在日前交出中報成績單時,國內(nèi)水泥業(yè)老大海螺水泥(600585.sh,0914.hk)亦喜亦憂:一方面,公司當(dāng)期營收和利潤大幅飆升,公司上半年主營收入82.2億元,較上年同期增長22.01%；另一方面,卻是令人遺憾的事實―――控股公司海螺集團擬將上市公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給摩根士丹利MS、世界銀行成員之一IFC兩大外資的事宜因未獲商務(wù)部和發(fā)改委許可而宣告擱淺。
業(yè)界專家對本報記者分析,商務(wù)部、發(fā)改委遲遲不肯點頭,很大程度上來自買賣協(xié)議簽署日與海螺水泥現(xiàn)今股價的巨大大反差,“溢價偏低,難免令人產(chǎn)生賤賣的猜疑”。有專家認(rèn)為,在國家意志堅決,政策引導(dǎo)全力扶持超大規(guī)模水泥龍頭頭企業(yè)做大做強的背景下,海螺水泥的引資行為顯然被官方寄予更深層的意義,故而談判是否繼續(xù),價碼是否重估,都引人關(guān)注。
大摩IFC擬持股11.49%
談及海螺水泥引摩根、IFC兩大外資聯(lián)姻事宜,國內(nèi)水泥界的大腕們毫不掩飾對這樁跨洋姻緣的關(guān)注。畢竟,海螺水泥堪稱中國水泥業(yè)風(fēng)向標(biāo),而摩根、IFC則是國際并購資本的急先鋒。海螺集團總經(jīng)理余彪解釋,跨國水泥企業(yè)在發(fā)展過程中,背后都有財團的支持,而海螺水泥正處于一個快速發(fā)展時期,需要與實力雄厚的財團聯(lián)合,推進公司的國際化進程。
按照原來的商議,海螺水泥集團早在2005年12月28日就與摩根士丹利下屬公司MS和International Finance Corporation簽署協(xié)議,擬將手中握有的部分海螺水泥股份轉(zhuǎn)讓給兩大投資者。經(jīng)過一番討價還價,在去年3月31日,意向買家與賣家簽署了一份補充協(xié)議,確定擬向MS受讓的股份增加至13320萬股,IFC擬受讓股份數(shù)額為4680萬股。轉(zhuǎn)讓成功,兩大外資合計持有11.49%股份,位居海螺水泥的第四大股東。
事實是,自去年4月國資委批復(fù)(國資轉(zhuǎn)讓)文件下達的一年有效期內(nèi),海螺集團在翹首企盼中等待商務(wù)部、發(fā)改委的許可。然而一年期效已過,由于商務(wù)部、發(fā)改委未予以放行,買賣雙方達成的交割生意無疾而終。在中報中,海螺水泥承認(rèn)了這一“意外變故”。海螺水泥的一位內(nèi)部人士表示,引資擱淺,不會影響公司的既定發(fā)展目標(biāo),今年上半年公司的主營收入達82.2億元,比去年同期增長了22.01%,公司的華南區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn),在華南區(qū)域銷售金額同比增長49.71%。
轉(zhuǎn)讓受阻或因賣價過低
“買賣方簽訂協(xié)議時達成的溢價,若是與現(xiàn)在海螺水泥的高股價相比,實在不可同日而語。我估計,溢價過低,是國家部委不肯放行的一大原因。”數(shù)字水泥網(wǎng)總裁劉作毅分析。據(jù)悉,早期海螺集團與大摩達成協(xié)議時,每股價格不過6.5元。但如今,海螺水泥的股價一路飆升,最近的一個月內(nèi)股價波動更是維持在56-65元高位區(qū)間。
劉作毅認(rèn)為,股價高低如此懸殊,在目前外資購并市場上,前有徐工案例,后有美的事件,難免引發(fā)業(yè)界關(guān)乎“賤賣”的猜疑。美的電器增發(fā)攬高盛入懷的宏偉計劃,在方案上報長達10個月的漫長等待后,日前卻等到證監(jiān)會等主管部委的一紙否決令。給出的解釋,大體亦是如此,因為美的股價從簽署協(xié)議當(dāng)時的約10元猛漲至35元,若以復(fù)權(quán)計每股更是達到70元。
此前,包括余彪在內(nèi)的海螺水泥高層認(rèn)為,通過和大摩的聯(lián)姻,可以拓展海外市場。因為“根據(jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議規(guī)定,MS將有權(quán)推選一名非執(zhí)行董事候選人加入海螺水泥的董事會,這將對海螺水泥今后國際化的經(jīng)營管理產(chǎn)生一定幫助”。而美的方面盛情邀約高盛入股的重要原因,一方面是希望借此改善公司的治理結(jié)構(gòu)并發(fā)揮高盛對資本運作的豐富經(jīng)驗,另一方面是希望通過募集資金降低公司較高的資產(chǎn)負債率。
政策扶持超大型水泥集團
上周三,花旗銀行在最新發(fā)布的研究報告中,將海螺水泥H股的目標(biāo)價,從44港元上調(diào)到46.5港元,相當(dāng)于2008年度預(yù)期市盈率的10倍；與此同時,將其2007-2009年度的每股收益預(yù)期,分別上調(diào)6.6%、4.4%及4.4%；高盛在同期發(fā)布的研究報告中,不約而同地贊賞海螺水泥,認(rèn)為其中期業(yè)績符合預(yù)期,分別調(diào)高其今明兩年的盈利預(yù)期26%和41%。
國泰君安的一位分析師向記者表示,水泥行業(yè)是一個特殊的行業(yè),資源依賴性強、能耗高,國家對于這一行業(yè)的發(fā)展引導(dǎo),就是要控制并淘汰中小型落后產(chǎn)能,鼓勵并集中精力支持超大規(guī)模的水泥集團發(fā)展?，F(xiàn)在,大家都很明白,由于行業(yè)門檻不高,在風(fēng)生水起的行業(yè)整合與并購中,只有規(guī)模做大才是關(guān)鍵。也正是這樣的政策導(dǎo)向,使得像海螺水泥這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)備受國家主管部門關(guān)注。
“這段時期,外資入主國內(nèi)水泥行業(yè)的心情越來越急切,高盛剛剛吞下紅獅水泥25%股權(quán),海螺水泥與金融資本的聯(lián)姻若不謹(jǐn)慎,期待本土巨頭掌控行業(yè)主導(dǎo)權(quán)的愿望就無從談起?！眲⒆饕阏J(rèn)為。
有知情人士分析,在海螺水泥遭遇資金瓶頸時,大摩等外資慷慨注資,對海螺而言無異于雪中送炭,此時若要讓雙方分道揚鑣絕非易事。開什么樣的條件,出多高的籌碼,才能讓政府部門放行,無疑都在考驗買賣雙方的智慧。
