益于其優(yōu)異的業(yè)績(jī)支撐。水泥股今年上半年凈利潤(rùn)整體同比增長(zhǎng)超過100%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是水泥價(jià)格上漲，水泥需求量提升。在這樣的業(yè)績(jī)面前，水泥股想不漲都難。其次，從傳統(tǒng)意義上講，三季度是水泥消費(fèi)的旺季，產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期將為其股價(jià)提供支撐。
投資：年度主題
水泥股會(huì)不會(huì)像前日的鋰電池概念股一樣上演一日游行情？對(duì)此，張濤表示，水泥股的行情應(yīng)該更具有持續(xù)性。從2011年全年來看，“兩水”主題，即水泥和水泥股的主題投資是貫穿2011年全年的最大熱點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來二三個(gè)月各地保障性安居工程建設(shè)速度會(huì)持續(xù)提升，水利建設(shè)也會(huì)加碼，水泥行業(yè)的下游需求依然會(huì)很旺。
估值：還在低點(diǎn)
張濤說，水泥板塊前期隨大盤調(diào)整后，估值壓力得以消化。水泥建材板塊目前平均市盈率20.6倍，前期曾達(dá)到26倍。與歷史相比，估值處在歷史低點(diǎn)。
成長(zhǎng)：或遇瓶頸
不過，也有分析師認(rèn)為，去年以來水泥價(jià)格的超預(yù)期上漲是控制產(chǎn)能造成的，市場(chǎng)對(duì)水泥企業(yè)下半年的前景判斷難言樂觀，水泥企業(yè)非常規(guī)發(fā)展難重演，行業(yè)或遭遇成長(zhǎng)的瓶頸。
投資：薦3只股
張濤表示，近期大盤的大跌為投資者介入水泥股提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，投資者對(duì)水泥股短線可逢低吸納，中線持股為主。建議關(guān)注區(qū)域龍頭水泥股：冀東水泥。
水泥行業(yè)：限電區(qū)域產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲機(jī)構(gòu)看好
我們?nèi)匀痪S持中期策略和前期草根調(diào)研的觀點(diǎn)：3季度東部水泥股仍然有超額收益，主要體現(xiàn)在2個(gè)方面。
1、目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的情況下，水泥獨(dú)特（稀缺）的行業(yè)格局使得下半年基本面風(fēng)險(xiǎn)較?。ǖ緯r(shí)企業(yè)靠聯(lián)盟限產(chǎn)保價(jià)成功，即使預(yù)期下半年需求增速下行，但從淡旺季來看，4季度需求環(huán)比3季度要好，因此價(jià)格繼續(xù)下行的可能性很小；從水泥公司的出貨量情況來看，7、8月份已經(jīng)環(huán)比上升）；東部水泥，下半年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３指咴鲩L(zhǎng)。
2、近期連續(xù)受暫停高鐵項(xiàng)目、明年保障房建設(shè)目標(biāo)下調(diào)的影響，市場(chǎng)對(duì)水泥后續(xù)需求過度悲觀；高鐵建設(shè)實(shí)際上早已經(jīng)在預(yù)期和基本面中反映，現(xiàn)在出臺(tái)政策只是前期預(yù)期的兌現(xiàn)；市場(chǎng)對(duì)保障房拉動(dòng)水泥基本面的預(yù)期一直都比較低，此次下調(diào)明年保障房建設(shè)目標(biāo)并不會(huì)對(duì)基本面有太大影響；后續(xù)水泥需求的變化（預(yù)期）取決于政策，我們認(rèn)為暫停高鐵建設(shè)和下調(diào)保障房目標(biāo)并不是國(guó)家積極財(cái)政政策變化了，在目前宏觀環(huán)境下，我們認(rèn)為后續(xù)政策放松比緊縮的概率要大。
整體而言，下半年?yáng)|部水泥公司基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將延續(xù)，在目前市場(chǎng)預(yù)期很悲觀的情況下，對(duì)股價(jià)已沒必要過度悲觀和恐慌。
海螺水泥：盈利具備持續(xù)改善能力
非金屬類建材業(yè)
2011半年歸屬上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)233.6%，實(shí)現(xiàn)EPS1.13元。公司半年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為221.18億元，較上年同期增長(zhǎng)61.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為59.94億元，較上年同期增長(zhǎng)233.62%；每股盈利1.13元?；痉项A(yù)期。毛利率42.5%，同比和環(huán)比分別提升17.2、2.7個(gè)百分點(diǎn)。僅次于04年上半年（48%）的高點(diǎn)。凈利率為26.8%，同比和環(huán)比分別提升13.9、3個(gè)百分點(diǎn)，僅次于04年上半年（29%）。
噸盈利能力創(chuàng)出歷史新高。上半年公司共實(shí)現(xiàn)水泥和熟料合計(jì)凈銷量7，084萬噸，同比增長(zhǎng)12.80%；噸毛利約134元，噸凈利85元。二季度單季度噸毛利141元，噸凈利92元?？芍^創(chuàng)歷史新高。東部、中部區(qū)域供求關(guān)系持續(xù)改善，產(chǎn)品銷價(jià)同比上升幅度較大，銷售金額分別同比增長(zhǎng)73%和85%；西部區(qū)域的禮泉海螺、重慶海螺等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，銷售額同比大幅增長(zhǎng)225%。
下半年來看，需求面臨著考驗(yàn)，供給決定底。限購(gòu)效果出現(xiàn)、房地產(chǎn)投資逐步下降，基建投資增速逐步下滑（7月約為8%），如果貨幣政策不出現(xiàn)松動(dòng)，則需求面臨向下的壓力。在這樣的情況下，華東地區(qū)由于集中度和企業(yè)意識(shí)的好轉(zhuǎn)，我們判斷價(jià)格維持平穩(wěn)的概率較大。供給邏輯不夠堅(jiān)強(qiáng)的區(qū)域會(huì)面臨壓力。
華新水泥：兩湖地區(qū)價(jià)格維持高位
非金屬類建材業(yè)
公司今年上半年水泥加熟料銷售同比上升25%左右。
