西部水泥（02233）去年全年多賺近1.8 倍至9.33 億元人民幣，刺激股價大漲逾3%。
西部水泥于陜西省擁有龍頭地位，旗下產(chǎn)品全數(shù)銷售往陜西省的政府基建項目及預(yù)拌混凝土站或分銷商，是該省經(jīng)濟迅速發(fā)展的最大受惠者。陜西省被譽為「通往西部的門戶」，一直是西部地區(qū)重點開發(fā)的省份。受惠西部大開發(fā)項目，過去該省有大量基建工程上馬，帶動水泥產(chǎn)量增速遠高于全國平均水平。十二五規(guī)劃期間，中央將進一步增加當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)建設(shè)，水泥需求料會持續(xù)攀升。西部水泥近年積極擴產(chǎn)，去年增設(shè)3 條生產(chǎn)線，令年均產(chǎn)能由2009 年的850 萬噸提升至1250 萬噸，今年又計劃于丹鳳、蒲城及西鄉(xiāng)的生產(chǎn)設(shè)備增加產(chǎn)能，帶動明年產(chǎn)能進一步增至1800 萬噸。公司旗下所有生產(chǎn)線均采用高效節(jié)能的新型乾法水泥技術(shù)，故不受中央淘汰落后產(chǎn)能所影響，反更于行業(yè)整合中搶占更多的市占率。
西北水泥價可望反彈
去年10 月以來，東部水泥價格屢創(chuàng)新高，但西部水泥價格卻受產(chǎn)能過剩因素影響而持續(xù)調(diào)整，再加上煤炭價格遞升，使西部水泥的毛利率輕微下降1.8 個百分點至40.3%。雖然今年的煤炭成本未必會顯著下降，但由于西北地區(qū)產(chǎn)能釋放已到達尾聲，水泥價格可望顯著反彈，有助帶動毛利率回升。
惟要留意的，是公司為應(yīng)付產(chǎn)能擴充，于1 月發(fā)行了5 年期4 億美元的優(yōu)先票據(jù)，年息達7.5 厘。另外，控股股東盈亞亦于上月底向Credit Suisse AG 抵押3 億股（ 占總股本約7%），以作為取得3000 萬美元有期貸款融資的抵押品。事件難免會使公司的財務(wù)狀況惡化及加重利息開支，使?fàn)I運風(fēng)險上升。以昨日收市價計，2010 年的往績市盈率約9.5 倍，保守估計今年之盈利增長為20%至30%，預(yù)測市盈率已跌至8 倍，估值吸引。走勢上，西部水泥暫受制于100 天線，建議待突破此阻力位，即升穿2.95 元追入，初步上望3.25 至3.4元，跌破2.6 元止蝕。
西部水泥于陜西省擁有龍頭地位，旗下產(chǎn)品全數(shù)銷售往陜西省的政府基建項目及預(yù)拌混凝土站或分銷商，是該省經(jīng)濟迅速發(fā)展的最大受惠者。陜西省被譽為「通往西部的門戶」，一直是西部地區(qū)重點開發(fā)的省份。受惠西部大開發(fā)項目，過去該省有大量基建工程上馬，帶動水泥產(chǎn)量增速遠高于全國平均水平。十二五規(guī)劃期間，中央將進一步增加當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)建設(shè)，水泥需求料會持續(xù)攀升。西部水泥近年積極擴產(chǎn)，去年增設(shè)3 條生產(chǎn)線，令年均產(chǎn)能由2009 年的850 萬噸提升至1250 萬噸，今年又計劃于丹鳳、蒲城及西鄉(xiāng)的生產(chǎn)設(shè)備增加產(chǎn)能，帶動明年產(chǎn)能進一步增至1800 萬噸。公司旗下所有生產(chǎn)線均采用高效節(jié)能的新型乾法水泥技術(shù)，故不受中央淘汰落后產(chǎn)能所影響，反更于行業(yè)整合中搶占更多的市占率。
西北水泥價可望反彈
去年10 月以來，東部水泥價格屢創(chuàng)新高，但西部水泥價格卻受產(chǎn)能過剩因素影響而持續(xù)調(diào)整，再加上煤炭價格遞升，使西部水泥的毛利率輕微下降1.8 個百分點至40.3%。雖然今年的煤炭成本未必會顯著下降，但由于西北地區(qū)產(chǎn)能釋放已到達尾聲，水泥價格可望顯著反彈，有助帶動毛利率回升。
惟要留意的，是公司為應(yīng)付產(chǎn)能擴充，于1 月發(fā)行了5 年期4 億美元的優(yōu)先票據(jù)，年息達7.5 厘。另外，控股股東盈亞亦于上月底向Credit Suisse AG 抵押3 億股（ 占總股本約7%），以作為取得3000 萬美元有期貸款融資的抵押品。事件難免會使公司的財務(wù)狀況惡化及加重利息開支，使?fàn)I運風(fēng)險上升。以昨日收市價計，2010 年的往績市盈率約9.5 倍，保守估計今年之盈利增長為20%至30%，預(yù)測市盈率已跌至8 倍，估值吸引。走勢上，西部水泥暫受制于100 天線，建議待突破此阻力位，即升穿2.95 元追入，初步上望3.25 至3.4元，跌破2.6 元止蝕。
