12月7日,公司發(fā)布臨時(shí)股東大會決議公告,審議通過實(shí)施全地面起重機(jī)建設(shè)項(xiàng)目等議案。
2.我們的分析與判斷
1) 全地面起重機(jī)等高端產(chǎn)品將成為國內(nèi)起重機(jī)行業(yè)重要增長點(diǎn)。近年來以徐工為代表的國內(nèi)起重機(jī)企業(yè)在300噸以下產(chǎn)品顯示了突出優(yōu)勢,不但在國內(nèi)市場上基本取代了國外品牌,在國際市場上也形成了較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢;但在300噸及以上大噸位起重機(jī)方面,國際品牌仍占據(jù)主導(dǎo),國內(nèi)產(chǎn)品還沒有形成大規(guī)模的替代。徐工此次投入全地面起重機(jī)無疑將加快大噸位產(chǎn)品的國產(chǎn)化進(jìn)程。根據(jù)相關(guān)公告,公司計(jì)劃通過控股子公司徐州重型機(jī)械有限公司投入27.4億元實(shí)施全地面起重機(jī)建設(shè)項(xiàng)目,其中固定資產(chǎn)投資19.6億元。建設(shè)期為30個(gè)月,項(xiàng)目完成后,預(yù)計(jì)新增銷售收入91億元、凈利潤12.36億元,內(nèi)部收益率為39.03%。
近期徐工在寶馬展簽約6臺800噸以上全地面起重機(jī),獲得用戶的高度認(rèn)可,表明徐工在該產(chǎn)品上的技術(shù)和生產(chǎn)水平已經(jīng)相當(dāng)成熟,在市場上保持明顯的優(yōu)勢。我們認(rèn)為,公司的全地面起重機(jī)具有很大的市場發(fā)展空間,隨著此次投資項(xiàng)目的建成投產(chǎn),公司將形成中長期的新增長點(diǎn)。
2)2010年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資帶動(dòng)工程機(jī)械需求增長,同時(shí)公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),全力開拓國內(nèi)、外市場,對內(nèi)降本挖潛,有效提高了增長能力和盈利能力。在上述因素的推動(dòng)下,公司的產(chǎn)品銷售和盈利呈現(xiàn)快速增長,其中起重機(jī)行業(yè)由于去年復(fù)蘇勢頭持續(xù)較好,基數(shù)較大,今年的增速明顯低于其它產(chǎn)品,而鏟運(yùn)機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械和混凝土機(jī)械的增長速度較快,成為拉動(dòng)公司較快增長的重要?jiǎng)恿?。公司預(yù)計(jì)2010年將實(shí)現(xiàn)凈利潤約28億元,同比增長約61%。我們認(rèn)為,公司2010年的高增長態(tài)勢已經(jīng)確立,2011年由于宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定程度調(diào)控,工程機(jī)械整體增速將下降,不過起重機(jī)由于用途較為廣泛,且今年增速不高,所以未來增速下降幅度將較小。
3)公司中長期增長空間較大,但行業(yè)競爭壓力不容忽視。2010年9月公司完成非公開增發(fā),新增股份16393萬股,募集資金49.99億元,資金將投向研發(fā)類、主機(jī)類、零部件類、信息化類等四大類項(xiàng)目。根據(jù)規(guī)劃,這些項(xiàng)目將使公司2012年后銷售規(guī)模比目前擴(kuò)大80%左右,公司的毛利率也將有所提高。競爭對手方面,三一重工和中聯(lián)重科的銷售規(guī)模目前和徐工相差不多,未來也有持續(xù)的擴(kuò)張計(jì)劃,尤其在起重機(jī)方面加大了投入,行業(yè)競爭趨勢將加劇。我們認(rèn)為徐工未來幾年在戰(zhàn)略擴(kuò)張、產(chǎn)品升級、提高市場化水平方面的舉措對于公司在工程機(jī)械行業(yè)的地位至關(guān)重要。
3.投資建議
我們預(yù)計(jì),公司2010-2012年每股收益分別為2.85元、3.12元和3.47元。目前工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司2010年平均市盈率為20倍左右,估值倍數(shù)進(jìn)一步上升空間有限。徐工機(jī)械2010年市盈率為17.3倍,低于行業(yè)平均水平,維持“推薦”的投資評級。