公司今年上半年水泥銷售均價(jià)300~310元（不含稅），同比上漲40%左右，噸毛利接近100元，公司盈利明顯提升。未來可預(yù)見的三季度價(jià)格有望維持，四季度旺季還可能提升，但我們預(yù)計(jì)上漲空間有限。
華新水泥的噸水泥成本在200左右，噸水泥煤耗、電耗屬行業(yè)內(nèi)較低水平。
公司重要市場(chǎng)兩湖地區(qū)（公司產(chǎn)能分布在湖北約56%，湖南約15.5%，合計(jì)超過70%）在積極協(xié)同，并已取得成效。目前湖北湖南區(qū)域價(jià)格總體保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)7-8月的相對(duì)淡季價(jià)格下跌有限。區(qū)域限電對(duì)公司影響偏正面。
福建水泥：受益行業(yè)景氣，期待經(jīng)營(yíng)改善
非金屬類建材業(yè)
福建水泥發(fā)布半年報(bào)：2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87266萬元，較去年同期增長(zhǎng)55.83%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10078萬元，同比增長(zhǎng)240%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9175萬元，同比增長(zhǎng)228.83%，EPS為0.24元。
水泥產(chǎn)銷量低于預(yù)期，價(jià)格上漲是公司業(yè)績(jī)改善主要原因。公司上半年熟料、水泥產(chǎn)量分別為186、200萬噸，熟料、水泥銷量分別為25、193萬噸。我們測(cè)算公司熟料窯運(yùn)轉(zhuǎn)率、粉磨產(chǎn)能利用率分別為81.3%、47%，低于公司85%、55%的正常水平。我們測(cè)算公司上半年噸產(chǎn)品售價(jià)為395元（1Q、2Q分別為368、417元），價(jià)格上漲助推業(yè)績(jī)大幅改善。
煤油電價(jià)格上漲、人工成本上漲、會(huì)計(jì)政策變更推升成本大幅上升。公司上半年噸產(chǎn)品生產(chǎn)成本達(dá)到284元/噸（1Q、2Q分別為268、303元/噸）。公司采購(gòu)煤價(jià)大幅上升，去年同期僅為700元/噸，而今年上升至1000元/噸。公司變更會(huì)計(jì)政策，將往年計(jì)入銷售費(fèi)用的包裝費(fèi)用轉(zhuǎn)而計(jì)入生產(chǎn)成本，該項(xiàng)變更導(dǎo)致噸產(chǎn)品成本出現(xiàn)12元的上升。
三項(xiàng)費(fèi)用暫無實(shí)質(zhì)改善。噸水泥對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)稅金及附加由去年同期0.85元上漲至4.8元。如考慮會(huì)計(jì)政策變更因素，噸水泥銷售費(fèi)用基本持平。職工薪酬增長(zhǎng)導(dǎo)致噸水泥管理費(fèi)用大幅上升，由去年同期30元上漲至39元。噸水泥財(cái)務(wù)費(fèi)用同比基本持平。
內(nèi)部整合是公司長(zhǎng)期看點(diǎn)。公司受制于體制因素，錯(cuò)過了中國(guó)水泥行業(yè)飛速發(fā)展的大機(jī)遇，產(chǎn)能規(guī)模及盈利能力都長(zhǎng)期停滯不前。福建能源集團(tuán)入主后，對(duì)公司管理層進(jìn)行了大幅調(diào)整，我們期待公司內(nèi)部整合可能帶來的經(jīng)營(yíng)改善。
未來經(jīng)營(yíng)層面改善將體現(xiàn)在兩個(gè)方面：產(chǎn)能規(guī)模的較快擴(kuò)張，管理費(fèi)用率降低。公司正加快新產(chǎn)能的建設(shè)力度，建福水泥廠11#窯有望在明年投產(chǎn)，屆時(shí)公司熟料產(chǎn)能將達(dá)到543萬噸。公司持有興業(yè)銀行的股票，可適時(shí)變現(xiàn)用于推進(jìn)生產(chǎn)線的建設(shè)。
落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)低于預(yù)期。截至2010年底，福建省仍有約1400萬噸落后熟料產(chǎn)能，如能在2~3年內(nèi)淘汰，區(qū)域高景氣度仍能維持。但是2011年福建省落后熟料產(chǎn)能淘汰目標(biāo)僅為67萬噸，低于我們的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)福建省2011、2012兩年共將投放1215萬噸熟料產(chǎn)能。假設(shè)福建省2011、2012年水泥需求分別增長(zhǎng)15%、10%，我們測(cè)算2011、2012年區(qū)域熟料產(chǎn)能利用率分別達(dá)到101%、96%，2012年區(qū)域景氣度存在小幅下降風(fēng)險(xiǎn)。如果產(chǎn)能限制政策延續(xù)，2013年將幾乎沒有新產(chǎn)能投放，景氣度將提升。
巢東股份：期間費(fèi)用下降、產(chǎn)品噸毛利大幅提升
非金屬類建材業(yè)
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入6.81億元，較上年同期增長(zhǎng)125.59%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.28億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.69億元，每股收益0.70元。去年同期公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-1，413.39萬元，基本每股收益-0.06元。水泥價(jià)格大幅上漲是公司業(yè)績(jī)扭虧為盈的最主要原因。
上半年，公司水泥及熟料凈銷量221萬噸，較上年同期增長(zhǎng)52.87%。
