淡季即將步入尾聲
1、3月下旬水泥行業(yè)將迎來全年第一個消費旺季。
春節(jié)前后為傳統(tǒng)淡季(全國各區(qū)域皆然)，今年春節(jié)較去年提前近半個月，但目前來看價格并未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)，主要還是由于民工短缺以及雨水天氣影響未能及時啟動市場需求。從后續(xù)天氣狀況(未來全國范圍內(nèi)陰雨天氣較多)以及新增產(chǎn)能釋放情況來看(去年底“節(jié)能減排”限制產(chǎn)能以及聯(lián)合停窯冷修生產(chǎn)線復產(chǎn))，短期價格仍將承受下行壓力。進入3月下旬后水泥消費將迎來全年第一個階段性消費旺季，屆時水泥價格料將有所企穩(wěn)，但能否開啟上漲態(tài)勢仍取決于產(chǎn)能釋放壓力與需求啟動之間的博弈。
2、“十二五”規(guī)劃保證2011年基建投資高位延續(xù)。
從基建細分領域來看，預計“十二五”期間鐵路基建投資有望達到年均7000億元，繼續(xù)保持高速增長；機場與城市軌道交通領域投資將提速，而交通固定資產(chǎn)投資有望穩(wěn)步增長。綜合來看，預計2011年基建固定資產(chǎn)投資增速有望達到5%以上。
3、水泥需求將充分享受水利投資盛宴。
2011年1月29日，中央發(fā)布一號文件《中共中央國務院關于加快水利改革發(fā)展的決定》，預計2011年～2020年10年期間，全社會水利投資將達到 4萬億元。按照2010年我國水利投資2000億元計算，2011年由于水利投資規(guī)模驟增帶來的水泥新增需求將達到3000萬噸左右。
4、小城鎮(zhèn)化建設以及擴大建材下鄉(xiāng)試點，均將進一步加大對水泥需求。
中長期內(nèi)，隨著小城鎮(zhèn)化建設以及建材下鄉(xiāng)試點的全面推廣，均將在一定程度上刺激水泥需求，對未來水泥行業(yè)供需改善提供強有力的支撐因素，水泥行業(yè)整體亦將受益。
5、保障房“軍令狀”簽署，標志著2011年保障房建設帷幕已然拉開。
2011年2月24日，國家保障性安居工程協(xié)調(diào)小組與各省級政府簽訂今年工程建設目標責任書，將1000萬套保障房建設任務分解到各地。國務院副總理李克強兼任組長，辦公室設在住房和城鄉(xiāng)建設部。國家發(fā)改委、財政部、國土資源部、監(jiān)察部、國家審計署都是該協(xié)調(diào)小組的成員單位)。而1000萬套的保障房建設投資將確保房地產(chǎn)開發(fā)投資維持在高位，從而彌補商品房投資減緩對水泥需求造成的缺口。
從上述分析來看，展望2011年，由于鐵路、公路等基建領域投資在2010年都達到一個歷史高位，較高基數(shù)使得2011年基建領域水泥需求增長的貢獻將減弱；此時保障性住房建設將會在很大程度上緩解房地產(chǎn)領域水泥需求不確定的預期。我們預計2011年水泥需求增長將在9.0%～11.2%之間(合1.70～2.12億噸)，按照此次1000萬套保障房規(guī)劃來計算，今年水泥新增需求很有可能達到我們之前的樂觀預期，即2.12億噸(或+11.1%)，再加上1億噸落后產(chǎn)能淘汰，2011年后續(xù)供需狀況將會明顯改善。
維持行業(yè)“強于大市”評級
盡管水泥行業(yè)尚未完全走出傳統(tǒng)淡季，但從上述分析來看，影響水泥行業(yè)供需預期的因素相繼得以繼續(xù)強化。從供給端來看，即將出臺的水泥“十二五”規(guī)劃料將更加明確抑制新建產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能與扶持行業(yè)兼并重組(至2015年，預計前 10家水泥企業(yè)市場份額將達到35%以上)；而從需求端來看，無論是保障房建設大力推進(1000萬套保障房“軍令狀”簽署)抑或是小城鎮(zhèn)化建設和“建材下鄉(xiāng)”試點推廣以及水利基礎設施建設規(guī)模的超預期規(guī)劃均有助于水泥需求的提振。上述一系列利好因素的疊加將在很大程度上進一步提升水泥行業(yè)估值。我們認為樂觀情況下水泥股估值可上探至2011年15～20倍，繼續(xù)維持行業(yè)“強于大市”評級。
