廣發(fā)證券近日發(fā)布金隅股份的研究報告稱，公司水泥業(yè)務主要布局在京津冀地區(qū)，2011年下半年開始，京津冀地區(qū)由于產能的持續(xù)釋放和需求惡化，區(qū)域內水泥價格和盈利大幅下滑，到2012年下半年見底，到目前為止仍在底部震蕩。預計2014年該區(qū)域有望底部回升。簡單測算京津冀地區(qū)水泥價格上漲對公司業(yè)績的彈性。假設2014年水泥銷量為3800萬噸，噸凈利每上漲10元/噸，公司EPS將提高0.09元；在中性假設下，該業(yè)務EPS將提高0.18元，超預期點來自環(huán)保治理帶來供給大幅收縮，使得價格大幅上漲。
近兩年來公司房地產業(yè)務結轉面積持續(xù)大幅低于銷售面積。由于在期房銷售過程中從簽約銷售到正式結算實現(xiàn)營業(yè)收入需要1-2年周期，因此2012年以來公司地產業(yè)務銷售面積與金額的快速增長為未來結轉收入與業(yè)績增長提供了保障。
公司目前估值較低主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是公司雖然有一半的業(yè)務處于周期底部，但是目前PB估值只有1倍出頭，PE估值10倍不到；二是公司近期擬向大股東及關聯(lián)股東以5.58元/股的價格定向增發(fā)，增發(fā)股東用現(xiàn)金認購，表明了大股東對目前股價的信心；三是公司持有較多北京地區(qū)工業(yè)用地，是其較大的隱性資產。
站在業(yè)績的角度，我們認為公司明年業(yè)績將處于增速回升態(tài)勢，回升原因來自水泥業(yè)務的改善和房地產業(yè)務的增長，同時水泥價格上漲存在超預期可能使得公司2014年業(yè)績具備超預期彈性；綜合上述，預計2013-2015年EPS分別為0.67、0.85、0.98，給予“買入”評級。
近兩年來公司房地產業(yè)務結轉面積持續(xù)大幅低于銷售面積。由于在期房銷售過程中從簽約銷售到正式結算實現(xiàn)營業(yè)收入需要1-2年周期，因此2012年以來公司地產業(yè)務銷售面積與金額的快速增長為未來結轉收入與業(yè)績增長提供了保障。
公司目前估值較低主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是公司雖然有一半的業(yè)務處于周期底部，但是目前PB估值只有1倍出頭，PE估值10倍不到；二是公司近期擬向大股東及關聯(lián)股東以5.58元/股的價格定向增發(fā)，增發(fā)股東用現(xiàn)金認購，表明了大股東對目前股價的信心；三是公司持有較多北京地區(qū)工業(yè)用地，是其較大的隱性資產。
站在業(yè)績的角度，我們認為公司明年業(yè)績將處于增速回升態(tài)勢，回升原因來自水泥業(yè)務的改善和房地產業(yè)務的增長，同時水泥價格上漲存在超預期可能使得公司2014年業(yè)績具備超預期彈性；綜合上述，預計2013-2015年EPS分別為0.67、0.85、0.98，給予“買入”評級。
