2008年1～9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,353億元，占07年全年的76.3％；母公司凈利潤23.7億元，占去年全年75.8％；基本每股收益0.21元。其中公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為530.9億元，每股收益0.07元。
盈利能力小幅提升：公司前三季度綜合毛利率為 9.6％，較去年全年提升 0.1 個百分點。其中第三季度綜合毛利率10.4％，較第二季度環(huán)比提升0.4個百分點。我們認為公司毛利率提升主要得益于鋼鐵等原材料價格的下降。鑒于當前全球經濟增速明顯放緩，需求大幅下降，預計未來鋼材、水泥等原材料價格繼續(xù)走低的可能性較大，公司綜合毛利率仍有一定的提升空間。
合同儲備豐富，保障未來收入增長：受益于基建行業(yè)大規(guī)模投資，公司新簽合同額快速增長。今年前三季度，公司新簽合同額2,161億元，同比增長22.7％，其中第三季度新簽合同額達到 785 億元。截至三季度末，公司未完成合同額4,092億元，是2007年全年營業(yè)收入的2.3倍。公司目前合同儲備非常豐富，我們認為至少未來三年，公司營業(yè)收入的穩(wěn)步增長是有保證的。
海外業(yè)務發(fā)展順利：公司今年以來新簽海外承包業(yè)務合同274.7億元，占全部新簽合同額12.7％。截至第三季度末，海外待完成合同額達到 1,340 億元，占全部待完成合同32.7％。公司是目前我國成長最快、海外新簽合同額最高的基礎建設工程承包商，隨著大批新項目陸續(xù)開工建設，我們預計到2010年，公司海外承包業(yè)務收入占營業(yè)總收入比重將超過15％。
匯兌損失對公司影響不大：公司海外業(yè)務規(guī)模較大，不可避免的持有大量外匯存款。受到澳元等國際貨幣快速貶值的影響，公司第三季度產生匯兌損失 3.2 億元，在我們預期范圍之內。我們認為，公司匯兌損失僅為帳面浮虧，并不會影響正常經營。由于公司并未購買外匯衍生產品，未來繼續(xù)大幅虧損的可能性較小。
風險提示：（1）匯率波動的風險；（2）國家基建投資增速低于預期；（3）行業(yè)競爭加劇可能導致公司市場占有率降低。
盈利預測與評級：匯兌損失對公司的影響較小，我們維持對公司2008～2010年EPS為0.34元、0.45元和0.55元的盈利預測，對應動態(tài)PE為25倍、19倍和16倍。雖然公司估值高于行業(yè)平均水平，但在國家基建投資快速增長的背景下，公司未來收入增長明確，是弱市條件下較好的防御性品種，維持“增持”的評級。
盈利能力小幅提升：公司前三季度綜合毛利率為 9.6％，較去年全年提升 0.1 個百分點。其中第三季度綜合毛利率10.4％，較第二季度環(huán)比提升0.4個百分點。我們認為公司毛利率提升主要得益于鋼鐵等原材料價格的下降。鑒于當前全球經濟增速明顯放緩，需求大幅下降，預計未來鋼材、水泥等原材料價格繼續(xù)走低的可能性較大，公司綜合毛利率仍有一定的提升空間。
合同儲備豐富，保障未來收入增長：受益于基建行業(yè)大規(guī)模投資，公司新簽合同額快速增長。今年前三季度，公司新簽合同額2,161億元，同比增長22.7％，其中第三季度新簽合同額達到 785 億元。截至三季度末，公司未完成合同額4,092億元，是2007年全年營業(yè)收入的2.3倍。公司目前合同儲備非常豐富，我們認為至少未來三年，公司營業(yè)收入的穩(wěn)步增長是有保證的。
海外業(yè)務發(fā)展順利：公司今年以來新簽海外承包業(yè)務合同274.7億元，占全部新簽合同額12.7％。截至第三季度末，海外待完成合同額達到 1,340 億元，占全部待完成合同32.7％。公司是目前我國成長最快、海外新簽合同額最高的基礎建設工程承包商，隨著大批新項目陸續(xù)開工建設，我們預計到2010年，公司海外承包業(yè)務收入占營業(yè)總收入比重將超過15％。
匯兌損失對公司影響不大：公司海外業(yè)務規(guī)模較大，不可避免的持有大量外匯存款。受到澳元等國際貨幣快速貶值的影響，公司第三季度產生匯兌損失 3.2 億元，在我們預期范圍之內。我們認為，公司匯兌損失僅為帳面浮虧，并不會影響正常經營。由于公司并未購買外匯衍生產品，未來繼續(xù)大幅虧損的可能性較小。
風險提示：（1）匯率波動的風險；（2）國家基建投資增速低于預期；（3）行業(yè)競爭加劇可能導致公司市場占有率降低。
盈利預測與評級：匯兌損失對公司的影響較小，我們維持對公司2008～2010年EPS為0.34元、0.45元和0.55元的盈利預測，對應動態(tài)PE為25倍、19倍和16倍。雖然公司估值高于行業(yè)平均水平，但在國家基建投資快速增長的背景下，公司未來收入增長明確，是弱市條件下較好的防御性品種，維持“增持”的評級。
