全年客運(yùn)增速穩(wěn)健、年中貨運(yùn)增速回升：2013 年前三季度，全國鐵路客運(yùn)量累計(jì)值為16.13 億人，同比上升11.02%，旅客周轉(zhuǎn)量累計(jì)值為8262.06億人公里，同比上升7.06%。貨運(yùn)方面，全國鐵路貨運(yùn)量累計(jì)值為29.25億噸，同比上升0.39%，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量累計(jì)值為21501.02 億噸公里，同比下降0.87%?？傮w看，前三季度客運(yùn)量穩(wěn)步提升，高鐵逐步開通是鐵路客運(yùn)增速的有力支撐。而6 月起貨運(yùn)組織改革后鐵路貨運(yùn)增速反彈、由負(fù)轉(zhuǎn)正。
政企分開第一步、鐵路改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段：自今年3 月中國鐵路完成“政企分開”后，標(biāo)志著鐵路改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)性進(jìn)展階段。我們預(yù)計(jì)未來5 年鐵路將逐步實(shí)現(xiàn)市場化，將主要經(jīng)歷鐵路融資體制改革、鐵路運(yùn)價(jià)改革、鐵路運(yùn)營組織改革三大關(guān)鍵改革內(nèi)容。
建設(shè)步伐繼續(xù)向前、投融資改革年中出臺(tái)：未來幾年鐵路建設(shè)投資額保持在6000 億元/年以上，由于鐵路總公司盈利水平低，建設(shè)資金依靠債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到62.6%，投融資改革迫在眉睫。今年8 月政府出臺(tái)投融資改革方案，放開支線鐵路建設(shè)運(yùn)營權(quán)，鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入鐵路行業(yè)。
由于政策剛出臺(tái)、且相關(guān)配套方案還未跟進(jìn)，因此效果暫不明顯。
預(yù)計(jì)2014 年出臺(tái)鐵路運(yùn)價(jià)改革方案：為了改善鐵路盈利能力，同時(shí)增加對民營資本的吸引力，目前鐵路運(yùn)價(jià)改革方案正在醞釀中，估計(jì)2014 年年初將出臺(tái)。我們預(yù)計(jì)貨運(yùn)運(yùn)價(jià)將在1-2 年內(nèi)上調(diào)至0.15-0.16 元/噸公里的合理水平，之后實(shí)現(xiàn)市場化波動(dòng)。客運(yùn)方面，高鐵試點(diǎn)航空定價(jià)模式、實(shí)現(xiàn)運(yùn)價(jià)市場化，而普通列車受到政府補(bǔ)貼。
長遠(yuǎn)期期待運(yùn)營組織改革：運(yùn)營組織改革可能會(huì)在3-5 年后啟動(dòng)，主要目的是引入市場競爭，使鐵路企業(yè)完全實(shí)現(xiàn)市場化。可能的改革模式有“網(wǎng)運(yùn)分離”、“區(qū)域分割”、以及兩者的混合模式。通過競爭，提高企業(yè)管理能力、運(yùn)營能力，從而提高企業(yè)盈利，使多數(shù)鐵路公司可以自負(fù)盈虧。
維持行業(yè)“推薦”評級、大秦鐵路“買入”評級：基于鐵路改革對行業(yè)的各方面利好政策，我們維持對鐵路行業(yè)“推薦”評級。其中大秦鐵路主要受益于運(yùn)價(jià)市場化改革，且基本面運(yùn)量穩(wěn)健，我們維持對其“買入”評級，維持廣深鐵路、鐵龍物流“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀形勢尚不明朗、鐵路改革方案后續(xù)方案未定。
政企分開第一步、鐵路改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段：自今年3 月中國鐵路完成“政企分開”后，標(biāo)志著鐵路改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)性進(jìn)展階段。我們預(yù)計(jì)未來5 年鐵路將逐步實(shí)現(xiàn)市場化，將主要經(jīng)歷鐵路融資體制改革、鐵路運(yùn)價(jià)改革、鐵路運(yùn)營組織改革三大關(guān)鍵改革內(nèi)容。
建設(shè)步伐繼續(xù)向前、投融資改革年中出臺(tái)：未來幾年鐵路建設(shè)投資額保持在6000 億元/年以上，由于鐵路總公司盈利水平低，建設(shè)資金依靠債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到62.6%，投融資改革迫在眉睫。今年8 月政府出臺(tái)投融資改革方案，放開支線鐵路建設(shè)運(yùn)營權(quán)，鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入鐵路行業(yè)。
由于政策剛出臺(tái)、且相關(guān)配套方案還未跟進(jìn)，因此效果暫不明顯。
預(yù)計(jì)2014 年出臺(tái)鐵路運(yùn)價(jià)改革方案：為了改善鐵路盈利能力，同時(shí)增加對民營資本的吸引力，目前鐵路運(yùn)價(jià)改革方案正在醞釀中，估計(jì)2014 年年初將出臺(tái)。我們預(yù)計(jì)貨運(yùn)運(yùn)價(jià)將在1-2 年內(nèi)上調(diào)至0.15-0.16 元/噸公里的合理水平，之后實(shí)現(xiàn)市場化波動(dòng)。客運(yùn)方面，高鐵試點(diǎn)航空定價(jià)模式、實(shí)現(xiàn)運(yùn)價(jià)市場化，而普通列車受到政府補(bǔ)貼。
長遠(yuǎn)期期待運(yùn)營組織改革：運(yùn)營組織改革可能會(huì)在3-5 年后啟動(dòng)，主要目的是引入市場競爭，使鐵路企業(yè)完全實(shí)現(xiàn)市場化。可能的改革模式有“網(wǎng)運(yùn)分離”、“區(qū)域分割”、以及兩者的混合模式。通過競爭，提高企業(yè)管理能力、運(yùn)營能力，從而提高企業(yè)盈利，使多數(shù)鐵路公司可以自負(fù)盈虧。
維持行業(yè)“推薦”評級、大秦鐵路“買入”評級：基于鐵路改革對行業(yè)的各方面利好政策，我們維持對鐵路行業(yè)“推薦”評級。其中大秦鐵路主要受益于運(yùn)價(jià)市場化改革，且基本面運(yùn)量穩(wěn)健，我們維持對其“買入”評級，維持廣深鐵路、鐵龍物流“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀形勢尚不明朗、鐵路改革方案后續(xù)方案未定。
