公司收入與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，符合預(yù)期。2012年，公司實(shí)現(xiàn)收入13.08億元、同比增長(zhǎng)33%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.94億元、同比增長(zhǎng)42%，基本每股收益0.96元、ROE達(dá)到14.61%，擬每10股轉(zhuǎn)增3股。
外加劑銷量大幅增長(zhǎng)與毛利率提升導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2012年外加劑產(chǎn)品收入8.01億元、同比增長(zhǎng)50.56%，占總收入的61.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9800萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)83%，外加劑業(yè)務(wù)已在八個(gè)省市建立了十個(gè)產(chǎn)業(yè)基地，實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)中心市場(chǎng)的輻射功能，跨區(qū)域發(fā)展成果顯著。2012年外加劑表觀銷售量39萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)77.27%，產(chǎn)品毛利率30.75%、同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)占有率與盈利能力均有所提升。
建筑綜合技術(shù)服務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力保持高水平。建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.08億元、同比增長(zhǎng)8.56%，占總收入的15.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6554萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)10.22%。公司加強(qiáng)在建筑節(jié)能、綠色建筑等領(lǐng)域開(kāi)拓，并擴(kuò)大了在交通領(lǐng)域重點(diǎn)項(xiàng)目的市場(chǎng)份額，在建設(shè)全生命技術(shù)服務(wù)周期“勘查、勘察、設(shè)計(jì)、檢測(cè)、鑒定”均獲得較快發(fā)展。技術(shù)服務(wù)的人工成本占營(yíng)業(yè)成本的40%以上，2012年毛利率超過(guò)50%，是以人力資源為核心的技術(shù)類業(yè)務(wù)，盈利能力強(qiáng)，目前已經(jīng)跨越福建、重慶、上海、北京，建立了600人的科技團(tuán)隊(duì)。
商品混凝土與加氣混凝土新材料繼續(xù)位居區(qū)域龍頭地位。2012年商品混凝土收入2.08億元、同比增長(zhǎng)10.22%，占總收入的15.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2788萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)38.02%，繼續(xù)位居區(qū)域龍頭地位?；炷镣瓿射N量58萬(wàn)立方米、同比增長(zhǎng)9.43%，通過(guò)與收入比較看出，混凝土銷售均價(jià)上漲幅度較小?；炷撩?3.41%、同比提高8.27個(gè)百分點(diǎn)，原因在于原料水泥的售價(jià)有所下降。節(jié)能新材料蒸壓加氣混凝土砌塊實(shí)現(xiàn)收入7000萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)21.34%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1213萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)48.6%，毛利率高達(dá)36.6%，繼續(xù)位居節(jié)能新材料區(qū)域龍頭地位。
公司是混凝土外加劑行業(yè)四強(qiáng)企業(yè)，具有很強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前公司減水劑總產(chǎn)能超50萬(wàn)噸，擁有19.4萬(wàn)噸萘系減水劑生產(chǎn)線、21萬(wàn)噸脂肪族減水劑生產(chǎn)線、10.5萬(wàn)噸羧酸系減水劑生產(chǎn)線、500噸泵送劑生產(chǎn)線；擁有年產(chǎn)120萬(wàn)方商品混凝土生產(chǎn)能力，擁有年產(chǎn)50萬(wàn)方蒸壓加氣混凝土砌塊生產(chǎn)能力。公司構(gòu)建“專業(yè)銷售+技術(shù)服務(wù)”模式，在國(guó)內(nèi)10個(gè)省級(jí)行政區(qū)建立了24家子公司，在全國(guó)近20省直轄市建立了穩(wěn)定的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性好，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年總收入分別為17億元、21.8億元和27.2億元，同比增速分別為30%、28%、25%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別為2.48億元、3.1億元和3.81億元，同比增速分別為27.6%、25%、23.1%，轉(zhuǎn)增后（10轉(zhuǎn)3）EPS分別為0.94元、1.18元和1.45元，2013年動(dòng)態(tài)PE為18倍，考慮公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性較好、抗周期性較強(qiáng)，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。減水劑跨區(qū)域擴(kuò)張速度放緩的風(fēng)險(xiǎn)；混凝土產(chǎn)品毛利率波動(dòng)幅度大的風(fēng)險(xiǎn)。
