事件：
10月25日晚間，亞泰集團(tuán)發(fā)布2013年三季報。2013年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.96億元，較2012年同期上升24.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.54億元，較2012年同期下滑35.71%；基本每股收益0.13元。
點評：
三季度業(yè)績?nèi)晕从衅鹕?。公司三季度單季營業(yè)收入為40.74億元，同比增長19.98%，營業(yè)收入同比實現(xiàn)較好的增長主要是合并范圍變化增加子公司所致，但公司的盈利的狀況則并不樂觀。從毛利率來看，公司前三季度毛利率為29.07%，同比下降1.99個百分點，其中三季度單季毛利率為28.25%。另外，公司前三季度期間費用率同比上升1.05個百分點至24.75%，其中財務(wù)費用率高達(dá)9.77%，同比上升0.63個百分點，主要是是公司增加長期借款和非公開發(fā)行定向融資工具使利息支出增加所致。此外，公司應(yīng)收賬款同比大幅增長179.02%至20.57億元，主要是公司為提升銷量，增加了對大客戶的賒銷。
主營業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，投資收益貢獻(xiàn)主要利潤。從公司水泥板塊來看，由于下游需求低迷，高標(biāo)水泥均價同比下降了約28元/噸。受此影響，公司水泥板塊盈收均出現(xiàn)了不同比程度的下滑。而進(jìn)入四季度以后，東北地區(qū)受天氣變冷影響，施工減少明顯，公司水泥板塊不容樂觀。煤炭板塊方面，受煤炭價格大幅下滑的影響，公司煤炭基本處在虧損狀態(tài)。而公司投資收益則同比增長33.93%至3.4億元，對公司利潤貢獻(xiàn)較大，這主要是由于東北證券收益大幅增加以及吉林銀行權(quán)益法核算收益增加所致。其中，東北證券今年前三季度實現(xiàn)凈利潤4.45億元，已經(jīng)大幅超過2012年全年1.51億元的水平。
東北水泥龍頭地位鞏固。公司于今年初完成了對遼寧中北水泥80%股權(quán)、遼寧交通水泥80%股權(quán)和黑牛溝采石公司100%股權(quán)的收購。目前，公司在遼寧的熟料產(chǎn)能占有率提升至12.6%，區(qū)域影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。在"水泥全產(chǎn)業(yè)鏈"戰(zhàn)略指導(dǎo)下，公司已經(jīng)形成了"熟料水泥、骨料機(jī)砂、商品混凝土、水泥構(gòu)件"為主的產(chǎn)業(yè)鏈，是區(qū)域內(nèi)具有絕對優(yōu)勢的水泥龍頭企業(yè)。另外，通過公司內(nèi)部整合，水泥板塊與上游煤炭板塊和下游房地產(chǎn)板塊形成了縱向產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升公司的盈利能力。此外，公司在2012年與羅先市簽訂了合作協(xié)議，朝鮮市場有望逐步打開。
盈利預(yù)測及評級：受下游需求低迷影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)較大的降幅，我們下調(diào)公司2013~2015年每股收益至0.31元（-16.18%）、0.38元（-15.38%）和0.48元（-15.56%）考慮到公司在東北地區(qū)的龍頭地位以及較大的業(yè)績彈性，我們維持對其"增持"評級。
10月25日晚間，亞泰集團(tuán)發(fā)布2013年三季報。2013年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.96億元，較2012年同期上升24.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.54億元，較2012年同期下滑35.71%；基本每股收益0.13元。
點評：
三季度業(yè)績?nèi)晕从衅鹕?。公司三季度單季營業(yè)收入為40.74億元，同比增長19.98%，營業(yè)收入同比實現(xiàn)較好的增長主要是合并范圍變化增加子公司所致，但公司的盈利的狀況則并不樂觀。從毛利率來看，公司前三季度毛利率為29.07%，同比下降1.99個百分點，其中三季度單季毛利率為28.25%。另外，公司前三季度期間費用率同比上升1.05個百分點至24.75%，其中財務(wù)費用率高達(dá)9.77%，同比上升0.63個百分點，主要是是公司增加長期借款和非公開發(fā)行定向融資工具使利息支出增加所致。此外，公司應(yīng)收賬款同比大幅增長179.02%至20.57億元，主要是公司為提升銷量，增加了對大客戶的賒銷。
主營業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，投資收益貢獻(xiàn)主要利潤。從公司水泥板塊來看，由于下游需求低迷，高標(biāo)水泥均價同比下降了約28元/噸。受此影響，公司水泥板塊盈收均出現(xiàn)了不同比程度的下滑。而進(jìn)入四季度以后，東北地區(qū)受天氣變冷影響，施工減少明顯，公司水泥板塊不容樂觀。煤炭板塊方面，受煤炭價格大幅下滑的影響，公司煤炭基本處在虧損狀態(tài)。而公司投資收益則同比增長33.93%至3.4億元，對公司利潤貢獻(xiàn)較大，這主要是由于東北證券收益大幅增加以及吉林銀行權(quán)益法核算收益增加所致。其中，東北證券今年前三季度實現(xiàn)凈利潤4.45億元，已經(jīng)大幅超過2012年全年1.51億元的水平。
東北水泥龍頭地位鞏固。公司于今年初完成了對遼寧中北水泥80%股權(quán)、遼寧交通水泥80%股權(quán)和黑牛溝采石公司100%股權(quán)的收購。目前，公司在遼寧的熟料產(chǎn)能占有率提升至12.6%，區(qū)域影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。在"水泥全產(chǎn)業(yè)鏈"戰(zhàn)略指導(dǎo)下，公司已經(jīng)形成了"熟料水泥、骨料機(jī)砂、商品混凝土、水泥構(gòu)件"為主的產(chǎn)業(yè)鏈，是區(qū)域內(nèi)具有絕對優(yōu)勢的水泥龍頭企業(yè)。另外，通過公司內(nèi)部整合，水泥板塊與上游煤炭板塊和下游房地產(chǎn)板塊形成了縱向產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升公司的盈利能力。此外，公司在2012年與羅先市簽訂了合作協(xié)議，朝鮮市場有望逐步打開。
盈利預(yù)測及評級：受下游需求低迷影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)較大的降幅，我們下調(diào)公司2013~2015年每股收益至0.31元（-16.18%）、0.38元（-15.38%）和0.48元（-15.56%）考慮到公司在東北地區(qū)的龍頭地位以及較大的業(yè)績彈性，我們維持對其"增持"評級。
