4月24日股東大會(huì)同意收購(gòu)長(zhǎng)沙建機(jī)院資產(chǎn)
股價(jià)長(zhǎng)期呈慢牛爬升走勢(shì)
公司未來(lái)業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)
中聯(lián)重科生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基地跨長(zhǎng)沙、常德、上海三地，現(xiàn)已形成五大產(chǎn)業(yè)園區(qū)，七大生產(chǎn)基地，公司目前擁有中聯(lián)、浦沅、中標(biāo)、湖機(jī)等著名品牌，生產(chǎn)具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的十大系列、一百多個(gè)品種的主導(dǎo)產(chǎn)品、產(chǎn)品類別超過(guò)同行業(yè)任何一家國(guó)際知名企業(yè)，暢銷包含港澳地區(qū)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
混凝土機(jī)械將保持高速增長(zhǎng)
固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)是行業(yè)增長(zhǎng)的源動(dòng)力混凝土機(jī)械行業(yè)和固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)，伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是未來(lái)投資的重點(diǎn)之一，而人們的住房需求推動(dòng)了房地產(chǎn)行業(yè)的高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持20％以上的快速增長(zhǎng)，因此未來(lái)我國(guó)混凝土機(jī)械市場(chǎng)將繼續(xù)維持景氣。
2003年，商務(wù)部、公安部、建設(shè)部、交通部發(fā)布了《關(guān)于限期禁止在城市城區(qū)現(xiàn)揚(yáng)攪拌混凝土的通知》，確定了124個(gè)禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌的城市，并且明確規(guī)定了城區(qū)禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌的時(shí)間表。中國(guó)預(yù)拌混凝土占整個(gè)混凝土產(chǎn)量還是較低，美國(guó)預(yù)拌混凝土占所使用混凝土產(chǎn)量的84％，瑞典的比例為83％，而中國(guó)目前預(yù)拌混凝土所占比例只有20％。未來(lái)幾年行業(yè)仍處于高速增長(zhǎng)期，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行，現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土將逐步被預(yù)拌混凝土所取代。
隨著商品混凝土向中小城市的推廣，商品混凝土未來(lái)將有巨大需求空間，從而拉動(dòng)混凝土機(jī)械產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。
三一重工和中聯(lián)重科在混凝土機(jī)械行業(yè)處于寡頭競(jìng)爭(zhēng)的狀況，兩家市場(chǎng)占有率超過(guò)了85％。上半年中聯(lián)混凝土機(jī)械銷售大幅增長(zhǎng)，銷售數(shù)量是三一銷售規(guī)模的70％以上，預(yù)計(jì)全年公司市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。1-5月三一重工泵車銷量分別為1-2月85臺(tái)，3月140臺(tái)，4月153臺(tái)，5月210臺(tái)；中聯(lián)重科1-2月82臺(tái)，3月100臺(tái)，4月145臺(tái)，5月120臺(tái)。
產(chǎn)能瓶頸得到解決，業(yè)績(jī)將加速
徐工起重機(jī)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第一，市場(chǎng)份額45％左右，中聯(lián)重科為25％左右。然而，徐工主要是低噸位（25噸以下）起重機(jī)市場(chǎng)，中聯(lián)重科主要是中高噸位起重機(jī)。在大噸位起重機(jī)產(chǎn)品開發(fā)上，公司具有較高水平。公司已經(jīng)增加了履帶式汽車起重機(jī)研發(fā)生產(chǎn)，同時(shí)也將推出更大噸位的汽車起重機(jī)。20噸以上中大噸位的起重機(jī)全部是專用底盤。隨著行業(yè)的發(fā)展，小噸位汽車起重機(jī)將逐漸退出市場(chǎng)，大噸位起重機(jī)將主導(dǎo)市場(chǎng)。因而，中大噸位汽車起重機(jī)市場(chǎng)未來(lái)成長(zhǎng)速度將加快。同時(shí)，我國(guó)大型石油、石化、精細(xì)化工及能源項(xiàng)目建設(shè)也推動(dòng)了重型履帶式起重機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)起重機(jī)械市場(chǎng)將保持25％-30％的增長(zhǎng)。
06年公司汽車起重機(jī)訂單飽滿，受限于公司產(chǎn)能，銷售收入只增長(zhǎng)了29.8％。隨著下半年中聯(lián)泉塘工業(yè)園投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將有年產(chǎn)3500臺(tái)汽車起重機(jī)的產(chǎn)能，同時(shí)年產(chǎn)250-400臺(tái)履帶式起重機(jī)，公司起重機(jī)械產(chǎn)能瓶頸將得到解決，銷售收入將加速。
