國浩資本：亞洲水泥盈利料改善 維持買入

　　江西及四川水泥價格過去1周分別升7%及9%。由于該兩省均是亞洲水泥（0743）的主要巿場，而煤價維持于本年低位，本行預計亞洲水泥的盈利能力將按季改善，成為近期股價催化劑。

　　亞洲水泥是長江流域及四川省的主要水泥供應商之一。公司今年的盈利動力主要是江西省的新增產(chǎn)能及旗下巿場水泥價格回升。截至2011年12月底，公司持有2,200萬噸水泥產(chǎn)能，管理層力爭于2013年底將產(chǎn)能提升至2,800萬噸。假設2013年新舊產(chǎn)能折合的產(chǎn)能利用率為90%，公司2013年的銷量按年升幅可達12%。公司在區(qū)內巿場在定價方面欠話語權，江西及四川的水泥巿場價格過去的回升改善了公司的盈利前景。過去一個月水泥庫存回落，令水泥價格上調的預期升溫。

　　毛利率擴張高于同業(yè)

　　亞洲水泥股價本年至今升2%，而其他在港上巿同業(yè)股價平均下跌15%。出色的股價表現(xiàn)主要由于公司今年盈利能力的改善幅度相當矚目。假設公司2013年水泥平均售價按年升13%，公司的毛利率將增加3.3個百分點。值得留意的是，公司的毛利率擴張水平是同業(yè)中最高的，毛利率大幅擴張令公司的盈利增速由2012年按年跌逾70.9%變成2013年按年急升75.6%。亞洲水泥現(xiàn)價相當于2013年7.1倍巿盈率，每股盈利增速為75.6%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買入評級，6個月目標價為4.94元（昨收市3.9元），相當2013年9倍巿盈率。