在銷售總量保持增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和袋散結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，42.5級(jí)普通硅酸鹽水泥銷售比重占報(bào)告期水泥銷售比重的78.52%，較去年同期增加了6.21個(gè)百分點(diǎn)；散裝水泥銷售比重占報(bào)告期水泥銷售比重的71.32%，較去年同期增加了11.42個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司水泥產(chǎn)品的平均售價(jià)為308元/噸，較上年同期上升110元/噸，受原燃材料采購(gòu)成本上升的影響，產(chǎn)品綜合銷售成本較上年同期上升7.92元/噸，產(chǎn)品平均銷售毛利137元/噸，較上年同期增加101元/噸，銷售毛利率為44.38%，同比上升26.52個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)期間費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的10.27%，同比下降9.34個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重和去年同期相比下降了3.97個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為2.07%和3.7%，同比下降2.44個(gè)百分點(diǎn)和2.93個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率得到進(jìn)一步優(yōu)化。
從水泥行業(yè)看，根據(jù)工信部公布下發(fā)的《關(guān)于下達(dá)2011年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)的通知》要求，安徽省今年將淘汰落后水泥產(chǎn)能552萬噸，結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加快。區(qū)域市場(chǎng)供求關(guān)系沒有大的變化。目前華東地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入雨季，對(duì)工程施工進(jìn)度將會(huì)有所影響，水泥需求增速較二季度放緩將是華東地區(qū)水泥企業(yè)不得不面臨的考驗(yàn)，我們認(rèn)為企業(yè)采取停窯檢修的措施，來控制產(chǎn)量和庫(kù)存將是較好的穩(wěn)定該地區(qū)價(jià)格的方式。另外，若國(guó)家再度采取拉閘限電等措施，控制高耗能產(chǎn)業(yè)釋放產(chǎn)能，那么水泥價(jià)格有望急速回升。但從目前的情況看，全國(guó)各地水泥價(jià)格繼續(xù)回調(diào)的可能性較大。由于去年四季度拉閘限電致使水泥價(jià)格處于高位運(yùn)行，我們判斷今年四季度較去年增長(zhǎng)有限，三季度又正逢雨季，所以我們認(rèn)為下半年公司增長(zhǎng)可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期，故維持前期預(yù)期。
江西水泥：凈利潤(rùn)大增，未來受益于區(qū)域整合
非金屬類建材業(yè)
產(chǎn)收益率（%）46.39今年1~6月份，公司業(yè)績(jī)大幅提高主要是因?yàn)樗嘀鳂I(yè)量?jī)r(jià)齊升，扣除轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)和南方水泥分紅，每股收益0.55元，略超我們預(yù)期。公司共生產(chǎn)水泥666萬噸，熟料5696萬噸，同比分別增長(zhǎng)32%和20.5%；銷售水泥、熟料796萬噸，同比增長(zhǎng)30%。
公司凈利大漲的第二個(gè)原因在于持股南方水泥（4%）現(xiàn)金分紅4593.29萬，公司通過參股南方水泥分享了整個(gè)華東區(qū)域的高景氣。
轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)獲收益3490.68萬，是公司凈利大漲的第三個(gè)原因。全資子公司萬年青科技園持有的25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給仁和藥業(yè)，至此公司全面退出醫(yī)藥行業(yè)，專注于水泥業(yè)務(wù)。
江西水泥擬以不低于10.56元/股的價(jià)格定向增發(fā)不超過6500萬股，我們測(cè)算增發(fā)完成將增厚公司業(yè)績(jī)約8%。
冀東水泥：產(chǎn)能壓力仍大，明年復(fù)蘇可期
非金屬類建材業(yè)
2011年上半年，公司銷售水泥及熟料3281萬噸，同比增長(zhǎng)47%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入714299萬元，同比增長(zhǎng)56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)74829萬元，同比增長(zhǎng)38%；實(shí)現(xiàn)EPS0.617元。
銷量大增、價(jià)格小漲。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量3281萬噸，增長(zhǎng)47%。并表部分的銷量約為2687萬噸，同比增長(zhǎng)56%。噸產(chǎn)品銷售均價(jià)為249元，較2010年240元小幅上升，價(jià)格上漲主要來自東北、山東、京津冀區(qū)域的漲價(jià)貢獻(xiàn)。上半年非水泥業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.19億，與去年同期基本持平。量、價(jià)上升推動(dòng)水泥業(yè)務(wù)收入同比大增61%。
噸產(chǎn)品成本平穩(wěn)，單季毛利率為近年同季度高點(diǎn)。公司上半年噸水泥生產(chǎn)成本達(dá)到168元，較2010年163元/噸略有上漲。噸產(chǎn)品毛利達(dá)到82元，Q1、Q2毛利率分別為27.2%、34.5%，均為近年來同季度高點(diǎn)。
噸產(chǎn)品銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用略有改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。噸產(chǎn)品期間費(fèi)用為47元，與去年全年水平基本一致。銷售費(fèi)用改善明顯，2010年約為9.6元/噸，2011上半年下降至7.34元/噸。管理費(fèi)用由2010年25.3元/噸下降至上半年的24.3元/噸。資產(chǎn)負(fù)債率上升、加息因素推動(dòng)公司噸產(chǎn)品財(cái)務(wù)費(fèi)用上升2元，達(dá)到14.9元/噸。噸水泥利潤(rùn)總額由2010年27元上升至33.5元。
