受4萬億投資計(jì)劃刺激,水泥股在去年11月有過一波強(qiáng)勁的上揚(yáng),但此后一直表現(xiàn)平平。不過,水泥板塊最近又有再度升溫的跡象,昨日該板塊上漲3.82%,漲幅居前。絕大部分水泥股漲幅超過3%,江西水泥更是連續(xù)第二天漲停。
水泥行業(yè)屬于投資拉動型的周期性行業(yè),城市化和擴(kuò)張性財(cái)政政策是推動行業(yè)景氣的主要力量。中國目前的城市化率為44.94%,正處于城市化的加速階段,未來城市化率將會保持年均1%的增速。城市化的提高,意味著更多的城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投入,將維持建筑水泥的長期需求。
大型企業(yè)更具發(fā)展空間
水泥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r主要受到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等下游行業(yè)的影響,這些行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r主導(dǎo)著水泥的需求。同時,水泥屬于資源消耗型的行業(yè),其景氣度還要受到石灰石、煤炭、電力等上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的制約。另外,由于產(chǎn)品受到運(yùn)輸半徑的限制,其競爭方式主要以區(qū)域競爭為主。
水泥行業(yè)在經(jīng)歷了長達(dá)兩年的景氣階段后,現(xiàn)正處于景氣下行階段。雖然從整體上看水泥產(chǎn)能過剩,但已有產(chǎn)能內(nèi)新型干法水泥短缺與立窯水泥過剩的結(jié)構(gòu)性矛盾卻比較突出,未來落后產(chǎn)能的淘汰,將會改善目前供求關(guān)系。目前新型干法水泥比重達(dá)到55%,在節(jié)能減排的政策下,國家制定了2010年新型干法水泥的比重提高到70%的目標(biāo),2007年到2010年年均需要淘汰7000萬噸的落后產(chǎn)能,由于立窯水泥主要在中小水泥廠生產(chǎn),且國家重點(diǎn)支持4000噸及以上規(guī)模的生產(chǎn)線建設(shè),原則上不再建2000噸以下的生產(chǎn)線,對于投資額巨大的、且建設(shè)周期長達(dá)1~2年的新型干法生產(chǎn)線,中小企業(yè)一般無法承受,因此,未來的新增產(chǎn)能更多的來自大型水泥企業(yè)集團(tuán)。
水泥產(chǎn)品具有很高的同質(zhì)性,使得水泥行業(yè)的規(guī)模效益十分顯著,從而擴(kuò)大產(chǎn)能成為現(xiàn)階段企業(yè)企業(yè)競爭的主要手段,同時,水泥生產(chǎn)線布局受到主要原料石灰石資源分布的制約,而銷售又受到銷售半徑的制約,水泥行業(yè)基本上呈現(xiàn)本地銷售的特性。水泥企業(yè)欲進(jìn)入異地市場,除了新建生產(chǎn)線外,行業(yè)內(nèi)的異地并購整合成為不可避免的趨勢。目前行業(yè)集中度很低,2007年前十大廠商僅占到18.75%,隨著政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的縱深調(diào)整,將不斷催生跨區(qū)域并購,并形成全國性的大型水泥公司。
水泥行業(yè)的地域性特征,使得各地市場景氣度又有所區(qū)別。各區(qū)域城市化程度不同,則預(yù)示著各地區(qū)未來水泥需求前景;從供求關(guān)系看,城市化率低的城市,未來需求潛力更大,而新型干法比例較低的區(qū)域,淘汰落后產(chǎn)能力度較大,在政策的指引下,能有效的改善供求關(guān)系,也為大型企業(yè)集團(tuán)提供了更多的市場擴(kuò)展空間。通過綜合對比,西南地區(qū)新型干法比例及城市化率都偏低,且西南地區(qū)運(yùn)輸相對封閉,再加上災(zāi)后重建的影響,將是景氣度最好的區(qū)域。
給予行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級
經(jīng)過我們統(tǒng)計(jì),4萬億的投資計(jì)劃能形成2009年水泥需求2.67億噸,2010年2.95億噸。對水泥需求的集中釋放,將會帶來水泥企業(yè)的業(yè)績改善,但由于項(xiàng)目立項(xiàng)到施工有大約半年的時間差,業(yè)績或?qū)⒃?009年下半年才能體現(xiàn)。同時,房地產(chǎn)作為水泥盈利能力最強(qiáng)的應(yīng)用領(lǐng)域,其投資的下降對企業(yè)的獲利水平有一定的負(fù)面影響。另外,經(jīng)過這輪投資熱潮,在本已高速增長的水泥產(chǎn)能基礎(chǔ)上,或?qū)⒁l(fā)新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張,如果落后產(chǎn)能沒有及時淘汰,將導(dǎo)致進(jìn)一步的產(chǎn)能過剩問題出現(xiàn)。因此,考慮到行業(yè)存在一些不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素,結(jié)合二級市場水泥股短期漲幅已經(jīng)很大,故給予水泥行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級,行業(yè)內(nèi)投資機(jī)會仍然在落后產(chǎn)能淘汰之中,搶占更多市場份額的龍頭企業(yè)。