2.我們的分析與判斷
1) 全地面起重機(jī)等高端產(chǎn)品將成為國內(nèi)起重機(jī)行業(yè)重要增長點(diǎn)。近年來以徐工為代表的國內(nèi)起重機(jī)企業(yè)在300噸以下產(chǎn)品顯示了突出優(yōu)勢,不但在國內(nèi)市場上基本取代了國外品牌,在國際市場上也形成了較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢;但在300噸及以上大噸位起重機(jī)方面,國際品牌仍占據(jù)主導(dǎo),國內(nèi)產(chǎn)品還沒有形成大規(guī)模的替代。徐工此次投入全地面起重機(jī)無疑將加快大噸位產(chǎn)品的國產(chǎn)化進(jìn)程。根據(jù)相關(guān)公告,公司計(jì)劃通過控股子公司徐州重型機(jī)械有限公司投入27.4億元實(shí)施全地面起重機(jī)建設(shè)項(xiàng)目,其中固定資產(chǎn)投資19.6億元。建設(shè)期為30個(gè)月,項(xiàng)目完成后,預(yù)計(jì)新增銷售收入91億元、凈利潤12.36億元,內(nèi)部收益率為39.03%。
近期徐工在寶馬展簽約6臺800噸以上全地面起重機(jī),獲得用戶的高度認(rèn)可,表明徐工在該產(chǎn)品上的技術(shù)和生產(chǎn)水平已經(jīng)相當(dāng)成熟,在市場上保持明顯的優(yōu)勢。我們認(rèn)為,公司的全地面起重機(jī)具有很大的市場發(fā)展空間,隨著此次投資項(xiàng)目的建成投產(chǎn),公司將形成中長期的新增長點(diǎn)。
2)2010年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資帶動(dòng)工程機(jī)械需求增長,同時(shí)公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),全力開拓國內(nèi)、外市場,對內(nèi)降本挖潛,有效提高了增長能力和盈利能力。在上述因素的推動(dòng)下,公司的產(chǎn)品銷售和盈利呈現(xiàn)快速增長,其中起重機(jī)行業(yè)由于去年復(fù)蘇勢頭持續(xù)較好,基數(shù)較大,今年的增速明顯低于其它產(chǎn)品,而鏟運(yùn)機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械和混凝土機(jī)械的增長速度較快,成為拉動(dòng)公司較快增長的重要?jiǎng)恿?。公司預(yù)計(jì)2010年將實(shí)現(xiàn)凈利潤約28億元,同比增長約61%。我們認(rèn)為,公司2010年的高增長態(tài)勢已經(jīng)確立,2011年由于宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定程度調(diào)控,工程機(jī)械整體增速將下降,不過起重機(jī)由于用途較為廣泛,且今年增速不高,所以未來增速下降幅度將較小。
3)公司中長期增長空間較大,但行業(yè)競爭壓力不容忽視。2010年9月公司完成非公開增發(fā),新增股份16393萬股,募集資金49.99億元,資金將投向研發(fā)類、主機(jī)類、零部件類、信息化類等四大類項(xiàng)目。根據(jù)規(guī)劃,這些項(xiàng)目將使公司2012年后銷售規(guī)模比目前擴(kuò)大80%左右,公司的毛利率也將有所提高。競爭對手方面,三一重工和中聯(lián)重科的銷售規(guī)模目前和徐工相差不多,未來也有持續(xù)的擴(kuò)張計(jì)劃,尤其在起重機(jī)方面加大了投入,行業(yè)競爭趨勢將加劇。我們認(rèn)為徐工未來幾年在戰(zhàn)略擴(kuò)張、產(chǎn)品升級、提高市場化水平方面的舉措對于公司在工程機(jī)械行業(yè)的地位至關(guān)重要。
3.投資建議
我們預(yù)計(jì),公司2010-2012年每股收益分別為2.85元、3.12元和3.47元。目前工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司2010年平均市盈率為20倍左右,估值倍數(shù)進(jìn)一步上升空間有限。徐工機(jī)械2010年市盈率為17.3倍,低于行業(yè)平均水平,維持“推薦”的投資評級。
