今日，西部水泥將攜136倍公開市場(chǎng)超購(gòu)倍數(shù)與12倍國(guó)際配售超購(gòu)倍數(shù)的優(yōu)異成績(jī)于港交所掛牌。然而，公司最大的看點(diǎn)在于，這是第一家放棄另一個(gè)海外市場(chǎng)上市資格轉(zhuǎn)而重新在香港IPO的公司，證券時(shí)報(bào)記者就此專訪了公司董事長(zhǎng)張繼民。
證券時(shí)報(bào)記者：在西部水泥之前，亞洲果業(yè)和宏霸數(shù)碼都是以介紹形式由AIM轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港主板上市。為什么西部水泥不采取介紹上市而是選擇放棄了倫敦的上市地位？
張繼民：介紹上市不涉及發(fā)行新股和融資，而我們?cè)谙愀塾腥谫Y需求，這是重新上市對(duì)我們更合適的最根本原因。此外，介紹上市的投資者還是來自原來上市地，這也不能體現(xiàn)我們回到香港上市的優(yōu)勢(shì)，鑒于英國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒有中國(guó)活躍，投資者對(duì)企業(yè)的了解程度也不如香港投資者，因此即便倫敦交易所總裁Clara Furse曾在2008年年底親自規(guī)勸我們轉(zhuǎn)到倫交所主板，董事會(huì)仍然在2009年決定到香港重新上市。
西部水泥開辟了海外上市公司退市后回香港上市的先河。將來，海外上市的中國(guó)企業(yè)回歸香港甚至是國(guó)內(nèi)是一種必然趨勢(shì)。目前AIM板共有47家中國(guó)企業(yè)，到去年年底，西部水泥市值在AIM共1300多家公司中排第13位。除了AIM板，包括美國(guó)OTCBB以及新加坡市場(chǎng)的很多中國(guó)公司，都在考慮回歸。
證券時(shí)報(bào)記者：2006年公司去AIM上市的主導(dǎo)者是瑞信，現(xiàn)在為什么變成了工銀國(guó)際？
張繼民：工銀國(guó)際在協(xié)助我們回歸香港上市的過程中啟用了很多創(chuàng)新的方法。首先我們沒有經(jīng)過私有化的過程，原先在英國(guó)的投資者都跟隨到了香港，這里面工銀國(guó)際采取了對(duì)雙方都有利的換股策略。
此外，工銀國(guó)際背靠工行，在上市前集資方面給予我們很大的幫助，這并不是每一家投行都能做到的。我們?cè)?007年年底建安康項(xiàng)目時(shí)從瑞信貸了6000萬美金，還發(fā)了700多萬份期權(quán)，當(dāng)時(shí)是1.3元的期權(quán)，到倫敦上市時(shí)是3元多，提前收回的話價(jià)格就7元多了，這將大大影響在香港上市，而上市前工銀國(guó)際通過過橋貸款貸給我們5千萬，先幫我們把期權(quán)收回了，然后工銀又給了5千萬，跟瑞信的高息貸款進(jìn)行置換，瑞信的利息是13%，而工銀的利息是3%，這大大降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。
證券時(shí)報(bào)記者：西部水泥最后是以招股價(jià)上限1.69港元定價(jià)，相當(dāng)于今年市盈率6.7倍。與2008年上市的山水水泥(4.42,-0.01,-0.23%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)目前12倍的預(yù)測(cè)市盈率相比，似乎有點(diǎn)“賤賣”，對(duì)此您怎么看？
張繼民：從企業(yè)自身的價(jià)值來說，價(jià)格確實(shí)比別人低了一點(diǎn)，但是目前盡快完成上市、確保資金以助企業(yè)快速發(fā)展才是第一位要考慮的。上半年的資本市場(chǎng)不是很好，能在上限價(jià)位賣出去，我已經(jīng)很滿意了。如果動(dòng)態(tài)地看待這個(gè)問題，公司具有高的成長(zhǎng)性，投資者的回報(bào)好，也有利于培養(yǎng)對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度。
證券時(shí)報(bào)記者：水泥行業(yè)是工信部限制擴(kuò)張的十八個(gè)過剩行業(yè)之一，您卻在這個(gè)時(shí)候通過上市擴(kuò)大再投資，是不是與國(guó)家的政策相違？
張繼民：水泥行業(yè)從2003年就開始調(diào)控，國(guó)家“總量控制，結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰落后”的政策指向一直沒有變。微觀上看來，西部與東部差距很大，東部嚴(yán)重過剩，西部供需平衡或局部供不應(yīng)求，所以，調(diào)控對(duì)西部的大型企業(yè)是利好消息，可以通過并購(gòu)重組來提高產(chǎn)能集中度。