03、04年由于鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲和行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司汽車起重機(jī)毛利率大幅下降，隨著公司新產(chǎn)品不斷推出以及原材料價(jià)格逐漸穩(wěn)定，公司產(chǎn)品毛利率未來(lái)將保持穩(wěn)定。
出口以及租賃業(yè)務(wù)將成為未來(lái)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)
2006年公司混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械、路面機(jī)械等產(chǎn)品出口勢(shì)頭良好，同比增長(zhǎng)了248.46％。2006年公司出口收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為4.67％，比2005年的1.89％有了大幅提升，但目前出口對(duì)公司整體的利潤(rùn)貢獻(xiàn)還比較小。公司計(jì)劃加大海外市場(chǎng)的開拓，未來(lái)出口對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將逐步增強(qiáng)。
中國(guó)正在生產(chǎn)和購(gòu)買世界上大部分的工程機(jī)械設(shè)備，但租賃市場(chǎng)仍然處于早期開發(fā)階段。開拓租賃業(yè)務(wù)必須要籌集資金、選擇正確的設(shè)備、向已經(jīng)擁有生產(chǎn)設(shè)備的承包商推銷設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，然后才有可能賺錢。我們預(yù)計(jì)未來(lái)租賃普及率（直接銷售給租賃公司的所有工程機(jī)械的比例）將會(huì)穩(wěn)步提高，這將使設(shè)備經(jīng)銷的整體方式發(fā)生根本改變。在中國(guó)，租賃公司一般只購(gòu)買一兩臺(tái)設(shè)備用于出租，而在歐洲和美國(guó)，一家租賃公司要購(gòu)買和租賃上千臺(tái)設(shè)備。中聯(lián)重科是業(yè)內(nèi)首家擁有融資租賃“牌照”的公司，隨著租賃市場(chǎng)的發(fā)展，未來(lái)前景十分廣闊，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)也會(huì)逐步體現(xiàn)。
資產(chǎn)整合將增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力
2007年4月24日，公司公告收購(gòu)長(zhǎng)沙建機(jī)院部分資產(chǎn)、浦沅集團(tuán)有限公司資產(chǎn)、浦沅工程機(jī)械有限責(zé)任公司資產(chǎn)和常德市灌溪祥瑞投資有限公司持有的常德武陵結(jié)構(gòu)二廠股權(quán)。通過(guò)收購(gòu)，公司工程機(jī)械上下游產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整，協(xié)同優(yōu)勢(shì)也將逐步發(fā)揮，抵抗行業(yè)周期性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力將得到提高，同時(shí)相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易將減少，公司經(jīng)營(yíng)管理的效率將得到提升。
中聯(lián)重科以長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械研究院為技術(shù)后盾，建有國(guó)家級(jí)技術(shù)中心，有雄厚的技術(shù)開發(fā)能力。公司擁有良好的行業(yè)基礎(chǔ)，技術(shù)研發(fā)能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，通過(guò)改制公司經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，充分享受了行業(yè)的高增長(zhǎng)，銷售收入和利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，06年實(shí)現(xiàn)銷售收入46.258億元，凈利潤(rùn)4.8億元，而02年公司銷售收入只有6.65億元，凈利潤(rùn)1.54億元。
未來(lái)隨著國(guó)有企業(yè)改革的深入，公司經(jīng)營(yíng)管理的激勵(lì)機(jī)制將更加完善，在生產(chǎn)、銷售以及管理上將更加地靈活，其與三一等民營(yíng)企業(yè)機(jī)制上的劣勢(shì)將逐步消失，公司在產(chǎn)品以及技術(shù)上的潛力將充分發(fā)揮出來(lái)，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。02年到06年公司人均銷售收入和利潤(rùn)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，隨著機(jī)制的改善，公司經(jīng)營(yíng)管理效率將進(jìn)一步得到提升。
估值及投資建議
中聯(lián)重科是我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)代表企業(yè)之一，隨著行業(yè)的高速成長(zhǎng)，其未來(lái)業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為1.09元、1.48元和2.14元，我們認(rèn)為公司08年合理PE為30倍，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格為44.27元，我們給予公司“推薦”的評(píng)級(jí)。
