在日前交出中報(bào)成績單時(shí),國內(nèi)水泥業(yè)老大海螺水泥(600585.sh,0914.hk)亦喜亦憂:一方面,公司當(dāng)期營收和利潤大幅飆升,公司上半年主營收入82.2億元,較上年同期增長22.01%；另一方面,卻是令人遺憾的事實(shí)―――控股公司海螺集團(tuán)擬將上市公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給摩根士丹利MS、世界銀行成員之一IFC兩大外資的事宜因未獲商務(wù)部和發(fā)改委許可而宣告擱淺。
業(yè)界專家對(duì)本報(bào)記者分析,商務(wù)部、發(fā)改委遲遲不肯點(diǎn)頭,很大程度上來自買賣協(xié)議簽署日與海螺水泥現(xiàn)今股價(jià)的巨大大反差,“溢價(jià)偏低,難免令人產(chǎn)生賤賣的猜疑”。有專家認(rèn)為,在國家意志堅(jiān)決,政策引導(dǎo)全力扶持超大規(guī)模水泥龍頭頭企業(yè)做大做強(qiáng)的背景下,海螺水泥的引資行為顯然被官方寄予更深層的意義,故而談判是否繼續(xù),價(jià)碼是否重估,都引人關(guān)注。
大摩IFC擬持股11.49%
談及海螺水泥引摩根、IFC兩大外資聯(lián)姻事宜,國內(nèi)水泥界的大腕們毫不掩飾對(duì)這樁跨洋姻緣的關(guān)注。畢竟,海螺水泥堪稱中國水泥業(yè)風(fēng)向標(biāo),而摩根、IFC則是國際并購資本的急先鋒。海螺集團(tuán)總經(jīng)理余彪解釋,跨國水泥企業(yè)在發(fā)展過程中,背后都有財(cái)團(tuán)的支持,而海螺水泥正處于一個(gè)快速發(fā)展時(shí)期,需要與實(shí)力雄厚的財(cái)團(tuán)聯(lián)合,推進(jìn)公司的國際化進(jìn)程。
按照原來的商議,海螺水泥集團(tuán)早在2005年12月28日就與摩根士丹利下屬公司MS和International Finance Corporation簽署協(xié)議,擬將手中握有的部分海螺水泥股份轉(zhuǎn)讓給兩大投資者。經(jīng)過一番討價(jià)還價(jià),在去年3月31日,意向買家與賣家簽署了一份補(bǔ)充協(xié)議,確定擬向MS受讓的股份增加至13320萬股,IFC擬受讓股份數(shù)額為4680萬股。轉(zhuǎn)讓成功,兩大外資合計(jì)持有11.49%股份,位居海螺水泥的第四大股東。
事實(shí)是,自去年4月國資委批復(fù)(國資轉(zhuǎn)讓)文件下達(dá)的一年有效期內(nèi),海螺集團(tuán)在翹首企盼中等待商務(wù)部、發(fā)改委的許可。然而一年期效已過,由于商務(wù)部、發(fā)改委未予以放行,買賣雙方達(dá)成的交割生意無疾而終。在中報(bào)中,海螺水泥承認(rèn)了這一“意外變故”。海螺水泥的一位內(nèi)部人士表示,引資擱淺,不會(huì)影響公司的既定發(fā)展目標(biāo),今年上半年公司的主營收入達(dá)82.2億元,比去年同期增長了22.01%,公司的華南區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn),在華南區(qū)域銷售金額同比增長49.71%。
轉(zhuǎn)讓受阻或因賣價(jià)過低
