A股重點(diǎn)推薦海螺水泥、天山股份、華新水泥和冀東水泥,關(guān)注賽馬實(shí)業(yè)和祁連山。H股重點(diǎn)推薦中國(guó)建材和海螺水泥。2011年盈利預(yù)測(cè)存在20%左右上調(diào)空間,按照上調(diào)后盈利預(yù)測(cè),2011年市盈率平均估值12x。
從今年下半年開始至2012年,華東地區(qū)水泥企業(yè)盈利能力處于穩(wěn)步上升通道,并將超過前兩輪高點(diǎn)。歷史比較來看,明后兩年海螺水泥無論是盈利能力還是產(chǎn)能規(guī)模均將全面超越2007年水平,我們認(rèn)為公司企業(yè)價(jià)值(EV)也應(yīng)超越2007年水平。從EV/ton看,各個(gè)公司相對(duì)于2007年EV/ton有30%-60%的折價(jià),海螺水泥折價(jià)最大,而海螺水泥的負(fù)債率最低。因此,我們認(rèn)為海螺水泥價(jià)值被低估。
天山股份與其他西北水泥股不同,受益于新疆未來5年大建設(shè)和華東地區(qū)水泥價(jià)格大幅上升,天山股份新疆產(chǎn)能(2011年占60%)和江蘇產(chǎn)能(2011年占40%)將全面受益,盈利能力在未來兩年也處于上升通道。
風(fēng)險(xiǎn)提示:明年一季度價(jià)格超預(yù)期大幅下跌;2011年下半年發(fā)改委對(duì)新線審批放開,且放開的程度超出市場(chǎng)預(yù)期。
從今年下半年開始至2012年,華東地區(qū)水泥企業(yè)盈利能力處于穩(wěn)步上升通道,并將超過前兩輪高點(diǎn)。歷史比較來看,明后兩年海螺水泥無論是盈利能力還是產(chǎn)能規(guī)模均將全面超越2007年水平,我們認(rèn)為公司企業(yè)價(jià)值(EV)也應(yīng)超越2007年水平。從EV/ton看,各個(gè)公司相對(duì)于2007年EV/ton有30%-60%的折價(jià),海螺水泥折價(jià)最大,而海螺水泥的負(fù)債率最低。因此,我們認(rèn)為海螺水泥價(jià)值被低估。
天山股份與其他西北水泥股不同,受益于新疆未來5年大建設(shè)和華東地區(qū)水泥價(jià)格大幅上升,天山股份新疆產(chǎn)能(2011年占60%)和江蘇產(chǎn)能(2011年占40%)將全面受益,盈利能力在未來兩年也處于上升通道。
風(fēng)險(xiǎn)提示:明年一季度價(jià)格超預(yù)期大幅下跌;2011年下半年發(fā)改委對(duì)新線審批放開,且放開的程度超出市場(chǎng)預(yù)期。