陜西水泥景氣度跌至谷底，投資收益大幅減少。公司上半年投資收益僅有4717萬元，較去年同期15209萬元出現(xiàn)大幅下降。產(chǎn)能迅猛增長(zhǎng)導(dǎo)致陜西省水泥行業(yè)景氣度跌至谷底，扶風(fēng)、涇陽(yáng)冀東凈利率分別從去年同期23.3%、30%大幅下降至4.4%、7%。東北區(qū)域景氣度出現(xiàn)大幅回升，鞍山公司凈利率從去年同期-22%上升至-2%，未來景氣度仍有提升空間，鞍山公司轉(zhuǎn)虧為盈可以期待?；炷镣顿Y公司貢獻(xiàn)了1324萬元的投資收益，凈利率從0.25%上升至2.9%，未來盈利水平仍有可能穩(wěn)步提升。
產(chǎn)能壓力仍大，明年有望復(fù)蘇。我們測(cè)算，公司所在的華北、東北、陜西、重慶等區(qū)域2011年有效產(chǎn)能凈增率分別為22%、4%、23.1%、28.4%（參見表2~5），除東北區(qū)域外，其他區(qū)域產(chǎn)能壓力較大，下半年仍有相當(dāng)數(shù)量新產(chǎn)能投產(chǎn)，景氣度仍有下滑的可能。但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為公司已經(jīng)具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值。首先，公司仍有相當(dāng)數(shù)量在建項(xiàng)目，2012年銷量仍能增長(zhǎng)約16%。其次，公司所在區(qū)域大都處在行業(yè)景氣低谷，盈利向上空間顯著大于向下空間，較正處景氣高點(diǎn)的華東、華南水泥股安全邊際更強(qiáng)。隨著產(chǎn)能的逐步消化，毛利率提升的空間大。另外，伴隨銷售規(guī)模的提升、在建項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，期間費(fèi)用亦將逐步改善。
祁連山：半年報(bào)暨銀監(jiān)會(huì)支持保障房融資平臺(tái)的點(diǎn)評(píng)
非金屬類建材業(yè)
祁連山于2011年7月28日公布半年報(bào)，2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.85億元，同比增長(zhǎng)19.39%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)0.5%。以期末股本攤薄后的EPS為0.52元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
2011年繼續(xù)“以量補(bǔ)價(jià)”：競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能壓力導(dǎo)致水泥價(jià)格和毛利有所下滑，噸售價(jià)同比下降21元/噸，噸毛利下降11元/噸。但公司通過新建及收購(gòu)，2010年權(quán)益產(chǎn)能較2009年增長(zhǎng)77%，2011年上半年再投產(chǎn)2條生產(chǎn)線，權(quán)益熟料產(chǎn)能達(dá)1100萬噸。2011年上半年共銷售水泥（含外銷熟料）499.14萬噸，同比增長(zhǎng)27.84%，有效抵御了銷售價(jià)格下跌的影響。下半年公司還有2條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，屆時(shí)權(quán)益熟料產(chǎn)能將達(dá)到1300萬噸，較2010年底增長(zhǎng)40%。
公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善：大股東中材股份對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效率的提升逐漸體現(xiàn)效果。
運(yùn)轉(zhuǎn)率提高，在原燃料不斷漲價(jià)的背景下，上半年公司通過加強(qiáng)管理，使水泥噸成本同比下降了10元/噸。而且從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，期間費(fèi)用率也在逐漸降低。
中長(zhǎng)期市場(chǎng)需求無需擔(dān)心：甘肅省的地理位置決定了其“類新僵”的需求發(fā)展態(tài)勢(shì)，已出臺(tái)的多項(xiàng)國(guó)家級(jí)規(guī)劃奠定了其“十二五”期間的需求快速增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
2012或?qū)⒂瓉怼耙粤垦a(bǔ)價(jià)”拐點(diǎn)：2011年上半年競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但從2011年下半年往后看，甘肅、青海、陜西的新增供給將大幅減少，加上嚴(yán)格地淘汰落后產(chǎn)能，區(qū)域內(nèi)將顯現(xiàn)出類華東地區(qū)的減法效應(yīng)。
公司或?qū)⒃?012年迎來“以量補(bǔ)價(jià)”的拐點(diǎn)。
樂觀者：調(diào)整帶來買入機(jī)會(huì)
中金公司認(rèn)為，2012年基建和房地產(chǎn)投資放緩在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，其中高鐵從今年3月開始放緩，高鐵事故后市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步放緩，房地產(chǎn)投資從去年4月國(guó)十條出來后，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)投資放緩就有預(yù)期。水泥股去年4月至7月和今年4月至6月中旬的下跌都是在反映需求減緩的預(yù)期。中金公司重申，水泥行業(yè)自今年發(fā)生供給面的變革以來，新增供給量減少以及企業(yè)市場(chǎng)協(xié)同對(duì)水泥價(jià)格和企業(yè)盈利起到了較大保護(hù)作用。中金公司建議逢低買入水泥股，重點(diǎn)推薦海螺水泥等。
未來三個(gè)月水泥股存在兩大股價(jià)催化劑。中金公司表示，一是旺季來臨后，水利和保障房建設(shè)拉動(dòng)水泥需求；二是9月漲價(jià)，預(yù)期華東和中部漲幅30-50元，華南70元以上。
悲觀者：需求很難超預(yù)期
招商證券表示，水泥行業(yè)需求很難超預(yù)期。其一，1000萬套保障房，其實(shí)最糾結(jié)還是在于資金問題。不同于四萬億，目前的銀行資金非常緊張。由于通脹形勢(shì)的不明朗，貨幣政策短期內(nèi)不可能松，近期一些民間借貸的崩盤意味著資金緊張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)，某些央企目前也感受到前所未有的資金借貸壓力。其二，財(cái)政政策方面，由于前期高鐵事故等一系列問題反而可能會(huì)更緊，基建投資增速1-6月已經(jīng)下滑到9%，下降幅度非常明顯。其三，房地產(chǎn)限購(gòu)令對(duì)投資的影響逐步顯現(xiàn)。
