海螺水泥業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將延續(xù)至2010年
海螺水泥第三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.18%，并且隨著房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)有望加速度沖刺至2010年。不過(guò)，對(duì)于剛剛榮登福布斯亞洲上市公司第5佳的海螺水泥來(lái)說(shuō)，安徽省國(guó)資委如何處置持有的51%控股權(quán)，才是公司未來(lái)發(fā)展的最大不確定性。
海螺水泥10月26日晚間公布季報(bào)顯示，2009年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.68億元，同比增長(zhǎng)約6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.35億元，同比增長(zhǎng)10.77%，每股收益為1.27元。其中，7-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.32億元，較2008年同期略有下降，但三季度單季依然實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.38億元，較上年同期增長(zhǎng)33.18%，每股收益為0.53元。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師王絲語(yǔ)指出，海螺水泥業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，三季度水泥噸毛利逐步回升。公司前三季度銷(xiāo)售水泥約8，563萬(wàn)噸，較2008年提高約21.9%。但是受淡季影響，公司7-8月水泥毛利略有下滑約在54元/噸，9月旺季來(lái)到后毛利逐步回升至64元/噸，而受益旺季來(lái)臨及房地產(chǎn)投資復(fù)蘇，預(yù)計(jì)水泥盈利呈環(huán)比上升態(tài)勢(shì)，四季度噸毛利可達(dá)75元/噸。
花旗的研究報(bào)告指出，海螺水泥第三季度業(yè)績(jī)與預(yù)期相符，但是前三季度業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。預(yù)計(jì)海螺水泥將于11月份在廣東省以外的地區(qū)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，公司管理層也仍對(duì)2010年的需求前景持樂(lè)觀態(tài)度，強(qiáng)調(diào)多數(shù)新推出的基建項(xiàng)目在第三季度才開(kāi)工，新屋開(kāi)工數(shù)持續(xù)上升，而國(guó)家對(duì)小水泥廠的關(guān)停政策將促進(jìn)水泥行業(yè)的整合。
國(guó)泰君安分析師韓其成指出，目前管樁產(chǎn)量印證出房地產(chǎn)新開(kāi)工全面復(fù)蘇，在2-3個(gè)月地基建設(shè)后將進(jìn)入6-7個(gè)月大量用水泥期，可以預(yù)見(jiàn)到2010年上半年水泥需求將更趨旺盛，公司2010年前兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)也將續(xù)延高增長(zhǎng)趨勢(shì)。
但是，處于高速擴(kuò)張期的海螺水泥卻遭遇了并購(gòu)傳聞，近期關(guān)于安徽省國(guó)資委準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓其持有海螺集團(tuán)51%股權(quán)的傳聞廣為流傳，雖然海螺水泥公告稱(chēng)“未來(lái)三個(gè)月內(nèi)不存在海螺集團(tuán)控股權(quán)變化的可能”，但是從中材集團(tuán)到中國(guó)石油集團(tuán)，冒出了多個(gè)收購(gòu)版本。有分析師指出，處于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的中國(guó)水泥行業(yè)，即將掀起一波群雄逐鹿的并購(gòu)浪潮，雖然占據(jù)著中國(guó)水泥業(yè)近半壁江山，海螺水泥的處境依舊存有不確定性。
海螺水泥：主動(dòng)提價(jià)，保障全年業(yè)績(jī)
安徽海螺水泥股份公布2009年三季報(bào)：基本每股收益1.27元，每股凈資產(chǎn)15.33元，凈資產(chǎn)收益率9.01%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.68億元，同比增長(zhǎng)約6%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.35億元，同比增長(zhǎng)10.77%，7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.32億元，較上年同期略有下降，但由于營(yíng)業(yè)成本同比減少，本期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.38億元，較上年同期增長(zhǎng)33.18%，每股收益為0.53元。公司上調(diào)區(qū)域水泥價(jià)格。從8月以來(lái)，隨著區(qū)域內(nèi)水泥消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，公司已將華東地區(qū)的水泥價(jià)格上調(diào)三次，華南的廣東地區(qū)已經(jīng)四次提價(jià)，總體提價(jià)幅度已經(jīng)達(dá)到13.4%，公司產(chǎn)品的綜合毛利率水平在9月份已經(jīng)達(dá)到30%，預(yù)計(jì)四季度公司水泥產(chǎn)品價(jià)格將保持高位穩(wěn)定。隨著水泥價(jià)格的回升，四季度公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張集中在西南，西北地區(qū)。