保價控量+成本精管下，三季報業(yè)績降幅收窄。前三季度業(yè)績同比降幅由中報-33%收窄至-12%，其中：①為應對新疆低迷市場，公司采取保價控量策略，水泥及熟料銷量同增11%至2000萬噸，噸收入↓29，遠低于新疆均價百元降幅，營收同增1%。②市場低迷下公司持續(xù)加大成本精管力度，噸成本同↓23，噸毛利同↓6，毛利率略↑0.2%。③短期借款增加下噸費用↑1，費用率↑1.8%。最終噸凈利↓4，凈利率↓1.5%至6.1%。
全年預增-30%~-5%。分季度看，Q3毛利率相比Q2持平，凈利率↓0.8%，業(yè)績同降0.1%。全年業(yè)績預增-30%~-5%，EPS0.25~0.34，其中Q4EPS-0.09~0元(去年同期-0.03元)。
新疆需求高增長下，過剩產(chǎn)能望得到有效消化。新疆基建落后，且資源豐富，地理位置特殊，政策傾斜大力支撐下，需求望持續(xù)高增長。盡管目前產(chǎn)能嚴重過剩，但在新增產(chǎn)能被嚴控，落后淘汰加速環(huán)境下，產(chǎn)能沖擊將逐年減小，需求的高增長望有效消化過剩產(chǎn)能。我們假設在建線14年前全部投產(chǎn)，擬建線均攤至15、16年投產(chǎn)，未來需求增速年均增長25%，峰值月熟料需求/全年均值=1.5。結果顯示：13~16年產(chǎn)能利用率分別達46%、52%、61%、74%，峰值產(chǎn)能利用率69%、78%、92%、111%。
由此判斷14年新疆存在觸底回升的可能，量價望齊升。
東部未來主要看協(xié)同和供給控制。公司江蘇業(yè)務比重約20%，江蘇在3、9月開始的旺季均迎來一輪提漲，一方面受益需求環(huán)比回升，另一方面受益限電限產(chǎn)協(xié)同效應。東部未來需求增長空間小，主要看協(xié)同和供給控制。
預計公司2013-14年業(yè)績?yōu)?.31、0.41元，對應PE分別為21、16倍，等待新疆市場底部回暖、破而后立，維持“謹慎推薦”。
全年預增-30%~-5%。分季度看，Q3毛利率相比Q2持平，凈利率↓0.8%，業(yè)績同降0.1%。全年業(yè)績預增-30%~-5%，EPS0.25~0.34，其中Q4EPS-0.09~0元(去年同期-0.03元)。
新疆需求高增長下，過剩產(chǎn)能望得到有效消化。新疆基建落后，且資源豐富，地理位置特殊，政策傾斜大力支撐下，需求望持續(xù)高增長。盡管目前產(chǎn)能嚴重過剩，但在新增產(chǎn)能被嚴控，落后淘汰加速環(huán)境下，產(chǎn)能沖擊將逐年減小，需求的高增長望有效消化過剩產(chǎn)能。我們假設在建線14年前全部投產(chǎn)，擬建線均攤至15、16年投產(chǎn)，未來需求增速年均增長25%，峰值月熟料需求/全年均值=1.5。結果顯示：13~16年產(chǎn)能利用率分別達46%、52%、61%、74%，峰值產(chǎn)能利用率69%、78%、92%、111%。
由此判斷14年新疆存在觸底回升的可能，量價望齊升。
東部未來主要看協(xié)同和供給控制。公司江蘇業(yè)務比重約20%，江蘇在3、9月開始的旺季均迎來一輪提漲，一方面受益需求環(huán)比回升，另一方面受益限電限產(chǎn)協(xié)同效應。東部未來需求增長空間小，主要看協(xié)同和供給控制。
預計公司2013-14年業(yè)績?yōu)?.31、0.41元，對應PE分別為21、16倍，等待新疆市場底部回暖、破而后立，維持“謹慎推薦”。
