奧克股份：銷售收入快速增長、盈利還看環(huán)氧乙烷價(jià)格

　　投資要點(diǎn):

　　業(yè)績:增利不增收,受制于原材料大幅漲價(jià)

　　營業(yè)總收入22.1億元,相對于去年10.7億元,收入同比增長107%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7億元,同比增長2.5%。基本每股收益1.19元,同比下降16.78%。 每股收益略低于wind中的市場一致預(yù)期,但略高于此前我們的預(yù)計(jì)。

　　公司的分配預(yù)案是以資本公積金向全體股東按每 10 股轉(zhuǎn)增 6 股的比例轉(zhuǎn)增股本、向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利4元(含稅)。

　　公司收入仍將保持快速增長

　　--隨著全球光伏產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展以及國內(nèi)高速鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施的快速建設(shè),公司銷售規(guī)模繼續(xù)迅速增長。特別是近期多晶硅價(jià)格不斷上漲利好公司的切割液需求。

　　--公司2010年擴(kuò)張主要是遼陽基地年產(chǎn)3萬噸生產(chǎn)裝置和廣東奧克年產(chǎn)5萬噸生產(chǎn)裝置建成投產(chǎn);而2011年預(yù)計(jì)將有東滕州奧克年產(chǎn)5萬噸、南京揚(yáng)子奧克年產(chǎn)8萬噸(公司51%的權(quán)益)和揚(yáng)州奧克年產(chǎn)3萬噸生產(chǎn)投產(chǎn),預(yù)計(jì)權(quán)益產(chǎn)能增加約37%。

　　原材料成本擔(dān)憂不減

　　--公司主要原材料,商品環(huán)氧乙烷中石化占有46%的市場份額、中石油占有19%的份額,環(huán)氧乙烷供給增加與大煉化工程掛鉤,未來幾年仍將維持供給偏緊的格局。同時(shí)受原油價(jià)格不斷上漲的影響,環(huán)氧乙烷的主要需求方向的乙二醇價(jià)格也不斷上漲。

　　--環(huán)氧乙烷價(jià)格當(dāng)前處于上升通道中,價(jià)格約為13500元/噸,距離2008年的高位仍有約4100元/噸的距離,如果環(huán)氧乙烷價(jià)格持續(xù)上漲,盡管公司毛利不再有多大的降低空間,但是短期還看不到毛利率大幅改善的空間。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2011,2012年每股收益分別為1.60元和 2.01元,按照 40%的增長率,給與公司 2011年40倍PE,目標(biāo)價(jià)位64元,維持買入評級。