外加劑銷量大幅增長(zhǎng)與毛利率提升導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2012年外加劑產(chǎn)品收入8.01億元、同比增長(zhǎng)50.56%，占總收入的61.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9800萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)83%，外加劑業(yè)務(wù)已在八個(gè)省市建立了十個(gè)產(chǎn)業(yè)基地，實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)中心市場(chǎng)的輻射功能，跨區(qū)域發(fā)展成果顯著。2012年外加劑表觀銷售量39萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)77.27%，產(chǎn)品毛利率30.75%、同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)占有率與盈利能力均有所提升。
建筑綜合技術(shù)服務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力保持高水平。建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.08億元、同比增長(zhǎng)8.56%，占總收入的15.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6554萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)10.22%。公司加強(qiáng)在建筑節(jié)能、綠色建筑等領(lǐng)域開(kāi)拓，并擴(kuò)大了在交通領(lǐng)域重點(diǎn)項(xiàng)目的市場(chǎng)份額，在建設(shè)全生命技術(shù)服務(wù)周期“勘查、勘察、設(shè)計(jì)、檢測(cè)、鑒定”均獲得較快發(fā)展。技術(shù)服務(wù)的人工成本占營(yíng)業(yè)成本的40%以上，2012年毛利率超過(guò)50%，是以人力資源為核心的技術(shù)類業(yè)務(wù)，盈利能力強(qiáng)，目前已經(jīng)跨越福建、重慶、上海、北京，建立了600人的科技團(tuán)隊(duì)。
商品混凝土與加氣混凝土新材料繼續(xù)位居區(qū)域龍頭地位。2012年商品混凝土收入2.08億元、同比增長(zhǎng)10.22%，占總收入的15.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2788萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)38.02%，繼續(xù)位居區(qū)域龍頭地位?；炷镣瓿射N量58萬(wàn)立方米、同比增長(zhǎng)9.43%，通過(guò)與收入比較看出，混凝土銷售均價(jià)上漲幅度較小?；炷撩?3.41%、同比提高8.27個(gè)百分點(diǎn)，原因在于原料水泥的售價(jià)有所下降。節(jié)能新材料蒸壓加氣混凝土砌塊實(shí)現(xiàn)收入7000萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)21.34%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1213萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)48.6%，毛利率高達(dá)36.6%，繼續(xù)位居節(jié)能新材料區(qū)域龍頭地位。
公司是混凝土外加劑行業(yè)四強(qiáng)企業(yè)，具有很強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前公司減水劑總產(chǎn)能超50萬(wàn)噸，擁有19.4萬(wàn)噸萘系減水劑生產(chǎn)線、21萬(wàn)噸脂肪族減水劑生產(chǎn)線、10.5萬(wàn)噸羧酸系減水劑生產(chǎn)線、500噸泵送劑生產(chǎn)線；擁有年產(chǎn)120萬(wàn)方商品混凝土生產(chǎn)能力，擁有年產(chǎn)50萬(wàn)方蒸壓加氣混凝土砌塊生產(chǎn)能力。公司構(gòu)建“專業(yè)銷售+技術(shù)服務(wù)”模式，在國(guó)內(nèi)10個(gè)省級(jí)行政區(qū)建立了24家子公司，在全國(guó)近20省直轄市建立了穩(wěn)定的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性好，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年總收入分別為17億元、21.8億元和27.2億元，同比增速分別為30%、28%、25%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別為2.48億元、3.1億元和3.81億元，同比增速分別為27.6%、25%、23.1%，轉(zhuǎn)增后（10轉(zhuǎn)3）EPS分別為0.94元、1.18元和1.45元，2013年動(dòng)態(tài)PE為18倍，考慮公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性較好、抗周期性較強(qiáng)，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。減水劑跨區(qū)域擴(kuò)張速度放緩的風(fēng)險(xiǎn)；混凝土產(chǎn)品毛利率波動(dòng)幅度大的風(fēng)險(xiǎn)。
