核心觀點：
行業(yè)需求不振，產(chǎn)品收入減少
公司上半年混凝土機械實現(xiàn)營業(yè)收入8，929百萬元，同比下滑47.19%；起重機械收入6，603百萬元，同比下滑6.25%；土方機械收入642百萬元，同比下滑51.47%。此外，公司環(huán)衛(wèi)機械和壓路機械保持了增長，收入分別同比增長17.43%和19.00%
綜合毛利率有所下滑
上半年公司綜合毛利率為32.11%，較12年同期下降約2個百分點，其中第2季度單季毛利率為30.6%，較12年同期下滑約5個百分點。毛利率的下滑主要與毛利率較高的混凝土機械業(yè)務有關，一是其銷量下降后占收入比重下降，二是其毛利率較上年同期減少了4.76個百分點，為31.46%。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
13年1季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入1，157百萬元，同比增長97.47%，其中第2季度公司現(xiàn)金流凈流入4，030百萬元，這主要是因為公司在2季度存貨減少2，322百萬元，同時應付賬款和應付票據(jù)共計增加了2，657百萬元。而公司應收賬款期末達24，399百萬元，較年初增加5，499百萬元，達近年新高。
盈利預測和投資建議
我們預計公司2013-2015年分別實現(xiàn)營業(yè)收入37，472、41，324和45，950百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4，871、5，529和6，491百萬元，EPS分別為0.63、0.72和0.84元。當前股價相當于8.46倍PE13E和0.9倍PB13E，已較充分反映利空因素，因此維持公司“謹慎增持”的投資評級。
風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控風險、應收賬款風險
行業(yè)需求不振，產(chǎn)品收入減少
公司上半年混凝土機械實現(xiàn)營業(yè)收入8，929百萬元，同比下滑47.19%；起重機械收入6，603百萬元，同比下滑6.25%；土方機械收入642百萬元，同比下滑51.47%。此外，公司環(huán)衛(wèi)機械和壓路機械保持了增長，收入分別同比增長17.43%和19.00%
綜合毛利率有所下滑
上半年公司綜合毛利率為32.11%，較12年同期下降約2個百分點，其中第2季度單季毛利率為30.6%，較12年同期下滑約5個百分點。毛利率的下滑主要與毛利率較高的混凝土機械業(yè)務有關，一是其銷量下降后占收入比重下降，二是其毛利率較上年同期減少了4.76個百分點，為31.46%。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
13年1季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入1，157百萬元，同比增長97.47%，其中第2季度公司現(xiàn)金流凈流入4，030百萬元，這主要是因為公司在2季度存貨減少2，322百萬元，同時應付賬款和應付票據(jù)共計增加了2，657百萬元。而公司應收賬款期末達24，399百萬元，較年初增加5，499百萬元，達近年新高。
盈利預測和投資建議
我們預計公司2013-2015年分別實現(xiàn)營業(yè)收入37，472、41，324和45，950百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4，871、5，529和6，491百萬元，EPS分別為0.63、0.72和0.84元。當前股價相當于8.46倍PE13E和0.9倍PB13E，已較充分反映利空因素，因此維持公司“謹慎增持”的投資評級。
風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控風險、應收賬款風險
