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西部建設2012新疆基本持平 今年看中建商混

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2013-03-28  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:招商證券
核心提示:西部建設2012新疆基本持平 今年看中建商混
  2012年實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤同比下降1.37%,EPS0.52元,符合預期。西部建設全年實現(xiàn)營業(yè)收入21.1億元,營業(yè)利潤1.63億元,歸屬上市公司凈利潤1.09億元,分別增長0.8%、2%、-1.4%。增速差異在于少數(shù)股東損益部分,2012年庫爾勒、喀什地區(qū)毛利潤由16%上升至30%,原有的阜康、奎屯等區(qū)域競爭較為激烈。擬每10股轉增5股,派0.8元(含稅)。

  收入下降主要是價格同比下跌,但由于成本下降毛利率維持基本穩(wěn)定。2012年銷售商混650萬方,同比增長11%,方均價約為325元,跌9%,方毛利約51元。綜合毛利率15.7%,同比持平,凈利率5.2%,降0.1%,方凈利16.8元。

  營業(yè)、管理、財務費用率分別上升0.1、0.3、0.8個百分點,營業(yè)外收支上升0.5個點。全年實現(xiàn)EPS0.52元,四季度0.2元,同比翻番。收入下降9.4%主要是四季度單季度的毛利率同比上升2.9個點,以及單季度營業(yè)外收入上升3倍。

  經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.12億元,同比增長42.8%,應收應付賬期都上升。本年末應收賬款4.96億元,約為收入的23.4%,小幅上升1個點,應收賬款賬期83天,同比上升15個點,同時,應付賬款方面賬期從42天上升到83天。同時在銷售混凝土方面,與新疆建工等關聯(lián)交易收入目前占比約為20%。

  發(fā)行股份購買資產(chǎn)塵埃落定,公司的看點在于中建商混資產(chǎn)注入后的強勢擴張。

  公司今年3月擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金向中建股份等相關方合計發(fā)行約1.52億股,配套融資約5.95億元。包括中建商混、天津新紀元、山東菏澤去年合計收入約為47.3億元,凈利潤2.14億元。3.21日公司公告資產(chǎn)已經(jīng)完成過戶。商混的擴張主要看訂單獲取能力和運營資金的支持,公司一方面背靠中建股份優(yōu)先獲取市場,一方面上市后具備資金,憑借優(yōu)秀的管理能力,我們認為未來市場份額上升的空間大。預測2013-2015年EPS為1.01、1.29、1.54元,對應13/14年PE為16.5、12.9倍。維持“強烈推薦-A”的投資評級。風險提示:地產(chǎn)調控嚴厲、區(qū)域開拓不利、應收賬款不能及時回收。
 
 
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