海螺水泥業(yè)績高增長將延續(xù)至2010年
海螺水泥第三季度凈利潤同比增長33.18%，并且隨著房地產投資的復蘇，公司業(yè)績有望加速度沖刺至2010年。不過，對于剛剛榮登福布斯亞洲上市公司第5佳的海螺水泥來說，安徽省國資委如何處置持有的51%控股權，才是公司未來發(fā)展的最大不確定性。
海螺水泥10月26日晚間公布季報顯示，2009年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入176.68億元，同比增長約6%；實現(xiàn)凈利潤22.35億元，同比增長10.77%，每股收益為1.27元。其中，7-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.32億元，較2008年同期略有下降，但三季度單季依然實現(xiàn)凈利潤9.38億元，較上年同期增長33.18%，每股收益為0.53元。
申銀萬國分析師王絲語指出，海螺水泥業(yè)績基本符合預期，三季度水泥噸毛利逐步回升。公司前三季度銷售水泥約8，563萬噸，較2008年提高約21.9%。但是受淡季影響，公司7-8月水泥毛利略有下滑約在54元/噸，9月旺季來到后毛利逐步回升至64元/噸，而受益旺季來臨及房地產投資復蘇，預計水泥盈利呈環(huán)比上升態(tài)勢，四季度噸毛利可達75元/噸。
花旗的研究報告指出，海螺水泥第三季度業(yè)績與預期相符，但是前三季度業(yè)績未達預期。預計海螺水泥將于11月份在廣東省以外的地區(qū)上調產品價格，公司管理層也仍對2010年的需求前景持樂觀態(tài)度，強調多數新推出的基建項目在第三季度才開工，新屋開工數持續(xù)上升，而國家對小水泥廠的關停政策將促進水泥行業(yè)的整合。
國泰君安分析師韓其成指出，目前管樁產量印證出房地產新開工全面復蘇，在2-3個月地基建設后將進入6-7個月大量用水泥期，可以預見到2010年上半年水泥需求將更趨旺盛，公司2010年前兩個季度的業(yè)績也將續(xù)延高增長趨勢。
但是，處于高速擴張期的海螺水泥卻遭遇了并購傳聞，近期關于安徽省國資委準備轉讓其持有海螺集團51%股權的傳聞廣為流傳，雖然海螺水泥公告稱“未來三個月內不存在海螺集團控股權變化的可能”，但是從中材集團到中國石油集團，冒出了多個收購版本。有分析師指出，處于產能嚴重過剩的中國水泥行業(yè)，即將掀起一波群雄逐鹿的并購浪潮，雖然占據著中國水泥業(yè)近半壁江山，海螺水泥的處境依舊存有不確定性。
海螺水泥：主動提價，保障全年業(yè)績
安徽海螺水泥股份公布2009年三季報：基本每股收益1.27元，每股凈資產15.33元，凈資產收益率9.01%。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入176.68億元，同比增長約6%;實現(xiàn)凈利潤22.35億元，同比增長10.77%，7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.32億元，較上年同期略有下降，但由于營業(yè)成本同比減少，本期實現(xiàn)凈利潤9.38億元，較上年同期增長33.18%，每股收益為0.53元。公司上調區(qū)域水泥價格。從8月以來，隨著區(qū)域內水泥消費進入傳統(tǒng)旺季，公司已將華東地區(qū)的水泥價格上調三次，華南的廣東地區(qū)已經四次提價，總體提價幅度已經達到13.4%，公司產品的綜合毛利率水平在9月份已經達到30%，預計四季度公司水泥產品價格將保持高位穩(wěn)定。隨著水泥價格的回升，四季度公司業(yè)績將出現(xiàn)穩(wěn)定增長。
公司未來產能擴張集中在西南，西北地區(qū)。公司持續(xù)推進西部戰(zhàn)略的實施，加快了甘肅平涼、重慶忠縣、四川廣元和達州、陜西禮泉和千陽、以及貴州等西部項目的進度，以確保項目按期投產。預計公司全年新增水泥熟料產能1140萬噸。
盈利預測及評級：我們預計公司2009-2010年的每股收益分別為1.94元和2.21元，以10月26日收盤價43.19元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為22倍和20倍，估值處于合理水平，基于公司的行業(yè)地位，給予公司“增持”評級。
海螺水泥：盈利恢復緩慢維持“推薦”評級
事件：海螺水泥昨日發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)凈利潤22.35億元，較去年同期（下稱同比）增長10.77%；三季度實現(xiàn)凈利潤9.38億元，同比增長33.18%。
點評：三季度海螺水泥實現(xiàn)銷量3100萬噸，1-9月份累計實現(xiàn)銷量8500萬噸，同比增長20%以上。在銷量快速增長的同時，海螺水泥的盈利能力恢復的過程比市場預想的緩慢，無論是從毛利率，還是從噸盈利的角度來看，三季度相對二季度都沒有出現(xiàn)明顯恢復。
在需求恢復緩慢的同時，海螺水泥所處區(qū)域的行業(yè)投資增速也不明顯，除了安徽省投資增速高達71%以外，其他區(qū)域的水泥行業(yè)投資增速均低于全國66%的平均水平。這一數據說明，海螺水泥明年所面臨的區(qū)域內產能投放壓力明顯小于其他公司，因此我們認為，在目前市場上對明年各水泥公司的盈利預測中，海螺水泥的可信性最高。我們仍看好海螺水泥發(fā)展成為全國水泥龍頭的長期潛力，預計2009-2011年海螺水泥的每股收益分別為2.05元、2.18元和2.48元，維持“推薦”評級。
