我們相信中聯重科目前面臨著千載難逢的大發(fā)展機遇，不但國內市場蓬勃發(fā)展，國外巨大的市場也開始向中國企業(yè)敞開大門。目前，該股股價相當于24.3倍的08年預期市盈率。我們認為該股目前估值不高。基于35倍的08年預期市盈率，我們得出目標價格為76.35人民幣。我們對中聯重科維持優(yōu)于大市評級。
主營業(yè)務增勢強勁。我們預計07年中聯重科混凝土業(yè)務的增長將超過行業(yè)平均水平。預計07年，公司的泵車銷量將同比增長100%至1,000輛，市場份額從06年的27%提高至36%。目前，我國的商品混凝土比率剛剛超過20%，遠遠落后于發(fā)達國家，因此我們認為未來幾年混凝土機械的發(fā)展空間廣闊。此外，今年公司的起重機業(yè)務表現也非常喜人。泉塘工業(yè)園擴建項目估計2008年中將會建成，估計達產后將形成年產3,500臺汽車起重機和250臺履帶式起重機，銷售收入超過50個億。我們認為未來幾年起重機業(yè)務也將保持快速增長。
08年工程機械行業(yè)發(fā)展可期。我們相信許多投資者普遍擔心在宏觀緊縮政策出臺的背景下，工程機械行業(yè)在2008年會出現類似04、05年的行業(yè)不景氣。但是，我們仍然認為在我國基建投資保持較高水平、工程機械產品競爭力大幅提升和出口快速增長的情況下，2008年至2010年工程機械行業(yè)仍將保持較快的發(fā)展速度。
受益于政府大量的基建建設預算。我們認為宏觀緊縮政策可能會導致08年中國經濟的增長放緩。但是，我們認為緊縮政策不會對基礎建設投資帶來嚴重的影響，政府大量的基建預算保證了基建投資將保持在較高的水平上。我們認為明年貿易出口面臨的壓力可能會影響GDP增長，政府很有可能通過財政刺激和國內消費來保持經濟的強勁增長。我國日漸提高的基建投資(尤其是鐵路建設投資的加速)將大大的促進工程機械行業(yè)的發(fā)展。政府在"十一五計劃"中明確表示，2006年至2010年間將實現鐵路和城市軌道交通規(guī)劃基建投資分別達到1.25萬億人民幣和5,000億人民幣的目標，與"十五計劃"相比分別增長257%和150%。我們認為，在"十一五"的頭兩年，鐵路投資需求由于受到鐵道部改革因素的制約，并沒有充分釋放。我們相信未來三年將是鐵路網建設如火如荼的三年，鐵路基建需求將加速釋放，以落實"十一五計劃"中的巨額投資預算。
出口市場前景廣闊。我們認為工程機械行業(yè)在我國經濟模式由低端加工貿易為主向高端行業(yè)轉移中發(fā)揮至關重要的作用。我國政府非常支持國內工程機械企業(yè)做大做強，多次的出口退稅下調均未涉及主流工程機械產品。我們相信政府的目標是推動國內機械制造企業(yè)的產品技術革新、質量提高以及在全球市場中競爭實力的不斷壯大。目前，我們認為包括中聯重科在內的一些主要國內企業(yè)已初具國際競爭力，產品出口估計將增長強勁。07年1-9月，我國工程機械行業(yè)的增長率維持在較高水平。我們認為出口增長強勁將成為全行業(yè)發(fā)展提速的重要動力之一。1-9月，工程機械行業(yè)出口總額同比增長71%至61.6億美元，進口同比增長26%至36.4億美元。我們預計，未來工程機械行業(yè)的出口仍將保持較快增長。根據2004年英國工程機械咨詢有限公司的統計數據，在全球工程機械行業(yè)市場中，中國的市場規(guī)模大概占全球市場的24%，與歐洲的23%相近，但落后于北美洲的32%。
出口將成為盈利增長動力之一。07年，中聯重科的出口業(yè)務預計表現出色，出口收入增長速度已經超過了內銷收入。我們預計07年公司出口收入將同比增長455%至12億人民幣。因此，預計07年出口業(yè)務收入占總銷售收入的比例將從06年的4.7％增至15.0%。我們預計，未來幾年公司的出口仍將保持強勁增長。公司近日宣布，與美國的LEWIS EQUIPMENT公司于12月4日簽署了大額出口合同。根據該合同，中聯重科將向休斯頓的LEWIS共交付價值3,385.6萬美元的汽車起重機。我們預計08年和09年公司的出口收入將分別同比增長100%和90%。預計未來出口業(yè)務將成為公司的另一盈利增長動力。
