財政部7月5日發(fā)布新聞稿稱，中央財政近日下?lián)?011年車輛購置稅用于交通運輸重點項目和一般項目資金1394.46億元，以支持地方交通運輸建設(shè)。這將使用于基建項目的大型機械企業(yè)及工程承包企業(yè)獲益最大。
中央財政下?lián)苜Y金用于地方交通運輸建設(shè)
財政部7月5日發(fā)布新聞稿稱，中央財政近日下?lián)?011年車輛購置稅用于交通運輸重點項目和一般項目資金1394.46億元，以支持地方交通運輸建設(shè)。
財政部稱，該批資金主要用于支持各地納入交通運輸行業(yè)規(guī)劃范圍的公路(含橋梁、隧道)建設(shè)、公路客貨運樞紐建設(shè)、內(nèi)河水運建設(shè)及農(nóng)村公路建設(shè)等。其中，重點項目建設(shè)資金1049.98億元，一般公路項目建設(shè)資金344.48億元。
中聯(lián)重科(000157)：國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局
上半年收入與盈利增長雙雙超預期。受4 萬億基建投資釋放效應，公司上半年收入同比增長74.37%達160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個百分點有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。
混凝土機械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預計全年呈"前高后低"的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機械上半年增長99.12%達70.36 億元，起重機械增長61.34%達59.09 億元，其他機械增長54.93%達31.45億元，混凝土機械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟二次探底風險加大讓市場擔心下半年是否大幅回落，房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機械下半年需求不會大幅回落，而隨著大型項目的技改，大噸位起重機的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份"前高后低"的走勢。
各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動經(jīng)濟增長，在此期間進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型應是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟二次探底風險的加大，不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。
趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準備。統(tǒng)計工程機械全球前20強，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進行國際化布局，如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。
估值尚在低位，給予"推薦"評級。統(tǒng)計了國際工程機械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動， PS 在1 倍附近波動，給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗，最新預測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予"推薦"評級。
柳工(000528):收入盈利大增 目標價28元
投資要點:
中報概述:公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個百分點。
中期EPS 為1.412 元。
中期收入大增的主要原因:受國內(nèi)4 萬億后續(xù)拉動，裝載機、挖掘機、起重機、壓路機、叉車銷量同比分別增長43%、105%、75%、88%、125%，土石方機械、其他工程機械及配件的收入同比分別增長62%、61%。其中，裝載機受到產(chǎn)能限制，否則增速應該更快。
綜合毛利率上升的主要原因:銷量大增、鋼材成本不高，使得收入占比79%的土石方機械毛利率上升3.74 個百分點。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個百分點，預計下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價變動不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但預計不會有大變動。
凈利率增幅超過毛利率、凈利潤增速快于收入和毛利的原因:期間費用率降低1.76 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別降低0.5、0.43、0.83 個百分點，表明公司費用控制得當。
出口恢復較快:上半年出口整機2220 臺，接近2008 年2345 臺的水平，同比增長39%；出口收入同比增長65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15 個百分點。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。
投資建議:看好基建投資，尤其是中西部投資。預計10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發(fā)計劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標價28 元，增持。
徐工機械(000425):業(yè)績符合預期 目標價41元
投資要點:
2010 年1-6 月公司銷售9，865 臺汽車起重機，占有49%的市場份額。受益于國內(nèi)未來高鐵建設(shè)等大量基礎(chǔ)設(shè)施投資，工程起重機國內(nèi)需求將有較強的支撐。預計徐工的汽車起重機業(yè)務(wù)在2010 年有望實現(xiàn)30%的收入增長。
公司的裝載機業(yè)務(wù)恢復情況良好，2010 年1-6 月的裝載機銷量7，330 臺，同比增長64%。
募集資金項目對短期1-2 年內(nèi)公司的經(jīng)營狀況不會有大的影響，但是從長期的角度來看公司的競爭力將大大加強，并且公司有望在全球市場占得先機。預計2010 年公司收入將保持穩(wěn)定增長，收入達到266 億元，預計2010 年凈利潤超過24 億元。
評級面臨的主要風險
宏觀經(jīng)濟的波動和房地產(chǎn)投資的下滑可能對下游的工程機械產(chǎn)品的需求產(chǎn)生比較大的影響。
估值
對公司未來的盈利增長前景表示樂觀，參考15倍2010 年預測市盈率，維持該股目標價格41.40元人民幣。對該股維持買入評級。