招商證券還表示，水泥價(jià)格提升幅度有限。目前整個(gè)華東區(qū)域其實(shí)是在有序地停窯，即使進(jìn)一步限電，其價(jià)格也不會(huì)有超預(yù)期的上漲。其他區(qū)域可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期，比如兩廣，但華東是標(biāo)桿。換而言之，如果需求不出現(xiàn)大的波動(dòng)的話，未來的水泥價(jià)格將會(huì)變得很平穩(wěn)，整個(gè)就是淡季不淡、旺季不旺的狀態(tài)。
從策略的角度看，安信證券表示，“估值沒有泡沫但盈利有泡沫的板塊，比如水泥和機(jī)械，如果政府干預(yù)之手退出，這類板塊的盈利泡沫可能消解?！?nbsp;
水泥股昨天漲幅第一：短線低買中線持股
股市昨日調(diào)整，但水泥股再次逆勢(shì)走強(qiáng)，成為昨日漲幅第一的行業(yè)。昨日收盤后，重慶晨報(bào)記者采訪了西南證券零售客戶部買方研究部高級(jí)證券分析師張濤，他認(rèn)為，水泥股是貫穿今年的最大主題投資機(jī)會(huì)之一，投資者對(duì)水泥股的最佳投資策略應(yīng)該是短線逢低吸納，中線穩(wěn)定持股。
走勢(shì)：逆勢(shì)上漲
昨日上午10點(diǎn)過后，在大盤沖高回落時(shí)，水泥股全線上漲。截至收盤，兩市22只水泥股中，有17只上漲，1只平盤，4只小跌。其中，四川雙馬漲幅超過2%。
業(yè)績(jī)：今年翻番
張濤認(rèn)為，水泥股的強(qiáng)勢(shì)，首先得益于其優(yōu)異的業(yè)績(jī)支撐。水泥股今年上半年凈利潤(rùn)整體同比增長(zhǎng)超過100%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是水泥價(jià)格上漲，水泥需求量提升。在這樣的業(yè)績(jī)面前，水泥股想不漲都難。其次，從傳統(tǒng)意義上講，三季度是水泥消費(fèi)的旺季，產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期將為其股價(jià)提供支撐。
投資：年度主題
水泥股會(huì)不會(huì)像前日的鋰電池概念股一樣上演一日游行情？對(duì)此，張濤表示，水泥股的行情應(yīng)該更具有持續(xù)性。從2011年全年來看，“兩水”主題，即水泥和水泥股的主題投資是貫穿2011年全年的最大熱點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來二三個(gè)月各地保障性安居工程建設(shè)速度會(huì)持續(xù)提升，水利建設(shè)也會(huì)加碼，水泥行業(yè)的下游需求依然會(huì)很旺。
估值：還在低點(diǎn)
張濤說，水泥板塊前期隨大盤調(diào)整后，估值壓力得以消化。水泥建材板塊目前平均市盈率20.6倍，前期曾達(dá)到26倍。與歷史相比，估值處在歷史低點(diǎn)。
成長(zhǎng)：或遇瓶頸
不過，也有分析師認(rèn)為，去年以來水泥價(jià)格的超預(yù)期上漲是控制產(chǎn)能造成的，市場(chǎng)對(duì)水泥企業(yè)下半年的前景判斷難言樂觀，水泥企業(yè)非常規(guī)發(fā)展難重演，行業(yè)或遭遇成長(zhǎng)的瓶頸。
投資：薦3只股
張濤表示，近期大盤的大跌為投資者介入水泥股提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，投資者對(duì)水泥股短線可逢低吸納，中線持股為主。建議關(guān)注區(qū)域龍頭水泥股：冀東水泥。
水泥行業(yè)：限電區(qū)域產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲機(jī)構(gòu)看好
我們?nèi)匀痪S持中期策略和前期草根調(diào)研的觀點(diǎn)：3季度東部水泥股仍然有超額收益，主要體現(xiàn)在2個(gè)方面。
1、目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的情況下，水泥獨(dú)特（稀缺）的行業(yè)格局使得下半年基本面風(fēng)險(xiǎn)較?。ǖ緯r(shí)企業(yè)靠聯(lián)盟限產(chǎn)保價(jià)成功，即使預(yù)期下半年需求增速下行，但從淡旺季來看，4季度需求環(huán)比3季度要好，因此價(jià)格繼續(xù)下行的可能性很小；從水泥公司的出貨量情況來看，7、8月份已經(jīng)環(huán)比上升）；東部水泥，下半年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３指咴鲩L(zhǎng)。
2、近期連續(xù)受暫停高鐵項(xiàng)目、明年保障房建設(shè)目標(biāo)下調(diào)的影響，市場(chǎng)對(duì)水泥后續(xù)需求過度悲觀；高鐵建設(shè)實(shí)際上早已經(jīng)在預(yù)期和基本面中反映，現(xiàn)在出臺(tái)政策只是前期預(yù)期的兌現(xiàn)；市場(chǎng)對(duì)保障房拉動(dòng)水泥基本面的預(yù)期一直都比較低，此次下調(diào)明年保障房建設(shè)目標(biāo)并不會(huì)對(duì)基本面有太大影響；后續(xù)水泥需求的變化（預(yù)期）取決于政策，我們認(rèn)為暫停高鐵建設(shè)和下調(diào)保障房目標(biāo)并不是國(guó)家積極財(cái)政政策變化了，在目前宏觀環(huán)境下，我們認(rèn)為后續(xù)政策放松比緊縮的概率要大。
整體而言，下半年?yáng)|部水泥公司基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將延續(xù)，在目前市場(chǎng)預(yù)期很悲觀的情況下，對(duì)股價(jià)已沒必要過度悲觀和恐慌。
海螺水泥：盈利具備持續(xù)改善能力
非金屬類建材業(yè)
2011半年歸屬上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)233.6%，實(shí)現(xiàn)EPS1.13元。公司半年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為221.18億元，較上年同期增長(zhǎng)61.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為59.94億元，較上年同期增長(zhǎng)233.62%；每股盈利1.13元?；痉项A(yù)期。毛利率42.5%，同比和環(huán)比分別提升17.2、2.7個(gè)百分點(diǎn)。僅次于04年上半年（48%）的高點(diǎn)。凈利率為26.8%，同比和環(huán)比分別提升13.9、3個(gè)百分點(diǎn)，僅次于04年上半年（29%）。
