近段時(shí)間，港股水泥板塊走勢(shì)持續(xù)頹靡，相關(guān)概念股亦紛紛進(jìn)入下行通道。
自 3 月份以來，中國建材（03323.HK）累計(jì)跌幅 26.84 %，華潤水泥控股（01313.HK）累跌近 24 %，就連素有 " 水泥茅 " 之稱的海螺水泥（00914.HK）亦無法獨(dú)善其身，累跌超 22.5%。
6 月 12 日，水泥股繼續(xù)下挫，華新水泥（06655.HK）跌 2.2%，海螺水泥（00914.HK）跌 1.64 %，亞洲水泥（00743.HK）等跟跌。
消息面上，受房地產(chǎn)市場回暖不及預(yù)期影響，水泥價(jià)格持續(xù)偏弱運(yùn)行，部分地區(qū)價(jià)格已跌至近五年新低，大大壓縮了水泥企業(yè)的利潤。同時(shí)，為了緩解供給壓力，全國各地普遍安排錯(cuò)峰生產(chǎn)。
01水泥需求不及預(yù)期，價(jià)格持續(xù)走弱
近兩日，江蘇、上海、山東、廣東等多區(qū)域水泥企業(yè)再次主動(dòng)下調(diào)水泥價(jià)格，下調(diào)幅度在 10 元 / 噸 -30 元 / 噸，報(bào)價(jià)約 350 元 / 噸，創(chuàng)近五年來新低。
事實(shí)上，自 3 月下旬開始，全國多區(qū)域水泥企業(yè)至今已經(jīng)歷了十余次的價(jià)格下跌。
生意社數(shù)據(jù)顯示，今年 2 月中旬，水泥以近五年歷史低點(diǎn) 379 元 / 噸的價(jià)格開始企穩(wěn)回升，3 月中旬一度漲至 423 元 / 噸后持續(xù)徘徊，4 月中旬逐步下跌至今。截至 6 月 7 日，水泥基準(zhǔn)價(jià)報(bào) 352 元 / 噸，相較 3 月高點(diǎn)已累計(jì)下滑近 17%。
同時(shí)，水泥行業(yè)產(chǎn)量也處于較低水平。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年 4 月，全國單月水泥產(chǎn)量 1.94 億噸，同比增長 1.4%，產(chǎn)量為近十年同期較低水平。
水泥行業(yè)量價(jià)齊跌，這主要和市場需求不振相關(guān)。從水泥的下游市場看，主要應(yīng)用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建筑工程、地產(chǎn)、水利、裝修等。
水泥需求下滑主要受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)降溫拖累。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023 年 1-4 月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 35514 億元，同比下降 6.2%；房屋新開工面積 31220 萬平方米，同比下降 21.2%。
國盛證券研報(bào)指出，由于當(dāng)前地產(chǎn)拿地?cái)?shù)據(jù)仍較差，2023 年的新開工仍將承壓，地產(chǎn)需求持續(xù)下滑，因地方政府資金緊張，市政項(xiàng)目需求同樣萎縮，主要需求支撐在于大基建，起到托底作用，但整體帶動(dòng)漲價(jià)動(dòng)能不足。
6月，水泥行業(yè)正式進(jìn)入淡季。部分地區(qū)雨水天氣頻發(fā)，工地開工率下降，加之農(nóng)忙及中高考等因素影響，需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，企業(yè)競爭壓力有增無減。為緩解庫存壓力，部分水泥企業(yè)放棄原有的競合協(xié)同，大肆低價(jià)競爭。
從庫存端看，6 月上旬，水泥市場需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，企業(yè)綜合出貨率環(huán)比繼續(xù)下滑，水泥庫存繼續(xù)攀升，多數(shù)地區(qū)庫存達(dá)到 70% 或滿庫狀態(tài)。
多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在經(jīng)過前期持續(xù)回落后，目前絕大多數(shù)地區(qū)水泥價(jià)格已接近成本線或虧損，價(jià)格回落幅度有所收窄，鑒于市場進(jìn)入淡季，水泥需求低迷將會(huì)持續(xù)兩個(gè)月左右，預(yù)計(jì)后期水泥價(jià)格多將會(huì)底部徘徊為主。
02業(yè)績 " 下滑坡 "
在市場需求不佳，庫存高企，以及競爭加劇的大環(huán)境下，今年一季度，水泥廠商業(yè)績普遍下滑坡。
如，中國建材（03323.HK）一季報(bào)顯示，期內(nèi)取得營收 441.42 億元，同比減少 11.52%；歸母凈虧損 5.28 億元，而上年同期歸母凈利潤為 18.03 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；毛利率為 15.71%，同比下降 4.38 個(gè)百分點(diǎn)。
華潤水泥控股（01313.HK）作為華南地區(qū)水泥龍頭，也未能抗住壓力。期內(nèi)，收入 52.94 億港元，同比減少 24.1%；歸母凈虧損 3710 萬港元，而上年同期則實(shí)現(xiàn)盈利 7.3 億港元。
除此之外，還有冀東水泥、金隅集團(tuán)、天山股份、福建水泥等企業(yè)一季度也都陷入了虧損泥潭。其中，金隅集團(tuán)（601992.SH，02009.HK）期內(nèi)收入 234.8 億元，同比增長 1.7%；歸母凈虧損 3.32 億元，而上年同期實(shí)現(xiàn)盈利 2.76 億元。
面對(duì)現(xiàn)在的市場情況，競爭愈發(fā)激烈，水泥企業(yè)已經(jīng)到了拼實(shí)力的階段，現(xiàn)金流、成本控制、產(chǎn)品溢價(jià)正在成為企業(yè)的核心競爭力。
有業(yè)界人士表示，從供需角度來看，目前全國全年接近 40 億噸的產(chǎn)能，今年整體需求量大約 20 億噸，而 2022 年為 21 億噸，如果今年再減少，可能會(huì)導(dǎo)致一部分中小企業(yè)被淘汰出局。
從投資角度分析，銀河證券指出，近期部分省份發(fā)布二季度錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，錯(cuò)峰停窯時(shí)間普遍為 10-20 天，建議關(guān)注二季度錯(cuò)峰限產(chǎn)執(zhí)行情況及需求恢復(fù)情況。推薦水泥區(qū)域龍頭企業(yè)，如華新水泥（600801.SH，06655.HK）、上峰水泥（000672.SZ）。
天風(fēng)證券則指出，當(dāng)前水泥股估值或已，反映了市場對(duì)未來盈利的悲觀預(yù)期，但市場對(duì)供需逐步改善的趨勢(shì)有所忽視。
該行認(rèn)為，隨著錯(cuò)峰力度加大，水泥價(jià)格有望逐步企穩(wěn)。水泥股自 22Q4 低點(diǎn)至今的漲幅明顯低于其他建材股，當(dāng)前估值處在相對(duì)底部區(qū)域且具有較高股息率。
分區(qū)域看，未來若中吉烏鐵路開工或?qū)?duì)區(qū)域水泥需求帶來可觀增量，關(guān)注新疆地區(qū)投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：一是區(qū)域供需格局較優(yōu)，首選新疆地區(qū)，推薦新疆區(qū)域龍頭青松建化（600425.SH）；二是公司自身第二增長極優(yōu)勢(shì)明顯，成長性較好的華新水泥（600801.SH，06655.HK）、上峰水泥（000672.SZ）。