海螺水泥第三季度凈利潤同比增長33.18%，并且隨著房地產投資的復蘇，公司業(yè)績有望加速度沖刺至2010年。不過，對于剛剛榮登福布斯亞洲上市公司第5佳的海螺水泥來說，安徽省國資委如何處置持有的51%控股權，才是公司未來發(fā)展的最大不確定性。
海螺水泥10月26日晚間公布季報顯示，2009年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入176.68億元，同比增長約6%；實現(xiàn)凈利潤22.35億元，同比增長10.77%，每股收益為1.27元。其中，7-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.32億元，較2008年同期略有下降，但三季度單季依然實現(xiàn)凈利潤9.38億元，較上年同期增長33.18%，每股收益為0.53元。
申銀萬國分析師王絲語指出，海螺水泥業(yè)績基本符合預期，三季度水泥噸毛利逐步回升。公司前三季度銷售水泥約8，563萬噸，較2008年提高約21.9%。但是受淡季影響，公司7-8月水泥毛利略有下滑約在54元/噸，9月旺季來到后毛利逐步回升至64元/噸，而受益旺季來臨及房地產投資復蘇，預計水泥盈利呈環(huán)比上升態(tài)勢，四季度噸毛利可達75元/噸。
花旗的研究報告指出，海螺水泥第三季度業(yè)績與預期相符，但是前三季度業(yè)績未達預期。預計海螺水泥將于11月份在廣東省以外的地區(qū)上調產品價格，公司管理層也仍對2010年的需求前景持樂觀態(tài)度，強調多數新推出的基建項目在第三季度才開工，新屋開工數持續(xù)上升，而國家對小水泥廠的關停政策將促進水泥行業(yè)的整合。
國泰君安分析師韓其成指出，目前管樁產量印證出房地產新開工全面復蘇，在2-3個月地基建設后將進入6-7個月大量用水泥期，可以預見到2010年上半年水泥需求將更趨旺盛，公司2010年前兩個季度的業(yè)績也將續(xù)延高增長趨勢。
但是，處于高速擴張期的海螺水泥卻遭遇了并購傳聞，近期關于安徽省國資委準備轉讓其持有海螺集團51%股權的傳聞廣為流傳，雖然海螺水泥公告稱“未來三個月內不存在海螺集團控股權變化的可能”，但是從中材集團到中國石油集團，冒出了多個收購版本。有分析師指出，處于產能嚴重過剩的中國水泥行業(yè)，即將掀起一波群雄逐鹿的并購浪潮，雖然占據著中國水泥業(yè)近半壁江山，海螺水泥的處境依舊存有不確定性。
海螺水泥：主動提價，保障全年業(yè)績
安徽海螺水泥股份公布2009年三季報：基本每股收益1.27元，每股凈資產15.33元，凈資產收益率9.01%。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入176.68億元，同比增長約6%;實現(xiàn)凈利潤22.35億元，同比增長10.77%，7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.32億元，較上年同期略有下降，但由于營業(yè)成本同比減少，本期實現(xiàn)凈利潤9.38億元，較上年同期增長33.18%，每股收益為0.53元。公司上調區(qū)域水泥價格。從8月以來，隨著區(qū)域內水泥消費進入傳統(tǒng)旺季，公司已將華東地區(qū)的水泥價格上調三次，華南的廣東地區(qū)已經四次提價，總體提價幅度已經達到13.4%，公司產品的綜合毛利率水平在9月份已經達到30%，預計四季度公司水泥產品價格將保持高位穩(wěn)定。隨著水泥價格的回升，四季度公司業(yè)績將出現(xiàn)穩(wěn)定增長。
公司未來產能擴張集中在西南，西北地區(qū)。公司持續(xù)推進西部戰(zhàn)略的實施，加快了甘肅平涼、重慶忠縣、四川廣元和達州、陜西禮泉和千陽、以及貴州等西部項目的進度，以確保項目按期投產。預計公司全年新增水泥熟料產能1140萬噸。
盈利預測及評級：我們預計公司2009-2010年的每股收益分別為1.94元和2.21元，以10月26日收盤價43.19元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為22倍和20倍，估值處于合理水平，基于公司的行業(yè)地位，給予公司“增持”評級。
海螺水泥：盈利恢復緩慢維持“推薦”評級
事件：海螺水泥昨日發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)凈利潤22.35億元，較去年同期（下稱同比）增長10.77%；三季度實現(xiàn)凈利潤9.38億元，同比增長33.18%。
點評：三季度海螺水泥實現(xiàn)銷量3100萬噸，1-9月份累計實現(xiàn)銷量8500萬噸，同比增長20%以上。在銷量快速增長的同時，海螺水泥的盈利能力恢復的過程比市場預想的緩慢，無論是從毛利率，還是從噸盈利的角度來看，三季度相對二季度都沒有出現(xiàn)明顯恢復。
在需求恢復緩慢的同時，海螺水泥所處區(qū)域的行業(yè)投資增速也不明顯，除了安徽省投資增速高達71%以外，其他區(qū)域的水泥行業(yè)投資增速均低于全國66%的平均水平。這一數據說明，海螺水泥明年所面臨的區(qū)域內產能投放壓力明顯小于其他公司，因此我們認為，在目前市場上對明年各水泥公司的盈利預測中，海螺水泥的可信性最高。我們仍看好海螺水泥發(fā)展成為全國水泥龍頭的長期潛力，預計2009-2011年海螺水泥的每股收益分別為2.05元、2.18元和2.48元，維持“推薦”評級。