短期看，考慮到去年四季度新投放產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為今年上半年有效產(chǎn)量、節(jié)能減排政策緩和等負面因素影響，水泥行業(yè)存在一定的產(chǎn)能釋放壓力；而且雖然保障房“軍令狀”能夠在一定程度上緩解房地產(chǎn)調(diào)控政策日趨嚴厲背景下對商品房需求下滑的悲觀預期，但商品房新開工可能面臨的下行風險同樣不能忽視；我們?nèi)匀恍枰芮懈櫺略霎a(chǎn)能釋放與需求啟動之間的博弈，這也是決定3月底水泥價格能否如期上漲的關鍵因素。如果屆時水泥價格持續(xù)上調(diào)，那么水泥股估值和業(yè)績具有雙升空間。中長期(2011年下半年后)看，則因淘汰落后、抑制新增產(chǎn)能、保障房與小城鎮(zhèn)化建設等產(chǎn)業(yè)政策舉措嚴厲實施，供需狀況逐步改善，行業(yè)競爭態(tài)勢趨于健康，從而引領行業(yè)長期景氣繼續(xù)上行。
從目前來看，大部分地區(qū)水泥價格季節(jié)性淡季累計回調(diào)幅度仍處合理范圍之內(nèi)；雖然不排除后續(xù)水泥價格因季節(jié)性因素繼續(xù)呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢的可能性，但我們認為價格持續(xù)大幅下跌的可能性不大，一季度水泥價格同比仍將大幅提升，水泥上市公司一季報料將表現(xiàn)靚麗。從投資時點來看，我們?nèi)匀粓猿终J為，現(xiàn)在至開春第一個旺季到來前，仍是逢低配置水泥股的良機(即使短期內(nèi)水泥價格因天氣不好等因素出現(xiàn)下跌，水泥股價回調(diào)仍為積極介入機會)，重點推薦海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、天山股份、江西水泥等。
1、3月下旬水泥行業(yè)將迎來全年第一個消費旺季。
春節(jié)前后為傳統(tǒng)淡季(全國各區(qū)域皆然)，今年春節(jié)較去年提前近半個月，但目前來看價格并未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)，主要還是由于民工短缺以及雨水天氣影響未能及時啟動市場需求。從后續(xù)天氣狀況(未來全國范圍內(nèi)陰雨天氣較多)以及新增產(chǎn)能釋放情況來看(去年底“節(jié)能減排”限制產(chǎn)能以及聯(lián)合停窯冷修生產(chǎn)線復產(chǎn))，短期價格仍將承受下行壓力。進入3月下旬后水泥消費將迎來全年第一個階段性消費旺季，屆時水泥價格料將有所企穩(wěn)，但能否開啟上漲態(tài)勢仍取決于產(chǎn)能釋放壓力與需求啟動之間的博弈。
2、“十二五”規(guī)劃保證2011年基建投資高位延續(xù)。
從基建細分領域來看，預計“十二五”期間鐵路基建投資有望達到年均7000億元，繼續(xù)保持高速增長；機場與城市軌道交通領域投資將提速，而交通固定資產(chǎn)投資有望穩(wěn)步增長。綜合來看，預計2011年基建固定資產(chǎn)投資增速有望達到5%以上。
3、水泥需求將充分享受水利投資盛宴。
2011年1月29日，中央發(fā)布一號文件《中共中央國務院關于加快水利改革發(fā)展的決定》，預計2011年～2020年10年期間，全社會水利投資將達到 4萬億元。按照2010年我國水利投資2000億元計算，2011年由于水利投資規(guī)模驟增帶來的水泥新增需求將達到3000萬噸左右。
4、小城鎮(zhèn)化建設以及擴大建材下鄉(xiāng)試點，均將進一步加大對水泥需求。
中長期內(nèi)，隨著小城鎮(zhèn)化建設以及建材下鄉(xiāng)試點的全面推廣，均將在一定程度上刺激水泥需求，對未來水泥行業(yè)供需改善提供強有力的支撐因素，水泥行業(yè)整體亦將受益。
5、保障房“軍令狀”簽署，標志著2011年保障房建設帷幕已然拉開。
