西部建設：依托新疆穩(wěn)定增長

　　投資亮點: 
    
　　新疆地區(qū)最大的商品混凝土生產企業(yè),新疆市場占有率30%,烏魯木齊市場占有率40%。技術先進,每立方混凝土配方比競爭對手低5元左右,是新疆唯一能提供C60混凝土的企業(yè)。
    
　　預計商品混凝土的需求將在2010-2012年保持25-30%的增長:1)新疆地區(qū)城鎮(zhèn)固定資產投資增速將在2010-2012保持25%增速,新疆水泥需求增速25%以上;2)新疆商混率僅為20%,存在提高空間。
    
　　主業(yè)穩(wěn)步擴張,南疆成為未來方向。公司的募集項目逐步投產后,產能擴張效果顯現,我們預期今后兩年商品混凝土產量達370和420萬方,增長26%和13.5%。
    
　　向上整合水泥企業(yè),主業(yè)存在資產注入預期。公司有向上游整合的動力,計劃收購水泥生產線。納入中國建筑國際旗下后,存在混凝土業(yè)務注入預期。
    
　　業(yè)績預測: 
    
　　預計公司2010-2012年凈利潤同比增長10%、25%和10%,每股收益分別為0.62元、0.78元和0.86元?；炯僭O是銷量增長26%、13.5%和14.3%,價格增長-0.8%、2.6%和0%。毛利率為17.1%、17.6%和16.8%。
    
　　首次關注給予“中性”評級。
    
　　公司是新疆地區(qū)最大的商品混凝土提供商,中長期增長較為穩(wěn)定。此外,隨著中國建筑成為母公司,旗下混凝土資產、新疆房地產資產等存在和西部建設重組整合的預期,我們認為該公司值得長期關注。
    
　　風險: 
    
　　新疆地區(qū)房地產和基建等固定資產投資增速能否保持較快速度增長;稅收優(yōu)惠是否能夠持續(xù);水泥價格上漲壓力是否能傳導。