陜西而言，2007年之前始終是供不應(yīng)求，2006年陜西省水泥共2000萬噸產(chǎn)能，其中落后產(chǎn)能占70%。2005年開始西部大開發(fā)進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，到2009年陜西水泥總產(chǎn)量是4500萬噸，而2009年總的需求量是4800萬噸，尚有300萬噸的缺口。接下來，隨著西部大開發(fā)繼續(xù)實(shí)施，以及2008年4萬億投資項(xiàng)目在2009年7月以后的陸續(xù)開工，結(jié)合國(guó)家十二五規(guī)劃，未來三到五年陜西對(duì)水泥的需求將達(dá)到5000萬到6000萬噸。
證券時(shí)報(bào)記者：中材、海螺和冀東等大型水泥企業(yè)均已在陜西布點(diǎn)，西部水泥是否力爭(zhēng)通過上市加強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力？
張繼民：公司2006年上市后，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了飛躍式發(fā)展，2007、2008、2009年企業(yè)的增長(zhǎng)都超過了50%，今年還將保持與往年同樣的增長(zhǎng)率，去年公司產(chǎn)能是500萬噸，今年產(chǎn)能是950萬噸，明年預(yù)計(jì)會(huì)有1200萬噸。公司在安康和商洛的項(xiàng)目，都在今年下半年投產(chǎn)，今年年底產(chǎn)量將占全省的25%，我們深知上市對(duì)于企業(yè)發(fā)展的好處。
完成香港上市后，首先我們的融資比英國(guó)多，此外董事會(huì)要制定五年發(fā)展規(guī)劃，通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，雖然目前還沒有具體的并購(gòu)目標(biāo)，但是有興趣的并購(gòu)地是甘肅、青海和新疆。
海螺、冀東也一直看好陜西的市場(chǎng)，包括中材的70%利潤(rùn)來自西部。但是從大面來看，水泥是區(qū)域性產(chǎn)品，從市場(chǎng)分布來講，我們主要在陜西東南部，占有漢中80%、商洛100%、渭南70%的市場(chǎng)，在有效市場(chǎng)占據(jù)了很高的主導(dǎo)地位，已經(jīng)形成“L”型的核心市場(chǎng)帶。此外為預(yù)防關(guān)中過度集中，公司提前布局了陜南，毛利率穩(wěn)定也是基于市場(chǎng)穩(wěn)定的因素。
證券時(shí)報(bào)記者：在西部水泥之前，亞洲果業(yè)和宏霸數(shù)碼都是以介紹形式由AIM轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港主板上市。為什么西部水泥不采取介紹上市而是選擇放棄了倫敦的上市地位？
張繼民：介紹上市不涉及發(fā)行新股和融資，而我們?cè)谙愀塾腥谫Y需求，這是重新上市對(duì)我們更合適的最根本原因。此外，介紹上市的投資者還是來自原來上市地，這也不能體現(xiàn)我們回到香港上市的優(yōu)勢(shì)，鑒于英國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒有中國(guó)活躍，投資者對(duì)企業(yè)的了解程度也不如香港投資者，因此即便倫敦交易所總裁Clara Furse曾在2008年年底親自規(guī)勸我們轉(zhuǎn)到倫交所主板，董事會(huì)仍然在2009年決定到香港重新上市。
西部水泥開辟了海外上市公司退市后回香港上市的先河。將來，海外上市的中國(guó)企業(yè)回歸香港甚至是國(guó)內(nèi)是一種必然趨勢(shì)。目前AIM板共有47家中國(guó)企業(yè)，到去年年底，西部水泥市值在AIM共1300多家公司中排第13位。除了AIM板，包括美國(guó)OTCBB以及新加坡市場(chǎng)的很多中國(guó)公司，都在考慮回歸。
證券時(shí)報(bào)記者：2006年公司去AIM上市的主導(dǎo)者是瑞信，現(xiàn)在為什么變成了工銀國(guó)際？
張繼民：工銀國(guó)際在協(xié)助我們回歸香港上市的過程中啟用了很多創(chuàng)新的方法。首先我們沒有經(jīng)過私有化的過程，原先在英國(guó)的投資者都跟隨到了香港，這里面工銀國(guó)際采取了對(duì)雙方都有利的換股策略。
