環(huán)氧乙烷精細化工龍頭：奧克股份是國內(nèi)最大的環(huán)氧乙烷(EO)衍生精細化工新材料企業(yè)，產(chǎn)品包括太陽能光伏電池用晶硅切割液、高*Xing*能混凝土減水劑用聚醚單體等。2009年太陽能級晶硅切割液收入占比為59.36%，毛利貢獻占比為85%；聚醚單體收入占比為30.9%，毛利貢獻為13%。公司現(xiàn)有產(chǎn)能15萬噸/年，新建產(chǎn)能投產(chǎn)后將達到30萬噸/年以上。
多晶硅切割液市場增長迅猛：太陽能級晶硅切割液將是光伏產(chǎn)業(yè)增長的直接受益者。經(jīng)驗顯示每兆瓦硅*Pian*加工約需切割液30噸。光伏組件需求在今年迎來了爆發(fā)式增長。今年上半年全球光伏組件出貨量在7GW上下，預(yù)計全年將達到創(chuàng)紀錄的15.6GW，同比增長110.8%。長期來看，我們認為各國光伏補貼政策的出*Tai*以及多晶硅*Pian*成本的降低將極大刺激光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。憑借公司技術(shù)*You*勢和行業(yè)地位，我們預(yù)期今年切割液銷售量約在11.6萬噸，明年銷售量將達到17萬噸以上，增速分別高達120%、50%。
聚羧酸減水劑用聚醚市場空間巨大：以聚醚單體為原料的聚羧酸系減水劑是高*Xing*能、環(huán)保的新型減水劑，受到國家產(chǎn)業(yè)扶持。鐵道部要求在高速鐵路等大型工程建設(shè)中混凝土添加劑必須使用聚羧酸系減水劑，約每年將新增聚醚單體需求10萬噸。*Xing*能及成本*You*勢決定聚羧酸系高*Xing*能減水劑逐步取代萘系高效減水劑將是大勢所趨。我們預(yù)期公司今年銷量將達到6.05萬噸，明年銷售量將達到12萬噸以上，增速分別高達100%、100%。同時公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格也穩(wěn)步上揚，產(chǎn)品毛利率由上半年的9.6%提升到了目前的18%，并且仍然存在上升空間。
環(huán)氧乙烷價格走低成必然趨勢：乙二醇的價格走勢將決定環(huán)氧乙烷的價格變動。
進口沖擊將促使乙二醇價格的下降。隨著乙二醇價格下滑逼近成本線，會使得新增環(huán)氧乙烷/乙二醇聯(lián)產(chǎn)項目逐步減少。這將導(dǎo)致更多新增的環(huán)氧乙烷流入商品市場以增加供給。我國環(huán)氧乙烷產(chǎn)能迅速增長，預(yù)計2010年國內(nèi)環(huán)氧乙烷生產(chǎn)能力將增加174萬噸左右，增長幅度達80%。預(yù)計2011年我國環(huán)氧乙烷總能力將繼續(xù)迅速增長到450萬噸以上。
首次覆蓋并給予“買入A”評級，12個月目標價80.9元：我們預(yù)期公司2010年、2011年、2012年攤薄后每股收益分別為1.36元、2.31元、3.42元。公司未來業(yè)績增長前景明確，而估值則處于被市場低估的狀態(tài)?；?chuàng)業(yè)板2011年平均PE在40倍，我們保守起見按照2011年35倍PE估值，首次覆蓋給予“買入A”投資評級，12個月目標價80.9元。
多晶硅切割液市場增長迅猛：太陽能級晶硅切割液將是光伏產(chǎn)業(yè)增長的直接受益者。經(jīng)驗顯示每兆瓦硅*Pian*加工約需切割液30噸。光伏組件需求在今年迎來了爆發(fā)式增長。今年上半年全球光伏組件出貨量在7GW上下，預(yù)計全年將達到創(chuàng)紀錄的15.6GW，同比增長110.8%。長期來看，我們認為各國光伏補貼政策的出*Tai*以及多晶硅*Pian*成本的降低將極大刺激光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。憑借公司技術(shù)*You*勢和行業(yè)地位，我們預(yù)期今年切割液銷售量約在11.6萬噸，明年銷售量將達到17萬噸以上，增速分別高達120%、50%。
聚羧酸減水劑用聚醚市場空間巨大：以聚醚單體為原料的聚羧酸系減水劑是高*Xing*能、環(huán)保的新型減水劑，受到國家產(chǎn)業(yè)扶持。鐵道部要求在高速鐵路等大型工程建設(shè)中混凝土添加劑必須使用聚羧酸系減水劑，約每年將新增聚醚單體需求10萬噸。*Xing*能及成本*You*勢決定聚羧酸系高*Xing*能減水劑逐步取代萘系高效減水劑將是大勢所趨。我們預(yù)期公司今年銷量將達到6.05萬噸，明年銷售量將達到12萬噸以上，增速分別高達100%、100%。同時公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格也穩(wěn)步上揚，產(chǎn)品毛利率由上半年的9.6%提升到了目前的18%，并且仍然存在上升空間。
環(huán)氧乙烷價格走低成必然趨勢：乙二醇的價格走勢將決定環(huán)氧乙烷的價格變動。
進口沖擊將促使乙二醇價格的下降。隨著乙二醇價格下滑逼近成本線，會使得新增環(huán)氧乙烷/乙二醇聯(lián)產(chǎn)項目逐步減少。這將導(dǎo)致更多新增的環(huán)氧乙烷流入商品市場以增加供給。我國環(huán)氧乙烷產(chǎn)能迅速增長，預(yù)計2010年國內(nèi)環(huán)氧乙烷生產(chǎn)能力將增加174萬噸左右，增長幅度達80%。預(yù)計2011年我國環(huán)氧乙烷總能力將繼續(xù)迅速增長到450萬噸以上。
首次覆蓋并給予“買入A”評級，12個月目標價80.9元：我們預(yù)期公司2010年、2011年、2012年攤薄后每股收益分別為1.36元、2.31元、3.42元。公司未來業(yè)績增長前景明確，而估值則處于被市場低估的狀態(tài)?；?chuàng)業(yè)板2011年平均PE在40倍，我們保守起見按照2011年35倍PE估值，首次覆蓋給予“買入A”投資評級，12個月目標價80.9元。