噸盈利能力創(chuàng)出歷史新高。上半年公司共實(shí)現(xiàn)水泥和熟料合計(jì)凈銷量7，084萬噸，同比增長(zhǎng)12.80%；噸毛利約134元，噸凈利85元。二季度單季度噸毛利141元，噸凈利92元?？芍^創(chuàng)歷史新高。東部、中部區(qū)域供求關(guān)系持續(xù)改善，產(chǎn)品銷價(jià)同比上升幅度較大，銷售金額分別同比增長(zhǎng)73%和85%；西部區(qū)域的禮泉海螺、重慶海螺等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，銷售額同比大幅增長(zhǎng)225%。
下半年來看，需求面臨著考驗(yàn)，供給決定底。限購(gòu)效果出現(xiàn)、房地產(chǎn)投資逐步下降，基建投資增速逐步下滑（7月約為8%），如果貨幣政策不出現(xiàn)松動(dòng)，則需求面臨向下的壓力。在這樣的情況下，華東地區(qū)由于集中度和企業(yè)意識(shí)的好轉(zhuǎn)，我們判斷價(jià)格維持平穩(wěn)的概率較大。供給邏輯不夠堅(jiān)強(qiáng)的區(qū)域會(huì)面臨壓力。
華新水泥：兩湖地區(qū)價(jià)格維持高位
非金屬類建材業(yè)
公司今年上半年水泥加熟料銷售同比上升25%左右。
公司今年上半年水泥銷售均價(jià)300~310元（不含稅），同比上漲40%左右，噸毛利接近100元，公司盈利明顯提升。未來可預(yù)見的三季度價(jià)格有望維持，四季度旺季還可能提升，但我們預(yù)計(jì)上漲空間有限。
華新水泥的噸水泥成本在200左右，噸水泥煤耗、電耗屬行業(yè)內(nèi)較低水平。
公司重要市場(chǎng)兩湖地區(qū)（公司產(chǎn)能分布在湖北約56%，湖南約15.5%，合計(jì)超過70%）在積極協(xié)同，并已取得成效。目前湖北湖南區(qū)域價(jià)格總體保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)7-8月的相對(duì)淡季價(jià)格下跌有限。區(qū)域限電對(duì)公司影響偏正面。
福建水泥：受益行業(yè)景氣，期待經(jīng)營(yíng)改善
非金屬類建材業(yè)
福建水泥發(fā)布半年報(bào)：2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87266萬元，較去年同期增長(zhǎng)55.83%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10078萬元，同比增長(zhǎng)240%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9175萬元，同比增長(zhǎng)228.83%，EPS為0.24元。
水泥產(chǎn)銷量低于預(yù)期，價(jià)格上漲是公司業(yè)績(jī)改善主要原因。公司上半年熟料、水泥產(chǎn)量分別為186、200萬噸，熟料、水泥銷量分別為25、193萬噸。我們測(cè)算公司熟料窯運(yùn)轉(zhuǎn)率、粉磨產(chǎn)能利用率分別為81.3%、47%，低于公司85%、55%的正常水平。我們測(cè)算公司上半年噸產(chǎn)品售價(jià)為395元（1Q、2Q分別為368、417元），價(jià)格上漲助推業(yè)績(jī)大幅改善。
煤油電價(jià)格上漲、人工成本上漲、會(huì)計(jì)政策變更推升成本大幅上升。公司上半年噸產(chǎn)品生產(chǎn)成本達(dá)到284元/噸（1Q、2Q分別為268、303元/噸）。公司采購(gòu)煤價(jià)大幅上升，去年同期僅為700元/噸，而今年上升至1000元/噸。公司變更會(huì)計(jì)政策，將往年計(jì)入銷售費(fèi)用的包裝費(fèi)用轉(zhuǎn)而計(jì)入生產(chǎn)成本，該項(xiàng)變更導(dǎo)致噸產(chǎn)品成本出現(xiàn)12元的上升。
三項(xiàng)費(fèi)用暫無實(shí)質(zhì)改善。噸水泥對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)稅金及附加由去年同期0.85元上漲至4.8元。如考慮會(huì)計(jì)政策變更因素，噸水泥銷售費(fèi)用基本持平。職工薪酬增長(zhǎng)導(dǎo)致噸水泥管理費(fèi)用大幅上升，由去年同期30元上漲至39元。噸水泥財(cái)務(wù)費(fèi)用同比基本持平。
內(nèi)部整合是公司長(zhǎng)期看點(diǎn)。公司受制于體制因素，錯(cuò)過了中國(guó)水泥行業(yè)飛速發(fā)展的大機(jī)遇，產(chǎn)能規(guī)模及盈利能力都長(zhǎng)期停滯不前。福建能源集團(tuán)入主后，對(duì)公司管理層進(jìn)行了大幅調(diào)整，我們期待公司內(nèi)部整合可能帶來的經(jīng)營(yíng)改善。
未來經(jīng)營(yíng)層面改善將體現(xiàn)在兩個(gè)方面：產(chǎn)能規(guī)模的較快擴(kuò)張，管理費(fèi)用率降低。公司正加快新產(chǎn)能的建設(shè)力度，建福水泥廠11#窯有望在明年投產(chǎn)，屆時(shí)公司熟料產(chǎn)能將達(dá)到543萬噸。公司持有興業(yè)銀行的股票，可適時(shí)變現(xiàn)用于推進(jìn)生產(chǎn)線的建設(shè)。
落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)低于預(yù)期。截至2010年底，福建省仍有約1400萬噸落后熟料產(chǎn)能，如能在2~3年內(nèi)淘汰，區(qū)域高景氣度仍能維持。但是2011年福建省落后熟料產(chǎn)能淘汰目標(biāo)僅為67萬噸，低于我們的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)福建省2011、2012兩年共將投放1215萬噸熟料產(chǎn)能。假設(shè)福建省2011、2012年水泥需求分別增長(zhǎng)15%、10%，我們測(cè)算2011、2012年區(qū)域熟料產(chǎn)能利用率分別達(dá)到101%、96%，2012年區(qū)域景氣度存在小幅下降風(fēng)險(xiǎn)。如果產(chǎn)能限制政策延續(xù)，2013年將幾乎沒有新產(chǎn)能投放，景氣度將提升。
