4月24日股東大會同意收購長沙建機院資產(chǎn)
股價長期呈慢牛爬升走勢
公司未來業(yè)績將保持穩(wěn)定增長
中聯(lián)重科生產(chǎn)經(jīng)營基地跨長沙、常德、上海三地，現(xiàn)已形成五大產(chǎn)業(yè)園區(qū)，七大生產(chǎn)基地，公司目前擁有中聯(lián)、浦沅、中標、湖機等著名品牌，生產(chǎn)具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的十大系列、一百多個品種的主導(dǎo)產(chǎn)品、產(chǎn)品類別超過同行業(yè)任何一家國際知名企業(yè)，暢銷包含港澳地區(qū)的國內(nèi)市場。
混凝土機械將保持高速增長
固定資產(chǎn)投資高速增長是行業(yè)增長的源動力混凝土機械行業(yè)和固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)，伴隨著我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為經(jīng)濟發(fā)展的主要瓶頸，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是未來投資的重點之一，而人們的住房需求推動了房地產(chǎn)行業(yè)的高速增長，我們預(yù)計未來我國固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持20％以上的快速增長，因此未來我國混凝土機械市場將繼續(xù)維持景氣。
2003年，商務(wù)部、公安部、建設(shè)部、交通部發(fā)布了《關(guān)于限期禁止在城市城區(qū)現(xiàn)揚攪拌混凝土的通知》，確定了124個禁止現(xiàn)場攪拌的城市，并且明確規(guī)定了城區(qū)禁止現(xiàn)場攪拌的時間表。中國預(yù)拌混凝土占整個混凝土產(chǎn)量還是較低，美國預(yù)拌混凝土占所使用混凝土產(chǎn)量的84％，瑞典的比例為83％，而中國目前預(yù)拌混凝土所占比例只有20％。未來幾年行業(yè)仍處于高速增長期，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行，現(xiàn)場攪拌混凝土將逐步被預(yù)拌混凝土所取代。
隨著商品混凝土向中小城市的推廣，商品混凝土未來將有巨大需求空間，從而拉動混凝土機械產(chǎn)品的市場需求。
三一重工和中聯(lián)重科在混凝土機械行業(yè)處于寡頭競爭的狀況，兩家市場占有率超過了85％。上半年中聯(lián)混凝土機械銷售大幅增長，銷售數(shù)量是三一銷售規(guī)模的70％以上，預(yù)計全年公司市場占有率將進一步提升。1-5月三一重工泵車銷量分別為1-2月85臺，3月140臺，4月153臺，5月210臺；中聯(lián)重科1-2月82臺，3月100臺，4月145臺，5月120臺。
產(chǎn)能瓶頸得到解決，業(yè)績將加速
徐工起重機業(yè)務(wù)國內(nèi)市場占有率排名第一，市場份額45％左右，中聯(lián)重科為25％左右。然而，徐工主要是低噸位（25噸以下）起重機市場，中聯(lián)重科主要是中高噸位起重機。在大噸位起重機產(chǎn)品開發(fā)上，公司具有較高水平。公司已經(jīng)增加了履帶式汽車起重機研發(fā)生產(chǎn)，同時也將推出更大噸位的汽車起重機。20噸以上中大噸位的起重機全部是專用底盤。隨著行業(yè)的發(fā)展，小噸位汽車起重機將逐漸退出市場，大噸位起重機將主導(dǎo)市場。因而，中大噸位汽車起重機市場未來成長速度將加快。同時，我國大型石油、石化、精細化工及能源項目建設(shè)也推動了重型履帶式起重機市場的增長。我們預(yù)計未來我國起重機械市場將保持25％-30％的增長。
06年公司汽車起重機訂單飽滿，受限于公司產(chǎn)能，銷售收入只增長了29.8％。隨著下半年中聯(lián)泉塘工業(yè)園投產(chǎn)，預(yù)計將有年產(chǎn)3500臺汽車起重機的產(chǎn)能，同時年產(chǎn)250-400臺履帶式起重機，公司起重機械產(chǎn)能瓶頸將得到解決，銷售收入將加速。
