◆報告期內(nèi)公司業(yè)績同比下降48.32%，EPS0.59元
2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.21億元，同比下降0.93%，歸屬上市公司股東凈利潤5.56億元，同比下降48.32%，每股收益（攤?。?.59元。單4季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.06億元，同比增長1.27%，歸屬上市公司股東凈利潤3.14億元，同比增長85.8%，環(huán)比增長115%，單季貢獻每股收益（攤?。?.34元；利潤分配方案：派發(fā)股息每股0.18元（含稅）。
◆長江天然航道，2012年中南區(qū)域受華東區(qū)域帶動景氣度下行
長江天然航道的存在使得華東和中南區(qū)域運輸成本低，受華東供求邊際惡化帶動中南區(qū)景氣下行。報告期內(nèi)公司綜合毛利率24.4%，同比下降3.0個百分點；產(chǎn)品單價下降影響相關(guān)費率提高，銷售費率、管理費率和財務(wù)費率6.69%、5.78%、4.60%，分別提高1.1、1.1、0.5個百分點，期間費率17.08%，同比提高2.8個百分點；報告期內(nèi)公司銷售水泥和熟料4235萬噸，同增10%；噸水泥綜合價格295.7元，較11年下降33.3元/噸，同降10.1%；噸水泥綜合成本223.5元，較11年下降15.3元/噸，同降6.4%；噸毛利72.1元，同比下降18.0元；噸水泥綜合凈利13.1元，較11年下降14.9元；報告期內(nèi)，分產(chǎn)品，42.5水泥、32.5水泥、熟料和混凝土毛利率為24.1%、27.5%、9.6%和22.9%，分別較11年下降0.8、3.3、15.1和-4.0個百分點。
◆單4季度噸凈利25.4元，環(huán)比3季增12.9元，EPS0.34元，顯著環(huán)增
4季度中南區(qū)跟隨華東區(qū)景氣明顯改善。單4季度公司營收同增1.3%，環(huán)增11.3%，綜合毛利率30.3%，同增5.9個百分點，環(huán)增6.4個百分點；銷售費率、管理費率和財務(wù)費率為6.45%、6.18%、3.87%，分別同比提高0.3、0.4、0.0個百分點，期間費率16.5%，同增0.8個百分點，環(huán)降0.5個百分點；單4季度公司水泥和熟料銷量同增12.8%；噸水泥綜合價格299.4元，較11年同期下降34.2元，同降10.3%；環(huán)比3季提高14.3元；噸水泥綜合成本208.6元，較11年同期下降43.7元，同降17.3%，環(huán)比3季降低8.2元；噸水泥綜合毛利90.7元，較11年同期提高9.5元，環(huán)比3季提高22.5元；噸凈利25.4元，較11年同期提高9.8元，環(huán)比3季提高12.9元。
◆2013年將明顯受益華東區(qū)供求邊際改善，公司業(yè)績高彈性
敗也蕭何、成也蕭何。雖自2010年起湖北連續(xù)數(shù)年產(chǎn)能零投放，省內(nèi)供求格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。但由于長江水運便利且成本低廉，公司湖北產(chǎn)能受華東區(qū)影響甚深，2012年跟隨華東區(qū)景氣下行；但著眼2013年華東區(qū)供求邊際改善景氣程度，湖北省內(nèi)供求格局本就優(yōu)于周邊省份，產(chǎn)品價格彈性具備；業(yè)績彈性也高，我們預(yù)計公司2013年水泥及熟料銷量4800萬噸，同增14%；噸凈利提升11元至25元，預(yù)計公司2014-2014年EPS分別為1.27、1.69元，目標(biāo)價19.1元，對應(yīng)公司2013年15倍PE水平，“買入”評級。
2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.21億元，同比下降0.93%，歸屬上市公司股東凈利潤5.56億元，同比下降48.32%，每股收益（攤?。?.59元。單4季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.06億元，同比增長1.27%，歸屬上市公司股東凈利潤3.14億元，同比增長85.8%，環(huán)比增長115%，單季貢獻每股收益（攤?。?.34元；利潤分配方案：派發(fā)股息每股0.18元（含稅）。
◆長江天然航道，2012年中南區(qū)域受華東區(qū)域帶動景氣度下行
長江天然航道的存在使得華東和中南區(qū)域運輸成本低，受華東供求邊際惡化帶動中南區(qū)景氣下行。報告期內(nèi)公司綜合毛利率24.4%，同比下降3.0個百分點；產(chǎn)品單價下降影響相關(guān)費率提高，銷售費率、管理費率和財務(wù)費率6.69%、5.78%、4.60%，分別提高1.1、1.1、0.5個百分點，期間費率17.08%，同比提高2.8個百分點；報告期內(nèi)公司銷售水泥和熟料4235萬噸，同增10%；噸水泥綜合價格295.7元，較11年下降33.3元/噸，同降10.1%；噸水泥綜合成本223.5元，較11年下降15.3元/噸，同降6.4%；噸毛利72.1元，同比下降18.0元；噸水泥綜合凈利13.1元，較11年下降14.9元；報告期內(nèi)，分產(chǎn)品，42.5水泥、32.5水泥、熟料和混凝土毛利率為24.1%、27.5%、9.6%和22.9%，分別較11年下降0.8、3.3、15.1和-4.0個百分點。
◆單4季度噸凈利25.4元，環(huán)比3季增12.9元，EPS0.34元，顯著環(huán)增
4季度中南區(qū)跟隨華東區(qū)景氣明顯改善。單4季度公司營收同增1.3%，環(huán)增11.3%，綜合毛利率30.3%，同增5.9個百分點，環(huán)增6.4個百分點；銷售費率、管理費率和財務(wù)費率為6.45%、6.18%、3.87%，分別同比提高0.3、0.4、0.0個百分點，期間費率16.5%，同增0.8個百分點，環(huán)降0.5個百分點；單4季度公司水泥和熟料銷量同增12.8%；噸水泥綜合價格299.4元，較11年同期下降34.2元，同降10.3%；環(huán)比3季提高14.3元；噸水泥綜合成本208.6元，較11年同期下降43.7元，同降17.3%，環(huán)比3季降低8.2元；噸水泥綜合毛利90.7元，較11年同期提高9.5元，環(huán)比3季提高22.5元；噸凈利25.4元，較11年同期提高9.8元，環(huán)比3季提高12.9元。
◆2013年將明顯受益華東區(qū)供求邊際改善，公司業(yè)績高彈性
敗也蕭何、成也蕭何。雖自2010年起湖北連續(xù)數(shù)年產(chǎn)能零投放，省內(nèi)供求格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。但由于長江水運便利且成本低廉，公司湖北產(chǎn)能受華東區(qū)影響甚深，2012年跟隨華東區(qū)景氣下行；但著眼2013年華東區(qū)供求邊際改善景氣程度，湖北省內(nèi)供求格局本就優(yōu)于周邊省份，產(chǎn)品價格彈性具備；業(yè)績彈性也高，我們預(yù)計公司2013年水泥及熟料銷量4800萬噸，同增14%；噸凈利提升11元至25元，預(yù)計公司2014-2014年EPS分別為1.27、1.69元，目標(biāo)價19.1元，對應(yīng)公司2013年15倍PE水平，“買入”評級。
