事件：海螺水泥12日晚公告，公司11月12日接到控股股東安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任公司通知，海螺集團(tuán)全資附屬企業(yè)安徽海螺建材設(shè)計(jì)研究院11月12日增持了公司124.41萬(wàn)股股份，約占公司已發(fā)行總股份的0.02%。本次增持前，海螺集團(tuán)與海螺設(shè)計(jì)院合計(jì)持有公司19.47億股股份，約占公司總股份的36.75%;本次增持后，海螺集團(tuán)與海螺設(shè)計(jì)院合計(jì)持股比例上升至36.77%。海螺集團(tuán)擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)(自本次增持之日起算)通過(guò)海螺設(shè)計(jì)院繼續(xù)增持公司股份，累計(jì)增持比例不超過(guò)公司已發(fā)行總股份的2%(含本次已增持的股份)。
我們推測(cè)股東增持的原因是對(duì)公司業(yè)績(jī)充滿信心，認(rèn)為目前股價(jià)被低估。第四季度是華東、華南水泥的傳統(tǒng)旺季，9月下旬月以來(lái)在需求回升以及產(chǎn)能控制的共同影響下，這兩個(gè)區(qū)域水泥價(jià)格上漲強(qiáng)勁，目前均已突破去年四季度的高點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。華東、華南10月水泥均價(jià)環(huán)比第三季度分別上升15%和13%，公司80%的水泥產(chǎn)能分布在這兩個(gè)地區(qū)，將充分受益區(qū)域市場(chǎng)的回暖。10月預(yù)計(jì)公司水泥綜合銷量達(dá)到2200萬(wàn)噸，達(dá)到年內(nèi)最高水平，目前公司水泥日銷量超過(guò)70萬(wàn)噸，量?jī)r(jià)齊升將大幅推高公司業(yè)績(jī)。
價(jià)格大漲以及產(chǎn)能利用率高企使得公司噸毛利快速上行。預(yù)計(jì)年底之前華東、華南價(jià)格難以回落，公司第四季度噸毛利將達(dá)到100元以上，環(huán)比第三季度提升幅度超過(guò)1/3，而銷量將達(dá)到約6400萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)第四季度EPS約為0.8元，超出市場(chǎng)預(yù)期。
鑒于目前華東、華南水泥價(jià)格超預(yù)期，我們?cè)俣壬险{(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2013-2015年公司銷量分別為2.27、2.50和2.73億噸;噸毛利分別為79、79和80元;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為535.72、597.50和662.18億元;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為96.04、108.47和120.04億元，分別增長(zhǎng)52%、13%和11%;EPS分別為1.81、2.05和2.27元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015年P(guān)E為8.5、7.6和6.8倍，估值較低，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥需求下滑導(dǎo)致價(jià)格低于預(yù)期