此外，工銀國(guó)際背靠工行，在上市前集資方面給予我們很大的幫助，這并不是每一家投行都能做到的。我們?cè)?007年年底建安康項(xiàng)目時(shí)從瑞信貸了6000萬美金，還發(fā)了700多萬份期權(quán)，當(dāng)時(shí)是1.3元的期權(quán)，到倫敦上市時(shí)是3元多，提前收回的話價(jià)格就7元多了，這將大大影響在香港上市，而上市前工銀國(guó)際通過過橋貸款貸給我們5千萬，先幫我們把期權(quán)收回了，然后工銀又給了5千萬，跟瑞信的高息貸款進(jìn)行置換，瑞信的利息是13%，而工銀的利息是3%，這大大降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。
證券時(shí)報(bào)記者：西部水泥最后是以招股價(jià)上限1.69港元定價(jià)，相當(dāng)于今年市盈率6.7倍。與2008年上市的山水水泥(4.42,-0.01,-0.23%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)目前12倍的預(yù)測(cè)市盈率相比，似乎有點(diǎn)“賤賣”，對(duì)此您怎么看？
張繼民：從企業(yè)自身的價(jià)值來說，價(jià)格確實(shí)比別人低了一點(diǎn)，但是目前盡快完成上市、確保資金以助企業(yè)快速發(fā)展才是第一位要考慮的。上半年的資本市場(chǎng)不是很好，能在上限價(jià)位賣出去，我已經(jīng)很滿意了。如果動(dòng)態(tài)地看待這個(gè)問題，公司具有高的成長(zhǎng)性，投資者的回報(bào)好，也有利于培養(yǎng)對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度。
證券時(shí)報(bào)記者：水泥行業(yè)是工信部限制擴(kuò)張的十八個(gè)過剩行業(yè)之一，您卻在這個(gè)時(shí)候通過上市擴(kuò)大再投資，是不是與國(guó)家的政策相違？
張繼民：水泥行業(yè)從2003年就開始調(diào)控，國(guó)家“總量控制，結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰落后”的政策指向一直沒有變。微觀上看來，西部與東部差距很大，東部嚴(yán)重過剩，西部供需平衡或局部供不應(yīng)求，所以，調(diào)控對(duì)西部的大型企業(yè)是利好消息，可以通過并購(gòu)重組來提高產(chǎn)能集中度。
陜西而言，2007年之前始終是供不應(yīng)求，2006年陜西省水泥共2000萬噸產(chǎn)能，其中落后產(chǎn)能占70%。2005年開始西部大開發(fā)進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，到2009年陜西水泥總產(chǎn)量是4500萬噸，而2009年總的需求量是4800萬噸，尚有300萬噸的缺口。接下來，隨著西部大開發(fā)繼續(xù)實(shí)施，以及2008年4萬億投資項(xiàng)目在2009年7月以后的陸續(xù)開工，結(jié)合國(guó)家十二五規(guī)劃，未來三到五年陜西對(duì)水泥的需求將達(dá)到5000萬到6000萬噸。
證券時(shí)報(bào)記者：中材、海螺和冀東等大型水泥企業(yè)均已在陜西布點(diǎn)，西部水泥是否力爭(zhēng)通過上市加強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力？
張繼民：公司2006年上市后，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了飛躍式發(fā)展，2007、2008、2009年企業(yè)的增長(zhǎng)都超過了50%，今年還將保持與往年同樣的增長(zhǎng)率，去年公司產(chǎn)能是500萬噸，今年產(chǎn)能是950萬噸，明年預(yù)計(jì)會(huì)有1200萬噸。公司在安康和商洛的項(xiàng)目，都在今年下半年投產(chǎn)，今年年底產(chǎn)量將占全省的25%，我們深知上市對(duì)于企業(yè)發(fā)展的好處。
完成香港上市后，首先我們的融資比英國(guó)多，此外董事會(huì)要制定五年發(fā)展規(guī)劃，通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，雖然目前還沒有具體的并購(gòu)目標(biāo)，但是有興趣的并購(gòu)地是甘肅、青海和新疆。
海螺、冀東也一直看好陜西的市場(chǎng)，包括中材的70%利潤(rùn)來自西部。但是從大面來看，水泥是區(qū)域性產(chǎn)品，從市場(chǎng)分布來講，我們主要在陜西東南部，占有漢中80%、商洛100%、渭南70%的市場(chǎng)，在有效市場(chǎng)占據(jù)了很高的主導(dǎo)地位，已經(jīng)形成“L”型的核心市場(chǎng)帶。此外為預(yù)防關(guān)中過度集中，公司提前布局了陜南，毛利率穩(wěn)定也是基于市場(chǎng)穩(wěn)定的因素。