公司持續(xù)推進(jìn)西部戰(zhàn)略的實(shí)施，加快了甘肅平?jīng)?、重慶忠縣、四川廣元和達(dá)州、陜西禮泉和千陽(yáng)、以及貴州等西部項(xiàng)目的進(jìn)度，以確保項(xiàng)目按期投產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司全年新增水泥熟料產(chǎn)能1140萬(wàn)噸。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2009-2010年的每股收益分別為1.94元和2.21元，以10月26日收盤(pán)價(jià)43.19元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍和20倍，估值處于合理水平，基于公司的行業(yè)地位，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
海螺水泥：盈利恢復(fù)緩慢維持“推薦”評(píng)級(jí)
事件：海螺水泥昨日發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.35億元，較去年同期（下稱(chēng)同比）增長(zhǎng)10.77%；三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.38億元，同比增長(zhǎng)33.18%。
點(diǎn)評(píng)：三季度海螺水泥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量3100萬(wàn)噸，1-9月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量8500萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%以上。在銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，海螺水泥的盈利能力恢復(fù)的過(guò)程比市場(chǎng)預(yù)想的緩慢，無(wú)論是從毛利率，還是從噸盈利的角度來(lái)看，三季度相對(duì)二季度都沒(méi)有出現(xiàn)明顯恢復(fù)。
在需求恢復(fù)緩慢的同時(shí)，海螺水泥所處區(qū)域的行業(yè)投資增速也不明顯，除了安徽省投資增速高達(dá)71%以外，其他區(qū)域的水泥行業(yè)投資增速均低于全國(guó)66%的平均水平。這一數(shù)據(jù)說(shuō)明，海螺水泥明年所面臨的區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能投放壓力明顯小于其他公司，因此我們認(rèn)為，在目前市場(chǎng)上對(duì)明年各水泥公司的盈利預(yù)測(cè)中，海螺水泥的可信性最高。我們?nèi)钥春煤Ｂ菟喟l(fā)展成為全國(guó)水泥龍頭的長(zhǎng)期潛力，預(yù)計(jì)2009-2011年海螺水泥的每股收益分別為2.05元、2.18元和2.48元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
海螺水泥第三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.18%，并且隨著房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)有望加速度沖刺至2010年。不過(guò)，對(duì)于剛剛榮登福布斯亞洲上市公司第5佳的海螺水泥來(lái)說(shuō)，安徽省國(guó)資委如何處置持有的51%控股權(quán)，才是公司未來(lái)發(fā)展的最大不確定性。
海螺水泥10月26日晚間公布季報(bào)顯示，2009年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.68億元，同比增長(zhǎng)約6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.35億元，同比增長(zhǎng)10.77%，每股收益為1.27元。其中，7-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.32億元，較2008年同期略有下降，但三季度單季依然實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.38億元，較上年同期增長(zhǎng)33.18%，每股收益為0.53元。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師王絲語(yǔ)指出，海螺水泥業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，三季度水泥噸毛利逐步回升。公司前三季度銷(xiāo)售水泥約8，563萬(wàn)噸，較2008年提高約21.9%。但是受淡季影響，公司7-8月水泥毛利略有下滑約在54元/噸，9月旺季來(lái)到后毛利逐步回升至64元/噸，而受益旺季來(lái)臨及房地產(chǎn)投資復(fù)蘇，預(yù)計(jì)水泥盈利呈環(huán)比上升態(tài)勢(shì)，四季度噸毛利可達(dá)75元/噸。
花旗的研究報(bào)告指出，海螺水泥第三季度業(yè)績(jī)與預(yù)期相符，但是前三季度業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。預(yù)計(jì)海螺水泥將于11月份在廣東省以外的地區(qū)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，公司管理層也仍對(duì)2010年的需求前景持樂(lè)觀態(tài)度，強(qiáng)調(diào)多數(shù)新推出的基建項(xiàng)目在第三季度才開(kāi)工，新屋開(kāi)工數(shù)持續(xù)上升，而國(guó)家對(duì)小水泥廠的關(guān)停政策將促進(jìn)水泥行業(yè)的整合。
