公司收入增長，但凈利潤大幅下降，符合預期。2012年，公司實現(xiàn)收入42.5億元、同比增長17%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.7億元、同比下降48%，基本每股收益0.37元、ROE僅6%，獲得政府補助1.33億元。
水泥銷售量增價跌，盈利能力受到重大沖擊。公司全年生產(chǎn)水泥1342.33萬噸，同比增長16.74%；生產(chǎn)半成品熟料1146.60萬噸，同比增長10.52%；銷售水泥(含商品熟料)1525.27萬噸，同比增長19.92%。公司噸水泥綜合售價同比下滑49元，毛利率下降9.11個百分點至21.2%，凈利率下降5.51個百分點至4.08%。
公司現(xiàn)水泥產(chǎn)能達到2130萬噸，后續(xù)產(chǎn)能仍將不斷增加。酒鋼宏達年產(chǎn)200萬噸水泥生產(chǎn)線項目于2012年10月投料運行；古浪、漳縣年產(chǎn)200萬噸水泥生產(chǎn)線項目進入后期安裝階段，預計今年二季度投產(chǎn)；西藏年產(chǎn)60萬噸水泥熟料項目取得實質(zhì)性進展。公司在建及擬建項目全部投產(chǎn)后，水泥產(chǎn)能將達到3500萬噸。公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃將公司打造成“甘、青、藏”區(qū)域特大型水泥產(chǎn)業(yè)集團，制定了“十二五”末水泥產(chǎn)能達到4500萬噸、商砼產(chǎn)能達到1200萬方的戰(zhàn)略目標
公司是區(qū)域內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率達到40%左右。公司經(jīng)過近幾年戰(zhàn)略布控，已經(jīng)形成了永登、紅古、平?jīng)?、天水、甘谷、漳縣、成縣、文縣、嘉峪關(guān)、張掖、古浪、西固和青海湟中、民和等十四大水泥生產(chǎn)基地，覆蓋了甘肅、青海兩省主要的水泥消費市場，形成了多生產(chǎn)基地、一體化的產(chǎn)品銷售、物流體系，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢。
資產(chǎn)負債率下降，費用管控能力增強。截至2012年底，公司資產(chǎn)負債率為60%，較上年下降5個百分點，但流動比率僅0.64，賬上資金8億元，短期有息負值超25億元，短期償債壓力較大。一直以來，公司的期間費用率偏高，2012年高達19.98%，但較上年下降了0.18個百分點，噸水泥期間費用同比降低14.95%。
盈利預測與估值：預計公司2013-2015年EPS分別為0.56、0.67、0.89元，對應(yīng)目前股價的PE分別為18X、15X、11X，2012年有望成為此輪周期中公司的業(yè)績最低點，給予公司“增持”評級。
風險提示。區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能嚴重過剩致水泥價格持續(xù)低迷。
水泥銷售量增價跌，盈利能力受到重大沖擊。公司全年生產(chǎn)水泥1342.33萬噸，同比增長16.74%；生產(chǎn)半成品熟料1146.60萬噸，同比增長10.52%；銷售水泥(含商品熟料)1525.27萬噸，同比增長19.92%。公司噸水泥綜合售價同比下滑49元，毛利率下降9.11個百分點至21.2%，凈利率下降5.51個百分點至4.08%。
公司現(xiàn)水泥產(chǎn)能達到2130萬噸，后續(xù)產(chǎn)能仍將不斷增加。酒鋼宏達年產(chǎn)200萬噸水泥生產(chǎn)線項目于2012年10月投料運行；古浪、漳縣年產(chǎn)200萬噸水泥生產(chǎn)線項目進入后期安裝階段，預計今年二季度投產(chǎn)；西藏年產(chǎn)60萬噸水泥熟料項目取得實質(zhì)性進展。公司在建及擬建項目全部投產(chǎn)后，水泥產(chǎn)能將達到3500萬噸。公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃將公司打造成“甘、青、藏”區(qū)域特大型水泥產(chǎn)業(yè)集團，制定了“十二五”末水泥產(chǎn)能達到4500萬噸、商砼產(chǎn)能達到1200萬方的戰(zhàn)略目標
公司是區(qū)域內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率達到40%左右。公司經(jīng)過近幾年戰(zhàn)略布控，已經(jīng)形成了永登、紅古、平?jīng)?、天水、甘谷、漳縣、成縣、文縣、嘉峪關(guān)、張掖、古浪、西固和青海湟中、民和等十四大水泥生產(chǎn)基地，覆蓋了甘肅、青海兩省主要的水泥消費市場，形成了多生產(chǎn)基地、一體化的產(chǎn)品銷售、物流體系，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢。
資產(chǎn)負債率下降，費用管控能力增強。截至2012年底，公司資產(chǎn)負債率為60%，較上年下降5個百分點，但流動比率僅0.64，賬上資金8億元，短期有息負值超25億元，短期償債壓力較大。一直以來，公司的期間費用率偏高，2012年高達19.98%，但較上年下降了0.18個百分點，噸水泥期間費用同比降低14.95%。
盈利預測與估值：預計公司2013-2015年EPS分別為0.56、0.67、0.89元，對應(yīng)目前股價的PE分別為18X、15X、11X，2012年有望成為此輪周期中公司的業(yè)績最低點，給予公司“增持”評級。
風險提示。區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能嚴重過剩致水泥價格持續(xù)低迷。
