事件：繼上個月國務院批準鐵道部的2萬億元鐵路投資計劃后，有消息稱，交通運輸部門正在醞釀一個未來3-5年內投資5萬億元的計劃。
分析：
1、政策背景
有關人士披露，按照原來的《公路、水路交通“十一五”規(guī)劃》及交通運輸行業(yè)的中長期規(guī)劃，國家對公路(含高速公路)建設的投資預計達2.1萬億元。這包括在2010年前，年均投資規(guī)模約1400億元，2010年至2020年年均投資約1000億元?，F(xiàn)在的5萬億元規(guī)劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎上，又追加2萬億以上規(guī)模。
其中：公路水路交通十一五發(fā)展規(guī)劃
到2007年底，貫通“五縱七橫”12條國道主干線;到2010年，基本建成西部開發(fā)8條省際公路通道。加快國家高速公路網(wǎng)建設，重點建設規(guī)劃中的“五射兩縱七橫”共14條路線。
鐵路交通十一五發(fā)展規(guī)劃
建設新線17000公里,其中客運專線7000公里;建設既有線復線8000公里;既有線電氣化改造15000公里。2010年全國鐵路營業(yè)里程達到9萬公里以上，復線、電化率均達到45%以上，快速客運網(wǎng)總規(guī)模達到20000公里以上，煤炭通道總能力達到18億噸，西部路網(wǎng)總規(guī)模達到35000公里，形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統(tǒng)。
2、行業(yè)背景
(1)受房地產(chǎn)投資減速的影響，傳統(tǒng)的水泥消費旺季今年卻呈現(xiàn)“旺季不旺”。
受房地產(chǎn)投資減速的影響，今年3 月以來，代表水泥需求的產(chǎn)量增速呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，8 月份更是快速萎縮至1.5%，如果不考慮受春節(jié)因素影響的每年1-2月的數(shù)據(jù)，這一月度增長率為02 年6 月以來的最低值。
而10 月以來，傳統(tǒng)的水泥消費旺季今年卻呈現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象，華東、華中地區(qū)水泥價格一反常態(tài)地不漲反跌，令飽受煤價大漲之苦的水泥企業(yè)雪上加霜，更說明水泥行業(yè)景氣度出現(xiàn)下行的跡象。
本輪水泥行業(yè)景氣上行始自05 年下半年，根本的驅動因素是大力淘汰落后產(chǎn)能帶來供過于求狀況的改善。今年以來水泥行業(yè)新增產(chǎn)能雖然遠小于04 年(扣除落后產(chǎn)能淘汰后的凈增量)但是如果需求持續(xù)大幅放緩，則供需關系依然面臨再度出現(xiàn)逆轉的風險。
(2)水泥行業(yè)22 家上市公司三季報
截止10 月31 日，水泥行業(yè)22 家上市公司三季報全部披露完畢。前三季度水泥行業(yè)22 家上市公司共實現(xiàn)主營收入437.65 億元，同比增長28.49%;三季度單季實現(xiàn)主營業(yè)務收入172.74 億元，同比增長29.22%，相比二季度27.29%的增長略有上升。單季和前三季度分別實現(xiàn)凈利潤15.77 億元和39.26 億元，同比增長13.21%和32.22%，行業(yè)盈利能力相比上半年業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。
(3)公路、港口、鐵路的建設，對水泥的需求量較大，可以在一定程度上彌補房地產(chǎn)建設速度減慢帶來的風險。
08以來，國內經(jīng)濟增長速度持續(xù)下滑，GDP增長幅度創(chuàng)三年來新低，拉到經(jīng)濟的三駕馬車中，出口業(yè)務前景依然不容樂觀，擴大內需和增加國內投資將是國家化解目前經(jīng)濟壓力的兩個主要措施，國家領導人多次表明，要加快產(chǎn)業(yè)結構調整、擴大內需。
中央明確表示擴大內需，增加投資額度，在交通建設上的投資加大，將是其中之一，且是完善國內交通體系、轉變經(jīng)濟發(fā)展模式、加快發(fā)展新農(nóng)村的前提。公路、港口、鐵路的建設，對水泥的需求量較大，可以在一定程度上彌補房地產(chǎn)建設速度減慢帶來的風險，促進區(qū)域水泥市場的需求。
(4)水泥行業(yè)有望從明年2-3 季度開始走出谷底。
按照07 年的數(shù)據(jù)計算，每億元固定資產(chǎn)投資需要水泥1.15 萬噸，則5 萬億元的投資總額共需水泥5.8 億噸左右。如果在5 年內完成，平均每年新增水泥需求約1.2億噸，相當于07 年總產(chǎn)量的9%，將充分化解房地產(chǎn)的負面影響，徹底扭轉需求下滑的局面。