三一重工(600031):新老產(chǎn)品爆發(fā)力強 目標價41元
報告摘要:
新老產(chǎn)品銷售均爆發(fā)增長。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤均出現(xiàn)同比高速增長，大幅超出市場預期。三一重工充分受益于行業(yè)景氣度回升，憑借公司的技術(shù)優(yōu)勢和優(yōu)秀的銷售管理水平，公司的不少產(chǎn)品銷售增速均超越了行業(yè)銷售增速，同時銷售收入超預期增長產(chǎn)生的規(guī)模效應使企業(yè)的盈利能力也遠超出市場預期，單季毛利率達到歷史最高水平。
再次印證混凝土機械仍有較大的成長空間。未來幾年混凝土機械需求仍將保持較快速的增長，其原因包括:(1)3‐5 年內(nèi)房地產(chǎn)投資難以下滑；(2)1‐2 年內(nèi)基建項目累積施工量仍將增長；(3)商品混凝土在二三線城市加快普及，混凝土機械潛在市場正在擴大。預計未來3 年三一重工混凝土機械收入增速則可達到25%‐40%的增速水平。
新產(chǎn)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)消除市場對能否高速增長的擔憂。今年上半年公司挖掘機和汽車起重機銷量增速再次超過行業(yè)平均水平，市場占有率不斷提高。
上調(diào)公司盈利預測。上調(diào)公司2010、2011 年EPS 分別達到2.05 和2.55 元，考慮到公司主要產(chǎn)品混凝土機械、挖掘機、汽車起重機在未來幾年均可實現(xiàn)超越行業(yè)的高速正增長，因此以18‐20倍PE 為公司估值是安全及合理的，維持公司"買入"評級，目標價格37‐41 元。
廈工股份(600815)：轉(zhuǎn)型帶來機遇 業(yè)績高速增長
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.69億元，同比增長101.83%；凈利潤 40535萬元，同比增長682.08%；實現(xiàn)每股收益0.58元，符合預期。
公司毛利率水平大幅提升，從09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，處于近幾年最好水平，毛利率提升主要因為前期公司裝載機毛利率較低，而隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料成本下降和產(chǎn)能利用率提升，公司毛利率恢復到正常水平，預計未來公司毛利率將會繼續(xù)保持較高水平。
2010年公司挖掘機銷售目標為2000臺以上，1-7月份公司銷量為1773臺，全年銷量將遠超過預定目標。隨著公司產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模效應以及相關(guān)自制零部件比例提高，預計公司挖掘機毛利率將提升到20%以上。挖掘機收入的快速增長將改善公司收入結(jié)構(gòu)，提升公司競爭力，成為公司未來業(yè)績增長亮點。
聘請職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)營管理老牌國有企業(yè)，是公司一種體制的突破，體現(xiàn)了公司經(jīng)營管理思維的改變，為公司帶來了新的活力。同時09年通過資源整合使得公司經(jīng)營管理效率得到提升，也突出了核心業(yè)務(wù)，節(jié)約了費用，有利于提升公司盈利水平，增強競爭力。
預計公司 10-12 年EPS 分別為0.99元、1.23元和1.49元，目前公司產(chǎn)品銷售高速增長，考慮目前市場估值水平以及公司未來成長性，公司2010 年合理估值為15-20倍PE，對應公司未來6個月目標價為14.85元，維持公司"買入"評級。
中央財政下?lián)苜Y金用于地方交通運輸建設(shè)
財政部7月5日發(fā)布新聞稿稱，中央財政近日下?lián)?011年車輛購置稅用于交通運輸重點項目和一般項目資金1394.46億元，以支持地方交通運輸建設(shè)。
財政部稱，該批資金主要用于支持各地納入交通運輸行業(yè)規(guī)劃范圍的公路(含橋梁、隧道)建設(shè)、公路客貨運樞紐建設(shè)、內(nèi)河水運建設(shè)及農(nóng)村公路建設(shè)等。其中，重點項目建設(shè)資金1049.98億元，一般公路項目建設(shè)資金344.48億元。
中聯(lián)重科(000157)：國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局
上半年收入與盈利增長雙雙超預期。受4 萬億基建投資釋放效應，公司上半年收入同比增長74.37%達160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個百分點有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。
混凝土機械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預計全年呈"前高后低"的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機械上半年增長99.12%達70.36 億元，起重機械增長61.34%達59.09 億元，其他機械增長54.93%達31.45億元，混凝土機械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟二次探底風險加大讓市場擔心下半年是否大幅回落，房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機械下半年需求不會大幅回落，而隨著大型項目的技改，大噸位起重機的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份"前高后低"的走勢。
各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動經(jīng)濟增長，在此期間進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型應是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟二次探底風險的加大，不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。
趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準備。統(tǒng)計工程機械全球前20強，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進行國際化布局，如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。
估值尚在低位，給予"推薦"評級。統(tǒng)計了國際工程機械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動， PS 在1 倍附近波動，給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗，最新預測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予"推薦"評級。
