事件：華新水泥近日發(fā)布董事會(huì)決議公告，通過(guò)關(guān)于將公司短期融資券發(fā)行計(jì)劃調(diào)整為發(fā)行中期票據(jù)的議案，公司擬取消續(xù)發(fā)6億元短期融資券的計(jì)劃，改為發(fā)行不超過(guò)8億元的中期票據(jù)；通過(guò)關(guān)于收購(gòu)房縣鉆石水泥有限責(zé)任公司股權(quán)的議案；通過(guò)關(guān)于收購(gòu)湖北三源水泥有限公司股權(quán)的議案。
點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，華新水泥邁開(kāi)市場(chǎng)整合的第一步，有利于湖北區(qū)域盈利能力的提升。
自從今年一季度華新水泥收購(gòu)湖北京蘭水泥失敗以后，其如今終于邁開(kāi)了整合湖北水泥市場(chǎng)的第一步，對(duì)于華新水泥來(lái)講具有較大的意義。華新水泥約一半的收入來(lái)自湖北市場(chǎng)，湖北市場(chǎng)盈利的好壞對(duì)其業(yè)績(jī)起到舉足輕重的影響。湖北區(qū)域前三季度由于產(chǎn)能集中釋放、天氣原因以及成本上升的影響，毛利率大幅下滑帶動(dòng)華新水泥綜合毛利率前三季度同比大幅下滑5.69個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致前三季度凈利潤(rùn)同比大幅下滑70%。我們估計(jì)華新水泥湖北區(qū)域前三季度的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為負(fù)。第四季度由于全國(guó)多個(gè)省份限電的影響，華東區(qū)域、河南等區(qū)域水泥價(jià)格均出現(xiàn)了大幅上漲從而帶動(dòng)湖北市場(chǎng)水泥價(jià)格有所回升，我們估計(jì)華新水泥第四季度的毛利率將明顯回升，第四季度單季噸毛利料將上升至60元左右。雖然此次收購(gòu)涉及水泥產(chǎn)能僅約300萬(wàn)噸，但是我們認(rèn)為不排除華新水泥后續(xù)進(jìn)一步對(duì)湖北區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行整合，這將有利于市場(chǎng)集中度的提升和盈利能力的回升。
此外，華新水泥非公開(kāi)增發(fā)將改善公司財(cái)務(wù)狀況，提高進(jìn)一步整合的能力。根據(jù)其最新的非公開(kāi)增發(fā)方案，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)13630萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)20.29元，募資不超過(guò)19.06億元。如果此次增發(fā)順利完成將大大改善華新水泥目前高達(dá)69%的資產(chǎn)負(fù)債率，并提高其市場(chǎng)整合的資金實(shí)力。
由于第四季度水泥價(jià)格有所回升，我們預(yù)計(jì)華新水泥第四季度盈利能力有明顯回升。根據(jù)最新情況我們預(yù)測(cè)華新水泥2010-2011年EPS(未攤薄)分別為0.60元、1.60元。我們認(rèn)為其目前盈利能力處于觸底回升的過(guò)程中，彈性較足，明年業(yè)績(jī)有超預(yù)期的可能，維持對(duì)其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，華新水泥邁開(kāi)市場(chǎng)整合的第一步，有利于湖北區(qū)域盈利能力的提升。
自從今年一季度華新水泥收購(gòu)湖北京蘭水泥失敗以后，其如今終于邁開(kāi)了整合湖北水泥市場(chǎng)的第一步，對(duì)于華新水泥來(lái)講具有較大的意義。華新水泥約一半的收入來(lái)自湖北市場(chǎng)，湖北市場(chǎng)盈利的好壞對(duì)其業(yè)績(jī)起到舉足輕重的影響。湖北區(qū)域前三季度由于產(chǎn)能集中釋放、天氣原因以及成本上升的影響，毛利率大幅下滑帶動(dòng)華新水泥綜合毛利率前三季度同比大幅下滑5.69個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致前三季度凈利潤(rùn)同比大幅下滑70%。我們估計(jì)華新水泥湖北區(qū)域前三季度的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為負(fù)。第四季度由于全國(guó)多個(gè)省份限電的影響，華東區(qū)域、河南等區(qū)域水泥價(jià)格均出現(xiàn)了大幅上漲從而帶動(dòng)湖北市場(chǎng)水泥價(jià)格有所回升，我們估計(jì)華新水泥第四季度的毛利率將明顯回升，第四季度單季噸毛利料將上升至60元左右。雖然此次收購(gòu)涉及水泥產(chǎn)能僅約300萬(wàn)噸，但是我們認(rèn)為不排除華新水泥后續(xù)進(jìn)一步對(duì)湖北區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行整合，這將有利于市場(chǎng)集中度的提升和盈利能力的回升。
此外，華新水泥非公開(kāi)增發(fā)將改善公司財(cái)務(wù)狀況，提高進(jìn)一步整合的能力。根據(jù)其最新的非公開(kāi)增發(fā)方案，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)13630萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)20.29元，募資不超過(guò)19.06億元。如果此次增發(fā)順利完成將大大改善華新水泥目前高達(dá)69%的資產(chǎn)負(fù)債率，并提高其市場(chǎng)整合的資金實(shí)力。
由于第四季度水泥價(jià)格有所回升，我們預(yù)計(jì)華新水泥第四季度盈利能力有明顯回升。根據(jù)最新情況我們預(yù)測(cè)華新水泥2010-2011年EPS(未攤薄)分別為0.60元、1.60元。我們認(rèn)為其目前盈利能力處于觸底回升的過(guò)程中，彈性較足，明年業(yè)績(jī)有超預(yù)期的可能，維持對(duì)其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
