上半年業(yè)績(jī)略超預(yù)期。2011年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入195億元，同比增長(zhǎng)43.5%，歸屬母公司凈利潤(rùn)22.29億元，增長(zhǎng)61.7%，EPS1.08元，業(yè)績(jī)略超此前的預(yù)期。
單季盈利環(huán)比增速放緩。第二季度營(yíng)業(yè)收入為97.9億元，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比一季度僅增長(zhǎng)0.7%，歸屬母公司凈利潤(rùn)22.3億元，同比增長(zhǎng)38%，環(huán)比增長(zhǎng)19%。
工程起重機(jī)銷(xiāo)量保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)。上半年，公司汽車(chē)起重機(jī)、隨車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)售1.17萬(wàn)臺(tái)、2424臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)18.3%、46.7%,增速高于行業(yè)平均增速3、2個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)占有率為50%、53%，繼續(xù)維持行業(yè)第一；履帶起重機(jī)銷(xiāo)售237臺(tái)，同比下降2%，市場(chǎng)占有率為22.8%，僅次于中聯(lián)位居行業(yè)第二。公司起重機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入99.24億元，同比增長(zhǎng)42.6%，業(yè)務(wù)毛利率26.12%，同比增加0.35個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所增強(qiáng)。
鏟運(yùn)機(jī)械銷(xiāo)售增長(zhǎng)快于行業(yè)增速。上半年，公司銷(xiāo)售裝載機(jī)11,184臺(tái)，同比增長(zhǎng)45%,增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升；鏟運(yùn)機(jī)械業(yè)務(wù)收入達(dá)31億元，同比增長(zhǎng)55.7%，毛利率為13.9%，同比提升0.33個(gè)百分點(diǎn)。
壓路機(jī)需求放緩，盈利能力大幅提升。受我國(guó)公路建設(shè)進(jìn)程放緩，上半年公司壓路機(jī)銷(xiāo)售3374臺(tái)，同比下降10%，市場(chǎng)占有率為22.6%，維持行業(yè)首位；業(yè)務(wù)收入為12億元，同比僅增長(zhǎng)5.08%，業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升4.27個(gè)百分點(diǎn)至23.32%，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
新業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，收入呈倍增態(tài)勢(shì)。受益于上半年市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求，公司混凝土機(jī)械、消防機(jī)械業(yè)務(wù)收入分別為11.5億元、2億元，同比增長(zhǎng)112%、162%；路面機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入6億元，同比增長(zhǎng)77%。與此同時(shí)，混凝土機(jī)械毛利率提升5個(gè)百分點(diǎn)，升至31.22%。公司配件主要為專(zhuān)用底盤(pán)、發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓件，受益于上半年尤其一季度各主機(jī)銷(xiāo)量火爆，配件業(yè)務(wù)收入達(dá)23.3億元，同比增長(zhǎng)81.8%。
綜合毛利率提升，費(fèi)用率穩(wěn)中有降。上半年綜合毛利率21.7%，同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，混凝土機(jī)械、消防機(jī)械占比提升。同時(shí)，費(fèi)用率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.6%，管理水平提升引致管理費(fèi)率下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
應(yīng)收款大幅增加，現(xiàn)金流有待改善。上半年公司應(yīng)收賬款余額為97.7億元，較期初增加58.4億元，同比增加148%，主要由于公司加大信用銷(xiāo)售的規(guī)模及延長(zhǎng)信用期限有關(guān)。其中，88%的應(yīng)收款期限均在一年內(nèi)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-9.15億元，去年同期為23.3億元，與凈利潤(rùn)水平相差懸殊，現(xiàn)金流狀態(tài)有待改善。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。工程機(jī)械行業(yè)下半年將面臨著一定壓力，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)33.0%、27.3%、23.8%，全面攤薄EPS分別為1.89、2.40、2.97元。
單季盈利環(huán)比增速放緩。第二季度營(yíng)業(yè)收入為97.9億元，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比一季度僅增長(zhǎng)0.7%，歸屬母公司凈利潤(rùn)22.3億元，同比增長(zhǎng)38%，環(huán)比增長(zhǎng)19%。
工程起重機(jī)銷(xiāo)量保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)。上半年，公司汽車(chē)起重機(jī)、隨車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)售1.17萬(wàn)臺(tái)、2424臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)18.3%、46.7%,增速高于行業(yè)平均增速3、2個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)占有率為50%、53%，繼續(xù)維持行業(yè)第一；履帶起重機(jī)銷(xiāo)售237臺(tái)，同比下降2%，市場(chǎng)占有率為22.8%，僅次于中聯(lián)位居行業(yè)第二。公司起重機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入99.24億元，同比增長(zhǎng)42.6%，業(yè)務(wù)毛利率26.12%，同比增加0.35個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所增強(qiáng)。
鏟運(yùn)機(jī)械銷(xiāo)售增長(zhǎng)快于行業(yè)增速。上半年，公司銷(xiāo)售裝載機(jī)11,184臺(tái)，同比增長(zhǎng)45%,增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升；鏟運(yùn)機(jī)械業(yè)務(wù)收入達(dá)31億元，同比增長(zhǎng)55.7%，毛利率為13.9%，同比提升0.33個(gè)百分點(diǎn)。
壓路機(jī)需求放緩，盈利能力大幅提升。受我國(guó)公路建設(shè)進(jìn)程放緩，上半年公司壓路機(jī)銷(xiāo)售3374臺(tái)，同比下降10%，市場(chǎng)占有率為22.6%，維持行業(yè)首位；業(yè)務(wù)收入為12億元，同比僅增長(zhǎng)5.08%，業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升4.27個(gè)百分點(diǎn)至23.32%，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
新業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，收入呈倍增態(tài)勢(shì)。受益于上半年市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求，公司混凝土機(jī)械、消防機(jī)械業(yè)務(wù)收入分別為11.5億元、2億元，同比增長(zhǎng)112%、162%；路面機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入6億元，同比增長(zhǎng)77%。與此同時(shí)，混凝土機(jī)械毛利率提升5個(gè)百分點(diǎn)，升至31.22%。公司配件主要為專(zhuān)用底盤(pán)、發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓件，受益于上半年尤其一季度各主機(jī)銷(xiāo)量火爆，配件業(yè)務(wù)收入達(dá)23.3億元，同比增長(zhǎng)81.8%。
綜合毛利率提升，費(fèi)用率穩(wěn)中有降。上半年綜合毛利率21.7%，同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，混凝土機(jī)械、消防機(jī)械占比提升。同時(shí)，費(fèi)用率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.6%，管理水平提升引致管理費(fèi)率下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
應(yīng)收款大幅增加，現(xiàn)金流有待改善。上半年公司應(yīng)收賬款余額為97.7億元，較期初增加58.4億元，同比增加148%，主要由于公司加大信用銷(xiāo)售的規(guī)模及延長(zhǎng)信用期限有關(guān)。其中，88%的應(yīng)收款期限均在一年內(nèi)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-9.15億元，去年同期為23.3億元，與凈利潤(rùn)水平相差懸殊，現(xiàn)金流狀態(tài)有待改善。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。工程機(jī)械行業(yè)下半年將面臨著一定壓力，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)33.0%、27.3%、23.8%，全面攤薄EPS分別為1.89、2.40、2.97元。