柳工(000528):收入盈利大增 目標價28元
投資要點:
中報概述:公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個百分點。
中期EPS 為1.412 元。
中期收入大增的主要原因:受國內(nèi)4 萬億后續(xù)拉動，裝載機、挖掘機、起重機、壓路機、叉車銷量同比分別增長43%、105%、75%、88%、125%，土石方機械、其他工程機械及配件的收入同比分別增長62%、61%。其中，裝載機受到產(chǎn)能限制，否則增速應該更快。
綜合毛利率上升的主要原因:銷量大增、鋼材成本不高，使得收入占比79%的土石方機械毛利率上升3.74 個百分點。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個百分點，預計下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價變動不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但預計不會有大變動。
凈利率增幅超過毛利率、凈利潤增速快于收入和毛利的原因:期間費用率降低1.76 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別降低0.5、0.43、0.83 個百分點，表明公司費用控制得當。
出口恢復較快:上半年出口整機2220 臺，接近2008 年2345 臺的水平，同比增長39%；出口收入同比增長65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15 個百分點。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。
投資建議:看好基建投資，尤其是中西部投資。預計10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發(fā)計劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標價28 元，增持。
徐工機械(000425):業(yè)績符合預期 目標價41元
投資要點:
2010 年1-6 月公司銷售9，865 臺汽車起重機，占有49%的市場份額。受益于國內(nèi)未來高鐵建設(shè)等大量基礎(chǔ)設(shè)施投資，工程起重機國內(nèi)需求將有較強的支撐。預計徐工的汽車起重機業(yè)務(wù)在2010 年有望實現(xiàn)30%的收入增長。
公司的裝載機業(yè)務(wù)恢復情況良好，2010 年1-6 月的裝載機銷量7，330 臺，同比增長64%。
募集資金項目對短期1-2 年內(nèi)公司的經(jīng)營狀況不會有大的影響，但是從長期的角度來看公司的競爭力將大大加強，并且公司有望在全球市場占得先機。預計2010 年公司收入將保持穩(wěn)定增長，收入達到266 億元，預計2010 年凈利潤超過24 億元。
評級面臨的主要風險
宏觀經(jīng)濟的波動和房地產(chǎn)投資的下滑可能對下游的工程機械產(chǎn)品的需求產(chǎn)生比較大的影響。
估值
對公司未來的盈利增長前景表示樂觀，參考15倍2010 年預測市盈率，維持該股目標價格41.40元人民幣。對該股維持買入評級。
三一重工(600031):新老產(chǎn)品爆發(fā)力強 目標價41元
報告摘要:
新老產(chǎn)品銷售均爆發(fā)增長。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤均出現(xiàn)同比高速增長，大幅超出市場預期。三一重工充分受益于行業(yè)景氣度回升，憑借公司的技術(shù)優(yōu)勢和優(yōu)秀的銷售管理水平，公司的不少產(chǎn)品銷售增速均超越了行業(yè)銷售增速，同時銷售收入超預期增長產(chǎn)生的規(guī)模效應使企業(yè)的盈利能力也遠超出市場預期，單季毛利率達到歷史最高水平。
再次印證混凝土機械仍有較大的成長空間。未來幾年混凝土機械需求仍將保持較快速的增長，其原因包括:(1)3‐5 年內(nèi)房地產(chǎn)投資難以下滑；(2)1‐2 年內(nèi)基建項目累積施工量仍將增長；(3)商品混凝土在二三線城市加快普及，混凝土機械潛在市場正在擴大。預計未來3 年三一重工混凝土機械收入增速則可達到25%‐40%的增速水平。
新產(chǎn)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)消除市場對能否高速增長的擔憂。今年上半年公司挖掘機和汽車起重機銷量增速再次超過行業(yè)平均水平，市場占有率不斷提高。
上調(diào)公司盈利預測。上調(diào)公司2010、2011 年EPS 分別達到2.05 和2.55 元，考慮到公司主要產(chǎn)品混凝土機械、挖掘機、汽車起重機在未來幾年均可實現(xiàn)超越行業(yè)的高速正增長，因此以18‐20倍PE 為公司估值是安全及合理的，維持公司"買入"評級，目標價格37‐41 元。
廈工股份(600815)：轉(zhuǎn)型帶來機遇 業(yè)績高速增長
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.69億元，同比增長101.83%；凈利潤 40535萬元，同比增長682.08%；實現(xiàn)每股收益0.58元，符合預期。
公司毛利率水平大幅提升，從09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，處于近幾年最好水平，毛利率提升主要因為前期公司裝載機毛利率較低，而隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料成本下降和產(chǎn)能利用率提升，公司毛利率恢復到正常水平，預計未來公司毛利率將會繼續(xù)保持較高水平。
2010年公司挖掘機銷售目標為2000臺以上，1-7月份公司銷量為1773臺，全年銷量將遠超過預定目標。隨著公司產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模效應以及相關(guān)自制零部件比例提高，預計公司挖掘機毛利率將提升到20%以上。挖掘機收入的快速增長將改善公司收入結(jié)構(gòu)，提升公司競爭力，成為公司未來業(yè)績增長亮點。
聘請職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)營管理老牌國有企業(yè)，是公司一種體制的突破，體現(xiàn)了公司經(jīng)營管理思維的改變，為公司帶來了新的活力。同時09年通過資源整合使得公司經(jīng)營管理效率得到提升，也突出了核心業(yè)務(wù)，節(jié)約了費用，有利于提升公司盈利水平，增強競爭力。
預計公司 10-12 年EPS 分別為0.99元、1.23元和1.49元，目前公司產(chǎn)品銷售高速增長，考慮目前市場估值水平以及公司未來成長性，公司2010 年合理估值為15-20倍PE，對應公司未來6個月目標價為14.85元，維持公司"買入"評級。