2011年2月24日，國家保障性安居工程協(xié)調(diào)小組與各省級政府簽訂今年工程建設目標責任書，將1000萬套保障房建設任務分解到各地。國務院副總理李克強兼任組長，辦公室設在住房和城鄉(xiāng)建設部。國家發(fā)改委、財政部、國土資源部、監(jiān)察部、國家審計署都是該協(xié)調(diào)小組的成員單位)。而1000萬套的保障房建設投資將確保房地產(chǎn)開發(fā)投資維持在高位，從而彌補商品房投資減緩對水泥需求造成的缺口。
從上述分析來看，展望2011年，由于鐵路、公路等基建領域投資在2010年都達到一個歷史高位，較高基數(shù)使得2011年基建領域水泥需求增長的貢獻將減弱；此時保障性住房建設將會在很大程度上緩解房地產(chǎn)領域水泥需求不確定的預期。我們預計2011年水泥需求增長將在9.0%～11.2%之間(合1.70～2.12億噸)，按照此次1000萬套保障房規(guī)劃來計算，今年水泥新增需求很有可能達到我們之前的樂觀預期，即2.12億噸(或+11.1%)，再加上1億噸落后產(chǎn)能淘汰，2011年后續(xù)供需狀況將會明顯改善。
維持行業(yè)“強于大市”評級
盡管水泥行業(yè)尚未完全走出傳統(tǒng)淡季，但從上述分析來看，影響水泥行業(yè)供需預期的因素相繼得以繼續(xù)強化。從供給端來看，即將出臺的水泥“十二五”規(guī)劃料將更加明確抑制新建產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能與扶持行業(yè)兼并重組(至2015年，預計前 10家水泥企業(yè)市場份額將達到35%以上)；而從需求端來看，無論是保障房建設大力推進(1000萬套保障房“軍令狀”簽署)抑或是小城鎮(zhèn)化建設和“建材下鄉(xiāng)”試點推廣以及水利基礎設施建設規(guī)模的超預期規(guī)劃均有助于水泥需求的提振。上述一系列利好因素的疊加將在很大程度上進一步提升水泥行業(yè)估值。我們認為樂觀情況下水泥股估值可上探至2011年15～20倍，繼續(xù)維持行業(yè)“強于大市”評級。
短期看，考慮到去年四季度新投放產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為今年上半年有效產(chǎn)量、節(jié)能減排政策緩和等負面因素影響，水泥行業(yè)存在一定的產(chǎn)能釋放壓力；而且雖然保障房“軍令狀”能夠在一定程度上緩解房地產(chǎn)調(diào)控政策日趨嚴厲背景下對商品房需求下滑的悲觀預期，但商品房新開工可能面臨的下行風險同樣不能忽視；我們?nèi)匀恍枰芮懈櫺略霎a(chǎn)能釋放與需求啟動之間的博弈，這也是決定3月底水泥價格能否如期上漲的關鍵因素。如果屆時水泥價格持續(xù)上調(diào)，那么水泥股估值和業(yè)績具有雙升空間。中長期(2011年下半年后)看，則因淘汰落后、抑制新增產(chǎn)能、保障房與小城鎮(zhèn)化建設等產(chǎn)業(yè)政策舉措嚴厲實施，供需狀況逐步改善，行業(yè)競爭態(tài)勢趨于健康，從而引領行業(yè)長期景氣繼續(xù)上行。
從目前來看，大部分地區(qū)水泥價格季節(jié)性淡季累計回調(diào)幅度仍處合理范圍之內(nèi)；雖然不排除后續(xù)水泥價格因季節(jié)性因素繼續(xù)呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢的可能性，但我們認為價格持續(xù)大幅下跌的可能性不大，一季度水泥價格同比仍將大幅提升，水泥上市公司一季報料將表現(xiàn)靚麗。從投資時點來看，我們?nèi)匀粓猿终J為，現(xiàn)在至開春第一個旺季到來前，仍是逢低配置水泥股的良機(即使短期內(nèi)水泥價格因天氣不好等因素出現(xiàn)下跌，水泥股價回調(diào)仍為積極介入機會)，重點推薦海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、天山股份、江西水泥等。