國(guó)泰君安分析師韓其成指出，目前管樁產(chǎn)量印證出房地產(chǎn)新開(kāi)工全面復(fù)蘇，在2-3個(gè)月地基建設(shè)后將進(jìn)入6-7個(gè)月大量用水泥期，可以預(yù)見(jiàn)到2010年上半年水泥需求將更趨旺盛，公司2010年前兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)也將續(xù)延高增長(zhǎng)趨勢(shì)。
但是，處于高速擴(kuò)張期的海螺水泥卻遭遇了并購(gòu)傳聞，近期關(guān)于安徽省國(guó)資委準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓其持有海螺集團(tuán)51%股權(quán)的傳聞廣為流傳，雖然海螺水泥公告稱(chēng)“未來(lái)三個(gè)月內(nèi)不存在海螺集團(tuán)控股權(quán)變化的可能”，但是從中材集團(tuán)到中國(guó)石油集團(tuán)，冒出了多個(gè)收購(gòu)版本。有分析師指出，處于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的中國(guó)水泥行業(yè)，即將掀起一波群雄逐鹿的并購(gòu)浪潮，雖然占據(jù)著中國(guó)水泥業(yè)近半壁江山，海螺水泥的處境依舊存有不確定性。
海螺水泥：主動(dòng)提價(jià)，保障全年業(yè)績(jī)
安徽海螺水泥股份公布2009年三季報(bào)：基本每股收益1.27元，每股凈資產(chǎn)15.33元，凈資產(chǎn)收益率9.01%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.68億元，同比增長(zhǎng)約6%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.35億元，同比增長(zhǎng)10.77%，7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.32億元，較上年同期略有下降，但由于營(yíng)業(yè)成本同比減少，本期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.38億元，較上年同期增長(zhǎng)33.18%，每股收益為0.53元。公司上調(diào)區(qū)域水泥價(jià)格。從8月以來(lái)，隨著區(qū)域內(nèi)水泥消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，公司已將華東地區(qū)的水泥價(jià)格上調(diào)三次，華南的廣東地區(qū)已經(jīng)四次提價(jià)，總體提價(jià)幅度已經(jīng)達(dá)到13.4%，公司產(chǎn)品的綜合毛利率水平在9月份已經(jīng)達(dá)到30%，預(yù)計(jì)四季度公司水泥產(chǎn)品價(jià)格將保持高位穩(wěn)定。隨著水泥價(jià)格的回升，四季度公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張集中在西南，西北地區(qū)。公司持續(xù)推進(jìn)西部戰(zhàn)略的實(shí)施，加快了甘肅平?jīng)?、重慶忠縣、四川廣元和達(dá)州、陜西禮泉和千陽(yáng)、以及貴州等西部項(xiàng)目的進(jìn)度，以確保項(xiàng)目按期投產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司全年新增水泥熟料產(chǎn)能1140萬(wàn)噸。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2009-2010年的每股收益分別為1.94元和2.21元，以10月26日收盤(pán)價(jià)43.19元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍和20倍，估值處于合理水平，基于公司的行業(yè)地位，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
海螺水泥：盈利恢復(fù)緩慢維持“推薦”評(píng)級(jí)
事件：海螺水泥昨日發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.35億元，較去年同期（下稱(chēng)同比）增長(zhǎng)10.77%；三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.38億元，同比增長(zhǎng)33.18%。
點(diǎn)評(píng)：三季度海螺水泥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量3100萬(wàn)噸，1-9月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量8500萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%以上。在銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，海螺水泥的盈利能力恢復(fù)的過(guò)程比市場(chǎng)預(yù)想的緩慢，無(wú)論是從毛利率，還是從噸盈利的角度來(lái)看，三季度相對(duì)二季度都沒(méi)有出現(xiàn)明顯恢復(fù)。
在需求恢復(fù)緩慢的同時(shí)，海螺水泥所處區(qū)域的行業(yè)投資增速也不明顯，除了安徽省投資增速高達(dá)71%以外，其他區(qū)域的水泥行業(yè)投資增速均低于全國(guó)66%的平均水平。這一數(shù)據(jù)說(shuō)明，海螺水泥明年所面臨的區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能投放壓力明顯小于其他公司，因此我們認(rèn)為，在目前市場(chǎng)上對(duì)明年各水泥公司的盈利預(yù)測(cè)中，海螺水泥的可信性最高。我們?nèi)钥春煤Ｂ菟喟l(fā)展成為全國(guó)水泥龍頭的長(zhǎng)期潛力，預(yù)計(jì)2009-2011年海螺水泥的每股收益分別為2.05元、2.18元和2.48元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
