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華新水泥:產(chǎn)能擴張 持續(xù)增長

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2008-12-04  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:證券時報
核心提示:華新水泥:產(chǎn)能擴張 持續(xù)增長

  投資要點 

  ●公司產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列,但銷售毛利率有待提升。如何改善產(chǎn)品結構、加強成本控制能力和市場控制力或許是公司將要面對的挑戰(zhàn)。 

  ●公司保持產(chǎn)能擴張的發(fā)展勢頭,并將逐步完成熟料生產(chǎn)線的配套余熱發(fā)電工程,規(guī)模效益及成本降低有望帶動業(yè)績增長。 

  ●預計公司2008-2010年每股收益分別為1.01元、1.14元和1.34元。鑒于公司的行業(yè)地位及持續(xù)成長能力,給予短期增持、長期買入的投資評級。 

  ●風險因素:全球經(jīng)濟增速下滑及新增產(chǎn)能增長過快若超預期,將影響成長性。此外,公司擬實施的現(xiàn)金花紅激勵計劃會帶來不確定性影響。 

  規(guī)模優(yōu)勢突出 

  華新水泥(600801行情,愛股,主力動向)(600801)是國家重點支持的12家全國性水泥企業(yè)之一,產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列,盈利能力處于水泥上市公司的平均水平,2008年依然保持水泥行業(yè)產(chǎn)量前三名的市場地位,僅次于海螺水泥(600585行情,愛股,主力動向)、山水水泥。預計未來三年公司仍將保持一定的產(chǎn)能擴張速度,并逐步完成熟料生產(chǎn)線的配套余熱發(fā)電工程。預計2009年產(chǎn)能可能擴張1000-1500萬噸,2010年水泥產(chǎn)能有望超過5000萬噸/年。產(chǎn)能擴張及低溫余熱發(fā)電帶來的成本降低,有望帶動公司業(yè)績繼續(xù)增長。 

  公司以湖北為中心,沿著長江流域和京廣線實施“十字型”戰(zhàn)略擴張。目前已基本完成了在湖北省的戰(zhàn)略布局,同時在江蘇、湖南、河南、西藏、云南等省也先后建設了新型水泥生產(chǎn)線。相比同行業(yè),公司在資源和區(qū)位、規(guī)模以及股東方面均有相當優(yōu)勢,特別是外資股東Holchin B.V.擁有先進的技術和管理經(jīng)驗以及領先的發(fā)展戰(zhàn)略,在循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展、營銷、財務、企業(yè)社會責任等方面都可能會產(chǎn)生積極影響。 

  不過,與海螺水泥、冀東水泥(000401行情,愛股,主力動向)相比,公司的管理能力和盈利能力尚有一定差距,銷售毛利率有待提升。如何改善產(chǎn)品結構、加強成本控制能力和市場控制力或許是公司將要面對的挑戰(zhàn)。此外,11月18日公司公布了現(xiàn)金花紅激勵計劃,該方案更多體現(xiàn)了外資股東Holcim集團的激勵特色,初步估算,該計劃可能使公司每年管理費用增加2700萬元左右,影響每股收益0.067元左右。該計劃需經(jīng)股東大會通過才可實施,有關細節(jié)尚待進一步落實。該計劃可能對公司未來發(fā)展產(chǎn)生不確定性影響。 

  關注混凝土拓展 

  2008年中報數(shù)據(jù)顯示,包裝水泥占公司營業(yè)收入的48.33%、營業(yè)利潤的60.48%,毛利率為26.93%,是盈利能力較強的主要利潤產(chǎn)品;散裝水泥占公司營業(yè)收入的40.23%、營業(yè)利潤的27.59%,毛利率明顯低于包裝水泥,也是公司的主要利潤來源之一。由于公司面對廣大的農(nóng)村市場,預計一定時期內(nèi)包裝水泥仍將是公司利潤的主要來源;不過,隨著國家大力鼓勵水泥散裝化,預計散裝水泥所占的比重會逐漸提升。 

  縱向一體化是世界水泥的發(fā)展趨勢。混凝土是水泥的下游,也是水泥行業(yè)發(fā)展到一定階段后,水泥企業(yè)將要爭奪的市場之一。從2008年中報數(shù)據(jù)看,公司混凝土業(yè)務的毛利率為15.3%,僅占公司收入的1.7%、營業(yè)利潤的1.2%。雖然目前公司的混凝土業(yè)務對其利潤貢獻很少,但公司混凝土業(yè)務的發(fā)展具有一定的戰(zhàn)略意義,有望成為新的利潤增長點之一。 

  盈利預測與評級 

  預計公司2008-2010年主營業(yè)務收入分別為66.36、69.09、80.61億元,對應的每股收益分別為1.01元、1.14元和1.34元。鑒于中國水泥行業(yè)的較快成長和公司業(yè)績的持續(xù)增長,根據(jù)2009年業(yè)績的15倍市盈率計算,公司合理估值在17元以上,若按目前配套的熟料和水泥產(chǎn)能估算,中長期合理股價在23元左右??紤]到市場仍處于震蕩格局中,給予短期增持、長線買入的投資評級,建議投資者逢低關注。

 
 
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