三季度單季業(yè)績?cè)鏊傧禄蛟谟谌ツ晖诿驶鶖?shù)較高
7-9 月公司完成營業(yè)收入46022 萬元，與去年同期相比大幅增長41.2%。
從收入端角度來看，公司“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”發(fā)展的態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)。
然而從歸屬凈利潤的角度來看，公司三季度單季業(yè)績?cè)鏊賰H3%，原因在于2012 年7-9 月毛利率基數(shù)較高使得今年3 季度毛利率同比下降了4 個(gè)百分點(diǎn)。2011 年下半年以來公司單季度毛利率一直較為穩(wěn)定的保持在32-33%左右的水平，不過2012 年三季度由于混凝土業(yè)務(wù)高毛利訂單結(jié)算等因素，公司當(dāng)期毛利率達(dá)到了36%，因此雖然報(bào)告期公司單季度營業(yè)收入增速達(dá)到41.2%，但是毛利率回歸至正常值32%使得三季度單季歸屬凈利潤增速降至3.0%。由于2012 年4 季度毛利率回到較正常的水平，預(yù)計(jì)2013 年4季度盈利增速也將回升到正常水平。
工業(yè)萘價(jià)格快速上漲將對(duì)公司減水劑毛利率有一定影響
今年以來，公司減水劑主要原材料之一的工業(yè)萘價(jià)格持續(xù)上漲，與年初5300 元/噸的價(jià)格相比目前市場價(jià)格已經(jīng)漲至8500元/噸，我們認(rèn)為原材料價(jià)格快速、大幅上漲對(duì)萘系減水劑毛利率將帶來一定負(fù)面影響；不過，其影響也應(yīng)該有限，公司聚羧酸減水劑的原材料——環(huán)氧乙烷價(jià)格今年以來一直保持震蕩態(tài)勢(shì)，其毛利率壓力不大，同時(shí)，聚羧酸減水劑和萘系減水劑是相互替代關(guān)系，在工業(yè)萘價(jià)格大幅上漲的時(shí)候，公司可以選擇多生產(chǎn)聚羧酸減水劑。
投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
短期來看，毛利率波動(dòng)帶來業(yè)績的波動(dòng)，需要觀察工業(yè)萘價(jià)格快速上漲對(duì)毛利率的負(fù)面影響。站在中長期角度，我們認(rèn)為公司減水劑業(yè)務(wù)已經(jīng)具備較強(qiáng)的競爭力，同時(shí)公司仍將保持較快的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.95、1.20、1.56，公司目前仍處于較快成長階段，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
固定資產(chǎn)投資增速下滑、異地?cái)U(kuò)張進(jìn)展不順、原材料價(jià)格大幅上漲。
7-9 月公司完成營業(yè)收入46022 萬元，與去年同期相比大幅增長41.2%。
從收入端角度來看，公司“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”發(fā)展的態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)。
然而從歸屬凈利潤的角度來看，公司三季度單季業(yè)績?cè)鏊賰H3%，原因在于2012 年7-9 月毛利率基數(shù)較高使得今年3 季度毛利率同比下降了4 個(gè)百分點(diǎn)。2011 年下半年以來公司單季度毛利率一直較為穩(wěn)定的保持在32-33%左右的水平，不過2012 年三季度由于混凝土業(yè)務(wù)高毛利訂單結(jié)算等因素，公司當(dāng)期毛利率達(dá)到了36%，因此雖然報(bào)告期公司單季度營業(yè)收入增速達(dá)到41.2%，但是毛利率回歸至正常值32%使得三季度單季歸屬凈利潤增速降至3.0%。由于2012 年4 季度毛利率回到較正常的水平，預(yù)計(jì)2013 年4季度盈利增速也將回升到正常水平。
工業(yè)萘價(jià)格快速上漲將對(duì)公司減水劑毛利率有一定影響
今年以來，公司減水劑主要原材料之一的工業(yè)萘價(jià)格持續(xù)上漲，與年初5300 元/噸的價(jià)格相比目前市場價(jià)格已經(jīng)漲至8500元/噸，我們認(rèn)為原材料價(jià)格快速、大幅上漲對(duì)萘系減水劑毛利率將帶來一定負(fù)面影響；不過，其影響也應(yīng)該有限，公司聚羧酸減水劑的原材料——環(huán)氧乙烷價(jià)格今年以來一直保持震蕩態(tài)勢(shì)，其毛利率壓力不大，同時(shí)，聚羧酸減水劑和萘系減水劑是相互替代關(guān)系，在工業(yè)萘價(jià)格大幅上漲的時(shí)候，公司可以選擇多生產(chǎn)聚羧酸減水劑。
投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
短期來看，毛利率波動(dòng)帶來業(yè)績的波動(dòng)，需要觀察工業(yè)萘價(jià)格快速上漲對(duì)毛利率的負(fù)面影響。站在中長期角度，我們認(rèn)為公司減水劑業(yè)務(wù)已經(jīng)具備較強(qiáng)的競爭力，同時(shí)公司仍將保持較快的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.95、1.20、1.56，公司目前仍處于較快成長階段，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
固定資產(chǎn)投資增速下滑、異地?cái)U(kuò)張進(jìn)展不順、原材料價(jià)格大幅上漲。
