上海建工 (600170)公司上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入114.3 億元，同比增長(zhǎng)19.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.82 億元，同比增長(zhǎng)9.95%，每股凈收益0.25 元（追溯調(diào)整后）。公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)速度繼續(xù)保持10%左右的一貫幅度，與我們預(yù)期基本一致。
由于行業(yè)上游環(huán)境寬松，工程進(jìn)度順利，收入保持20%左右增長(zhǎng)，應(yīng)收減少和應(yīng)付的增加使經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況得到改善。但是凈利潤(rùn)并未與收入形成同步增長(zhǎng)，其主要原因是各類工程毛利率繼續(xù)下跌。我們認(rèn)為這一方面反映了公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)使得公司受區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響較大，另一方面也關(guān)乎國(guó)有企業(yè)在傳統(tǒng)的項(xiàng)目經(jīng)理委派制下如何提高管理水平，避免利潤(rùn)漏出。
公司上半年新簽合同141 億，增幅7.1%?；谖覀儗?duì)上海地區(qū)未來(lái)3-5年城市基建和房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心，預(yù)計(jì)公司收入依然會(huì)保持在20%以上的增長(zhǎng)，問(wèn)題的重點(diǎn)將是如何提高工程項(xiàng)目毛利率乃至人員激勵(lì)。
由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響，我們略微上調(diào)公司未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)：07 年EPS0.42 元、08 年EPS0.48 元和09 年EPS0.54 元。即使考慮未來(lái)公司所持東方證券股權(quán)上市流通使用公允價(jià)值法核算后對(duì)公司每股凈資產(chǎn)的增厚作用，目前公司股價(jià)也已充分反映公司價(jià)值，維持“中性”評(píng)級(jí)。
由于行業(yè)上游環(huán)境寬松，工程進(jìn)度順利，收入保持20%左右增長(zhǎng)，應(yīng)收減少和應(yīng)付的增加使經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況得到改善。但是凈利潤(rùn)并未與收入形成同步增長(zhǎng)，其主要原因是各類工程毛利率繼續(xù)下跌。我們認(rèn)為這一方面反映了公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)使得公司受區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響較大，另一方面也關(guān)乎國(guó)有企業(yè)在傳統(tǒng)的項(xiàng)目經(jīng)理委派制下如何提高管理水平，避免利潤(rùn)漏出。
公司上半年新簽合同141 億，增幅7.1%?；谖覀儗?duì)上海地區(qū)未來(lái)3-5年城市基建和房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心，預(yù)計(jì)公司收入依然會(huì)保持在20%以上的增長(zhǎng)，問(wèn)題的重點(diǎn)將是如何提高工程項(xiàng)目毛利率乃至人員激勵(lì)。
由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響，我們略微上調(diào)公司未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)：07 年EPS0.42 元、08 年EPS0.48 元和09 年EPS0.54 元。即使考慮未來(lái)公司所持東方證券股權(quán)上市流通使用公允價(jià)值法核算后對(duì)公司每股凈資產(chǎn)的增厚作用，目前公司股價(jià)也已充分反映公司價(jià)值，維持“中性”評(píng)級(jí)。