03、04年由于鋼材等原材料價格大幅上漲和行業(yè)的競爭加劇，公司汽車起重機毛利率大幅下降，隨著公司新產(chǎn)品不斷推出以及原材料價格逐漸穩(wěn)定，公司產(chǎn)品毛利率未來將保持穩(wěn)定。
出口以及租賃業(yè)務(wù)將成為未來業(yè)績亮點
2006年公司混凝土機械、起重機械、環(huán)衛(wèi)機械、路面機械等產(chǎn)品出口勢頭良好，同比增長了248.46％。2006年公司出口收入占主營業(yè)務(wù)收入為4.67％，比2005年的1.89％有了大幅提升，但目前出口對公司整體的利潤貢獻還比較小。公司計劃加大海外市場的開拓，未來出口對公司的利潤貢獻將逐步增強。
中國正在生產(chǎn)和購買世界上大部分的工程機械設(shè)備，但租賃市場仍然處于早期開發(fā)階段。開拓租賃業(yè)務(wù)必須要籌集資金、選擇正確的設(shè)備、向已經(jīng)擁有生產(chǎn)設(shè)備的承包商推銷設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，然后才有可能賺錢。我們預(yù)計未來租賃普及率（直接銷售給租賃公司的所有工程機械的比例）將會穩(wěn)步提高，這將使設(shè)備經(jīng)銷的整體方式發(fā)生根本改變。在中國，租賃公司一般只購買一兩臺設(shè)備用于出租，而在歐洲和美國，一家租賃公司要購買和租賃上千臺設(shè)備。中聯(lián)重科是業(yè)內(nèi)首家擁有融資租賃“牌照”的公司，隨著租賃市場的發(fā)展，未來前景十分廣闊，對公司的利潤貢獻也會逐步體現(xiàn)。
資產(chǎn)整合將增強公司競爭力
2007年4月24日，公司公告收購長沙建機院部分資產(chǎn)、浦沅集團有限公司資產(chǎn)、浦沅工程機械有限責(zé)任公司資產(chǎn)和常德市灌溪祥瑞投資有限公司持有的常德武陵結(jié)構(gòu)二廠股權(quán)。通過收購，公司工程機械上下游產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整，協(xié)同優(yōu)勢也將逐步發(fā)揮，抵抗行業(yè)周期性變動風(fēng)險的能力將得到提高，同時相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易將減少，公司經(jīng)營管理的效率將得到提升。
中聯(lián)重科以長沙建設(shè)機械研究院為技術(shù)后盾，建有國家級技術(shù)中心，有雄厚的技術(shù)開發(fā)能力。公司擁有良好的行業(yè)基礎(chǔ)，技術(shù)研發(fā)能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，通過改制公司經(jīng)營管理出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，充分享受了行業(yè)的高增長，銷售收入和利潤高速增長，06年實現(xiàn)銷售收入46.258億元，凈利潤4.8億元，而02年公司銷售收入只有6.65億元，凈利潤1.54億元。
未來隨著國有企業(yè)改革的深入，公司經(jīng)營管理的激勵機制將更加完善，在生產(chǎn)、銷售以及管理上將更加地靈活，其與三一等民營企業(yè)機制上的劣勢將逐步消失，公司在產(chǎn)品以及技術(shù)上的潛力將充分發(fā)揮出來，提升公司競爭力。02年到06年公司人均銷售收入和利潤呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，隨著機制的改善，公司經(jīng)營管理效率將進一步得到提升。
估值及投資建議
中聯(lián)重科是我國工程機械行業(yè)代表企業(yè)之一，隨著行業(yè)的高速成長，其未來業(yè)績將保持穩(wěn)定增長，我們預(yù)計公司07-09年EPS分別為1.09元、1.48元和2.14元，我們認為公司08年合理PE為30倍，對應(yīng)的合理價格為44.27元，我們給予公司“推薦”的評級。