巢東股份：期間費(fèi)用下降、產(chǎn)品噸毛利大幅提升
非金屬類建材業(yè)
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入6.81億元，較上年同期增長(zhǎng)125.59%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.28億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.69億元，每股收益0.70元。去年同期公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-1，413.39萬元，基本每股收益-0.06元。水泥價(jià)格大幅上漲是公司業(yè)績(jī)扭虧為盈的最主要原因。
上半年，公司水泥及熟料凈銷量221萬噸，較上年同期增長(zhǎng)52.87%。
在銷售總量保持增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和袋散結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，42.5級(jí)普通硅酸鹽水泥銷售比重占報(bào)告期水泥銷售比重的78.52%，較去年同期增加了6.21個(gè)百分點(diǎn)；散裝水泥銷售比重占報(bào)告期水泥銷售比重的71.32%，較去年同期增加了11.42個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司水泥產(chǎn)品的平均售價(jià)為308元/噸，較上年同期上升110元/噸，受原燃材料采購(gòu)成本上升的影響，產(chǎn)品綜合銷售成本較上年同期上升7.92元/噸，產(chǎn)品平均銷售毛利137元/噸，較上年同期增加101元/噸，銷售毛利率為44.38%，同比上升26.52個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)期間費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的10.27%，同比下降9.34個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重和去年同期相比下降了3.97個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為2.07%和3.7%，同比下降2.44個(gè)百分點(diǎn)和2.93個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率得到進(jìn)一步優(yōu)化。
從水泥行業(yè)看，根據(jù)工信部公布下發(fā)的《關(guān)于下達(dá)2011年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)的通知》要求，安徽省今年將淘汰落后水泥產(chǎn)能552萬噸，結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加快。區(qū)域市場(chǎng)供求關(guān)系沒有大的變化。目前華東地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入雨季，對(duì)工程施工進(jìn)度將會(huì)有所影響，水泥需求增速較二季度放緩將是華東地區(qū)水泥企業(yè)不得不面臨的考驗(yàn)，我們認(rèn)為企業(yè)采取停窯檢修的措施，來控制產(chǎn)量和庫(kù)存將是較好的穩(wěn)定該地區(qū)價(jià)格的方式。另外，若國(guó)家再度采取拉閘限電等措施，控制高耗能產(chǎn)業(yè)釋放產(chǎn)能，那么水泥價(jià)格有望急速回升。但從目前的情況看，全國(guó)各地水泥價(jià)格繼續(xù)回調(diào)的可能性較大。由于去年四季度拉閘限電致使水泥價(jià)格處于高位運(yùn)行，我們判斷今年四季度較去年增長(zhǎng)有限，三季度又正逢雨季，所以我們認(rèn)為下半年公司增長(zhǎng)可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期，故維持前期預(yù)期。
江西水泥：凈利潤(rùn)大增，未來受益于區(qū)域整合
非金屬類建材業(yè)
產(chǎn)收益率（%）46.39今年1~6月份，公司業(yè)績(jī)大幅提高主要是因?yàn)樗嘀鳂I(yè)量?jī)r(jià)齊升，扣除轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)和南方水泥分紅，每股收益0.55元，略超我們預(yù)期。公司共生產(chǎn)水泥666萬噸，熟料5696萬噸，同比分別增長(zhǎng)32%和20.5%；銷售水泥、熟料796萬噸，同比增長(zhǎng)30%。
公司凈利大漲的第二個(gè)原因在于持股南方水泥（4%）現(xiàn)金分紅4593.29萬，公司通過參股南方水泥分享了整個(gè)華東區(qū)域的高景氣。
轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)獲收益3490.68萬，是公司凈利大漲的第三個(gè)原因。全資子公司萬年青科技園持有的25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給仁和藥業(yè)，至此公司全面退出醫(yī)藥行業(yè)，專注于水泥業(yè)務(wù)。
江西水泥擬以不低于10.56元/股的價(jià)格定向增發(fā)不超過6500萬股，我們測(cè)算增發(fā)完成將增厚公司業(yè)績(jī)約8%。
冀東水泥：產(chǎn)能壓力仍大，明年復(fù)蘇可期
非金屬類建材業(yè)
2011年上半年，公司銷售水泥及熟料3281萬噸，同比增長(zhǎng)47%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入714299萬元，同比增長(zhǎng)56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)74829萬元，同比增長(zhǎng)38%；實(shí)現(xiàn)EPS0.617元。