如果上述報道屬實，并且項目在較短的時間內大量開工建設，則水泥行業(yè)可能只出現(xiàn)短暫且輕微的調整，并從明年2-3 季度開始走出谷底。我們的判斷是只要明年水泥需求增速在7%以上，就不會出現(xiàn)供大于求。
3.重組整合
在2009 年需求增速下降趨勢已經(jīng)非常明確的背景下，落后淘汰顯得尤為重要。按照發(fā)改委的文件，2007～2010 年總共要淘汰2.8 億噸，其中2007 年已經(jīng)淘汰了8000 萬噸左右(當年實際淘汰預計在6500 萬噸左右，剩下的屬于之前淘汰，但計入2007 年淘汰量之列)，因此，2008～2010 年三年的硬性淘汰任務為2 億噸。
與此同時，水泥行業(yè)重組整合也在進行之中：尤其像華東區(qū)域,通過行業(yè)洗牌來繼續(xù)完成市場瓜分的可能性較大。10月下旬,工信部公示了《2008年應予淘汰落后水泥產(chǎn)能的企業(yè)名單》,水泥落后產(chǎn)能淘汰的步伐加快，產(chǎn)業(yè)集中度在不斷提高。 目前，我國最大的十二家水泥企業(yè)集團產(chǎn)量已占全國水泥產(chǎn)量比重25%，其中，浙江三獅超過1400萬噸，山東山水超過1700萬噸，臺泥和拉法基瑞安水泥等超過1600萬噸，湖北華新超過2000萬噸，河北冀東、中國聯(lián)合超過2500萬噸，安徽海螺集團達到1億噸。
其中的海螺水泥，在三季度股市繼續(xù)下跌過程中加大了購買同行上市公司股票的力度。截至9月30日，海螺水泥共持有巢東股份(600318,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)、祁連山(600720,股吧)、福建水泥(600802,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、江西水泥(000789,股吧)、同力水泥等7家上市公司19687.61萬股，總市值約高達11.8億元。
從海螺水泥近期盤中聯(lián)系不同時段的放量觀察，海螺水泥橫掃同行上市公司的股票，是因為它們的股價低于重置成本，因而出于戰(zhàn)略投資考慮出手購買。
4.市場機會
雖然水泥上市公司今年下半年和明年一季度的業(yè)績不太理想，但我們認為目前股價已充分反映了市場對未來的悲觀預期。龍頭公司的PB 估值在1.2-1.3 倍左右，已具備長期投資價值，再考慮到水泥需求可能早于預期地出現(xiàn)復蘇，我們認為對行業(yè)重點公司可適當增持了。
分析：
1、政策背景
有關人士披露，按照原來的《公路、水路交通“十一五”規(guī)劃》及交通運輸行業(yè)的中長期規(guī)劃，國家對公路(含高速公路)建設的投資預計達2.1萬億元。這包括在2010年前，年均投資規(guī)模約1400億元，2010年至2020年年均投資約1000億元?，F(xiàn)在的5萬億元規(guī)劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎上，又追加2萬億以上規(guī)模。
其中：公路水路交通十一五發(fā)展規(guī)劃
到2007年底，貫通“五縱七橫”12條國道主干線;到2010年，基本建成西部開發(fā)8條省際公路通道。加快國家高速公路網(wǎng)建設，重點建設規(guī)劃中的“五射兩縱七橫”共14條路線。
鐵路交通十一五發(fā)展規(guī)劃
建設新線17000公里,其中客運專線7000公里;建設既有線復線8000公里;既有線電氣化改造15000公里。2010年全國鐵路營業(yè)里程達到9萬公里以上，復線、電化率均達到45%以上，快速客運網(wǎng)總規(guī)模達到20000公里以上，煤炭通道總能力達到18億噸，西部路網(wǎng)總規(guī)模達到35000公里，形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統(tǒng)。
2、行業(yè)背景
(1)受房地產(chǎn)投資減速的影響，傳統(tǒng)的水泥消費旺季今年卻呈現(xiàn)“旺季不旺”。
受房地產(chǎn)投資減速的影響，今年3 月以來，代表水泥需求的產(chǎn)量增速呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，8 月份更是快速萎縮至1.5%，如果不考慮受春節(jié)因素影響的每年1-2月的數(shù)據(jù)，這一月度增長率為02 年6 月以來的最低值。
而10 月以來，傳統(tǒng)的水泥消費旺季今年卻呈現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象，華東、華中地區(qū)水泥價格一反常態(tài)地不漲反跌，令飽受煤價大漲之苦的水泥企業(yè)雪上加霜，更說明水泥行業(yè)景氣度出現(xiàn)下行的跡象。
