事件描述
奧克股份發(fā)布2013 年前3 季度業(yè)績預告，報告期內公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5808-6406 萬元，同比下降25%-32%。據此推算，3 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2374-2972 萬元，同比增長-2.22%~22.41%，2 季度同比增速為-46.85%;環(huán)比增長11.80%-39.97%。
事件評論
前3 季度收入同比增長超24%，主要源于減水劑聚醚銷量增長。前3 季度公司減水劑聚醚單體銷量和營業(yè)收入同比增長40%左右，市場占有率達40%以上，是公司收入增長的主要原因。光伏業(yè)務方面，公司是國內切割液龍頭，新液銷售市場占有率達70%，今年以來光伏行業(yè)景氣筑底回升，國內企業(yè)整體出貨量顯著增長，但是出于成本控制考慮，切割液新增需求依然較弱，前3 季度切割液銷量和收入同比下降10%左右。聚醚單體毛利率低于切割液低，市場競爭加劇后產品毛利率同比有所下滑，導致公司前3 季度凈利潤同比有所下降。
3 季度聚醚單體收入維持增長，切割液銷售由負轉正。公司前3 季度收入同比增長超24%，據此推算2 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入超7.25 億元，同比增長65.05%以上：1)受3 季度國內基建投資帶動，7、8 月呈現(xiàn)淡季不淡的格局，在此背景下，公司聚醚單體銷售維持增長，單季度收入增長50%以上，增速較上半年的30%有所擴大;2)切割液方面，3 季度公司切割液收入同比增長超100%，增速實現(xiàn)由負轉正：隨著光伏行業(yè)逐步觸底復蘇，切割液需求逐步好轉，從而帶來3 季度銷量增長，同時公司去年下半年切割液收入較低，高速增長具有一定低基數的原因。
預計單季度凈利潤實現(xiàn)同比增長。簡單測算公司3 季度凈利潤同比增長-2.22%~22.41%，在公司聚醚單體與切割液收入同比均有所增長的情況下，我們認為3 季度公司凈利潤同比增長的概率較大，扭轉前期持續(xù)負增長的局面。
維持謹慎推薦評級。公司20 萬噸環(huán)氧乙烷項目累計投入資金1.83 億元，完成總投資進度的21.83%，并預期于2014 年正式投產。涉足上游原材料生產有利于公司突破環(huán)氧乙烷資源瓶頸，同時有效緩解環(huán)氧乙烷價格波動對公司業(yè)績的影響，增強企業(yè)生產穩(wěn)定性。我們預計公司2013、2014 年EPS 分別為0.29、0.36 元，對應目前股價PE 分別為35、28 倍，維持謹慎推薦評級。
奧克股份發(fā)布2013 年前3 季度業(yè)績預告，報告期內公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5808-6406 萬元，同比下降25%-32%。據此推算，3 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2374-2972 萬元，同比增長-2.22%~22.41%，2 季度同比增速為-46.85%;環(huán)比增長11.80%-39.97%。
事件評論
前3 季度收入同比增長超24%，主要源于減水劑聚醚銷量增長。前3 季度公司減水劑聚醚單體銷量和營業(yè)收入同比增長40%左右，市場占有率達40%以上，是公司收入增長的主要原因。光伏業(yè)務方面，公司是國內切割液龍頭，新液銷售市場占有率達70%，今年以來光伏行業(yè)景氣筑底回升，國內企業(yè)整體出貨量顯著增長，但是出于成本控制考慮，切割液新增需求依然較弱，前3 季度切割液銷量和收入同比下降10%左右。聚醚單體毛利率低于切割液低，市場競爭加劇后產品毛利率同比有所下滑，導致公司前3 季度凈利潤同比有所下降。
3 季度聚醚單體收入維持增長，切割液銷售由負轉正。公司前3 季度收入同比增長超24%，據此推算2 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入超7.25 億元，同比增長65.05%以上：1)受3 季度國內基建投資帶動，7、8 月呈現(xiàn)淡季不淡的格局，在此背景下，公司聚醚單體銷售維持增長，單季度收入增長50%以上，增速較上半年的30%有所擴大;2)切割液方面，3 季度公司切割液收入同比增長超100%，增速實現(xiàn)由負轉正：隨著光伏行業(yè)逐步觸底復蘇，切割液需求逐步好轉，從而帶來3 季度銷量增長，同時公司去年下半年切割液收入較低，高速增長具有一定低基數的原因。
預計單季度凈利潤實現(xiàn)同比增長。簡單測算公司3 季度凈利潤同比增長-2.22%~22.41%，在公司聚醚單體與切割液收入同比均有所增長的情況下，我們認為3 季度公司凈利潤同比增長的概率較大，扭轉前期持續(xù)負增長的局面。
維持謹慎推薦評級。公司20 萬噸環(huán)氧乙烷項目累計投入資金1.83 億元，完成總投資進度的21.83%，并預期于2014 年正式投產。涉足上游原材料生產有利于公司突破環(huán)氧乙烷資源瓶頸，同時有效緩解環(huán)氧乙烷價格波動對公司業(yè)績的影響，增強企業(yè)生產穩(wěn)定性。我們預計公司2013、2014 年EPS 分別為0.29、0.36 元，對應目前股價PE 分別為35、28 倍，維持謹慎推薦評級。
