增長(zhǎng)可期的國(guó)內(nèi)最大水泥生產(chǎn)企業(yè)海螺水泥是國(guó)內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，截止2007年底，擁有將近1億噸的水泥和熟料年生產(chǎn)能力。我們認(rèn)為，2008至2009年，公司有望通過(guò)內(nèi)部增長(zhǎng)每年新增大約1500萬(wàn)噸產(chǎn)能。計(jì)劃進(jìn)行的A股公開(kāi)配售會(huì)讓海螺水泥擁有進(jìn)一步增加5500萬(wàn)噸至6500萬(wàn)噸產(chǎn)能的財(cái)務(wù)能力。.強(qiáng)勁的盈利勢(shì)頭據(jù)我們預(yù)測(cè)，受銷(xiāo)量增長(zhǎng)和水泥價(jià)格上漲這兩個(gè)因素的拉動(dòng)，海螺水泥2007年、2008年和2009年的每股收益將分別增長(zhǎng)40%、58%和45%。我們預(yù)計(jì)，2007年、2008年和2009年的銷(xiāo)量將分別增長(zhǎng)18%、15%和15%，平均售價(jià)同比將分別上漲6%、5%和8%最先受益者我們認(rèn)為，市場(chǎng)上的強(qiáng)勁整合將會(huì)給水泥價(jià)格帶來(lái)根本性的影響。兩家最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)在某些省份所占的市場(chǎng)份額將來(lái)加起來(lái)有可能超過(guò)60%，海螺水泥的目標(biāo)市場(chǎng)應(yīng)該是行業(yè)整合的最先受益者
估值：評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)位是95.80元我們的目標(biāo)價(jià)位是在假設(shè)企業(yè)價(jià)值/噸為195美元/噸并以估算的公司2008年產(chǎn)能為基礎(chǔ)得出的，隱含著38倍的2008年預(yù)期市盈率，較之我們所作的貼現(xiàn)現(xiàn)金流絕對(duì)估值（加權(quán)平均資本成本為8.6%，期末增長(zhǎng)率為3%）溢價(jià)16%。為了將海螺水泥在國(guó)內(nèi)所擁有的領(lǐng)先地位以及它在同業(yè)中所擁有的最高利潤(rùn)率這兩個(gè)因素考慮在內(nèi)，我們?cè)贏股平均企業(yè)價(jià)值/產(chǎn)能即150美元/噸的基礎(chǔ)上加上了30%的溢價(jià)
