江西水泥：未來受益于區(qū)域整合

　　事件：

　　公司發(fā)布半年報(bào)，每股收益0.749元，每股凈資產(chǎn)3.75元，凈資產(chǎn)收益率21.71%，營業(yè)收入25.77億，同比增長88.27%，凈利潤2.97億，同比扭虧為盈。擬不分配不轉(zhuǎn)增。

　　投資亮點(diǎn)：

　　今年1~6 月份，公司業(yè)績大幅提高主要是因?yàn)樗嘀鳂I(yè)量價(jià)齊升，扣除轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)和南方水泥分紅，每股收益0.55元，略超我們預(yù)期。公司共生產(chǎn)水泥666萬噸，熟料5696萬噸，同比分別增長32%和20.5%；銷售水泥、熟料796萬噸，同比增長30%。

　　公司凈利大漲的第二個(gè)原因在于持股南方水泥（4%）現(xiàn)金分紅4593.29 萬，公司通過參股南方水泥分享了整個(gè)華東區(qū)域的高景氣。

　　轉(zhuǎn)讓江西閃亮制藥股權(quán)獲收益3490.68 萬，是公司凈利大漲的第三個(gè)原因。全資子公司萬年青科技園持有的25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給仁和藥業(yè)，至此公司全面退出醫(yī)藥行業(yè)，專注于水泥業(yè)務(wù)。

　　江西水泥擬以不低于10.56元/股的價(jià)格定向增發(fā)不超過6500萬股，我們測(cè)算增發(fā)完成將增厚公司業(yè)績約8%。

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年攤薄后的 EPS分別為1.3元、1.6元、1.4元，鑒于公司所在區(qū)域景氣度高， 2011年18倍市盈率是合理的，給與公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23元。