經(jīng)濟復蘇顯現(xiàn)，行業(yè)需求或?qū)⒙猿A期。我們將認為2013 年水泥需求或?qū)⒙猿A期，原因是：①宏觀：GDP、FAI增速預期略有上調(diào)，經(jīng)濟復蘇可期；②基建：在2012 年基建項目集中批復提供需求重要來源的同時，中國整體來看具有提升杠桿的需求和動力，另一方面，我們認為2013 年地方債務整體仍處于可控范圍，將對后續(xù)基建開工施工提供重要支持。預計2013 年基建中性條件下將帶來需求約8.9 億噸；③地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售增速對于地產(chǎn)投資增速具有6-9 個月的領先，我們預計到202013 年二季度整體地產(chǎn)投資增速有望上一臺階，預計2013 年地產(chǎn)中性條件環(huán)保下將帶來需求約8.2 億噸；④城市圈型城鎮(zhèn)化：我們認為城市圈型城鎮(zhèn)化的不斷深入將在中長期進一步促進城際交通、城軌等基建項目的落實，為行業(yè)需求提供長期支撐。
供給增速下滑，區(qū)域分化明顯，華東最優(yōu)。2012 年全國熟料產(chǎn)能增速約為2013.8%，較11 年增速略有下滑，全年增加熟料供給月1.9 億噸，預計2013 年新增熟料產(chǎn)能為1.5 億噸。就區(qū)域而言，華東邊際供需改善最為明顯。我們預計2013 年區(qū)域產(chǎn)能新增僅為900 萬噸，邊際改善明顯。
淡旺季切換、節(jié)后低庫容或引大幅漲價。行業(yè)仍處淡季，下游需求明顯下降，市場將進入休市階段，部分地區(qū)價格已經(jīng)接近2012 年8 月底最低水平，盈利進一步下行風險較小。我們認為，由于此次停窯時間同比相對略有增加，企業(yè)協(xié)同去庫存執(zhí)行力度較強，后續(xù)隨著節(jié)后需求恢復，價格漲幅或?qū)⒙猿A期。
行業(yè)配置建議“超配”。首選區(qū)域，次選穩(wěn)定，再選預期反轉(zhuǎn)。主要推薦公司：海螺水泥（買入）、華新水泥（增持）、金隅股份（增持）、青松建化、祁連山（增持）。我們認為宏觀預期提升，水泥板塊由于其高彈性，是強周期行業(yè)的首選，同時就基本面而言，2013 年地產(chǎn)、基建需求均有超預期可能性，地方融資平臺問題也仍在可控范圍，在資金保證前提下，需求同比回升是大概率事件。維持行業(yè)“看好”評級，并建議“超配”。
供給增速下滑，區(qū)域分化明顯，華東最優(yōu)。2012 年全國熟料產(chǎn)能增速約為2013.8%，較11 年增速略有下滑，全年增加熟料供給月1.9 億噸，預計2013 年新增熟料產(chǎn)能為1.5 億噸。就區(qū)域而言，華東邊際供需改善最為明顯。我們預計2013 年區(qū)域產(chǎn)能新增僅為900 萬噸，邊際改善明顯。
淡旺季切換、節(jié)后低庫容或引大幅漲價。行業(yè)仍處淡季，下游需求明顯下降，市場將進入休市階段，部分地區(qū)價格已經(jīng)接近2012 年8 月底最低水平，盈利進一步下行風險較小。我們認為，由于此次停窯時間同比相對略有增加，企業(yè)協(xié)同去庫存執(zhí)行力度較強，后續(xù)隨著節(jié)后需求恢復，價格漲幅或?qū)⒙猿A期。
行業(yè)配置建議“超配”。首選區(qū)域，次選穩(wěn)定，再選預期反轉(zhuǎn)。主要推薦公司：海螺水泥（買入）、華新水泥（增持）、金隅股份（增持）、青松建化、祁連山（增持）。我們認為宏觀預期提升，水泥板塊由于其高彈性，是強周期行業(yè)的首選，同時就基本面而言，2013 年地產(chǎn)、基建需求均有超預期可能性，地方融資平臺問題也仍在可控范圍，在資金保證前提下，需求同比回升是大概率事件。維持行業(yè)“看好”評級，并建議“超配”。