銷量大增、價(jià)格小漲。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量3281萬噸，增長(zhǎng)47%。并表部分的銷量約為2687萬噸，同比增長(zhǎng)56%。噸產(chǎn)品銷售均價(jià)為249元，較2010年240元小幅上升，價(jià)格上漲主要來自東北、山東、京津冀區(qū)域的漲價(jià)貢獻(xiàn)。上半年非水泥業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.19億，與去年同期基本持平。量、價(jià)上升推動(dòng)水泥業(yè)務(wù)收入同比大增61%。
噸產(chǎn)品成本平穩(wěn)，單季毛利率為近年同季度高點(diǎn)。公司上半年噸水泥生產(chǎn)成本達(dá)到168元，較2010年163元/噸略有上漲。噸產(chǎn)品毛利達(dá)到82元，Q1、Q2毛利率分別為27.2%、34.5%，均為近年來同季度高點(diǎn)。
噸產(chǎn)品銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用略有改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。噸產(chǎn)品期間費(fèi)用為47元，與去年全年水平基本一致。銷售費(fèi)用改善明顯，2010年約為9.6元/噸，2011上半年下降至7.34元/噸。管理費(fèi)用由2010年25.3元/噸下降至上半年的24.3元/噸。資產(chǎn)負(fù)債率上升、加息因素推動(dòng)公司噸產(chǎn)品財(cái)務(wù)費(fèi)用上升2元，達(dá)到14.9元/噸。噸水泥利潤(rùn)總額由2010年27元上升至33.5元。
陜西水泥景氣度跌至谷底，投資收益大幅減少。公司上半年投資收益僅有4717萬元，較去年同期15209萬元出現(xiàn)大幅下降。產(chǎn)能迅猛增長(zhǎng)導(dǎo)致陜西省水泥行業(yè)景氣度跌至谷底，扶風(fēng)、涇陽(yáng)冀東凈利率分別從去年同期23.3%、30%大幅下降至4.4%、7%。東北區(qū)域景氣度出現(xiàn)大幅回升，鞍山公司凈利率從去年同期-22%上升至-2%，未來景氣度仍有提升空間，鞍山公司轉(zhuǎn)虧為盈可以期待?；炷镣顿Y公司貢獻(xiàn)了1324萬元的投資收益，凈利率從0.25%上升至2.9%，未來盈利水平仍有可能穩(wěn)步提升。
產(chǎn)能壓力仍大，明年有望復(fù)蘇。我們測(cè)算，公司所在的華北、東北、陜西、重慶等區(qū)域2011年有效產(chǎn)能凈增率分別為22%、4%、23.1%、28.4%（參見表2~5），除東北區(qū)域外，其他區(qū)域產(chǎn)能壓力較大，下半年仍有相當(dāng)數(shù)量新產(chǎn)能投產(chǎn)，景氣度仍有下滑的可能。但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為公司已經(jīng)具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值。首先，公司仍有相當(dāng)數(shù)量在建項(xiàng)目，2012年銷量仍能增長(zhǎng)約16%。其次，公司所在區(qū)域大都處在行業(yè)景氣低谷，盈利向上空間顯著大于向下空間，較正處景氣高點(diǎn)的華東、華南水泥股安全邊際更強(qiáng)。隨著產(chǎn)能的逐步消化，毛利率提升的空間大。另外，伴隨銷售規(guī)模的提升、在建項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，期間費(fèi)用亦將逐步改善。
祁連山：半年報(bào)暨銀監(jiān)會(huì)支持保障房融資平臺(tái)的點(diǎn)評(píng)
非金屬類建材業(yè)
祁連山于2011年7月28日公布半年報(bào)，2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.85億元，同比增長(zhǎng)19.39%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)0.5%。以期末股本攤薄后的EPS為0.52元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
2011年繼續(xù)“以量補(bǔ)價(jià)”：競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能壓力導(dǎo)致水泥價(jià)格和毛利有所下滑，噸售價(jià)同比下降21元/噸，噸毛利下降11元/噸。但公司通過新建及收購(gòu)，2010年權(quán)益產(chǎn)能較2009年增長(zhǎng)77%，2011年上半年再投產(chǎn)2條生產(chǎn)線，權(quán)益熟料產(chǎn)能達(dá)1100萬噸。2011年上半年共銷售水泥（含外銷熟料）499.14萬噸，同比增長(zhǎng)27.84%，有效抵御了銷售價(jià)格下跌的影響。下半年公司還有2條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，屆時(shí)權(quán)益熟料產(chǎn)能將達(dá)到1300萬噸，較2010年底增長(zhǎng)40%。
公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善：大股東中材股份對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效率的提升逐漸體現(xiàn)效果。
運(yùn)轉(zhuǎn)率提高，在原燃料不斷漲價(jià)的背景下，上半年公司通過加強(qiáng)管理，使水泥噸成本同比下降了10元/噸。而且從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，期間費(fèi)用率也在逐漸降低。
中長(zhǎng)期市場(chǎng)需求無需擔(dān)心：甘肅省的地理位置決定了其“類新僵”的需求發(fā)展態(tài)勢(shì)，已出臺(tái)的多項(xiàng)國(guó)家級(jí)規(guī)劃奠定了其“十二五”期間的需求快速增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
2012或?qū)⒂瓉怼耙粤垦a(bǔ)價(jià)”拐點(diǎn)：2011年上半年競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但從2011年下半年往后看，甘肅、青海、陜西的新增供給將大幅減少，加上嚴(yán)格地淘汰落后產(chǎn)能，區(qū)域內(nèi)將顯現(xiàn)出類華東地區(qū)的減法效應(yīng)。
公司或?qū)⒃?012年迎來“以量補(bǔ)價(jià)”的拐點(diǎn)。