“買賣方簽訂協(xié)議時(shí)達(dá)成的溢價(jià),若是與現(xiàn)在海螺水泥的高股價(jià)相比,實(shí)在不可同日而語。我估計(jì),溢價(jià)過低,是國家部委不肯放行的一大原因?！睌?shù)字水泥網(wǎng)總裁劉作毅分析。據(jù)悉,早期海螺集團(tuán)與大摩達(dá)成協(xié)議時(shí),每股價(jià)格不過6.5元。但如今,海螺水泥的股價(jià)一路飆升,最近的一個(gè)月內(nèi)股價(jià)波動(dòng)更是維持在56-65元高位區(qū)間。
劉作毅認(rèn)為,股價(jià)高低如此懸殊,在目前外資購并市場上,前有徐工案例,后有美的事件,難免引發(fā)業(yè)界關(guān)乎“賤賣”的猜疑。美的電器增發(fā)攬高盛入懷的宏偉計(jì)劃,在方案上報(bào)長達(dá)10個(gè)月的漫長等待后,日前卻等到證監(jiān)會(huì)等主管部委的一紙否決令。給出的解釋,大體亦是如此,因?yàn)槊赖墓蓛r(jià)從簽署協(xié)議當(dāng)時(shí)的約10元猛漲至35元,若以復(fù)權(quán)計(jì)每股更是達(dá)到70元。
此前,包括余彪在內(nèi)的海螺水泥高層認(rèn)為,通過和大摩的聯(lián)姻,可以拓展海外市場。因?yàn)椤案鶕?jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議規(guī)定,MS將有權(quán)推選一名非執(zhí)行董事候選人加入海螺水泥的董事會(huì),這將對(duì)海螺水泥今后國際化的經(jīng)營管理產(chǎn)生一定幫助”。而美的方面盛情邀約高盛入股的重要原因,一方面是希望借此改善公司的治理結(jié)構(gòu)并發(fā)揮高盛對(duì)資本運(yùn)作的豐富經(jīng)驗(yàn),另一方面是希望通過募集資金降低公司較高的資產(chǎn)負(fù)債率。
政策扶持超大型水泥集團(tuán)
上周三,花旗銀行在最新發(fā)布的研究報(bào)告中,將海螺水泥H股的目標(biāo)價(jià),從44港元上調(diào)到46.5港元,相當(dāng)于2008年度預(yù)期市盈率的10倍；與此同時(shí),將其2007-2009年度的每股收益預(yù)期,分別上調(diào)6.6%、4.4%及4.4%；高盛在同期發(fā)布的研究報(bào)告中,不約而同地贊賞海螺水泥,認(rèn)為其中期業(yè)績符合預(yù)期,分別調(diào)高其今明兩年的盈利預(yù)期26%和41%。
國泰君安的一位分析師向記者表示,水泥行業(yè)是一個(gè)特殊的行業(yè),資源依賴性強(qiáng)、能耗高,國家對(duì)于這一行業(yè)的發(fā)展引導(dǎo),就是要控制并淘汰中小型落后產(chǎn)能,鼓勵(lì)并集中精力支持超大規(guī)模的水泥集團(tuán)發(fā)展?，F(xiàn)在,大家都很明白,由于行業(yè)門檻不高,在風(fēng)生水起的行業(yè)整合與并購中,只有規(guī)模做大才是關(guān)鍵。也正是這樣的政策導(dǎo)向,使得像海螺水泥這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)備受國家主管部門關(guān)注。
“這段時(shí)期,外資入主國內(nèi)水泥行業(yè)的心情越來越急切,高盛剛剛吞下紅獅水泥25%股權(quán),海螺水泥與金融資本的聯(lián)姻若不謹(jǐn)慎,期待本土巨頭掌控行業(yè)主導(dǎo)權(quán)的愿望就無從談起?！眲⒆饕阏J(rèn)為。
有知情人士分析,在海螺水泥遭遇資金瓶頸時(shí),大摩等外資慷慨注資,對(duì)海螺而言無異于雪中送炭,此時(shí)若要讓雙方分道揚(yáng)鑣絕非易事。開什么樣的條件,出多高的籌碼,才能讓政府部門放行,無疑都在考驗(yàn)買賣雙方的智慧。