本輪水泥行業(yè)景氣上行始自05 年下半年，根本的驅動因素是大力淘汰落后產(chǎn)能帶來供過于求狀況的改善。今年以來水泥行業(yè)新增產(chǎn)能雖然遠小于04 年(扣除落后產(chǎn)能淘汰后的凈增量)但是如果需求持續(xù)大幅放緩，則供需關系依然面臨再度出現(xiàn)逆轉的風險。
(2)水泥行業(yè)22 家上市公司三季報
截止10 月31 日，水泥行業(yè)22 家上市公司三季報全部披露完畢。前三季度水泥行業(yè)22 家上市公司共實現(xiàn)主營收入437.65 億元，同比增長28.49%;三季度單季實現(xiàn)主營業(yè)務收入172.74 億元，同比增長29.22%，相比二季度27.29%的增長略有上升。單季和前三季度分別實現(xiàn)凈利潤15.77 億元和39.26 億元，同比增長13.21%和32.22%，行業(yè)盈利能力相比上半年業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。
(3)公路、港口、鐵路的建設，對水泥的需求量較大，可以在一定程度上彌補房地產(chǎn)建設速度減慢帶來的風險。
08以來，國內經(jīng)濟增長速度持續(xù)下滑，GDP增長幅度創(chuàng)三年來新低，拉到經(jīng)濟的三駕馬車中，出口業(yè)務前景依然不容樂觀，擴大內需和增加國內投資將是國家化解目前經(jīng)濟壓力的兩個主要措施，國家領導人多次表明，要加快產(chǎn)業(yè)結構調整、擴大內需。
中央明確表示擴大內需，增加投資額度，在交通建設上的投資加大，將是其中之一，且是完善國內交通體系、轉變經(jīng)濟發(fā)展模式、加快發(fā)展新農(nóng)村的前提。公路、港口、鐵路的建設，對水泥的需求量較大，可以在一定程度上彌補房地產(chǎn)建設速度減慢帶來的風險，促進區(qū)域水泥市場的需求。
(4)水泥行業(yè)有望從明年2-3 季度開始走出谷底。
按照07 年的數(shù)據(jù)計算，每億元固定資產(chǎn)投資需要水泥1.15 萬噸，則5 萬億元的投資總額共需水泥5.8 億噸左右。如果在5 年內完成，平均每年新增水泥需求約1.2億噸，相當于07 年總產(chǎn)量的9%，將充分化解房地產(chǎn)的負面影響，徹底扭轉需求下滑的局面。
如果上述報道屬實，并且項目在較短的時間內大量開工建設，則水泥行業(yè)可能只出現(xiàn)短暫且輕微的調整，并從明年2-3 季度開始走出谷底。我們的判斷是只要明年水泥需求增速在7%以上，就不會出現(xiàn)供大于求。
3.重組整合
在2009 年需求增速下降趨勢已經(jīng)非常明確的背景下，落后淘汰顯得尤為重要。按照發(fā)改委的文件，2007～2010 年總共要淘汰2.8 億噸，其中2007 年已經(jīng)淘汰了8000 萬噸左右(當年實際淘汰預計在6500 萬噸左右，剩下的屬于之前淘汰，但計入2007 年淘汰量之列)，因此，2008～2010 年三年的硬性淘汰任務為2 億噸。
與此同時，水泥行業(yè)重組整合也在進行之中：尤其像華東區(qū)域,通過行業(yè)洗牌來繼續(xù)完成市場瓜分的可能性較大。10月下旬,工信部公示了《2008年應予淘汰落后水泥產(chǎn)能的企業(yè)名單》,水泥落后產(chǎn)能淘汰的步伐加快，產(chǎn)業(yè)集中度在不斷提高。 目前，我國最大的十二家水泥企業(yè)集團產(chǎn)量已占全國水泥產(chǎn)量比重25%，其中，浙江三獅超過1400萬噸，山東山水超過1700萬噸，臺泥和拉法基瑞安水泥等超過1600萬噸，湖北華新超過2000萬噸，河北冀東、中國聯(lián)合超過2500萬噸，安徽海螺集團達到1億噸。
其中的海螺水泥，在三季度股市繼續(xù)下跌過程中加大了購買同行上市公司股票的力度。截至9月30日，海螺水泥共持有巢東股份(600318,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)、祁連山(600720,股吧)、福建水泥(600802,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、江西水泥(000789,股吧)、同力水泥等7家上市公司19687.61萬股，總市值約高達11.8億元。
從海螺水泥近期盤中聯(lián)系不同時段的放量觀察，海螺水泥橫掃同行上市公司的股票，是因為它們的股價低于重置成本，因而出于戰(zhàn)略投資考慮出手購買。
4.市場機會
雖然水泥上市公司今年下半年和明年一季度的業(yè)績不太理想，但我們認為目前股價已充分反映了市場對未來的悲觀預期。龍頭公司的PB 估值在1.2-1.3 倍左右，已具備長期投資價值，再考慮到水泥需求可能早于預期地出現(xiàn)復蘇，我們認為對行業(yè)重點公司可適當增持了。