水泥行業(yè)屬于投資拉動型的周期性行業(yè),城市化和擴(kuò)張性財(cái)政政策是推動行業(yè)景氣的主要力量。中國目前的城市化率為44.94%,正處于城市化的加速階段,未來城市化率將會保持年均1%的增速。城市化的提高,意味著更多的城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投入,將維持建筑水泥的長期需求。
大型企業(yè)更具發(fā)展空間
水泥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r主要受到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等下游行業(yè)的影響,這些行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r主導(dǎo)著水泥的需求。同時,水泥屬于資源消耗型的行業(yè),其景氣度還要受到石灰石、煤炭、電力等上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的制約。另外,由于產(chǎn)品受到運(yùn)輸半徑的限制,其競爭方式主要以區(qū)域競爭為主。
水泥行業(yè)在經(jīng)歷了長達(dá)兩年的景氣階段后,現(xiàn)正處于景氣下行階段。雖然從整體上看水泥產(chǎn)能過剩,但已有產(chǎn)能內(nèi)新型干法水泥短缺與立窯水泥過剩的結(jié)構(gòu)性矛盾卻比較突出,未來落后產(chǎn)能的淘汰,將會改善目前供求關(guān)系。目前新型干法水泥比重達(dá)到55%,在節(jié)能減排的政策下,國家制定了2010年新型干法水泥的比重提高到70%的目標(biāo),2007年到2010年年均需要淘汰7000萬噸的落后產(chǎn)能,由于立窯水泥主要在中小水泥廠生產(chǎn),且國家重點(diǎn)支持4000噸及以上規(guī)模的生產(chǎn)線建設(shè),原則上不再建2000噸以下的生產(chǎn)線,對于投資額巨大的、且建設(shè)周期長達(dá)1~2年的新型干法生產(chǎn)線,中小企業(yè)一般無法承受,因此,未來的新增產(chǎn)能更多的來自大型水泥企業(yè)集團(tuán)。
水泥產(chǎn)品具有很高的同質(zhì)性,使得水泥行業(yè)的規(guī)模效益十分顯著,從而擴(kuò)大產(chǎn)能成為現(xiàn)階段企業(yè)企業(yè)競爭的主要手段,同時,水泥生產(chǎn)線布局受到主要原料石灰石資源分布的制約,而銷售又受到銷售半徑的制約,水泥行業(yè)基本上呈現(xiàn)本地銷售的特性。水泥企業(yè)欲進(jìn)入異地市場,除了新建生產(chǎn)線外,行業(yè)內(nèi)的異地并購整合成為不可避免的趨勢。目前行業(yè)集中度很低,2007年前十大廠商僅占到18.75%,隨著政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的縱深調(diào)整,將不斷催生跨區(qū)域并購,并形成全國性的大型水泥公司。
水泥行業(yè)的地域性特征,使得各地市場景氣度又有所區(qū)別。各區(qū)域城市化程度不同,則預(yù)示著各地區(qū)未來水泥需求前景;從供求關(guān)系看,城市化率低的城市,未來需求潛力更大,而新型干法比例較低的區(qū)域,淘汰落后產(chǎn)能力度較大,在政策的指引下,能有效的改善供求關(guān)系,也為大型企業(yè)集團(tuán)提供了更多的市場擴(kuò)展空間。通過綜合對比,西南地區(qū)新型干法比例及城市化率都偏低,且西南地區(qū)運(yùn)輸相對封閉,再加上災(zāi)后重建的影響,將是景氣度最好的區(qū)域。
給予行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級
經(jīng)過我們統(tǒng)計(jì),4萬億的投資計(jì)劃能形成2009年水泥需求2.67億噸,2010年2.95億噸。對水泥需求的集中釋放,將會帶來水泥企業(yè)的業(yè)績改善,但由于項(xiàng)目立項(xiàng)到施工有大約半年的時間差,業(yè)績或?qū)⒃?009年下半年才能體現(xiàn)。同時,房地產(chǎn)作為水泥盈利能力最強(qiáng)的應(yīng)用領(lǐng)域,其投資的下降對企業(yè)的獲利水平有一定的負(fù)面影響。另外,經(jīng)過這輪投資熱潮,在本已高速增長的水泥產(chǎn)能基礎(chǔ)上,或?qū)⒁l(fā)新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張,如果落后產(chǎn)能沒有及時淘汰,將導(dǎo)致進(jìn)一步的產(chǎn)能過剩問題出現(xiàn)。因此,考慮到行業(yè)存在一些不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素,結(jié)合二級市場水泥股短期漲幅已經(jīng)很大,故給予水泥行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級,行業(yè)內(nèi)投資機(jī)會仍然在落后產(chǎn)能淘汰之中,搶占更多市場份額的龍頭企業(yè)。