主營業(yè)務增勢強勁。我們預計07年中聯重科混凝土業(yè)務的增長將超過行業(yè)平均水平。預計07年，公司的泵車銷量將同比增長100%至1,000輛，市場份額從06年的27%提高至36%。目前，我國的商品混凝土比率剛剛超過20%，遠遠落后于發(fā)達國家，因此我們認為未來幾年混凝土機械的發(fā)展空間廣闊。此外，今年公司的起重機業(yè)務表現也非常喜人。泉塘工業(yè)園擴建項目估計2008年中將會建成，估計達產后將形成年產3,500臺汽車起重機和250臺履帶式起重機，銷售收入超過50個億。我們認為未來幾年起重機業(yè)務也將保持快速增長。
08年工程機械行業(yè)發(fā)展可期。我們相信許多投資者普遍擔心在宏觀緊縮政策出臺的背景下，工程機械行業(yè)在2008年會出現類似04、05年的行業(yè)不景氣。但是，我們仍然認為在我國基建投資保持較高水平、工程機械產品競爭力大幅提升和出口快速增長的情況下，2008年至2010年工程機械行業(yè)仍將保持較快的發(fā)展速度。
受益于政府大量的基建建設預算。我們認為宏觀緊縮政策可能會導致08年中國經濟的增長放緩。但是，我們認為緊縮政策不會對基礎建設投資帶來嚴重的影響，政府大量的基建預算保證了基建投資將保持在較高的水平上。我們認為明年貿易出口面臨的壓力可能會影響GDP增長，政府很有可能通過財政刺激和國內消費來保持經濟的強勁增長。我國日漸提高的基建投資(尤其是鐵路建設投資的加速)將大大的促進工程機械行業(yè)的發(fā)展。政府在"十一五計劃"中明確表示，2006年至2010年間將實現鐵路和城市軌道交通規(guī)劃基建投資分別達到1.25萬億人民幣和5,000億人民幣的目標，與"十五計劃"相比分別增長257%和150%。我們認為，在"十一五"的頭兩年，鐵路投資需求由于受到鐵道部改革因素的制約，并沒有充分釋放。我們相信未來三年將是鐵路網建設如火如荼的三年，鐵路基建需求將加速釋放，以落實"十一五計劃"中的巨額投資預算。
出口市場前景廣闊。我們認為工程機械行業(yè)在我國經濟模式由低端加工貿易為主向高端行業(yè)轉移中發(fā)揮至關重要的作用。我國政府非常支持國內工程機械企業(yè)做大做強，多次的出口退稅下調均未涉及主流工程機械產品。我們相信政府的目標是推動國內機械制造企業(yè)的產品技術革新、質量提高以及在全球市場中競爭實力的不斷壯大。目前，我們認為包括中聯重科在內的一些主要國內企業(yè)已初具國際競爭力，產品出口估計將增長強勁。07年1-9月，我國工程機械行業(yè)的增長率維持在較高水平。我們認為出口增長強勁將成為全行業(yè)發(fā)展提速的重要動力之一。1-9月，工程機械行業(yè)出口總額同比增長71%至61.6億美元，進口同比增長26%至36.4億美元。我們預計，未來工程機械行業(yè)的出口仍將保持較快增長。根據2004年英國工程機械咨詢有限公司的統計數據，在全球工程機械行業(yè)市場中，中國的市場規(guī)模大概占全球市場的24%，與歐洲的23%相近，但落后于北美洲的32%。
出口將成為盈利增長動力之一。07年，中聯重科的出口業(yè)務預計表現出色，出口收入增長速度已經超過了內銷收入。我們預計07年公司出口收入將同比增長455%至12億人民幣。因此，預計07年出口業(yè)務收入占總銷售收入的比例將從06年的4.7％增至15.0%。我們預計，未來幾年公司的出口仍將保持強勁增長。公司近日宣布，與美國的LEWIS EQUIPMENT公司于12月4日簽署了大額出口合同。根據該合同，中聯重科將向休斯頓的LEWIS共交付價值3,385.6萬美元的汽車起重機。我們預計08年和09年公司的出口收入將分別同比增長100%和90%。預計未來出口業(yè)務將成為公司的另一盈利增長動力。
