事件：亞泰集團8月29日晚間發(fā)布了2013年中報。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入為62.23億元，較2012年同期增長27.27%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.87億元，較2012年同期下降44.10%；基本每股收益為0.1元。
點評：
水泥、煤炭、房地產(chǎn)板塊毛利率均出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比仍然實現(xiàn)較好的增長主要是因為房地產(chǎn)收入大幅增長以及合并范圍變化增加子公司所致，但盈利狀況則并不樂觀。從水泥板塊來看，由于下游需求低迷，東北地區(qū)上半年水泥累計產(chǎn)量僅為5864萬噸，同比下降6.05%，而高標(biāo)水泥均價同比則下降了約30元/噸。受此影響，公司水泥板塊毛利率同比下降2個百分點至35%。而煤炭板塊方面，受煤炭價格大幅下滑的影響，其毛利率同比大幅下降15個百分點至6%，基本處在虧損狀態(tài)。房地產(chǎn)板塊方面，由于松原、長春、沈陽、南京等項目紛紛進入結(jié)算期，收入同比大幅長64%，但毛利率卻同比下降3個百分點至25%。此外，公司期間費用率為24%，較2012年同期基本持平。
投資收益貢獻利潤超九成。報告期內(nèi)，公司投資收益占凈利潤比重高達92%，成為了公司利潤的主要來源。投資收益增加主要是由于吉林銀行按權(quán)益法核算增加了收益以及東北證券股權(quán)投資收益大幅增加所致。其中，東北證券2013年上半年實現(xiàn)凈利潤3.08億元，已經(jīng)大幅超過2012年全年1.51億元的水平。
區(qū)域龍頭地位不斷鞏固。公司于今年初完成了對遼寧中北水泥80%股權(quán)、遼寧交通水泥80%股權(quán)和黑牛溝采石公司100%股權(quán)的收購。目前，公司在遼寧的熟料產(chǎn)能占有率提升至12.6%，區(qū)域影響力進一步擴大。在“水泥全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，公司已經(jīng)形成了“熟料水泥、骨料機砂、商品混凝土、水泥構(gòu)件”為主的產(chǎn)業(yè)鏈，是區(qū)域內(nèi)具有絕對優(yōu)勢的水泥龍頭企業(yè)。另外，通過公司內(nèi)部整合，水泥板塊與上游煤炭板塊和下游房地產(chǎn)板塊形成了縱向產(chǎn)業(yè)鏈，進一步提升公司的盈利能力。此外，公司在2012年與羅先市簽訂了合作協(xié)議，朝鮮市場有望逐步打開。
盈利預(yù)測與投資評級：受經(jīng)濟運行放緩影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)較大的降幅，我們下調(diào)公司2013~2015年每股收益至0.37元(-18.65%)、0.45元(-18.27%)和0.57元(-17.4%)?？紤]到公司在東北地區(qū)的龍頭地位以及較大的業(yè)績彈性，我們維持對其“增持”評級。
風(fēng)險因素：東北地區(qū)水泥價格大幅下滑；煤炭價格大幅下滑；房地產(chǎn)調(diào)控深入。
點評：
水泥、煤炭、房地產(chǎn)板塊毛利率均出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比仍然實現(xiàn)較好的增長主要是因為房地產(chǎn)收入大幅增長以及合并范圍變化增加子公司所致，但盈利狀況則并不樂觀。從水泥板塊來看，由于下游需求低迷，東北地區(qū)上半年水泥累計產(chǎn)量僅為5864萬噸，同比下降6.05%，而高標(biāo)水泥均價同比則下降了約30元/噸。受此影響，公司水泥板塊毛利率同比下降2個百分點至35%。而煤炭板塊方面，受煤炭價格大幅下滑的影響，其毛利率同比大幅下降15個百分點至6%，基本處在虧損狀態(tài)。房地產(chǎn)板塊方面，由于松原、長春、沈陽、南京等項目紛紛進入結(jié)算期，收入同比大幅長64%，但毛利率卻同比下降3個百分點至25%。此外，公司期間費用率為24%，較2012年同期基本持平。
投資收益貢獻利潤超九成。報告期內(nèi)，公司投資收益占凈利潤比重高達92%，成為了公司利潤的主要來源。投資收益增加主要是由于吉林銀行按權(quán)益法核算增加了收益以及東北證券股權(quán)投資收益大幅增加所致。其中，東北證券2013年上半年實現(xiàn)凈利潤3.08億元，已經(jīng)大幅超過2012年全年1.51億元的水平。
區(qū)域龍頭地位不斷鞏固。公司于今年初完成了對遼寧中北水泥80%股權(quán)、遼寧交通水泥80%股權(quán)和黑牛溝采石公司100%股權(quán)的收購。目前，公司在遼寧的熟料產(chǎn)能占有率提升至12.6%，區(qū)域影響力進一步擴大。在“水泥全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，公司已經(jīng)形成了“熟料水泥、骨料機砂、商品混凝土、水泥構(gòu)件”為主的產(chǎn)業(yè)鏈，是區(qū)域內(nèi)具有絕對優(yōu)勢的水泥龍頭企業(yè)。另外，通過公司內(nèi)部整合，水泥板塊與上游煤炭板塊和下游房地產(chǎn)板塊形成了縱向產(chǎn)業(yè)鏈，進一步提升公司的盈利能力。此外，公司在2012年與羅先市簽訂了合作協(xié)議，朝鮮市場有望逐步打開。
盈利預(yù)測與投資評級：受經(jīng)濟運行放緩影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)較大的降幅，我們下調(diào)公司2013~2015年每股收益至0.37元(-18.65%)、0.45元(-18.27%)和0.57元(-17.4%)?？紤]到公司在東北地區(qū)的龍頭地位以及較大的業(yè)績彈性，我們維持對其“增持”評級。
風(fēng)險因素：東北地區(qū)水泥價格大幅下滑；煤炭價格大幅下滑；房地產(chǎn)調(diào)控深入。
