08年在全球經(jīng)濟(jì)放緩和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控以及原材料價(jià)格上漲的背景下，投資人認(rèn)為機(jī)械公司業(yè)績(jī)必定受損，機(jī)械行業(yè)上市公司成為投資人減倉(cāng)的主要品種。我們認(rèn)為，中聯(lián)重科是此次減倉(cāng)中被錯(cuò)殺的品種，其08年業(yè)績(jī)?nèi)匀粫?huì)保持快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看其發(fā)展空間也十分巨大，全球工程機(jī)械行業(yè)龍頭就要起步。
我們預(yù)計(jì)08年宏觀調(diào)控遠(yuǎn)沒(méi)有04年嚴(yán)厲，工程機(jī)械需求維持適度增長(zhǎng)。申萬(wàn)預(yù)測(cè)，08國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)22%，信貸增速為14%，由此判斷08年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的需求增速為15-20%，由于鋼材漲價(jià)，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械全行業(yè)總體毛利會(huì)有所下調(diào)，預(yù)期08年利潤(rùn)增速在10-15%。
2008年中聯(lián)重科增速快于行業(yè)平均水平，收入有望保持40%左右速度增長(zhǎng)。主要原因：08年混凝土機(jī)械受益產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)，預(yù)期增速50%；汽車起重機(jī)增長(zhǎng)來(lái)自于出口推動(dòng)，增速也能維持30%以上。
在市場(chǎng)國(guó)際化、產(chǎn)品多元化的策略指導(dǎo)下，中聯(lián)未來(lái)有可能成為全球工程機(jī)械行業(yè)龍頭。中聯(lián)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略方向是產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的最佳路徑是進(jìn)行收購(gòu)兼并。我們看好中聯(lián)正在進(jìn)行的一系列收購(gòu)行動(dòng)，我們看好中聯(lián)收購(gòu)新黃工后的整合效果，看好收購(gòu)CIFA對(duì)公司國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施的推動(dòng)作用。
風(fēng)險(xiǎn)分析：長(zhǎng)期來(lái)看中聯(lián)重科的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)面臨過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，全行業(yè)的總體毛利水平會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中越來(lái)越低。短期國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控會(huì)影響短期需求；如果鋼材價(jià)格漲幅巨大，可能會(huì)導(dǎo)致公司的毛利率下降，盈利能力降低。
我們給于中聯(lián)重科"買入"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2007-2010每股收益分別為1.75元、2.25元、2.53元、3.0元，08-10年的PE分別為17倍、15倍、13倍，對(duì)比同業(yè)公司，估值處于相對(duì)合理的區(qū)域；絕對(duì)估值方面，我們看好中聯(lián)的未來(lái)發(fā)展空間，未來(lái)產(chǎn)品多元化和市場(chǎng)國(guó)際化實(shí)施戰(zhàn)略會(huì)打開公發(fā)展空間，經(jīng)過(guò)15-20年公司具有發(fā)展成為收入千億元企業(yè)的能力，我們運(yùn)用了FCFF方法對(duì)中聯(lián)重科進(jìn)行估值，公司的合理價(jià)值在69元，還有75%的上升空間。
我們預(yù)計(jì)08年宏觀調(diào)控遠(yuǎn)沒(méi)有04年嚴(yán)厲，工程機(jī)械需求維持適度增長(zhǎng)。申萬(wàn)預(yù)測(cè)，08國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)22%，信貸增速為14%，由此判斷08年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的需求增速為15-20%，由于鋼材漲價(jià)，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械全行業(yè)總體毛利會(huì)有所下調(diào)，預(yù)期08年利潤(rùn)增速在10-15%。
2008年中聯(lián)重科增速快于行業(yè)平均水平，收入有望保持40%左右速度增長(zhǎng)。主要原因：08年混凝土機(jī)械受益產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)，預(yù)期增速50%；汽車起重機(jī)增長(zhǎng)來(lái)自于出口推動(dòng)，增速也能維持30%以上。
在市場(chǎng)國(guó)際化、產(chǎn)品多元化的策略指導(dǎo)下，中聯(lián)未來(lái)有可能成為全球工程機(jī)械行業(yè)龍頭。中聯(lián)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略方向是產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的最佳路徑是進(jìn)行收購(gòu)兼并。我們看好中聯(lián)正在進(jìn)行的一系列收購(gòu)行動(dòng)，我們看好中聯(lián)收購(gòu)新黃工后的整合效果，看好收購(gòu)CIFA對(duì)公司國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施的推動(dòng)作用。
風(fēng)險(xiǎn)分析：長(zhǎng)期來(lái)看中聯(lián)重科的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)面臨過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，全行業(yè)的總體毛利水平會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中越來(lái)越低。短期國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控會(huì)影響短期需求；如果鋼材價(jià)格漲幅巨大，可能會(huì)導(dǎo)致公司的毛利率下降，盈利能力降低。
我們給于中聯(lián)重科"買入"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2007-2010每股收益分別為1.75元、2.25元、2.53元、3.0元，08-10年的PE分別為17倍、15倍、13倍，對(duì)比同業(yè)公司，估值處于相對(duì)合理的區(qū)域；絕對(duì)估值方面，我們看好中聯(lián)的未來(lái)發(fā)展空間，未來(lái)產(chǎn)品多元化和市場(chǎng)國(guó)際化實(shí)施戰(zhàn)略會(huì)打開公發(fā)展空間，經(jīng)過(guò)15-20年公司具有發(fā)展成為收入千億元企業(yè)的能力，我們運(yùn)用了FCFF方法對(duì)中聯(lián)重科進(jìn)行估值，公司的合理價(jià)值在69元，還有75%的上升空間。
